Michael Saylor lanzó un nuevo conjunto de métricas de tesorería de bitcoin (BTC) para MicroStrategy (MSTR), mientras los críticos cuestionan si la empresa puede seguir aumentando el apalancamiento sin perjudicar a los accionistas comunes.
Las métricas llegaron durante una fuerte corrección en MSTR. La acción ahora se negocia por debajo del valor de su bitcoin una vez restadas la deuda y las obligaciones preferentes. Saylor presenta las herramientas como innovación, mientras que los escépticos ven algo más familiar.
Qué miden las nuevas métricas de Saylor
MicroStrategy ya informa cuatro KPIs a los reguladores. Son:
- Bitcoin por acción
- Rendimiento de BTC
- BTC Ganancia, y
- Ganancia en dólares de BTC.
A partir de enero de 2026, la empresa también cambió la forma en que calcula esas cifras para períodos intermedios.
Las últimas publicaciones de Michael Saylor van más lejos. Él añadió CEBE BPS, que cuenta los bitcoin por acción después de los reclamos senior, y un concepto que llama Amplificación, la brecha que el apalancamiento abre entre ambas lecturas.
“No todas las pasivos son iguales. Los pasivos de corta duración y alto costo pueden convertir la apalancamiento en riesgo y bajo rendimiento. Los pasivos de larga duración y bajo costo pueden convertir la apalancamiento en ganancias adicionales para el capital común. Si el BTC ARR supera el costo del capital, una empresa de tesorería de bitcoin bien capitalizada debería superar al BTC,” explicó el presidente de MicroStrategy explained.
Ningún plazo aparece en los documentos oficiales.
La estrategia mantiene 845.256 BTC tras un programa de compra que comenzó en agosto de 2020, acumulando tenencias récord de bitcoin que ahora valen aproximadamente $54 mil millones.
Los archivos de la empresa sitúan el precio promedio de entrada cerca de $75,700 y la base de costos por encima de $61 mil millones, dejando el acumulado bajo agua mientras el precio al contado de Bitcoin se mantiene cerca de $64,000.
Una pérdida no realizada de $14.5 mil millones en el primer trimestre generó una pérdida neta de $12.5 mil millones, pero Michael Saylor sigue interesado en comprar.
Los críticos ven mover los postes, los partidarios ven innovación
El analista Nic Pucrin advirtió que las operaciones de la estrategia representan alrededor del 84% del valor bruto de bitcoin y que cada opción empeora las cosas.
La emisión de acciones diluye el bitcoin por acción, más preferentes aumentan las obligaciones que ahora superan los 13.500 millones de dólares, y vender bitcoin arriesga un pánico. No vio una salida limpia.
“Estoy genuinamente preocupado por la posición de la Estrategia en este momento,” declaró el ejecutivo de Coin Bureau stated.
Quinn Thompson compartió la preocupación. Él señaló que las acciones comunes de MSTR se negocian cerca de 0.8 veces el valor liquidativo, detrás de $8.2 mil millones en deuda y acciones preferentes que pagan hasta el 11.5%.
Él dijo que la empresa vende acciones valoradas en 80 centavos para comprar billetes de un dólar. El exbanquero Pius Sprenger se enfocó en las métricas mismas.
El inversionista Adrian argumentó que las KPI miden la eficiencia del capital, no el valor. Los propios documentos de la estrategia coinciden, afirmando que las métricas no son medidas de valoración y que poseer una acción no otorga ningún derecho sobre su bitcoin.
Esa admisión plantea los riesgos para los accionistas de MSTR, agudizados por la primera venta de Bitcoin de Strategy desde 2022.
El veredicto podría depender del propio bitcoin. Una fuerte subida validaría la apuesta apalancada de Saylor en bitcoin.
Un mercado plano mantiene los reclamos senior en su lugar. La pregunta abierta es qué resultado llega primero.