أصلي | صحيفة أودايلى الكوكبية (@OdailyChina)
المؤلف | دينغ دونغ (@XiaMiPP)
في 7 يناير، تم تصفية قائمة الانتظار الخاصة بالاستسلام في آلية إثبات الحصة (PoS) الخاصة بـ Ethereum بشكل رسمي. ومن منظور البيانات على السلسلة، يبدو أن الضغط المستمر على الاستسلام الذي استمر لعدة أشهر قد تم امتصاصه بالكامل أخيرًا، ولا يزال من الملاحظ أنه لم تظهر طلبات استرداد كبيرة جديدة حتى الآن.
في الوقت نفسه، شهد حجم الدخول إلى قائمة التسليم زيادة ملحوظة، ووصل حجم الانتظار الحالي إلى حوالي 1.3044 مليون ETHوقالوا إن وقت الانتظار يبلغ حوالي 22 يومًا و15 ساعة، وهذه الحالة تشكل تقريبًا عكس ما كان عليه الوضع في منتصف سبتمبر من العام الماضي.
في ذلك الوقت، وصل سعر ETH إلى ذروة مرحلية بلغت حوالي 4700 دولار، وكانت هناك حالة انتعاش في السوق، ولكن الجانب المرتبط بالstaking أظهر نظرة مختلفة: حيث اختار 2.66 مليون وحدة من ETH الخروج من عملية الـstaking، ووصلت مدة الانتظار في قائمة الخروج إلى أكثر من 40 يومًا في بعض الأحيان. وفي الأشهر الثلاثة والنصف التالية، تراجع سعر ETH بنسبة 34% تقريبًا، من 4700 دولار إلى 3100 دولار.
الآن بعد أن أنهت الأسعار جولة من التصحيحات العميقة، تم امتصاص قائمة الانتظار للخروج بالكامل أخيرًا.
هل قائمة الانتظار في الضمان هي مؤشر "النفس" ولكن لا تمثل إشارة للسعر؟
عادةً ما تُعتبر التغيرات في قائمة المُحققين مؤشرًا مهمًا لمراقبة روح السوق. والمنطق وراء ذلك هو أن إثبات العُملة (PoS) الخاص بـ إيثريوم لا يسمح للعقد بالانضمام أو المغادرة بشكل عشوائي من أجل ضمان استقرار التوافق، بل يقوم بتعديل وتيرة السلوك المتعلق بالرهن والانسحاب من خلال آلية التحكم في الحركة.
وبالتالي، عندما تكون أسعار ETH في مرحلة مرتفعة، فإن الطلب على الخروج من العقد يميل إلى التراكم بسهولة، وقد يختار بعض المشاركين في التأمين سحب أرباحهم. ومع ذلك، فإن الضغط البيعي المحتمل لا يُطلق فجأة، بل يتم "إطالة" مدة تأثيره عبر قائمة الخروج على السلسلة؛ وفي المقابل،قد يعني نضب الطلب على الخروج تدريجيًا وحتى امتصاصه بالكامل أن ضغوط البيع الهيكلية قد انتهت لفترة.
من هذه الزاوية، فإن تفريغ قائمة الانتظار في هذه الدورة، مع ارتفاع متزامن في الدخول إلى قائمة الانتظار، يشكل بالفعل تغييرًا يستحق الانتباه. ولكن أعتقد أن...رغم أن هذا التغيير شكّل ترددًا إيجابيًا على السطح، فإن تأثيره على أسعار السوق، مع التركيز على "تأثيره"، لا يوازي المرحلة التي شهدت "انسحابًا مرتفعًا ودخولًا منخفضًا" في سبتمبر.لأن ETH الذي يدخل في قائمة التسليط لا يعادل "الاستثمار النشط في ETH من قبل الأموال الجديدة في الوقت الحالي". نسبة كبيرة من هذه المكاسب التي تدخل في التسليط،ربما تم الانتهاء من تجميع المراكز في مرحلة مبكرة، ولكن تم اختيار إعادة التخصيص في هذا الوقت بالذات.وبالتالي، فإن ارتفاع قائمة الانتظار للstaking يعكس بشكل أكبر الاهتمام بالعوائد على المدى الطويل وأمن الشبكة واستقرار عوائد الـstaking.تغيرت التفضيلات، وليس هناك زيادة كبيرة في الطلب السعري الفوري.يعني ذلك أيضًا أن تحسينات هيكل قائمة الانتظار الحالية تميل أكثر إلى الإصلاح المتوقع، وليس إلى دفع الأسعار على المدى القصير بنفس القوة.
على الرغم من ذلك، فإن النمو المطرد في الدخول إلى قائمة الانتظار للstaking يستحق الانتباه. والمحرك الرئيسي وراء هذا النمو هو شركة BitMine، أكبر شركة صناديق بيانات DAT على منصة الإيثيريوم. ووفقاً لبيانات CryptoQuant،قامت BitMine بتأمين ما معدله 771,000 من ETH على مدار الأسبوعين الماضيين، وهو ما يمثل 18.6% من إجمالي امتيازها البالغ 4.14 مليون ETH.
يعني ذلك أن تحول الاتجاه في هذا الالتزام كان بسببسلوك تخصيص الأصول المهيمن عليه من قبل مؤسسة كبيرة واحدةوليس نتيجة لارتفاع تفضيل السوق العام للمخاطرة بشكل متزامن. لذلك، لا يمكن تفسيره ببساطة كـ"عودة شمولية للثقة في السوق". ومع ذلك، في سوق العملات المشفرة هذا السوق الناشئ حيث توزع السيولة بشكل غير متوازن، فإن أفعال المؤسسات الكبيرة تؤثر غالبًا بشكل أكبر وأسرع على السوق في المدى القصير.بعض الدعم العاطفي المتوقع والتصحيح.
