فيليكس، أول منصة HIP-3 على Hyperliquid، تُعلن عن إيقاف التشغيل

سعر الافتتاح لشركة جديدة في سوق الأسهم الأمريكية، جنبًا إلى جنب مع حركة التداول المستمرة من قبل رؤوس الأموال الجائعة بعد إغلاق عطلة نهاية الأسبوع، جعلت Hyperliquid تمر بعملية اكتشاف سعر تاريخية. وصل HYPE إلى أعلى مستوى قياسي، مما جذب انتباه المتداولين حول العالم إلى هذه المنصة التي تعمل على مدار 7 أيام في الأسبوع و24 ساعة في اليوم، وإلى فريق يُدعى TradeXYZ.

Hyperliquid هي سلسلة عالية الأداء مصممة خصيصًا للمنتجات المشتقة، وتحتوي على دفتر أوامر يعمل بالكامل على السلسلة. HIP-3 هو اقتراح التحسين الثالث لها: أي شخص يمكنه فتح سوقه الخاص للعقود الآجلة الدائمة على هذه السلسلة من خلال رهن حوالي 500,000 من HYPE كضمان، لتجارة أسهم الشركات الأمريكية، والمؤشرات، والسلع الأساسية، وحتى الشركات التي لم تطرح أسهمها للجمهور بعد. توفر Hyperliquid التوفيق، والهامش، والتسوية على السلسلة، بينما يحدد المُنشئون بنفسهم أزواج التداول، وأي مُنبئ يستخدمون، ومستوى الرافعة المالية.

TradeXYZ هو أول منصة تداول تُنشر وفق إطار HIP-3. وجذبت TradeXYZ انتباه وول ستريت خلال أقل من عام منذ إطلاقها من خلال تسعير السوق في عطلة نهاية الأسبوع وتداول العقود ما قبل الاكتتاب.

بالإضافة إلى TradeXYZ، تم نشر عدة منصات تداول HIP-3 واحدة تلو الأخرى، وسعت إلى إعادة إنتاج نجاح HIP-3 من خلال ميزاتها الخاصة.

لكن النتائج لم تكن مرضية.

في الآونة الأخيرة، أعلنت مشروع هايبرليكوييد Felix أن منصتها HIP-3 ستبدأ إيقاف التشغيل في 19 يونيو، مع تصفية جميع الأسواق تدريجيًا.

فيليكس هو أول منصة تداول HIP-3 تُطلق أزواج الفضة والنفط على Hyperliquid، حيث جلبت أزواج OIL وGOLD وSILVER خلال ديسمبر الماضي إلى يناير الحالي إيرادات كبيرة من الرسوم وحجم تداول بلغ حوالي 30 مليار دولار أمريكي. والآن أصبح أول مُنفّذ HIP-3 ينسحب رسميًا.

لماذا أغلق لاعب كان رائداً في وقت مبكر؟

مؤسس فيليكس 0xBroze قام بمراجعة هذا المحاولة الفاشلة.

أولاً، تم اختيار أصل العرض بشكل خاطئ. كان على منصة HIP-3 لعقود التبادل الدائم اختيار عملة مستقرة، وعند الإطلاق الأولي، اختار TradeXYZ USDC، وهو قرار لم يكن محسوبًا جيدًا في ذلك الوقت، لأن Hyperliquid لم تبدأ بعد مناقصة العملة المستقرة، وعندما أطلق Felix لاحقًا، كان اختياره لـ USDH قرارًا طبيعيًا، لأن استخدام USDH يوفر خصمًا على الرسوم.

لكنهم لم يتوقعوا أن Hyperliquid ستُفعّل لاحقًا وضع النمو، حيث انخفضت رسوم التداول بشكل كبير، فتضاءلت ميزة USDH تقريبًا، وتحولت إلى "عبء تجزئة السيولة". فالمستخدمون يمتلكون USDC، وعندما يريدون استخدام Felix، يجب عليهم أولاً تحويله إلى USDH، بينما لا يرغب المُقدّمون للسيولة في توفير سيولة للأسواق المرتبطة بـ USDH. وفي رأي 0xBroze بعد الحدث، كانت USDH أكثر شبهاً بقطعة شطرنج استخدمتها Hyperliquid لإجبار Circle على تقاسم الأرباح.

