A Coinbase se tornará o implementador oficial do tesouro do USDC no Hyperliquid, anunciaram as empresas na quinta-feira, encerrando a breve atuação do USDH, a stablecoin nativa que os validadores selecionaram sobre concorrentes mais estabelecidas há menos de um ano.
Native Markets, a startup que venceu a votação de governança da Hyperliquid em setembro para emitir USDH, concordou em vender seus ativos de marca para a Coinbase, a empresa announced.
Os mercados USDH serão descontinuados gradualmente. O USDC, já o stablecoin dominante na plataforma com cerca de US$ 5 bilhões em oferta, se tornará o ativo de cotação em todos os mercados HIP-1 a HIP-4 da Hyperliquid sob um novo framework chamado AQAv2, a Hyperliquid confirmou.
A Circle atuará como implementadora técnica e comprometeu-se a fazer staking de 500.000 tokens HYPE. A Coinbase announced que também aumentou sua posição de HYPE em staking como parte do acordo.
Revertendo a votação da governança
A reversão é notável pelo que a precedeu. Em setembro, os validadores da Hyperliquid realizaram uma votação de governança on-chain para selecionar um emissor de uma stablecoin nativa. A premissa era que a Hyperliquid detinha bilhões em USDC, e o rendimento dessas reservas — estimado em US$ 150 milhões a US$ 220 milhões anuais — fluía para a Circle, e não para o protocolo. Uma stablecoin nativa redirecionaria esse rendimento de volta para o ecossistema por meio de recompras de HYPE e do Fundo de Assistência.
A votação ocorreu de 11 a 14 de setembro. Native Markets venceu com aproximadamente dois terços do HYPE stakeado, superando Paxos, Ethena, Frax, BitGo e Agora, conforme relatado pelo The Defiant. O resultado foi notável porque Native Markets ofereceu termos financeiros menos generosos que seus concorrentes: uma divisão 50/50 do rendimento da reserva entre o Fundo de Assistência e iniciativas de crescimento do ecossistema.
A Paxos ofereceu 95% de rendimento para recompras de HYPE; a Ethena ofereceu 95% mais um mínimo de US$ 75 milhões em incentivos ao ecossistema; Frax e Agora se comprometeram com 100%. Os Native Markets venceram mesmo assim, pois validadores preferiram uma equipe nativa da Hyperliquid em vez de instituições que ofereciam economias melhores, mas menos integração ao ecossistema. A Hyper Foundation se absteve da votação.
O processo de governança atraiu críticas imediatas, segundo o The Defiant relatou na época. Haseeb Qureshi da Dragonfly — um investidor tanto na Agora quanto na Ethena — alegou um acordo por trás dos bastidores, observando que a Native Markets apresentou a primeira proposta dentro de 90 minutos do lançamento do RFP. Um validador, Hypurrscan, detinha aproximadamente 15% do poder total de votação. O processo também foi comprimido: as propostas deviam ser enviadas até 10 de setembro, o sinalização dos validadores começou em 11 de setembro e a votação encerrou em 14 de setembro.
Estagnando a oferta de USDH
USDH foi lançado no final de setembro de 2025 com um volume de negociação de US$ 2,2 milhões no primeiro dia. Oito meses depois, sua oferta havia estagnado em torno de US$ 100 milhões, enquanto o USDC na plataforma havia crescido para aproximadamente US$ 5 bilhões.
Sob o AQAv2, a Coinbase compartilhará "a grande maioria" da receita de rendimento de reservas de sua oferta de USDC no Hyperliquid com o protocolo — o mesmo modelo de compartilhamento de rendimento introduzido pelo USDH.
Circle, que começou a acumular HYPE e implantar o USDC nativo no HyperEVM nos dias seguintes à votação de setembro, relatou o The Defiant, lidará com a cunhagem, resgate e infraestrutura intercadeia.
Hyperliquid disse que, em uma atualização futura da rede, os mercados de resultados canônicos usarão o USDC como ativo de cotação. A Hyper Foundation afirmou que emitirá subsídios para os implementadores do HIP-1 e HIP-3 e para os desenvolvedores que integraram o USDH para apoiar a migração.
Titulares na Mesa
Native Markets apresentou o resultado como um protótipo.
“Estamos orgulhosos de ter trazido os participantes estabelecidos para a mesa com o USDH, transformando a economia não apenas para o Hyperliquid, mas para todos os ecossistemas de stablecoins”, disse a empresa.
Native Markets também disse que permanece independente e não divulgou os termos da venda de ativos da marca.
Nem todo mundo leu desse jeito.
"A leitura otimista é 'os incumbentes vieram à mesa,'" escreveu um usuário no X. "A leitura honesta é que o incumbente apenas comprou a mesa."
USDH permanece totalmente lastreado durante a transição. Conversões sem taxas para USDC e moeda fiduciária estão disponíveis pelo painel da Native Markets.