Felix, première plateforme HIP-3 sur Hyperliquid, annonce sa fermeture

La fixation du prix d'ouverture d'une nouvelle entreprise en Bourse sur le marché américain, combinée à la poursuite des échanges par des capitaux avides après la pause du week-end, a fait vivre à Hyperliquid une découverte de prix épique. Le HYPE à un nouveau record historique a attiré l'attention des traders du monde entier sur cette plateforme 7x24 et sur les compétences de l'équipe TradeXYZ.

Hyperliquid est une blockchain hautement performante conçue spécifiquement pour les produits dérivés, dotée d'un carnet d'ordres entièrement hébergé sur chaîne. HIP-3 est sa troisième proposition d'amélioration : toute personne peut créer son propre marché de contrats perpétuels sur cette chaîne en déposant environ 500 000 HYPE, permettant de négocier des actions américaines, des indices, des matières premières, voire des sociétés non cotées. Hyperliquid fournit le matching, la marge et le règlement sur chaîne, tandis que le déploiement définit quels paires de trading inclure, quel oracles utiliser et quel niveau de levier appliquer.

TradeXYZ est la première plateforme de trading déployée selon le cadre HIP-3. En proposant la tarification du marché le week-end et des contrats pré-IPO, TradeXYZ a attiré l'attention de Wall Street moins d'un an après son lancement.

En plus de TradeXYZ, plusieurs autres plateformes de trading HIP-3 ont déployé leurs services, cherchant à reproduire le succès de HIP-3 grâce à leurs avantages respectifs.

Cependant, les résultats ne sont pas à la hauteur des attentes.

Récemment, le projet de l'écosystème Hyperliquid, Felix, a annoncé que sa plateforme HIP-3 commencera à être fermée le 19 juin, avec le règlement progressif de tous les marchés.

Felix est la première plateforme à déployer des paires de trading sur Hyperliquid avec l'argent et le pétrole brut ; les paires OIL, GOLD et SILVER lui ont généré des frais considérables et un volume d'environ 30 milliards de dollars entre décembre dernier et janvier de cette année. Aujourd'hui, il devient le premier déploiement HIP-3 à se retirer officiellement.

Pourquoi un ancien joueur leader a-t-il fermé en premier ?

Felix, fondateur de 0xBroze, a fait le point sur cet essai infructueux.

Tout d'abord, l'actif de cotation a été mal choisi. Pour la plateforme HIP-3, lors du lancement initial de TradeXYZ, un stablecoin a été sélectionné pour les contrats perpétuels ; à l'époque, le choix de l'USDC n'était pas particulièrement réfléchi, car Hyperliquid n'avait pas encore lancé son appel d'offres pour les stablecoins. Felix, en revanche, est arrivé plus tard et a naturellement choisi l'USDH, car cela permettait d'obtenir une réduction sur les frais.

Cependant, ils n'avaient pas prévu que Hyperliquid activerait plus tard le mode Growth, réduisant considérablement les frais de transaction ; l'avantage de USDH s'est ainsi considérablement réduit, devenant une « charge de fragmentation de la liquidité ». Les utilisateurs détiennent des USDC et doivent les échanger contre des USDH pour utiliser Felix, tandis que les market makers refusent de fournir de la liquidité pour les marchés liés à USDH. Selon 0xBroze après coup, USDH ressemblait davantage à un pion utilisé par Hyperliquid pour forcer Circle à partager ses revenus.

Ensuite, TradeXYZ est arrivé en premier. Il a ouvert le jour même du lancement sur HIP-3, soit environ un mois avant Felix. Ce mois n'est pas seulement une différence temporelle : la marque arrivée en premier a capté l'attention des utilisateurs et a disposé d'un temps suffisant pour propulser continuellement la prochaine vague de marché.

En outre, TradeXYZ propose plus de paires de trading. En tant que seul déploiement utilisant USDC, TradeXYZ a rapidement établi un avantage concurrentiel grâce au nombre de ses paires de trading. 0xBroze estime que cela cache probablement un avantage bilan. TradeXYZ peut se permettre les frais aux enchères des tickers et les coûts de liquidité, tandis que Felix, ayant des fonds limités, doit choisir plus prudemment les paires de trading à ouvrir.

Enfin, il y a l'«暗示 d'airdrop». Les premiers utilisateurs de TradeXYZ ont tous supposé qu'une token serait émise, car l'équipe derrière TradeXYZ a précédemment remporté, lors d'une enchère sur Hyperliquid, le ticker spot UNIT. L'attente d'un airdrop a progressivement augmenté le nombre d'utilisateurs, le volume de trading, les positions ouvertes et la liquidité de TradeXYZ, créant une roue d'inertie que Felix n'a jamais pu rattraper.

Nous avons échoué parce que nous n'étions pas TradeXYZ.

Commencez par examiner le volume de trading. La semaine jusqu'au début juin, TradeXYZ a représenté 95,85 % du volume HIP-3. Les 7 autres combinés représentent moins de 5 % ; dreamcash est en deuxième position avec 2,75 %, Kinetiq Markets en troisième avec 0,64 %, et HyENA avec 0,49 %.

