CoreWeave meminjam uang seolah-olah itu akan segera berakhir. Perusahaan cloud AI yang terdaftar di Nasdaq ini telah mengumpulkan tumpukan utang yang menakjubkan melalui pinjaman jangka waktu, obligasi berimbal hasil tinggi, dan catatan konversibel hingga 2026, dan belum selesai. Perusahaan kini sedang menarik minat investor obligasi berimbal hasil tinggi Eropa untuk penawaran obligasi berdenominasi euro pertamanya.
Mesin utang dalam angka
Pada Maret, perusahaan menutup pinjaman jangka waktu berperingkat investasi senilai $8,5 miliar, yang dikenal secara internal sebagai DDTL 4.0. Dua bulan kemudian, perusahaan melanjutkan dengan fasilitas DDTL 5.0 senilai $3,1 miliar. Itu adalah komitmen pinjaman jangka waktu sebesar $11,6 miliar dalam waktu sekitar 60 hari.
Pada April, CoreWeave menetapkan $2,75 miliar dalam catatan senior tidak dijaminkan sebesar 9,75% yang jatuh tempo 2031, bersamaan dengan $3,5 miliar dalam catatan senior yang dapat dikonversi sebesar 1,75% yang jatuh tempo 2032. Itu adalah tambahan $6,25 miliar dari pasar utang publik dalam satu bulan saja.
Pada 9 Juni, CoreWeave telah berinteraksi dengan investor obligasi berimbal hasil tinggi di Eropa melalui panggilan yang diatur dengan JP Morgan, menguji minat terhadap penjualan obligasi baru yang dinominasikan dalam dolar dan euro.
Apa yang menjamin semua pinjaman ini
Perusahaan telah mengamankan perjanjian jangka panjang dengan beberapa nama terbesar di bidang AI. Kesepakatannya dengan Meta dan OpenAI dilaporkan berkisar antara $14 miliar hingga $21 miliar dalam nilai kontrak total.
Peringkat investment-grade pada fasilitas DDTL sangat menggambarkan hal ini. Lembaga pemeringkat mempertimbangkan arus kas yang dikontrak, basis aset, dan kualitas counterparty klien seperti OpenAI dan Meta, serta menentukan bahwa fasilitas-fasilitas ini layak mendapatkan perlakuan kredit yang sama dengan obligasi dari perusahaan besar mapan.
Apa artinya ini bagi para investor
Untuk investor ekuitas di CoreWeave (ticker: CRWV), penerbitan catatan konversibel patut dipantau secara dekat. $3,5 miliar dalam catatan konversibel yang jatuh tempo 2032 mewakili potensi pelemahan saham jika harga saham berdagang di atas harga konversi.
Kupon 9,75% pada catatan senior tanpa jaminan mencerminkan sifat berpendapatan tinggi dari utang tanpa jaminan. Catatan yang dapat dikonversi pada 1,75% menawarkan kupon yang jauh lebih rendah karena investor memperkirakan keuntungan ekuitas akan mengkompensasi pendapatan bunga yang berkurang. Spread antara dua instrumen tersebut, sekitar 800 basis poin, menggambarkan pandangan pasar yang halus terhadap CoreWeave.
Perhatikan konsentrasi kontrak. Meta saja dikabarkan menyumbang kontrak senilai hingga $21 miliar, jenis konsentrasi pelanggan yang membuat analis kredit mengambil model uji stres mereka.
Ekspansi pasar Eropa juga merupakan sinyal bagi investor pendapatan tetap secara global. Utang infrastruktur AI yang berdenominasi euro akan menciptakan kelas aset baru bagi investor institusional Eropa yang sebelumnya memiliki paparan langsung terbatas terhadap pembangunan AI. Jika penawaran euro CoreWeave berhasil dipatok, harapkan perusahaan infrastruktur AI lainnya mengikuti strategi yang sama.