إن ما إذا استمر هذا الاتجاه أم لا، وإذا ما امتد إلى مشاركين أوسع، لا يزال ينتظر التحقق عبر الزمن. ولكن من منظور البيانات الأساسية على السلسلة، فإن مؤشرات إثيريوم الأساسية تظهر مؤشرات تحسين هامشية متزامنة.
من "تقلب الضمان" إلى "تحسين التكامل الأساسي"
أولًا، من منظور المطور،نشاط التطوير في إيثريومتُسجَّل أرقام قياسية جديدة. تُظهر البيانات أن إيثريوم نشرت حوالي 8.7 مليون عقد ذكي في الربع الرابع من عام 2025، مما يُعدُّ رقماً قياسياً لفترة ربع سنوية واحدة في التاريخ. تشير هذه التحوُّلات إلى تركيزٍ أكثر استمرارية على المنتجات والبنية التحتية، بدلًا من السلوك التكهناتي على المدى القصير. ويعني نشر المزيد من العقود، أن هناك المزيد من تطبيقات اللامركزية (DApps)، والقيمة المُستمدة من الأصول (RWA)، والعملات المستقرة والبنية التحتية تُطبَّق فعليًا، وإيثريوم تُستخدم كـما زال دور طبقة التنفيذ الأساسية وطبقة التسوية قيد التقوية المستمرة.
فيالعملات المستقرةفي الربع الرابع، تجاوز حجم التحويلات على سلسلة البلوكشين لعملات الإيثر المستقرة 8 تريليون دولاركما شهدت أيضًا تحطيمًا للسجلات التاريخية. من حيث هيكلية الإصدار، فإن ميزة إيثريوم في 생태 نظام العملة المستقرة ما زالت ملحوظة. تُظهر البيانات أن حصة إيثريوم في إصدار العملات المستقرة على السلسلة تبلغ 54.18%، وهي تتفوق بكثير على TRON (26.07%) وSolana (5.03%) وBSC (4.74%) وغيرها من الشبكات الرئيسية للبلوك تشين.
في الوقت نفسه،رسوم الغاز في إيثريومكانت الأرقام القياسية الأدنى منذ تشغيل الشبكة الرئيسية، وهي مستمرة في كسر الأرقام القياسية. بلغت تكاليف الغاز في بعض الأوقات حتى أقل من 0.03 غوي. بالنظر إلى أن إيثريوم سيواصل هذا العام توسيع سعة الكتل، فإن هذا الاتجاه يحتفظ بإمكانية الاستمرار على المدى المتوسط. تؤدي تكاليف المعاملات الأقل إلى خفض مباشر لحاجز النشاط على السلسلة، كما توفر أساسًا عمليًا لتوسع طبقة التطبيق المستمر.
منرصيد البورصةمن هذه الناحية، فإن الضغط البيعي المحتمل على إيثريوم أيضًا منخفض. في منتصف ديسمبر، انخفضت المعروضات في بورصات إيثريوم إلى 12.7 مليون وحدة، وهو أقل مستوى منذ عام 2016. وقد شهد هذا المؤشر انخفاضًا كبيرًا منذ أغسطس 2025. انخفاض ملحوظ بنسبة 25%على الرغم من أن رصيد البورصة عاد قليلاً في الأونة الأخيرة، إلا أن الزيادة بلغت حوالي 200 ألف وحدة فقط، وبشكل عام لا يزال في نطاق منخفض تاريخي، مما يشير إلى أن رغبة المُتداوِلين في البيع ليست قوية.
بالإضافة إلى ذلك، أشار أحد خبراء التأثير المشفرين المعروفين، rip.eth، مؤخرًا في منصة X إلى أن سلسلة البلوكشين الأقل تقييمًا بشكل محتمل في الوقت الحالي قد تكون إيثريوم، بناءً على الفجوة بين القيمة الإجمالية المُحَفَظَة (TVL) وقيمة السوق. تُظهر البيانات أن إيثريوم تحمل 59% من TVL في السوق المشفرة، بينما تبلغ قيمة عملتها ETH حوالي 14% فقط من القيمة السوقية. في المقابل، تبلغ نسبة القيمة السوقية / TVL لسولانا 3% / 7%، وتبلغ نسبة ترون 1% / 3.7%، وتبلغ نسبة سلسلة بِينِانْز 4.5% / 5.5%. وهذا يعكس إلى حدٍ ما...ما زال هناك اختلال واضح بين تقييم العملة (ETH) وحجم الأنشطة الاقتصادية التي تدعمها.
الخاتمة
بشكل عام، قد لا تكون تغيرات قائمة الضمان هي "متغير واحد" يحدد اتجاه الأسعار، ولكن عندما تتحسن بشكل متزامن مع مؤشرات متعددة مثل نشاط المطورين وحجم استخدام العملة المستقرة وتكاليف المعاملات ورصيد البورصات وغيرها، فإن ما يظهر أمامنا لن يكون إشارة منعزلة، بل لوحة أوضح وأكثر تفصيلًا لحالة السوق الأساسية.
ربما هذا ليس انعكاساً سريعاً مدفوعاً بالمشاعر بالنسبة لايثيريوم، بل هو...بعد أن أنهت الدورة الكاملة من التكيف العميق، فإن النظام يمر تدريجيًا بمرحلة استعادة استقراره الهيكلي.