Coinbase se convertirá en el desplegador oficial de USDC en Hyperliquid, anunciaron las empresas el jueves, poniendo fin al breve reinado de USDH, la stablecoin nativa que los validadores seleccionaron por encima de competidores más establecidos hace menos de un año.
Native Markets, la startup que ganó la votación de gobernanza de Hyperliquid en septiembre para emitir USDH, ha acordado vender sus activos de marca a Coinbase, anunció la empresa announced.
Los mercados de USDH se retirarán gradualmente. USDC, ya la stablecoin dominante en la plataforma con aproximadamente $5 mil millones en oferta, se convertirá en el activo de oferta en todos los mercados HIP-1 a HIP-4 de Hyperliquid bajo un marco actualizado llamado AQAv2, Hyperliquid confirmó.
Circle actuará como desplegador técnico y se ha comprometido a stake 500.000 tokens HYPE. Coinbase announced que también ha aumentado su posición de HYPE stake como parte del acuerdo.
Revertir la votación de gobernanza
La reversión es notable por lo que la precedió. En septiembre, los validadores de Hyperliquid realizaron una votación de gobernanza en cadena para seleccionar un emisor de una stablecoin nativa. La premisa era que Hyperliquid poseía miles de millones en USDC, y los rendimientos de esas reservas —estimados en entre $150 millones y $220 millones anuales— iban a Circle, no al protocolo. Una stablecoin nativa redirigiría esos rendimientos de vuelta al ecosistema mediante recompras de HYPE y el Fondo de Asistencia.
La votación se llevó a cabo del 11 al 14 de septiembre. Native Markets ganó con aproximadamente dos tercios del HYPE apostado, superando a Paxos, Ethena, Frax, BitGo y Agora, según reportó The Defiant. El resultado fue notable porque Native Markets ofreció términos financieros menos generosos que sus rivales: una división 50/50 del rendimiento de la reserva entre el Fondo de Asistencia y las iniciativas de crecimiento del ecosistema.
Paxos ofreció un 95% de rendimiento para las recompras de HYPE; Ethena ofreció un 95% más un mínimo de $75 millones en incentivos para el ecosistema; Frax y Agora se comprometieron con un 100%. Native Markets ganó de todos modos, ya que los validadores favorecieron a un equipo nativo de Hyperliquid sobre instituciones que ofrecían mejores economías pero menos integración con el ecosistema. La Hyper Foundation se abstuvo de votar.
El proceso de gobernanza atrajo críticas inmediatas, según informó The Defiant en ese momento. Haseeb Qureshi de Dragonfly —un inversor tanto en Agora como en Ethena— alegó un acuerdo tras bambalinas, señalando que Native Markets presentó la primera propuesta dentro de los 90 minutos posteriores a la publicación de la solicitud de propuestas. Un validador, Hypurrscan, poseía aproximadamente el 15% del poder de voto total. El proceso también se comprimió: las propuestas debían presentarse el 10 de septiembre, la señalización de los validadores comenzó el 11 de septiembre y la votación cerró el 14 de septiembre.
Estancamiento de la oferta de USDH
USDH se lanzó a finales de septiembre de 2025 con un volumen de trading de $2.2 millones en el primer día. Ocho meses después, su oferta se había estancado alrededor de $100 millones, mientras que USDC en la plataforma había crecido hasta aproximadamente $5 mil millones.
Bajo AQAv2, Coinbase compartirá "la gran mayoría" de los ingresos generados por los rendimientos de reservas de su suministro de USDC en Hyperliquid con el protocolo: el mismo modelo de compartición de rendimientos que USDH pionero.
Circle, que comenzó a acumular HYPE y desplegar USDC nativo en HyperEVM dentro de los días posteriores a la votación de septiembre, reportó The Defiant, se encargará de la acuñación, el canje y la infraestructura entre cadenas.
Hyperliquid dijo que, en una futura actualización de red, los mercados de resultados canónicos utilizarán USDC como activo de oferta. La Fundación Hyper indicó que emitirá subvenciones a los implementadores de HIP-1 y HIP-3, y a los desarrolladores que integraron USDH para apoyar la migración.
Titulares en la mesa
Native Markets presentó el resultado como una prueba de concepto.
“Estamos orgullosos de haber reunido a los actores establecidos en la mesa con USDH, transformando la economía no solo para Hyperliquid, sino para todos los ecosistemas de stablecoins”, dijo la empresa.
Native Markets también dijo que sigue siendo independiente y no reveló los plazos de la venta de activos de marca.
No todos lo leyeron así.
"La lectura alcista es 'los incumbentes llegaron a la mesa,'" escribió un usuario en X. "La lectura honesta es que el incumbente simplemente compró la mesa."
USDH permanece completamente respaldado durante la transición. Las conversiones sin tarifas a USDC y moneda fiduciaria están disponibles a través del panel de Native Markets.