過去 30 天，Base 的穩定幣卡消費總額約達 2.51 億美元，上升 10.6%，並持續保持其作為鏈上卡支付領先鏈的地位。 此外，整個 10 月期間，Base 的追蹤消費額一直穩定佔約 30%。 這反映出 Base 的活動正從交易和傳統 DeFi 擴展至消費者支付領域，穩定幣正日益被用於日常交易。 隨著穩定幣卡與借貸、收益資產及日常消費相連接，整個 DeFi 生態系統也出現了新的機遇。 我們已見到如 EtherFi Cash、MetaMask Card、Nexo Card 和 Gnosis Pay 等產品，探索此模式的不同部分，將加密資產餘額與日常消費相連接，部分產品更整合了收益或抵押借貸功能。 當然，更高的消費量並不會直接轉化為鏈本身的等量收入。 但 Base 在穩定幣卡活動中不斷增長的份額，反映了鏈上金融正擴展至消費者支付領域。 感謝 @Paymentscan 提供數據

加密卡的增長開始揭示用戶採用率與這些產品實際保留的收入之間的一個有趣差距。 加密卡每月處理的支出已超過10億美元，但其背後的應用程序所保留的收入卻低於支出金額。 當你考慮到加密支付產品擴張的速度時，這個差距相當引人注目。 此外，據報導，11個卡片計劃中有9個在獲取用戶上的支出高於這些用戶帶來的回報，因此這種增長的經濟模式值得與採用率同等程度的關注。 我認為這也解釋了為何我們看到像 @ether_fi 這樣的項目正從卡片支出擴展至穩定幣、貸款及其他金融產品。 卡片為它們提供了分發渠道和重複支付活動，但要圍繞這些用戶建立可持續的商業模式，則需要更多方式來從每個帳戶周圍的金融活動中創造收入。 因為機遇不僅限於處理支付；這些用戶的穩定幣餘額、儲蓄產品和信貸需求，都能在無需從零重建分發渠道的情況下，創造額外的收入來源。 而這或許正是消費者去中心化金融（DeFi）經濟模式開始變得更可持續的地方——前提是這些附加產品能產生足夠的收入，以支撐獲取和服務用戶的成本。 感謝 @Sumcap 對加密卡市場中價值捕獲方式及獎勵計劃經濟模式的深入研究。

週末了，趁著接觸大自然時，我順便查看了我的 Tori 儀表板，結果發現我在 @tori_finance 上的 Cores 已經突破了 2M 大關。 更有趣的是，這讓我進入了前 18% 的參與者行列，這表明對於任何想參與並開始挖礦的人來說，仍有很大的空間。 此外，我還從 @Tori_Maxi 那裡學到了一些有用的策略，幫助我一路走來，如果你還沒有看過，絕對值得去看看。 不過我很好奇，5M Cores 會是什麼感覺呢 😆

Aave V4 正逐步達到其擴展至新信貸市場的效果，並轉化為更穩定的收入生成。 自三月上線以來，V4 的月度協議收入已從五月的約 8K 美元增長至九月的 106K 美元，而十月已顯示進一步增長。 此外，該收入的組成同樣至關重要。 大部分經濟收益來自借貸利息，反映出 V4 市場中信貸需求的持續增長。 中心與輻射架構使 @aave 能透過共享流動性基礎設施支援不同類型的抵押品和借貸用途，但這些整合只有在借方實際運用這些流動性時才會產生經濟效益。 我們已見到此趨勢在以太坊、Arc、Base 和 Avalanche 上發展，V4 目前已承擔超過 4.5 億美元的活躍貸款。 每個新市場都創造了另一個產生重複利息收入的機會，前提是提供的流動性持續吸引可持續的借貸需求。 隨著 @aave 進一步拓展至代幣化股權、產生收益的穩定幣和機構信貸，該收入基礎將隨著貸款組合的擴張而擁有更大的成長空間。 相較於更廣泛的 Aave 生態，V4 仍處於早期階段，但其收入增長已開始反映該架構所能支持的金融活動規模。 h/t: @Token_Logic 提供數據

我認為 EtherFi Cash 正逐漸成為 DeFi 產品如何將現有用戶分佈轉化為可持續收入業務的更好範例之一。 觀察其過去一年的收入增長，進展相當令人印象深刻。 每月協議收入已從 2025 年 9 月的約 33 萬美元增長至 2026 年 9 月的 176 萬美元，一年內增長超過 5 倍，而近期的年化收入僅 30 天內就接近 200 萬美元。 但這些數字背後有更廣泛的論點。 @ether_fi 正在打造 DeFi 長期以來難以實現的東西：讓用戶將鏈上金融產品融入其日常財務活動中。 Cash 讓用戶有理由將餘額保留在生態系統內，因為這些資金與實際的消費、儲蓄和支付需求相連接。 一旦建立了這種分佈，@ether_fi 就能逐步圍繞同一用戶群體開發更多金融產品。 ➥ Cash 帶來持續的支付活動和交易收入 ➥ @aave 提供貸款基礎設施，可支援圍繞這些餘額的信貸產品 ➥ 由 @ethena 驅動的 EtherFi USD，為用戶已持有的穩定幣餘額創造了另一個收入開發機會 當你考慮到 @ether_fi 已經擁有客戶關係，無需為每個新產品重新建立分佈時，這些整合開始變得更具價值。 收入圖表提供了一些早期證據，顯示該模式在支付方面尤其有效。 隨著更多金融活動通過同一消費者介面進行，EtherFi 將有更多機會在支付、信貸和穩定幣餘額方面實現這段關係的貨幣化。 這對於 DeFi 消費者採用來說是一個相當有吸引力的方向，特別是當收入增長開始與產品和分佈的擴張同步出現時。

