ETH 和 SOL（以及所有 L1）最終將貶值，因為它們並非與其生態系統增長掛鉤的貨幣資產。應用程式才重要，而非區塊鏈。
- 在過往週期中，情況確實如此，你持有 ETH 和 SOL 是為了與其生態系統進行交易。NFT 以 ETH 計價，你將膜因幣的利潤轉入 SOL，PnL 卡也以 SOL 計價。
- 但本週期已不再如此。由於 FOMO 和 PUMPapp 交易均以美元計價，資金無需鎖定於特定區塊鏈上；你可以將 USDC 保存在任何地方，僅將你想交換的數量跨鏈並用來購買代幣。你完全可以成為 FOMO 頂級交易員，卻從未持有任何一美元的 ETH 或 SOL。
- 到 2026 年，各區塊鏈之間的差異微乎其微。每條鏈都快速、便宜，且都有應用程式，跨鏈摩擦幾乎為零。
- 用戶追隨機會，人們流向應用程式，而非區塊鏈。我堅信，任何應用程式都可以部署在任何區塊鏈上，對普通用戶而言毫無差異。若 BNB 擁有新敘事並每天釋放出數億美元的跑馬燈項目，我們所有人都會湧入。區塊鏈本身無關緊要。
- 本週期中，所有價值都被應用程式攫取。Hyperliquid 收取費用並回購代幣；Pump 將掠奪行為貨幣化並將收益注入其代幣；此外，他們還拋售數億美元的 SOL 來資助運營。Pons 從 RH 季節起漲至五億美元。我們看到各區塊鏈炫耀其交易量和 TVL——這對去中心化交易所固然有益，但區塊鏈代幣究竟捕獲了什麼價值？
- 因此，若所有價值都流向應用程式，ETH、SOL 及其他 L1 代幣的意義何在？若你僅將 L1 代幣視為「燃料費」，其估值應下降 99%。
- 然而，它們同時也是治理代幣。治理權力的價值僅取決於該網絡產生的價值是否能被代幣持有者影響或捕獲。例如：若網絡價值上升，治理權更有價值；反之亦然。（歡迎討論此觀點）
以上是原始、未經過濾的想法。我認為我們許多人仍停留在 2021 年的 L1 交易思維中，認為區塊鏈是最值得投資的資產。但現在是 2026 年，我們擁有更優質的投資標的——真正能賺錢的企業，而非僅發行代幣的項目。