ثانيًا، جاء TradeXYZ أولاً. فُتحت في نفس يوم إطلاق HIP-3، أي قبل Felix بحوالي شهر. هذا الشهر لم يكن مجرد فرق زمني، بل منح العلامة التجارية المبكرة فرصة لاحتلال عقل المستخدمين مبكرًا، كما منحتها وقتًا كافيًا لدفع موجة السوق التالية.

بالإضافة إلى ذلك، هناك المزيد من أزواج التداول في TradeXYZ. وبكونها المُنفِّذ الوحيد الذي يستخدم USDC، بنت TradeXYZ خندقًا سريعًا من خلال عدد أزواج التداول. يرى 0xBroze أن هناك على الأرجح ميزة ميزانية عمومية وراء ذلك. يمكن لـ TradeXYZ تحمل تكاليف مزاد Ticker وتكاليف السيولة، بينما تمتلك Felix موارد مالية محدودة، مما يجبرها على اختيار أزواج التداول بحذر أكبر.

أخيرًا، "إشارات التوزيع المجاني". بدأ مستخدمو TradeXYZ المبكرون في التكهن بأنهم سيطلقون عملة رقمية، لأن الفريق خلف TradeXYZ حصل سابقًا على تيكر_spot UNIT في مزاد على Hyperliquid. وقد رفعت توقعات التوزيع المجاني من عدد المستخدمين المبكرين لـ TradeXYZ، وحجم التداول، والعقود غير المغلقة، والسيولة طبقة تلو الأخرى، مما أنشأ عجلة لا تستطيع Felix مجاراتها.

فشلنا لأننا لسنا TradeXYZ.

انظر أولاً إلى حجم التداول. حتى أسبوع أوائل يونيو، احتلت TradeXYZ 95.85% من حجم التداول الخاص بـ HIP-3. بينما لم تتجاوز النسبة المتبقية من 7 منصات الأخرى 5%، حيث جاءت dreamcash في المركز الثاني بنسبة 2.75%، وKinetiq Markets في المركز الثالث بنسبة 0.64%، وHyENA بنسبة 0.49%.

ASXN

تركيز العقود المفتوحة أعلى، حيث تمثل TradeXYZ 96.81%.

ASXN

استمرت هذه الهيمنة تقريبًا طوال الوقت. من إطلاق اقتراح HIP-3 في أكتوبر الماضي حتى مايو هذا العام، لم ينخفض حجم تداول TradeXYZ عن 60% أبدًا.

في الأسبوع الأول من يونيو، بلغ إجمالي حجم التداول لـ HIP-3 4.8 مليار دولار أمريكي، حيث ساهم زوج التداول واحد XYZ100/USDC من TradeXYZ بمبلغ 4.53 مليار دولار أمريكي.

ASXN

لفهم لماذا يعاني مُنفّذون آخرون بهذا القدر، يجب وضع حسابات تشغيل منصة HIP-3 على الطاولة.

تتضمن التكاليف بندَين مُحدَّدين بوضوح. لتشغيل منصة تداول HIP-3، يتطلب الأمر رهن 500,000 من HYPE، أي ما يعادل حوالي 30 مليون دولار أمريكي (مع افتراض سعر HYPE عند 60 دولارًا).

هيبورسكان

التكلفة الثانية هي مزاد التicker، حيث يجب شراء كل تicker جديد عبر المزاد عند إدراج زوج تداول جديد، ومتوسط سعر الصفقة في المزاد يبلغ حوالي 500 HYPE، أي ما يعادل 30 ألف دولار أمريكي. حاليًا، يتم احتكار سوق المزاد من قبل TradeXYZ، وقد انخفض حماس اللاعبين غير التابعين لـ TradeXYZ للمشاركة في المزاد منذ فبراير.

بحث Blockworks

فتح منصة تداول HIP-3 يتطلب تكلفة عالية وربحًا ضئيلًا جدًا.

