Michael Saylor meluncurkan serangkaian metrik kas bitcoin (BTC) baru untuk MicroStrategy (MSTR), sementara para kritikus mempertanyakan apakah perusahaan dapat terus menambah leverage tanpa merugikan pemegang saham biasa.
Metrik tersebut muncul selama penarikan tajam dalam MSTR. Saham kini diperdagangkan di bawah nilai bitcoin-nya setelah dikurangi utang dan kewajiban preferen. Saylor menggambarkan alat-alat ini sebagai inovasi, sementara para skeptis melihat sesuatu yang lebih familiar.
Apa yang Diukur oleh Metrik Baru Saylor
MicroStrategy sudah melaporkan empat KPIs kepada regulator. Mereka adalah:
- Bitcoin Per Share
- Penghasilan BTC
- BTC Naik, dan
- Peningkatan dolar BTC.
Efektif Januari 2026, perusahaan juga mengubah cara menghitung angka-angka tersebut untuk periode antara.
Posting terbaru Michael Saylor pergi lebih jauh. Ia menambahkan CEBE BPS, yang menghitung bitcoin per saham setelah klaim senior, dan sebuah konsep yang disebutnya Amplification, kesenjangan yang dibuka leverage antara dua pengukuran tersebut.
“Tidak semua kewajiban itu sama. Kewajiban jangka pendek dengan biaya tinggi dapat mengubah pelebaran menjadi risiko dan kinerja di bawah rata-rata. Kewajiban jangka panjang dengan biaya rendah dapat mengubah pelebaran menjadi keuntungan ekuitas umum. Jika BTC ARR melebihi biaya modal, Perusahaan Kas Bitcoin yang memiliki modal cukup seharusnya unggul dibanding BTC,” jelas ketua MicroStrategy explained.
Tidak ada jangka waktu yang muncul dalam dokumen resmi.
Strategi memegang 845.256 BTC setelah program pembelian yang dimulai pada Agustus 2020, membangun simpanan bitcoin rekor yang kini bernilai sekitar $54 miliar.
Laporan perusahaan menempatkan rata-rata harga masuk di sekitar $75.700 dan basis biaya di atas $61 miliar, meninggalkan posisi di bawah air sementara harga spot Bitcoin berada di sekitar $64.000.
Kerugian yang belum direalisasi pada kuartal pertama sebesar $14,5 miliar menyebabkan kerugian bersih $12,5 miliar, tetapi Michael Saylor tetap bersemangat untuk membeli.
Kritikus Melihat Tujuan Berpindah, Pendukung Melihat Inovasi
Analis Nic Pucrin memperingatkan bahwa strategi tersebut memperdagangkan sekitar 84% dari nilai bitcoin kotor dan setiap opsi membuat segalanya menjadi lebih buruk.
Penerbitan saham melemahkan bitcoin per saham, lebih banyak saham preferen menambah kewajiban yang sekarang di atas $13,5 miliar, dan menjual bitcoin berisiko menimbulkan kepanikan. Ia tidak melihat jalan keluar yang bersih.
"Saya benar-benar khawatir tentang posisi Strategi saat ini," kata eksekutif Coin Bureau stated.
Quinn Thompson menegaskan kekhawatiran tersebut. Ia menyebut perdagangan biasa MSTR mendekati 0,8 kali nilai aset bersih, di belakang utang sebesar $8,2 miliar dan saham preferen yang membayar hingga 11,5%.
Dia mengatakan perusahaan menjual saham senilai 80 sen untuk membeli uang kertas dolar. Mantan bankir Pius Sprenger menargetkan metrik itu sendiri.
Investor Adrian berargumen bahwa KPI mengukur efisiensi modal, bukan nilai. Dokumen strategi itu sendiri sejalan, menyatakan bahwa metrik tersebut bukan ukuran penilaian dan kepemilikan saham tidak memberikan klaim atas Bitcoin-nya.
Pengakuan tersebut memperjelas risiko bagi pemegang saham MSTR, diperkuat oleh penjualan Bitcoin pertama Strategy sejak 2022.
Putusan mungkin bergantung pada bitcoin itu sendiri. Kenaikan tajam akan memvalidasi taruhan bitcoin berspekulasi Saylor.
Pasar datar mempertahankan klaim senior. Hasil mana yang terjadi lebih dulu tetap menjadi pertanyaan terbuka.