Felix, Unang HIP-3 Platform sa Hyperliquid, Ay Nagpahayag ng Pagpaputol

Ang pag-open pricing ng isang bagong IPO na kumpanya sa US market at ang patuloy na pag-trade ng mga pondo na naghihintay pagkatapos ng weekend break ay nagdulot ng史诗级 na price discovery para sa Hyperliquid. Ang bagong record na HYPE ay nagpapansin sa buong mundo sa 7x24 na platform at sa kakayahan ng isang koponan na tinatawag na TradeXYZ.

Ang Hyperliquid ay isang high-performance blockchain na disenyo para sa derivatives, na may sariling order book na gumagana buong-buo sa chain. Ang HIP-3 ay ang kanyang ikatlong improvement proposal: anumang tao na nag-aalok ng halos 500,000 HYPE bilang deposito ay makakabuo ng sariling perpetual futures market sa chain, na nagtatrabaho sa US stocks, index, commodities, at kahit mga kumpanya na walang IPO. Binibigyan ng Hyperliquid ang matching, margin, at on-chain settlement, habang tinutukoy ng tagapag-deploy kung anong trading pairs ang iipapakita, anong oracle ang gagamitin, at anong leverage ang itatakda.

Ang TradeXYZ ay ang unang platform na nag-deploy ayon sa HIP-3 framework. Sa pamamagitan ng weekend market pricing at pre-IPO contract trading, nakakuha ang TradeXYZ ng atensyon ng Wall Street sa loob ng higit sa isang taon ng pag-launch.

Kasama ang TradeXYZ, iba pang mga platform ng pagtutulungan ng HIP-3 ay nag-deploy nang sunod-sunod, nagtatangkang muling i-replica ang tagumpay ng HIP-3 sa pamamagitan ng kanilang sariling mga kalakasan.

Ngunit ang resulta ay hindi nakakatuwa.

Kasalukuyan, ang proyekto ng ekosistema ng Hyperliquid na si Felix ay naglabas ng pahayag na ang kanilang HIP-3 trading platform ay magkakaroon ng pagtatapos noong Hunyo 19, at lahat ng mga market ay magkakaroon ng paglilinis nang isang-isa.

Si Felix ang unang HIP-3 trading platform na nag-deploy ng trading pairs para sa pilak at langis sa Hyperliquid, kung saan ang tatlong trading pairs na OIL, GOLD, at SILVER ay nagdala ng malaking komisyon at halos $3 bilyon na volume mula sa Disyembre ng nakaraan hanggang Enero ngayon. Ngayon, ito ang unang HIP-3 deployer na opisyal na lumabas.

Bakit nag-isip ang isang dating namumuno na player na mag-isara muna?

Inilah ng founder ni Felix, 0xBroze, ang pagkabigo sa pagsubok na ito.

Una, mali ang napiling quote asset. Dapat piliin ng HIP-3 trading platform ang isang stablecoin para sa perpetual contract; noong unang inilunsad ang TradeXYZ, pinili nila ang USDC, na hindi isang mabuting desisyon dahil wala pa ang Hyperliquid sa pagbebenta ng stablecoin, samantalang ang Felix, na mas huli, ay natural na pumili ng USDH dahil sa discount sa fee na makukuha nito gamit ang USDH.

Gayon ay hindi inaasahan ng mga ito na pagkatapos ay pinagsimulan ni Hyperliquid ang Growth Mode, kung saan nabawasan nang malaki ang mga bayarin sa pagtrabaho, at napakaliit na natirang kahusayan ng USDH, na naging "banta ng pagkakawala ng likuididad". Ang mga user ay may USDC, at kung gusto nilang gamitin ang Felix, kailangan muna nilang palitan ito sa USDH, samantalang ang mga market maker ay hindi handang magbigay ng likuididad para sa mga merkado na may kaugnayan sa USDH. Ayon sa 0xBroze pagkatapos ng insidente, mas tila ang USDH ay isang maliit na piraso na ginamit ni Hyperliquid upang pilitin ang Circle na magbahagi ng kita.

