تستدين CoreWeave أموالًا كما لو كانت تنتهي من الموضة. فقد جمعت شركة السحابة الذكية المدرجة في ناسداك كمية هائلة من الديون عبر قروض محددة المدة، وسندات عالية العائد، وسندات قابلة للتحويل حتى عام 2026، وهي لم تنتهِ بعد. وتسعى الشركة الآن لجذب مستثمرين أوروبيين في السندات عالية العائد لعرضها الأول من السندات المقومة باليورو.
آلة الدين بالأرقام
في مارس، أكملت الشركة قرضًا آجلًا بدرجة استثمارية بقيمة 8.5 مليار دولار، يُعرف داخليًا باسم DDTL 4.0. وبعد شهرين، أضافت منحة DDTL 5.0 بقيمة 3.1 مليار دولار. أي ما مجموعه 11.6 مليار دولار في التزامات القروض الآجلة خلال حوالي 60 يومًا.
في أبريل، حددت CoreWeave سعرًا لـ 2.75 مليار دولار في سندات أولوية غير مضمونة بنسبة 9.75% المستحقة عام 2031، إلى جانب 3.5 مليار دولار في سندات أولوية قابلة للتحويل بنسبة 1.75% المستحقة عام 2032. هذا يعني مليارًا إضافيًا قدره 6.25 مليار دولار من أسواق الديون العامة في شهر واحد.
حتى 9 يونيو، كانت CoreWeave قد تواصلت مع مستثمرين أوروبيين في السندات عالية العائد من خلال مكالمات منظمة مع جي بي مورغان، لاختبار الطلب على عمليات إصدار سندات جديدة بالدولار واليورو.
ما الذي يدعم كل هذا الاقتراض
لقد أبرمت الشركة اتفاقيات طويلة الأجل مع بعض أكبر الأسماء في مجال الذكاء الاصطناعي. وتشير التقارير إلى أن صفقاتها مع ميتا وأوبن أي آي تتراوح قيمتها الإجمالية بين 14 مليار و21 مليار دولار.
إن التصنيف من درجة الاستثمار على وسائل التمويل DDTL يُعد دليلاً واضحاً. فقد نظرت وكالات التصنيف إلى التدفقات النقدية المتعاقد عليها، وقاعدة الأصول، وجودة المتعاقدين مثل OpenAI وMeta، وقررت أن هذه الوسائل تستحق نفس المعاملة الائتمانية كالسندات الصادرة عن شركات كبرى وموثوقة.
ما يعنيه ذلك للمستثمرين
للمستثمرين في الأسهم في CoreWeave (الرمز: CRWV)، فإن إصدار الكمبيالات القابلة للتحويل يستحق المراقبة عن كثب. تمثل الـ 3.5 مليار دولار من الكمبيالات القابلة للتحويل المستحقة عام 2032 تخفيفًا محتملاً إذا تداولت الأسهم فوق أسعار التحويل.
يُعكس الكوبون بنسبة 9.75% على السندات المضمونة غير المضمونة طبيعتها عالية العائد. توفر السندات القابلة للتحويل بنسبة 1.75% كوبونًا أقل بكثير لأن المستثمرين يراهنون على أن الربح المحتمل في الأسهم يعوّض الدخل الفائدي الأقل. يُظهر الفارق بين هذين الأداتين، وهو حوالي 800 نقطة أساس، النظرة الدقيقة للسوق إلى CoreWeave.
انظر إلى تركيز العقود. وفقًا للتقارير، تمثل ميتا وحدها عقدًا بقيمة تصل إلى 21 مليار دولار، وهو نوع من تركيز العملاء الذي يجعل محللي الائتمان يلجؤون إلى نماذج اختبار الإجهاد.
يمثل توسع السوق الأوروبي أيضًا إشارة للمستثمرين في الدخل الثابت على مستوى العالم. سيؤدي دين البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المقوم باليورو إلى إنشاء فئة أصول جديدة للمستثمرين المؤسسيين الأوروبيين الذين كانوا يمتلكون تعرضًا محدودًا مباشرةً لبناء الذكاء الاصطناعي. إذا نجح تسعير عرض CoreWeave باليورو، فتوقع أن تتبع شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الأخرى نفس الخطة.