Serenity destaca 9 acciones taiwanesas clave en la cadena de suministro de IA

Autor: Ada, Deep潮 TechFlow

Serenity, el "dios de las nuevas emisiones" popular en X, recientemente compartió una visión sistemática sobre la cadena de valor de la IA en Taiwán. Los 9 valores taiwaneses que mencionó abarcan tres líneas principales: CPO (optoelectrónica empaquetada conjuntamente), ASIC (circuito integrado específico de aplicación) y semiconductores compuestos, siendo el CPO calificado por él como "el mayor tema industrial de la próxima fase". Goldman Sachs pronostica que el TAM global de la tecnología óptica aumentará de 15.000 millones de dólares en 2026 a 154.000 millones de dólares en 2028, con la participación del CPO creciendo de 164 millones de dólares a 91.000 millones de dólares. Además, expresó claramente: la cadena de valor taiwanesa de la IA no presenta burbujas; el verdadero riesgo no se encuentra en los dos lados del Estrecho, sino en el gasto de capital de los proveedores de nube de escala ultramasiva.

El ancla de tiempo sólida que respalda el juicio de la línea principal de Serenity CPO es que la plataforma COUPE (Compact Universal Photonic Engine) de TSMC entrará en producción en masa en 2026.

Según declaraciones de Hou Shangyu, Director General de Integración de Empaquetado Avanzado de TSMC, citadas por TrendForce el 1 de abril en SEMICON Taiwan, COUPE realiza la integración heterogénea de circuitos integrados electrónicos y fotónicos basándose en la tecnología SoIC, y está programado para entrar en producción en masa en 2026. Hou Shangyu también señaló los tres cuellos de botella para la escalabilidad de CPO: pruebas a nivel de oblea, integración de unidades de matriz de fibra óptica (FAU) y ensamblaje de paquetes ópticos de alta velocidad. Las cinco acciones taiwanesas mencionadas por Serenity corresponden precisamente a estos tres cuellos de botella y sus componentes complementarios.

La primera es FOCI (UpBright Optoelectronics, 3363.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares. FOCI es un socio clave de NVIDIA y TSMC en el ámbito FAU, y un proveedor central dentro de la arquitectura COUPE. Serenity en X indicó que la capitalización actual de FOCI de aproximadamente 2.8 mil millones de dólares «aún no refleja adecuadamente su posición estratégica en la cadena de suministro». Morgan Stanley estima que el negocio FAU de FOCI podría generar ingresos de aproximadamente 20.000 millones de dólares taiwaneses para 2028, mientras que actualmente es casi cero. Hunterbrook Media y Citrini Research ya en marzo confirmaron, mediante un cruce de cuatro patentes entre FOCI, Himax y TSMC, una correspondencia «de nivel de huella dactilar» entre las tres empresas en FAU de 22 canales, lo que constituye la evidencia externa más sólida de la integración de FOCI en la cadena de suministro central de COUPE.

La segunda es Shunsin Technology (6451.TWSE), con una capitalización de mercado de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares. Shunsin es una subsidiaria de Foxconn Group dedicada al empaquetado y pruebas de comunicaciones ópticas. Serenity enumeró previamente a Shunsin en X como «Taiwan NVDA CPO supply chain idea #1», argumentando que «Foxconn es un ODM de NVIDIA, similar a cómo Celestial se lanzó públicamente aprovechándose gratuitamente de MRVL». Su estimación personal indica que la relación precio/beneficio anticipada de Shunsin para 2027 será de aproximadamente 20 veces.

La tercera es Xintec (3374.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 47.600 millones de dólares taiwaneses. Xintec es una subsidiaria de TSMC dedicada al empaquetado y prueba a nivel de oblea, cuyo presidente es CH Chen, y se especializa en empaquetado de chip a nivel de oblea y prueba de obleas. Según un informe de DIGITIMES del 29 de mayo de 2026, Xintec está preparando capacidad para expandir sus operaciones de prueba en la segunda mitad de 2026. Serenity clasificó a Xintec como uno de los "beneficiarios de los negocios de prueba relacionados con COUPE" en una entrevista reciente.

