Felix, Platform HIP-3 pertama di Hyperliquid, Mengumumkan Penutupan

Harga pembukaan perusahaan IPO baru di pasar saham AS, ditambah dengan aktivitas perdagangan berkelanjutan dari dana yang haus setelah penutupan akhir pekan, menyebabkan Hyperliquid mengalami penemuan harga epik. HYPE yang mencapai rekor tertinggi baru membuat para trader global memperhatikan platform 7x24 jam ini dan kekuatan tim bernama TradeXYZ.

Hyperliquid adalah blockchain berkinerja tinggi yang dirancang khusus untuk produk turunan, dengan buku pesanan yang berjalan sepenuhnya di rantai. HIP-3 adalah usulan perbaikan ketiganya: siapa pun yang mengunci sekitar 500.000 HYPE sebagai jaminan dapat membuat pasar kontrak berjangka sendiri di blockchain ini, untuk memperdagangkan saham AS, indeks, komoditas, bahkan perusahaan yang belum IPO. Hyperliquid menyediakan matching, margin, dan penyelesaian di rantai, sementara penerap menentukan sendiri pasangan perdagangan apa yang akan dimasukkan, oracle apa yang digunakan, dan berapa tingkat leverage yang ditetapkan.

TradeXYZ adalah platform perdagangan pertama yang diimplementasikan berdasarkan kerangka HIP-3. Dengan harga pasar akhir pekan dan perdagangan kontrak pra-IPO, TradeXYZ menarik perhatian Wall Street dalam waktu kurang dari satu tahun sejak peluncurannya.

Selain TradeXYZ, beberapa platform perdagangan HIP-3 lainnya secara bertahap meluncurkan layanan mereka, berusaha mereplikasi keberhasilan HIP-3 melalui keunggulan masing-masing.

Namun hasilnya tidak memuaskan.

Baru-baru ini, proyek ekosistem Hyperliquid, Felix, mengumumkan bahwa platform HIP-3-nya akan mulai ditutup pada 19 Juni, dengan semua pasar dibersihkan satu per satu.

Felix adalah platform pertama yang menerapkan pasangan perdagangan perak dan minyak mentah di Hyperliquid, dengan tiga pasangan OIL, GOLD, SILVER memberikan komisi yang signifikan dan volume perdagangan sekitar $30 miliar dari Desember tahun lalu hingga Januari tahun ini. Kini, ia menjadi penerapan HIP-3 pertama yang secara resmi menghentikan operasinya.

Mengapa pemain yang dulu memimpin paling awal menutup operasinya?

Felix pendiri 0xBroze mereview upaya gagal ini.

Pertama, aset penawaran salah dipilih. Platform perdagangan HIP-3 harus memilih stablecoin untuk kontrak berkelanjutan; TradeXYZ yang pertama kali diluncurkan memilih USDC, yang pada saat itu bukan keputusan yang dipikirkan matang-matang, karena Hyperliquid belum memulai lelang stablecoin, sementara Felix yang meluncurkan lebih lambat memilih USDH secara alami, karena menggunakan USDH memberikan diskon biaya.

Namun yang tidak mereka duga, kemudian Hyperliquid mengaktifkan Growth Mode, biaya perdagangan diturunkan secara signifikan, sehingga keunggulan USDH hampir hilang dan malah menjadi 'beban fragmentasi likuiditas'. Pengguna memiliki USDC, tetapi jika ingin menggunakan Felix, mereka harus terlebih dahulu menukarnya menjadi USDH, sementara market maker enggan menyediakan likuiditas untuk pasar terkait USDH. Menurut pandangan pasca-insiden 0xBroze, USDH lebih seperti sebuah bidak yang diletakkan Hyperliquid untuk memaksa Circle berbagi keuntungan.

Selanjutnya, TradeXYZ adalah yang paling awal muncul. Itu diluncurkan pada hari yang sama dengan HIP-3, sekitar satu bulan lebih awal dari Felix. Satu bulan ini bukan hanya selisih waktu, tetapi merek yang lebih dulu datang berhasil menduduki pikiran pengguna terlebih dahulu, serta memiliki waktu yang cukup untuk terus mendorong gelombang pasar berikutnya.

Selain itu, TradeXYZ memiliki lebih banyak pasangan perdagangan. Sebagai satu-satunya deployer yang menggunakan USDC, TradeXYZ dengan cepat membangun moat melalui jumlah pasangan perdagangan. 0xBroze percaya bahwa di balik ini kemungkinan besar terdapat keunggulan neraca. TradeXYZ mampu membayar biaya lelang Ticker dan biaya likuiditas, sementara dana Felix terbatas, sehingga harus lebih hati-hati dalam memilih pasangan perdagangan yang dibuka.

Terakhir adalah "petunjuk airdrop". Pengguna awal TradeXYZ saling menebak bahwa mereka akan meluncurkan token, karena tim di balik TradeXYZ sebelumnya memenangkan ticker spot UNIT melalui lelang di Hyperliquid. Ekspektasi airdrop secara bertahap meningkatkan jumlah pengguna awal TradeXYZ, volume perdagangan, kontrak berjalan, dan likuiditas, menciptakan roda yang terus berputar dan tidak pernah bisa dikejar oleh Felix.

Kami gagal karena kami bukan TradeXYZ.

Perhatikan volume perdagangan terlebih dahulu. Pada minggu hingga awal Juni, TradeXYZ menguasai 95,85% volume HIP-3. Tujuh lainnya bersama-sama kurang dari 5%, peringkat kedua dreamcash hanya 2,75%, peringkat ketiga Kinetiq's Markets adalah 0,64%, HyENA 0,49%.