Sa pangalawa, ang TradeXYZ ang unang dumating. Ito ay nag-open sa araw ng pag-launch ng HIP-3, mas maaga ng isang buwan kaysa kay Felix. Ang isang buwang ito ay higit pa sa isang pagkakaiba sa oras—ang mga brand na maaga ay nakakuha ng unang pagkakataon na kumuha ng pag-iisip ng mga user, at may sapat na oras upang ipagpatuloy ang susunod na hamon sa merkado.

Bukod dito, mas marami ang trading pairs ng TradeXYZ. Bilang tanging deployer na gumagamit ng USDC, nagsisigla na ang TradeXYZ sa bilang ng trading pairs. Naniniwala si 0xBroze na mayroong kahusayan sa balance sheet sa likod nito. Kayang bayaran ng TradeXYZ ang mga gastos sa pagsasale ng Ticker at ang mga gastos sa likwididad. Samantala, limitado ang pondo ni Felix, kaya kailangan niyang maging mas matalino sa pagpili ng mga trading pairs na itatayo.

Huling punto ay ang “hint ng airdrop.” Ang mga maagang user ng TradeXYZ ay nagsisimula na mag-isip na magkakaroon sila ng coin, dahil ang tim ng TradeXYZ ay nakakuha na ng现货 ticker na UNIT sa Hyperliquid. Ang pag-asa sa airdrop ay nagpataas nang paulit-ulit sa bilang ng mga maagang user, volume, open interest, at liquidity ng TradeXYZ, at nabuo ang isang wheel na hindi kayang abutin ni Felix.

Nabigo tayo dahil hindi tayo TradeXYZ.

Tingnan muna ang volume ng pagtutustos. Hanggang sa linggo ng unang bahagi ng Hunyo, ang TradeXYZ ay nagtatampok ng 95.85% ng volume ng HIP-3. Ang natitirang 7 ay kabuuan ay mas mababa sa 5%, ang pangalawang lugar ay ang dreamcash na may 2.75%, ang pangatlo ay ang Kinetiq’s Markets na may 0.64%, at ang HyENA ay 0.49%.

ASXN

Mas mataas ang konsentratyon ng open interest, ang TradeXYZ ay nagsisilbi ng 96.81%.

ASXN

Ang ganitong monopoliyong istruktura ay halos patuloy na nangyayari. Mula noong Oktubre ng nakaraan, nang maipasa ang HIP-3 proposal, hanggang Mayo ng taong ito, ang bahagi ng volumen ng TradeXYZ ay hindi nagbaba sa ilalim ng 60%.

Sa unang linggo ng Hunyo, ang kabuuang volumen ng HIP-3 ay ₱4.8 bilyon, kung saan ang isang trading pair na XYZ100/USDC ng TradeXYZ ay nagkontribyu ng ₱45.3 bilyon.

ASXN

Upang maintindihan kung bakit ganito kahirap ang buhay ng iba pang mga tagapag-deploy, kailangan mong i-explore ang mga gastos ng pagbuo ng isang HIP-3 exchange.

May dalawang gastos na malinaw na nakalista. Ang pag-deploy ng isang HIP-3 trading platform ay nangangailangan ng 500,000 HYPE na i-质押, na katumbas ng $30 milyon (batay sa presyo ng HYPE na $60).

HypurrScan

Ang pangalawang gastos ay ang Ticker auction, kung saan kailangan bumili ng isang Ticker sa pamamagitan ng auction bawat paglalabas ng isang trading pair, na may average na presyo ng pagbili na nasa paligid ng 500 HYPE, o halos 30,000 dolyar ng US. Sa kasalukuyan, ang auction market ay dinadaan din ng TradeXYZ, at mula pa noong Pebrero, ang interes ng mga player na hindi TradeXYZ sa auction ay patuloy na bumababa.

Blockworks Research

Magbuwas ng isang HIP-3 trading platform, hindi lang mataas ang gastos kundi mababa rin ang kita.

Upang tugmaan ang mga rate ng kanilang perpetual contract sa tradisyonal na broker, inilunsad ni Hyperliquid ang Growth Mode. Kapag naka-on ang Growth Mode, bawasan ang taker fee sa napakababa, kaya mas mura pa ang pagbuo ng posisyon sa NVDA dito kaysa sa Interactive Brokers. Ang halaga nito ay, ang mga tagapag-deploy ay makakatanggap lamang ng halos isang porsyento ng potensyal na kita mula sa mga bayarin.