La cuarta es Mean Well (MSSCorps, 6830.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 1.4 mil millones de dólares. Serenity declaró claramente en X que ha construido una posición en Mean Well y emitió un juicio contundente: «Esto parece ser un monopolio funcional en el campo de la detección de CPO. El mercado podría confundirla con los oligopolios de materiales/ análisis de fallos de MA-tek e iST». Luego citó la propia declaración de Mean Well: «El objetivo de la empresa es ocupar el 90% del mercado de detección de CPO», para respaldar esta afirmación. Los clientes de Mean Well incluyen a TSMC, NVIDIA, AAPL y AMAT. En los tres cuellos de botella de CPO identificados por TSMC, la «prueba a nivel de oblea» es el área en la que Mean Well tiene una posición directa.

La quinta es Nextronics (8147.TWO), con una capitalización de mercado de aproximadamente 210 millones de dólares. Serenity adquirió Nextronics porque proporciona «connectores CPO y módulos térmicos de jaula» a la cadena de suministro de CPO de NVIDIA. Nextronics es la de menor capitalización de las cinco acciones taiwanesas de CPO, lo que se alinea con el perfil de selección de acciones de Serenity: «baja capitalización + sin cobertura + en cuello de botella físico».

Las cinco acciones taiwanesas, ordenadas aproximadamente por etapa de la cadena de suministro, son: FAU (FOCI) para el acceso, empaquetado y prueba de comunicación óptica (Sinxin-KY, Jingcai), inspección de rendimiento (Junhua), y conectores y disipación de calor (Xinchuang). Los clientes finales de toda esta cadena están altamente concentrados en NVIDIA y TSMC.

Además de las GPU de NVIDIA, el aumento continuo de ASIC desarrollados por grandes proveedores de nube como AWS Trainium, Google TPU y Microsoft Maia constituye la segunda línea principal de la lista de acciones taiwanesas de Serenity.

世芯-KY (Alchip, 3661.TWSE) 是这条产业链上最具代表性的标的。世芯成立于2003年，总部位于台北，专注于先进CMOS ASIC的设计与制造。根据Global Tech Research整理的产业链数据，世芯主要协助亚马逊旗下的Annapurna Labs负责AWS Trainium和Inferentia系列芯片的后端设计，当前手上的项目包括Trainium 1和Inferentia 2。Serenity近期表示，世芯有望在AWS Trainium 3的设计份额中获得更大市场，特别是亚马逊近期对世芯的私募投资被市场视为重要信号。世芯与Ayar Labs在CPO领域的合作，也代表其潜在市场空间的进一步拓展。

Unimicron (3037.TWSE) es un beneficiario de ASIC desde la perspectiva de las placas ABF y PCB. Según Gotrade News, citando un informe de investigación de Bernstein del 4 de mayo, se espera que Unimicron obtenga aproximadamente el 35% de la cuota de placas ABF para las GPU de gama alta de NVIDIA, así como más del 50% de la cuota para chips ASIC como los TPU de Google y AWS Trainium. Bernstein clasifica a TSMC y Unimicron como "las dos acciones taiwanesas más representativas en el ciclo de Capex de IA en el mercado asiático". Los ingresos de Unimicron en el primer trimestre de 2026 aumentaron un 8% en relación con el trimestre anterior, con un margen bruto del 18%.

Los rumores sobre la colaboración de MediaTek (2454.TWSE) con los TPU de Google se han extendido ampliamente en el mercado. Según el análisis de Global Tech Research, MediaTek podría participar en el soporte de diseño posterior para los TPU V7e/V7p de Google en el futuro. Serenity recientemente indicó que, aunque estos factores positivos ya se han reflejado parcialmente en el precio de las acciones, considera que sigue siendo relevante monitorear el crecimiento futuro del negocio ASIC de MediaTek. En los próximos años, MediaTek tiene la oportunidad de convertirse en un eslabón extremadamente importante en la cadena de suministro de gran escala de grandes proveedores norteamericanos en la nube.

