Coinbase akan menjadi penyalur kas resmi USDC di Hyperliquid, perusahaan tersebut mengumumkan pada hari Kamis, mengakhiri masa singkat USDH, stablecoin asli yang dipilih oleh validator di atas pesaing yang lebih mapan kurang dari setahun yang lalu.
Native Markets, startup yang memenangkan pemungutan suara tata kelola Hyperliquid bulan September untuk mengeluarkan USDH, telah setuju untuk menjual aset mereknya ke Coinbase, perusahaan pengumuman.
Pasar USDH akan dihentikan secara bertahap. USDC, yang sudah menjadi stablecoin dominan di platform dengan pasokan sekitar $5 miliar, akan menjadi aset penawaran di seluruh pasar HIP-1 hingga HIP-4 Hyperliquid di bawah kerangka kerja yang ditingkatkan bernama AQAv2, Hyperliquid konfirmasi.
Circle akan bertindak sebagai penyebar teknis dan telah berkomitmen untuk melakukan staking 500.000 token HYPE. Coinbase mengumumkan bahwa mereka juga telah meningkatkan posisi HYPE yang di-staking sebagai bagian dari kesepakatan tersebut.
Membatalkan Voting Tata Kelola
Pembalikan ini patut diperhatikan karena apa yang terjadi sebelumnya. Pada September, validator Hyperliquid menjalankan pemungutan suara tata kelola on-chain untuk memilih penerbit stablecoin asli. Premisnya adalah bahwa Hyperliquid menyimpan miliaran dolar dalam USDC, dan imbal hasil dari cadangan tersebut—diperkirakan sebesar $150 juta hingga $220 juta per tahun—mengalir ke Circle, bukan ke protokol. Stablecoin asli akan mengalihkan imbal hasil tersebut kembali ke ekosistem melalui pembelian kembali HYPE dan Dana Bantuan.
Pemungutan suara berlangsung dari 11 hingga 14 September. Native Markets menang dengan sekitar dua pertiga HYPE yang di-stake, mengalahkan Paxos, Ethena, Frax, BitGo, dan Agora, seperti laporkan The Defiant. Hasilnya mencolok karena Native Markets menawarkan syarat keuangan yang kurang menguntungkan dibandingkan pesaingnya: pembagian 50/50 dari hasil cadangan antara Dana Bantuan dan inisiatif pertumbuhan ekosistem.
Paxos menawarkan imbal hasil 95% untuk buyback HYPE; Ethena menawarkan 95% ditambah insentif ekosistem minimal $75 juta; Frax dan Agora berjanji 100%. Native Markets tetap menang karena validator lebih memilih tim yang berasal dari Hyperliquid daripada institusi yang menawarkan ekonomi lebih baik tetapi integrasi ekosistem lebih rendah. Hyper Foundation abstain dari pemungutan suara.
Proses tata kelola segera mendapat kritik, The Defiant melaporkan pada saat itu. Haseeb Qureshi dari Dragonfly — investor di kedua Agora dan Ethena — menduga adanya kesepakatan belakang, mencatat bahwa Native Markets mengajukan proposal pertama dalam waktu 90 menit setelah RFP dirilis. Satu validator, Hypurrscan, memegang sekitar 15% dari total kekuatan pemungutan suara. Proses ini juga dipercepat: proposal harus diajukan pada 10 September, sinyal validator dimulai pada 11 September, dan pemungutan suara ditutup pada 14 September.
Menunda Pasokan USDH
USDH diluncurkan pada akhir September 2025 dengan volume perdagangan hari pertama sebesar $2,2 juta. Delapan bulan kemudian, pasokannya mandek sekitar $100 juta, sementara USDC di platform telah tumbuh menjadi sekitar $5 miliar.
Di bawah AQAv2, Coinbase akan membagikan "sebagian besar" pendapatan imbal hasil cadangan dari pasokan USDC Hyperliquidnya ke protokol — model berbagi imbal hasil yang sama yang dipelopori oleh USDH.
Circle, yang mulai mengakumulasi HYPE dan menerapkan USDC asli di HyperEVM dalam hitungan hari setelah pemungutan suara pada September, melaporkan The Defiant, akan menangani pencetakan, penebusan, dan infrastruktur lintas rantai.
Hyperliquid mengatakan bahwa, dalam pembaruan jaringan mendatang, pasar hasil kanonik akan menggunakan USDC sebagai aset penawaran. Hyper Foundation mengatakan akan mengeluarkan hibah kepada penerapan HIP-1, HIP-3, dan pembangun yang mengintegrasikan USDH untuk mendukung migrasi.
Pemegang jabatan di Meja
Native Markets menggambarkan hasilnya sebagai bukti konsep.
"Kami bangga telah membawa para pemain mapan ke meja negosiasi dengan USDH, mengubah ekonomi tidak hanya untuk Hyperliquid, tetapi juga untuk seluruh ekosistem stablecoin," kata perusahaan tersebut.
Native Markets juga mengatakan tetap independen dan tidak mengungkapkan jangka waktu penjualan aset merek.
Tidak semua orang membacanya dengan cara itu.
"Pembacaan bullishnya adalah 'pemegang jabatan datang ke meja,' " tulis salah satu pengguna di X. "Pembacaan jujurnya adalah pemegang jabatan baru saja membeli meja itu."
USDH tetap sepenuhnya didukung selama transisi. Konversi tanpa biaya ke USDC dan fiat tersedia melalui dashboard Native Markets.