除此之外，cards 仍有一些隱憂，例如，在卡牌上行期間，進行 gacha 抽卡其實是正 EV 的，但現在市場下跌，gacha 的期望值變為負值，這會抑制市場對抽卡的需求。我自己也是 gacha 的參與者，目前抽卡的挫敗感很強，基本上是抱著歸零的打算在玩。因此，其 token 價格在很大程度上也會受到卡牌市場週期的影響。低位買入點還好，現在買入則需考慮卡牌市場週期、解鎖及潛在的回購等問題，持有起來會比較痛苦。

應該是團隊精簡的緣故，資訊傳遞的層級不多，洩密的情況就較少發生。團隊人數少也會衍生出一個不大不小的問題，就是生產力受限。因此，Hyperliquid 走的並不是 BNB 那種路子，公司內多個團隊賽馬，哪個跑出來就推哪個，其實就是 @traderjoe725 之前說過的群狼戰術。不過，當你產品做到極致的時候，就會有人自發地為你的生態系統開發相關內容，例如各個錢包和前端都開始主動成為 Hyperliquid 的分發層，HIP-3 被 TradeXYZ 做了起來，現在又有 Hype 質押協議 Kinetiq 開始基於 HyperEVM 建立高性能 Layer2。有種你若盛開，蝴蝶自來的意思。 Hyperliquid

現在其實越來越清晰了，一邊是 BTC、ZEC 這種極度原生的東西，一邊是解構 Web2 世界的資產，把 Web2 的流動性導入到加密市場來。也就是加密原生價值捕獲與傳統資產的加密化。RWA 相關的東西，很多人已經說得很透徹了，比如 @bonnazhu 說的「本質上 crypto 就像是一套低成本的金融工程手段，去做一些傳統很難輕易構建的可能性。」這是優勢，也是機會，做傳統所不能做。作為一個實質投機者，我們要麼全情投入到某一邊，押注加密原生資產，或者押注傳統資產的加密化，要麼站中間去串兩邊，押注連接兩邊的基礎設施。

Hyper 模式，創下新高

順便說一下我對 solana:Grass7B4RdKfBCjTKgSqnXkqjwiGvQyFbuSCUJr3XXjs、solana:CARDSccUMFKoPRZxt5vt3ksUbxEFEcnZ3H2pd3dKxYjp、kinetiq:native 這些代幣的觀點。 回顧 Grass 過去的價格行為，其 TGE 時的大幅上漲可歸因於空投反撸，籌碼掌握在項目方手中，因此拉盤出貨。項目方本質上是一個非常吝嗇、只想最大化自身利益的團隊。此前雖聲稱項目盈利豐厚，但缺乏獨立第三方驗證，市場並不信任，因此喊單者也不多。後續 S2 空投提供的是 USDC，減輕了 Grass 的拋壓，說明項目方有意拉盤，但這項籌備時間相當長，估計是在等待第三方機構發布報告，以證明其收入真實可靠。如今報告已出，證明收入可信，價格隨之上漲，不過市場反應其實較為緩慢（也可能因為 Grass 過去行為不佳，市場仍存疑），9 月 22 日發布報告，10 月才大幅上漲。目前處於什麼階段？如果 Grass 不將其項目經濟利益轉移到代幣上，這項目的漲幅就到頭了。唯一值得做的，就是等待 Grass 的代幣經濟模型明朗後，迅速進場以捕捉下一階段的確定性漲幅。其他別無他法。項目方的行動永遠以拉盤出貨為動機，切勿以長期視角看待此項目。未來代幣經濟模型必然會明朗，從其蠢蠢欲動的價格便可知，可能近期就會宣布相關內容。 至於 CARDS，我個人對它感興趣，但其籌碼結構並不理想，每月都有解鎖。雖然目前 CARDS 擴展了新敘事，打造卡牌收藏品的基礎設施與底層流動性，但我認為其當前估值已處於偏高區間，不適合參與。若出現低位機會，仍可考慮參與；若進場，主要應以現貨形式長期持有為主。 至於 KNTQ 這個項目，我思考了很久：團隊具備執行力，且有社群運營與海外 KOL 支持；Elysium 是一套高性能擴容方案，可作為 HyperLiquid Core 現貨與 HyperEVM 的補充。另一個值得注意的是解鎖安排：KNTQ 從 11 月 27 日開始每月解鎖，單次解鎖量不大，分配給團隊（23.5%）和投資者（7.5%）。目前 KNTQ 的回購力度尚不足以覆蓋此類解鎖拋壓。不過我認為解鎖對價格的影響其實並非關鍵，其價格主要取決於 Elysium 上線後的表現。從長期來看，若 Elysium 最終成為另一條死鏈，則毫無參與價值；而從項目方利益角度來看，他們可能在解鎖前維持當前價格或將價格推得更高。因此我認為目前持有部分 KNTQ 頭寸並無太大問題。我個人較為擔憂的是：一是大盤環境；二是 KNTQ 團隊在運營公鏈方面缺乏經驗。不過他們的 Markets 產品其實做得相當不錯。此外還需觀察 Jeff 和 HyperLiquid 對 Elysium 的態度與支持力度。之前以 35 入場的倉位應保持謹慎與靈活。