Tres fabricantes taiwanesas se han vinculado a los componentes clave del diseño de chips propios de grandes proveedores de nube, a través de servicios de diseño, paquetes de sustratos y diseño de SoC, respectivamente.

La posición más firme y directamente expresada de Serenity en el mercado de acciones de Taiwán es Win Semiconductor (3105.TWO).

Win Semiconductor es uno de los principales contratistas de fabricación de obleas de semiconductores compuestos del mundo, junto con GlobalFoundries, forma el duopolio en la fabricación de InP (fósforo de indio) y GaAs (arseniuro de galio). La percepción tradicional del mercado sobre Win Semiconductor proviene de su relación con las cadenas de suministro de SpaceX Starlink y Broadcom (AVGO).

Los comentarios recientes de Serenity en X fueron: «Win will win. So I am long Win.». El juicio principal de Serenity es que Win es uno de los dos oligopolios en la fabricación por encargo de InP y GaAs, y que futuras aplicaciones como los satélites LEO de SpaceX Starlink, los láseres de onda continua (CW laser) y las fuentes de luz para visión y radar de robots humanoides pasarán por la capacidad de fabricación por encargo de Win.

Su valoración indica que el múltiplo P/E forward de Win Semiconductors para 2027 es aproximadamente de 35 veces. Aunque parece caro, él considera que "la administración tiene la intención de mantener las orientaciones de ganancias bajos, y cuando se liberen las ganancias reales en el futuro, el múltiplo P/E parecerá extremadamente barato". El negocio de Win Semiconductors que ayuda a las empresas de fotónica de silicio a expandir su capacidad de producción en masa de láseres es el motor de crecimiento futuro clave en la visión de Serenity, y esta parte aún no ha sido plenamente valorada por el mercado.

InP es el eslabón donde Serenity estableció su primera posición en el activo AXTI, comparado con el "Estrecho de Ormuz" en el mercado estadounidense. Él compara los sustratos de InP con el "petróleo de la futura era de la comunicación óptica basada en IA". La posición de Win Semiconductors en el mercado de acciones de Taiwán es como un nodo de fabricación por contrato en la parte inferior de esta cadena de valor.

Los 9 valores taiwaneses mencionados por Serenity se centran en las etapas intermedias de CPO y ASIC; para una visión completa de la cadena de valor AI taiwanesa, los sectores de materiales de la etapa superior y de energía/liquidez de la etapa inferior son igualmente indispensables. Esta parte no se abordó directamente en las declaraciones públicas de Serenity, pero no se puede omitir para comprender plenamente la cadena de valor AI taiwanesa.

En el segmento de materiales de entrada, TSMC (TSMC, 2330.TWSE) es el nodo central de todo el panorama. Según Bernstein, las ganancias de TSMC aumentarán aproximadamente un 40% en 2026, con una tasa de crecimiento compuesta del 20% entre 2027 y 2028; la empresa ha fijado su guía de gasto de capital para 2026 en el rango superior de 52.000 a 56.000 millones de dólares estadounidenses. En la cadena de transmisión aguas arriba del gasto en capital de IA, TSMC actúa como amplificador y válvula de regulación, y su dirección en gastos de capital determina directamente el ritmo de pedidos para todos los valores taiwaneses en los segmentos de empaquetado y prueba, sustratos, inspección y conectores.

En el sector energético y de refrigeración líquida, los centros de datos de IA en Taiwán están enfrentando una presión real en el suministro de electricidad. Según declaraciones de Yi Xüquan, director de planificación del sistema de Taipower, citadas por Reccessary en diciembre de 2025, los equipos clave de la red eléctrica global, como transformadores y turbinas de gas, se encuentran en escasez; el plazo de entrega de las turbinas de gas se ha extendido de 2 a 3 años a 7 a 8 años, y los precios se han duplicado: «La velocidad de construcción de la red simplemente no puede seguir el ritmo». Esta limitación en la oferta ha generado oportunidades estructurales para tres acciones clave en Taiwán.