Source : ASXN

La concentration des positions ouvertes est plus élevée, avec TradeXYZ représentant 96,81 %.

Source : ASXN

Ce monopole a persisté presque tout au long de la période. De l’entrée en vigueur de la proposition HIP-3 en octobre dernier à mai de cette année, la part du volume de TradeXYZ n’a jamais été inférieure à 60 %.

La première semaine de juin, le volume total de HIP-3 s'est élevé à 4,8 milliards de dollars américains, dont 4,53 milliards de dollars américains provenant uniquement du couple de trading XYZ100/USDC sur TradeXYZ.

Source : ASXN

Pour comprendre pourquoi les autres déployeurs ont autant de mal, il faut examiner les coûts de lancement d'une plateforme de trading HIP-3.

Deux coûts sont clairement indiqués. Déployer une plateforme de trading HIP-3 nécessite de bloquer 500 000 HYPE, soit environ 30 millions de dollars américains (HYPE au prix de 60 dollars).

Source : HypurrScan

Le deuxième coût est l'enchère de ticker : pour chaque nouvelle paire de trading ajoutée, il faut acheter un ticker via une enchère, dont le prix moyen d'adjudication est d'environ 500 HYPE, soit environ 30 000 dollars américains. Actuellement, ce marché d'enchères est également monopolisé par TradeXYZ, et depuis février, l'enthousiasme des participants autres que TradeXYZ pour participer aux enchères diminue de plus en plus.

Blockworks Research

Ouvrir une plateforme de trading HIP-3 coûte cher et génère des marges très faibles.

Pour aligner les frais de ses contrats perpétuels sur ceux des courtiers traditionnels, Hyperliquid a introduit le Growth Mode. Lorsque le Growth Mode est activé, les frais taker sont réduits à un niveau extrêmement bas, permettant aux utilisateurs d'ouvrir une position NVDA ici moins cher qu'chez Interactive Brokers. En contrepartie, les déployeurs ne perçoivent qu'environ 10 % des frais potentiels.

Si un déployeur ne lance pas de plateforme de trading et place directement 500 000 HYPE avec un rendement annuel d'environ 2,3 %, il peut générer environ 60 000 dollars par mois. Autrement dit, pour simplement compenser le coût d'opportunité de « ne rien faire », les revenus de frais mensuels de la plateforme de trading doivent dépasser 60 000 dollars.

Voici les revenus des différentes plateformes de trading pour le mois de mai : TradeXYZ a généré environ 3,1 millions de dollars, dreamcash environ 89 000 dollars, Kinetiq environ 21 000 dollars, et HyENA environ 16 000 dollars. Les plateformes suivantes ont toutes un revenu inférieur à 5 000 dollars.

En dehors de TradeXYZ, seul dreamcash parvient à peine à se rentabiliser. Tous les autres déploieurs n'ont même pas couvert le coût d'opportunité de 500 000 HYPE. Cela ne prend pas en compte les dépenses plus difficiles à quantifier, telles que le market making, les oracles, les salaires de l'équipe et les incitations à la liquidité.

Blockworks Research

Les quelques plateformes d'échange qui persistent ont chacune leur propre façon de survivre.

L'actif de cotation de dreamcash est USDT0, soutenu par Tether. Tether lui accorde environ 200 000 dollars américains de primes de transaction par semaine, soit environ 867 000 dollars américains par mois, bien au-delà des revenus générés par les frais de la plateforme. Ajoutée à cela une attente de airdrop, dreamcash occupe solidement la deuxième position en volume de trading.

Kinetiq Markets dispose d'un mécanisme de financement participatif innovant. Kinetiq a développé une plateforme appelée Launch. Le fondateur Omnia la décrit comme une combinaison de « Shopify + Kickstarter », permettant à d'autres de déployer leur propre plateforme de trading HIP-3 personnalisée avec 500 000 HYPE collectés via le financement participatif. Markets sert en tant que modèle pour cette approche, afin de démontrer que le modèle Launch est viable, et non pour concurrencer TradeXYZ en volume de trading.

Felix ne sera certainement pas le dernier échange HIP-3 à faire faillite, car il reste peu de marge de manœuvre pour les autres acteurs.

On pourrait peut-être cibler des marchés marginaux ou nouveaux que TradeXYZ évite, mais Felix a déjà vérifié pour tout le monde que, à la fin de ce chemin, il y a « une fois le volume créé, TradeXYZ copie et exploite ».

Ou bien choisir un autre canal de distribution pour établir sa base d'utilisateurs sur des marchés entièrement nouveaux, en évitant la mer rouge des traders natifs de Hyperliquid ; le lancement de Kinetiq constitue une tentative dans cette direction, mais n'a pas encore été pleinement validé.

Mais si les coûts ne diminuent pas, la situation actuelle de domination unique restera probablement en place.

Certains membres de la communauté ont déjà proposé de réduire le seuil de staking de 500 000 HYPE et de fixer un prix pour l'enchère qui varie avec le prix du HYPE, mais reste inférieur. Dans ce sens, une baisse du prix du HYPE n'est pas nécessairement mauvaise, car elle permet à davantage de projets de se développer sur Hyperliquid à un coût réduit.