1> 近期 @aave 最具實用性的發展之一，是固定收益持倉正逐步成為其抵押市場的重要組成部分。 @pendle_fi 的 PT 就是一個很好的例子。用戶可以鎖定固定回報，同時透過 Aave 借入該持倉，讓同一筆資本獲得另一種金融功能，而無需出售底層資產。 這種增長已開始在不同市場中顯現。 以下是 Aave 與 Pendle 如何逐步將固定收益與鏈上信貸相連接：

Pendle 花費了數年時間，讓收益更容易定價和交易，我認為 PendleLoop 是對該基礎設施所能支援功能的一個相當有趣的延伸。 PT 循環已展示了用戶如何將固定收益持倉與借貸流動性結合，以放大回報。我們已見到這在 @aave 和 @Morpho 市場中實現，PT 可作為抵押品借入資金，從而建立更大的持倉。 但 @pendle_fi 現在正將此方法擴展至 PT 之外。 PendleLoop 引入了一鍵式槓桿收益策略和多/空持倉，初始交易市場涵蓋 Base 上的 BTC、ETH 和代幣化股票。 股票整合尤其相關，因為它直接連接 Aave 現有的信貸基礎設施。 用戶可透過借入流動性，獲得代幣化權益的槓桿敞口，而循環介面則處理建立該持倉所需的交易。 因此，Pendle 正逐步在兩個領域擴展： 🔸 收益資產可進行循環以放大回報，無需依賴 PT 的到期時間 🔸 代幣化股票和加密資產可透過現有借貸市場支持槓桿方向性持倉 這擴大了 Pendle 的角色，超越了其最初以固定利率策略聞名的範疇。 underlying 信貸基礎設施早已存在。PendleLoop 透過單一介面，讓更多借貸容量可被存取，適用於回報特性截然不同的資產。 隨著更多 RWAs 和生產性資產進入 DeFi，將這些持倉與借貸和槓桿連接，為用戶創造了更廣泛的策略選擇。 機遇在於 Pendle 能將多少金融行動整合至單一執行層，而 Aave 和 Morpho 則持續提供底層的借貸流動性。

第三季度僅僅就實現了336億美元的充幣、132億美元的活躍貸款，並推出了11個新市場。 @aave 的擴張開始反映出更廣泛的雄心，該協議正逐漸成為為已擁有自身用戶和分發渠道的金融產品提供信貸基礎設施的平台。 透過查看 @Token_Logic 的第三季度報告，我認為 V4 各方面的進展為這一方向增添了更多份量。 EtherFi Cash 是一個很好的例子，其專屬的 V4 實例已達3.115億美元的充幣規模，展現了 Aave 如何為已具備自身分發渠道的金融產品提供底層信貸基礎設施。 同樣的策略也正在擴展至其他市場： ➥ Arc 正在為 Circle 的穩定幣生態系統構建流動性； ➥ Base 正將 Aave 信貸延伸至代幣化股權； ➥ Monad 正增加更多穩定幣及收益型抵押品市場。 隨著 @aave 擴展至不同的信貸市場，V4 的中心輻射架構正變得越來越實用。 每個整合都可以支援其獨特的抵押品配置和借貸用途，同時共享相同的流動性基礎設施，使 Aave 能更靈活地服務多樣化的金融產品。 隨著更多機構、消費型產品和代幣化資產與 Aave 整合，其成長也越來越與這些整合所帶來的金融活動緊密相連。 @aave 正逐步成為其他金融產品可依賴建設的信貸基礎設施。

自九月上線以來，Aave V4 的 Arc 核心樞紐已實現穩健增長，充幣金額現已上升 85%。 @arc 正在打造面向機構的環境，而 V4 則為不同抵押品和借入市場提供共享的流動性基礎設施。 此外，供應與借入之間仍存在顯著差距：約 60.3M 美元的活躍貸款對應 2.36 億美元的充幣，利用率僅為 32%。 這意味著，隨著更多資產、借方和整合進入生態系統，仍有大量流動性可用於滿足額外的信貸需求。 坦白說，充幣增長已是一個不錯的開端，但真正的機遇在於，這些可用資本中有多少能逐步透過借貸變得高效。 流動性基礎正在形成，而 @arc 在無需以相同速度擴大充幣的情況下，仍有很大空間來推動借入端的增長。

過去一週，Solana 的 DeFi 活動表現參差不齊，其中 Jupiter 的走勢與大多數主要交易應用程式相反。 根據 @artemis 的數據，@JupiterExchange 的平均每日活躍地址數量上升了 15%，而其他平台則出現下滑。 這種分歧頗為有趣，因為這些協議涵蓋了 Solana 交易活動的不同層面，從代幣發行、流動性池到交換和路由。 Jupiter 更接近聚合層，用戶無需分別與每個 DEX 互動，即可訪問多個平台的流動性。 因此，儘管多個個別交易平台的活動正在放緩，@JupiterExchange 仍觀察到更多活躍地址與其產品互動。 依我見，這提供了一個有用的視角，說明同一生態系統內的活動如何轉移：個別 DEX 的參與度降低，並不必然代表對聚合與執行的需求同步下降。 隨著 Solana 的應用經濟持續發展，分發層將變得越來越重要，因為用戶可透過同一介面持續存取不同市場。