En primer lugar, Delta Electronics (2308.TWSE), líder en soluciones integradas de gestión de energía y refrigeración líquida, ya ha penetrado en ambos escenarios de los centros de datos de IA: la zona blanca (cómputo IT) y la zona gris (energía y refrigeración). En segundo lugar, AVC (3017.TWSE) es el líder global en soluciones de disipación térmica, con una gama completa de tecnologías que incluyen refrigeración líquida por placa fría y refrigeración líquida por inmersión. Por último, Auras Technology (3324.TWSE) se especializa en la fabricación de módulos de refrigeración líquida y es un proveedor de primer nivel de NVIDIA. Según las proyecciones de Goldman Sachs, el mercado global total de refrigeración de servidores crecerá un 111%, 77% y 26% respectivamente entre 2025 y 2027, alcanzando los 17.600 millones de dólares en 2027; esta curva de crecimiento es sincrónica con la curva de crecimiento de CPO durante el ciclo de gasto en capital de IA.

La evaluación de Serenity sobre el riesgo general de la cadena de valor de la IA en las acciones taiwanesas contradice la narrativa dominante del mercado.

Recientemente señaló que actualmente no existe una burbuja en la cadena de suministro de IA de Taiwán, y que la valoración de muchas empresas taiwanesas sigue siendo más baja en comparación con empresas similares en el Nasdaq de EE.UU.; los riesgos geopolíticos han sido exagerados por el mercado, ya que Taiwán ya es una parte indispensable de la cadena de suministro tecnológica global, y «ningún país elegirá una ruptura masiva de la cadena de suministro basada en una lógica de suma cero». A largo plazo, de 7 a 10 años, EE.UU. está estableciendo cadenas de suministro locales a través de empresas como Intel, pero no existen riesgos sistémicos particularmente importantes en los próximos 2 a 3 años.

Señaló que el riesgo verdaderamente importante para seguir es el gasto en capital de los proveedores de nube de gran escala; la inversión continua de grandes proveedores de nube como Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle es la fuerza motriz central detrás del auge actual de la industria de la IA: "Mientras estas empresas sigan aumentando la infraestructura de IA, la cadena de suministro de Taiwán seguirá beneficiándose; pero si los proveedores de nube de gran escala comienzan a reducir su gasto en capital, la cadena de suministro de IA de Taiwán podría experimentar una ajuste significativo en su valoración."

Las primeras señales de la "prueba de estrés" de este juicio están comenzando a aparecer.

Los cambios marginales recientes en el mercado merecen ser seguidos como pistas clave. El 3 de junio, Broadcom anunció sus resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026, con una proyección de ingresos por chips de IA para el tercer trimestre del año fiscal 2026 de 16.000 millones de dólares, aproximadamente 1.200 millones de dólares por debajo de la expectativa consenso de los analistas de LSEG de 17.200 millones de dólares; el CEO de Broadcom, David Su, mantuvo sin cambios la proyección anual de ingresos por semiconductores de IA en 56.000 millones de dólares, sin elevarla. El mercado interpretó el hecho de no elevar la proyección como negativo; el 5 de junio, el índice Philadelphia Semiconductor (SOX) cayó un 10,26% en un solo día, registrando la caída diaria más pronunciada desde marzo de 2020; el mismo día, el KOSPI de Corea del Sur bajó un 5,54%, y el 8 de junio, el KOSPI cayó un 8,37% al abrir, activando el circuit breaker.

Sin embargo, el referente clave observado actualmente es que los gastos de capital de TSMC para 2026 se han fijado en el rango superior de 52.000 a 56.000 millones de dólares, sin haberse producido una reducción sustancial. Las orientaciones de gastos de capital de los proveedores de nube de gran escala también siguen en una trayectoria de revisión al alza. Si se activa el «riesgo real» identificado por Serenity, dependerá de las orientaciones de gastos de capital en los informes financieros del segundo y tercer trimestre de 2026 de Microsoft, Amazon, Google, Meta y Oracle; esta es la premisa fundamental para la lista de acciones taiwanesas de Serenity y la variable marginal más relevante para seguir en el próximo trimestre.