Felix, la primera plataforma HIP-3 en Hyperliquid, anuncia su cierre

El precio de apertura de una nueva empresa en el mercado de valores de EE. UU. y el movimiento de capital ávido tras el cierre del fin de semana provocaron una descubrimiento de precios épico en Hyperliquid. El HYPE alcanzó un nuevo récord histórico, atrayendo la atención de operadores de todo el mundo hacia esta plataforma 7x24 y el equipo detrás de TradeXYZ.

Hyperliquid es una blockchain de alto rendimiento diseñada específicamente para derivados, con un libro de órdenes completamente en cadena. HIP-3 es su tercera propuesta de mejora: cualquier persona puede crear su propio mercado de contratos perpetuos en esta cadena al depositar aproximadamente 500.000 HYPE, permitiendo el comercio de acciones estadounidenses, índices, materias primas e incluso empresas que aún no han tenido una OPI. Hyperliquid proporciona emparejamiento, margen y liquidación en cadena, mientras que el desplegador define qué pares de negociación incluir, qué oráculos utilizar y qué niveles de apalancamiento establecer.

TradeXYZ es la primera plataforma de intercambio implementada según el marco HIP-3. Con la fijación de precios del mercado durante el fin de semana y el comercio de contratos pre-IPO, TradeXYZ atrajo la atención de Wall Street en menos de un año desde su lanzamiento.

Además de TradeXYZ, varias otras plataformas de intercambio HIP-3 han implementado sus servicios, intentando replicar el éxito de HIP-3 mediante sus propias ventajas.

Sin embargo, los resultados no fueron los esperados.

Recientemente, el proyecto de la ecosistema Hyperliquid, Felix, anunció que su plataforma HIP-3 comenzará a cerrarse el 19 de junio, con la liquidación gradual de todos los mercados.

Felix fue la primera plataforma de comercio HIP-3 en implementar pares de plata y petróleo en Hyperliquid; los pares OIL, GOLD y SILVER le generaron comisiones significativas y un volumen de aproximadamente 30 mil millones de dólares entre diciembre del año pasado y enero de este año. Ahora se convirtió en el primer implementador HIP-3 en retirarse oficialmente.

¿Por qué un jugador que alguna vez fue líder cerró primero?

Felix, fundador de 0xBroze, revisó este intento fallido.

Primero, se seleccionó incorrectamente el activo de cotización. La plataforma de intercambio HIP-3 necesitaba elegir una moneda estable para los contratos perpetuos; TradeXYZ, que se lanzó primero, eligió USDC, una decisión que en ese momento no fue especialmente reflexionada, ya que Hyperliquid aún no había iniciado la licitación de monedas estables, y Felix, al lanzarse más tarde, eligió naturalmente USDH porque usar USDH otorga un descuento en tarifas.

Sin embargo, lo que no esperaban era que más tarde Hyperliquid activara el Modo Crecimiento, reduciendo drásticamente las comisiones de operación, lo que dejó casi nula la ventaja de USDH y la convirtió en una «carga de fragmentación de liquidez». Los usuarios tenían USDC y, para usar Felix, primero tenían que intercambiarlo por USDH, mientras que los market makers no estaban dispuestos a proporcionar liquidez para los mercados relacionados con USDH. Para 0xBroze, en retrospectiva, USDH parecía más bien un peón que Hyperliquid colocó para presionar a Circle a compartir beneficios.

En segundo lugar, TradeXYZ fue el primero en llegar. Abrió el mismo día del lanzamiento de HIP-3, aproximadamente un mes antes que Felix. Ese mes no solo representa una diferencia de tiempo; la marca que llegó primero captó la atención de los usuarios y tuvo tiempo suficiente para impulsar continuamente la siguiente ola de mercado.

Además, TradeXYZ tiene más pares de trading. Como el único desplegador que utiliza USDC, TradeXYZ pronto construyó una ventaja competitiva con la cantidad de pares de trading. 0xBroze cree que detrás de esto probablemente hay una ventaja en el balance general. TradeXYZ puede permitirse los costos de subasta del Ticker y los costos de liquidez, mientras que Felix tiene fondos limitados y debe ser más cuidadoso al seleccionar qué pares de trading abrir.

Finalmente, hay una "señal de airdrop". Los primeros usuarios de TradeXYZ han especulado que lanzarán una moneda, ya que el equipo detrás de TradeXYZ adquirió previamente el ticker spot UNIT en Hyperliquid. Las expectativas de airdrop elevaron gradualmente la cantidad de usuarios, el volumen de operaciones, los contratos abiertos y la liquidez de TradeXYZ en sus etapas iniciales, creando una rueda de inercia que Felix nunca pudo alcanzar.

Fallamos porque no somos TradeXYZ.

Primero, revisemos el volumen de operaciones. Durante la semana hasta principios de junio, TradeXYZ representó el 95,85% del volumen de HIP-3. Los restantes siete combinados sumaron menos del 5%; el segundo lugar, dreamcash, solo tuvo un 2,75%, el tercero, Kinetiq's Markets, un 0,64%, y HyENA un 0,49%.