لجعل رسوم العقود الآجلة الدائمة الخاصة بها متوافقة مع وسطاء التداول التقليديين، أدخلت Hyperliquid وضع النمو. عندما يُفعّل وضع النمو، تنخفض رسوم التاكر إلى مستويات منخفضة جدًا، بحيث يصبح فتح مركز لـ NVDA هنا أرخص من فتحه في Interactive Brokers. الثمن هو أن المُنشئين يحصلون فقط على حوالي عشر إيرادات الرسوم المحتملة.

إذا لم يُطلق المُنشئ منصة تداول، بل قام مباشرةً برهن 500,000 HYPE بمعدل عائد سنوي قدره حوالي 2.3٪، فسيحصل على حوالي 60,000 دولار شهريًا. هذا يعني أن مجرد تحقيق عائد مكافئ لتكلفة الفرصة البديلة لـ"عدم القيام بأي شيء"، يتطلب أن تتجاوز إيرادات رسوم المنصة 60,000 دولار شهريًا.

إيرادات منصات التداول في مايو: إيرادات TradeXYZ حوالي 3.1 مليون دولار، وdreamcash حوالي 89 ألفًا، وKinetiq حوالي 21 ألفًا، وHyENA حوالي 16 ألفًا. أما المنصات التالية، فجميعها أقل من 5000 دولار.

بخلاف TradeXYZ، فقط dreamcash استطاعت تعويض تكاليفها بالكاد. جميع المُستثمرين الآخرين لم يغطوا حتى تكلفة الفرصة البديلة البالغة 500,000 HYPE. وهذا دون حساب المصروفات الأصعب قياسًا مثل التسويق، وخدمات النبأ، ورواتب الفريق، وحوافز السيولة.

بحث Blockworks

البُورصات القليلة التي لا تزال مستمرة لديها طرقها الخاصة للبقاء.

أصل أصول التسعير لـ dreamcash هو USDT0، وهو مدعوم من Tether. تقدم Tether حوالي 200,000 دولار أمريكي كحوافز تداول أسبوعيًا، ما يعادل حوالي 867,000 دولار أمريكي شهريًا، وهو ما يتجاوز بكثير إيرادات العمولات على المنصة. بالإضافة إلى توقعات التوزيع المجاني، تحتل dreamcash موقعًا ثابتًا في المرتبة الثانية من حيث حجم التداول.

تتمتع Kinetiq Markets بآلية "تمويل جماعي" مبتكرة. طورت Kinetiq منصة تُسمى Launch. وصف المؤسس Omnia هذه المنصة بأنها مزيج من "Shopify + Kickstarter"، مما يسمح للآخرين باستخدام 500,000 HYPE التي تم جمعها لتشغيل منصات تداول HIP-3 مخصصة خاصة بهم. إن Markets هي نفسها نموذج تجريبي لهذا النموذج، بهدف إثبات قابلية تنفيذ Launch، وليس للمنافسة على حجم التداول مع TradeXYZ.

لن يكون فيليكس بالتأكيد آخر منصة تداول HIP-3 تنهار، لأن المساحة المتبقية لللاعبين الآخرين للتكيف صغيرة جدًا.

ربما يمكن التوجه نحو أسواق نادرة أو جديدة لا يرغب TradeXYZ في الدخول فيها، لكن فيليكس قد تحقق بالفعل لصالح الجميع أن النهاية هي "بمجرد تحقيق حجم، ينسخه TradeXYZ ويسرقه".

أو تغيير قناة التوزيع للدخول إلى أسواق جديدة خالية من المنافسة وبناء قاعدة مستخدمين خاصة بك، وتجنب البحيرة الحمراء للمتداولين الأصليين لـ Hyperliquid، فإن إطلاق Kinetiq يمثل محاولة في هذا الاتجاه، لكنه لم ينجح بعد حقًا.

لكن إذا لم يُخفَّف التكلفة، فمن المرجح أن يظل الوضع الحالي الذي تهيمن عليه شركة واحدة.

لقد اقترح بعض أعضاء المجتمع بالفعل خفض عتبة الرهن البالغة 500,000 HYPE، وتحديد سعر للمزاد يتأرجح مع سعر HYPE ولكنه أقل. من هذا المنظور، قد لا يكون انخفاض سعر HYPE أمرًا سيئًا، لأنه يسمح لمزيد من المشاريع بالبناء على Hyperliquid بتكلفة أقل.