Kung ang isang deployer ay hindi nagbubukas ng isang exchange platform at direktang isasakripisyo ang 500,000 HYPE sa isang yield na humigit-kumulang 2.3% taun-taon, maaari niyang makakuha ng humigit-kumulang $60,000 bawat buwan. Ibig sabihin, upang makapag-ekwal ng opportunity cost ng "hindi gawin ang anumang bagay," kailangan ng kita mula sa mga bayarin sa exchange na higit sa $60,000 bawat buwan.

Ito ang kita ng mga platform ng pagtatabi noong Mayo: ang TradeXYZ ay kumita ng halos $3.1 milyon, ang dreamcash ay $89,000, ang Kinetiq ay $21,000, at ang HyENA ay $16,000. Ang mga sumusunod na platform ay nasa ilalim ng $5,000.

Kung hindi kasama ang TradeXYZ, tanging ang dreamcash ang nakakarecover lamang. Ang lahat ng iba pang mga nag-deploy ay hindi nakakapag-cover ng kawalan ng pagkakataon na 500,000 HYPE. Hindi pa kasama ang mas mahirap sukatin na gastos tulad ng market making, oracle, sahod ng team, at liquidity incentives.

Blockworks Research

Ang ilang mga platform ng pagtatabi na patuloy na nagpapatakbo ay may sariling paraan ng pagpapalaganap.

Ang quote asset ng dreamcash ay USDT0, na may backstop mula sa Tether. Binibigyan ng Tether ng halos $200,000 na trading incentive bawat linggo, na katumbas ng halos $867,000 bawat buwan—mas mataas kaysa sa kita mula sa platform fee. Kasama pa ang pag-asa sa airdrop, nananatiling nasa pangalawang posisyon ang dreamcash sa volume.

Mayroon ang Kinetiq Markets ng isang makabagong "mechanism ng crowdfunding". Gumawa ang Kinetiq ng isang platform na tinatawag na Launch. Ipinapaliwanag ng tagapagtatag na si Omnia ito bilang "kombinasyon ng Shopify + Kickstarter" na nagpapahintulot sa iba na gamitin ang 500,000 HYPE na nakalikom upang i-deploy ang kanilang sariling kustomisadong HIP-3 trading platform. Ang Markets ay ang sariling halimbawa ng modelo na ito, na ginagamit upang patunayan na maaaring magtrabaho ang Launch, at hindi upang makipagkumpitensya sa TradeXYZ sa volumen ng pagtinda.

Hindi magiging huling platform ng HIP-3 na magkakaroon ng pagkabigo ang Felix. Dahil maliit ang espasyo para sa pag-adjust ng iba pang mga manlalaro.

Maaaring gawin ang mga nakatagong o bagong merkado na hindi gusto ng TradeXYZ, ngunit pinatunayan na ni Felix na sa dulo ng daan ay “agad na kopyahin at mapupulot ng TradeXYZ ang volume kapag ito ay lumabas”.

O kaya ay maghanap ng ibang channel ng pagpapalabas upang mabuo ang sariling base ng mga user sa mga bagong merkado, iwasan ang napakaraming mga trader ng Hyperliquid; ang Launch ng Kinetiq ay isang pagsubok sa direksyong ito, ngunit hindi pa talaga nagtagumpay.

Ngunit kung hindi pa nagkakaroon ng pagkakataon sa gilid ng gastos, malamang ay mananatili pa ang kasalukuyang monopoliyo.

May mga miyembro ng komunidad na nagsuhestyon na bawasan ang minimum na stake ng 500,000 HYPE at magtakda ng presyo para sa auksyon na nakabatay sa presyo ng HYPE ngunit mas mababa. Sa pananaw na ito, ang pagbaba ng presyo ng HYPE ay hindi laging masama, dahil ito ay nagpapahintulot sa higit pang mga proyekto na magtayo sa Hyperliquid sa mas mababang gastos.