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La concentración de posiciones abiertas es mayor, con TradeXYZ representando el 96.81%.

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Este monopolio ha persistido casi ininterrumpidamente. Desde la implementación de la propuesta HIP-3 en octubre del año pasado hasta mayo de este año, el volumen de operaciones de TradeXYZ nunca ha estado por debajo del 60%.

Durante la primera semana de junio, el volumen total de HIP-3 fue de 4.8 mil millones de dólares estadounidenses, de los cuales el par de negociación XYZ100/USDC de TradeXYZ contribuyó con 4.53 mil millones de dólares estadounidenses.

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Para entender por qué otros operadores tienen tan difícil la vida, hay que desglosar los costos de abrir una plataforma de intercambio HIP-3.

Dos de los costos están claramente especificados. Desplegar una plataforma de intercambio HIP-3 requiere una cuantía de 500.000 HYPE, aproximadamente 30 millones de dólares estadounidenses (HYPE a un precio de 60 dólares).

HypurrScan

El segundo costo es la subasta de Ticker: por cada nuevo par de negociación lanzado, se debe comprar un Ticker mediante subasta, con un precio promedio de ejecución de alrededor de 500 HYPE, equivalente a unos 30.000 dólares estadounidenses. Actualmente, este mercado de subastas también está monopolizado por TradeXYZ, y desde febrero, la participación de jugadores no pertenecientes a TradeXYZ en las subastas ha disminuido cada vez más.

Investigación de Blockworks

Abrir una plataforma de intercambio HIP-3 no solo es costoso, sino que también genera beneficios muy bajos.

Para alinear las tarifas de sus contratos perpétuos con las de los corredores tradicionales, Hyperliquid introdujo el modo Growth (Crecimiento). Cuando se activa el modo Growth, la tarifa taker se reduce a niveles extremadamente bajos, permitiendo a los usuarios abrir una posición en NVDA más barata que en Interactive Brokers. El costo es que los proveedores de liquidez solo reciben aproximadamente el 10% de los ingresos potenciales por tarifas.

Si un deployador no abre una plataforma de intercambio y simplemente质押 500,000 HYPE con una tasa de rendimiento anual del 2.3%, obtendría aproximadamente 60,000 dólares al mes. Es decir, para igualar el costo de oportunidad de «no hacer nada», los ingresos por comisiones mensuales de abrir una plataforma de intercambio deberían superar los 60,000 dólares.

Estos son los ingresos de las plataformas de intercambio en mayo: TradeXYZ generó aproximadamente 3,1 millones de dólares, dreamcash aproximadamente 89.000 dólares, Kinetiq aproximadamente 21.000 dólares y HyENA aproximadamente 16.000 dólares. Las siguientes plataformas todas tienen ingresos por debajo de los 5.000 dólares.

Además de TradeXYZ, solo dreamcash logró recuperar aproximadamente su inversión. Todos los demás inversores ni siquiera cubrieron el costo de oportunidad de 500.000 HYPE. Esto sin contar gastos más difíciles de cuantificar como market making, oráculos, salarios del equipo e incentivos de liquidez.

Investigación de Blockworks

Los pocos intercambios que aún persisten tienen cada uno su propia forma de sobrevivir.

El activo de cotización de dreamcash es USDT0, respaldado por Tether. Tether le otorga aproximadamente 200.000 dólares estadounidenses en incentivos de operación por semana, lo que equivale a unos 867.000 dólares estadounidenses al mes, mucho más que los ingresos por comisiones de la plataforma. Sumado a la expectativa de un airdrop, dreamcash se mantiene firmemente en la segunda posición en volumen de operaciones.

Kinetiq Markets cuenta con un novedoso «mecanismo de financiación colectiva». Kinetiq desarrolló una plataforma llamada Launch. El fundador Omnia lo describe como una combinación de «Shopify + Kickstarter», que permite a otros desplegar su propia plataforma de comercio HIP-3 personalizada con 500.000 HYPE recaudados. Markets es en sí mismo un ejemplo de este modelo, diseñado para demostrar que el modelo de Launch funciona, y no para competir con TradeXYZ en volumen de operaciones.

Felix seguramente no será el último intercambio HIP-3 en caer, ya que el espacio para que otros jugadores se ajusten es limitado.

Quizás se pueda explorar mercados poco conocidos o nuevos que TradeXYZ no quiere tocar, pero Felix ya ha verificado por todos que al final de este camino está «una vez que se genera volumen, TradeXYZ lo copia y lo drena».

O bien, cambiar de canal de distribución para establecer su base de usuarios en mercados con crecimiento neto, evitando el mercado saturado de traders nativos de Hyperliquid; el lanzamiento de Kinetiq es un intento en esta dirección, pero aún no ha logrado funcionar plenamente.

Pero si los costos no se relajan, es probable que el actual monopolio se mantenga.

Alguien en la comunidad ya ha propuesto reducir el umbral de stake de 500.000 HYPE y establecer un precio para la subasta que flote con el precio de HYPE pero sea más bajo. Desde este punto de vista, la caída del precio de HYPE no necesariamente es algo malo, ya que permite que más proyectos construyan en Hyperliquid con costos más bajos.