ASXN

Konsentrasi posisi terbuka lebih tinggi, TradeXYZ menyumbang 96,81%.

ASXN

Kondisi monopoli ini hampir berlangsung sepanjang waktu. Dari peluncuran proposal HIP-3 pada Oktober tahun lalu hingga Mei tahun ini, pangsa volume perdagangan TradeXYZ tidak pernah di bawah 60%.

Pada minggu pertama Juni, total volume perdagangan HIP-3 mencapai 4,8 miliar dolar AS, dengan pasangan perdagangan XYZ100/USDC dari TradeXYZ menyumbang 4,53 miliar dolar AS.

ASXN

Untuk memahami mengapa para pelaku lain begitu sulit, Anda harus menghitung biaya membuka platform perdagangan HIP-3.

Dalam biaya, ada dua item yang tercantum secara jelas. Untuk menggelar platform perdagangan HIP-3, diperlukan penjaminan 500.000 HYPE, setara dengan $30 juta (HYPE dihitung pada harga $60).

HypurrScan

Biaya kedua adalah lelang Ticker, setiap kali pasangan perdagangan baru diluncurkan, harus membeli Ticker melalui lelang, dengan harga rata-rata lelang sekitar 500 HYPE, atau sekitar 30.000 dolar AS. Saat ini, pasar lelang ini juga dimonopoli oleh TradeXYZ, sejak Februari, minat peserta di luar TradeXYZ untuk berpartisipasi dalam lelang semakin menurun.

Blockworks Research

Membuka platform perdagangan HIP-3 tidak hanya biayanya tinggi, tetapi juga keuntungannya tipis.

Untuk menyesuaikan biaya kontrak berjangka permanen mereka dengan broker tradisional, Hyperliquid memperkenalkan Growth Mode. Ketika Growth Mode diaktifkan, biaya taker diturunkan hingga sangat rendah, sehingga membuka posisi NVDA di sini lebih murah daripada di Interactive Brokers. Namun, konsekuensinya, deployer hanya bisa menerima sekitar sepuluh persen dari pendapatan biaya potensial.

Jika seorang deployer tidak membuka platform perdagangan, tetapi langsung meng质押 500.000 HYPE dengan tingkat penghasilan tahunan sekitar 2,3%, mereka akan mendapatkan sekitar $60.000 per bulan. Dengan kata lain, untuk menyamai biaya peluang dari "tidak melakukan apa-apa", pendapatan biaya transaksi bulanan dari membuka platform perdagangan harus melebihi $60.000.

Ini adalah pendapatan platform perdagangan pada bulan Mei: TradeXYZ menghasilkan sekitar $3,1 juta, dreamcash sekitar $89.000, Kinetiq sekitar $21.000, HyENA sekitar $16.000. Platform-platform berikutnya berada di bawah $5.000.

Selain TradeXYZ, hanya dreamcash yang berhasil menutup biaya dengan susah payah. Semua deployer lainnya bahkan belum menutupi biaya peluang sebesar 500.000 HYPE. Ini belum termasuk biaya-biaya yang lebih sulit diukur seperti market making, oracle, gaji tim, dan insentif likuiditas.

Blockworks Research

Beberapa platform perdagangan yang masih bertahan masing-masing memiliki cara hidupnya sendiri.

Aset penawaran dreamcash adalah USDT0, yang didukung oleh Tether. Tether memberikan insentif perdagangan sekitar $200.000 per minggu kepada dreamcash, setara dengan sekitar $867.000 per bulan, jauh melebihi pendapatan biaya platform. Ditambah ekspektasi airdrop, dreamcash dengan mantap menempati posisi kedua dalam volume perdagangan.

Kinetiq Markets memiliki mekanisme "crowdfunding" yang inovatif. Kinetiq mengembangkan platform bernama Launch. Pendiri Omnia menggambarkannya sebagai kombinasi "Shopify + Kickstarter", yang memungkinkan orang lain untuk menggunakan 500.000 HYPE yang dikumpulkan untuk menerapkan platform perdagangan HIP-3 khusus mereka. Markets sendiri adalah contoh model ini, yang bertujuan membuktikan bahwa model Launch dapat berjalan, bukan untuk bersaing dengan TradeXYZ dalam volume perdagangan.

Felix pasti tidak akan menjadi platform HIP-3 terakhir yang bangkrut. Karena ruang penyesuaian yang tersisa bagi pemain lain tidak terlalu besar.

Mungkin bisa mengejar pasar niche atau baru yang tidak ingin disentuh oleh TradeXYZ, tetapi Felix telah membuktikan bagi semua orang bahwa ujung jalan ini adalah “sekali volume terbentuk, TradeXYZ akan meniru dan menghisapnya”.

Atau ganti saluran distribusi, bangun basis pengguna di pasar baru yang belum terjamah, hindari lautan merah para trader asli Hyperliquid, peluncuran Kinetiq adalah upaya dalam arah ini, tetapi belum benar-benar berhasil.

Namun, jika biaya produksi tidak melonggar, kemungkinan besar struktur dominasi tunggal saat ini akan tetap bertahan.

Sudah ada yang mengusulkan di komunitas untuk menurunkan ambang staking 500.000 HYPE dan menetapkan harga lelang yang lebih rendah namun fluktuatif sesuai harga HYPE. Dari sudut pandang ini, penurunan harga HYPE belum tentu buruk, karena memungkinkan lebih banyak proyek untuk membangun di Hyperliquid dengan biaya lebih rendah.