行業對高性能公鏈的需求依然存在，例如 perpdex、ai agent、支付等領域。其實這些都是之前 monad、megaeth 講過的故事，只是這些項目都未能完成商業閉環。因為高性能解決的是供給能力問題，不會自動創造需求。 但需求依然存在。因此，行業後續還會不斷有新的高性能公鏈湧現，與這些舊項目競爭。例如現在提到的 BNB 新鏈，以及 @Kinetiq_xyz 和 @0xOmnia 即將推出的 @Enter_Elysium，它們也在講述新的故事，補充 hyperliquid 在 hyperEVM 上的局限性。 本質上它們都在講同一套故事，差別僅在於兩者首批真實需求的來源不同。BNB 新鏈是基於現有的品牌、用戶和資產進行向外擴張，以接入更多對高性能鏈的需求。Elysium 則是基於 hyperliquid 已有的交易需求，嘗試將鏈上資產與流動性，以及其他金融應用（例如 speculate 的 hip-4 和卡牌 gacha）接入到 hyperliquid core 現貨端。 我的經驗告訴我，第一波吃螃蟹的人，成功的機率並不大的，往往是第二波的人總結了前人的教訓，在已驗證的需求風口上，打造出更契合行業與市場的產品，從而捕獲用戶與價值。

Ethena Pay 是 Ethena 推出的全新產品。 我一直認為，穩定幣產品最重要的不是講多大的故事，而是真正進入用戶的日常生活，也就是把穩定幣分發出去，擴大採用場景。Ethena Pay 將 Earn、消費和轉賬整合在一起，用戶可以通過鎖定 $ENA 來解鎖更高會員等級，獲得最高 6% 奖勵、最高 5% 返現的福利。 接下來值得關注的，就是要看這些激勵能否帶來真實用戶和持續使用，同時繼續為其代幣賦能添一把火。

Pearl-2:native 已經漲到 $2，談談這類持續性可能不強的衍生機會。 第一個是 Near 的 solana:8SMMso8Muv8d6i4WmMDthKt6TN1ysN6937sx3DKLXZqB，Rhea COO @aescobar0g 已經開始提醒關注 PRL，我猜測 PRL 很可能馬上要上線 Near Intents。一旦上線 Intents，交易就必須透過 Rhea 這個渠道進行。吸引注意力應該沒問題。 第二個是與 Crypto AI 推理相關的內容，關聯性不高，但也會吸引一些關注。

ethereum:0x0d8775f648430679a709e98d2b0cb6250d2887ef 是一個原生加密市場參與者覺得 OK，且對加密市場外部投資者而言也容易理解的 ticker。 1、我認為 BAT 在這個市場上的最大優勢在於：它不需要再次證明自己是一家成功的公司。它擁有極佳的用戶基礎，且其新產品的前景似乎比加密行業內的同類產品更為出色。良好的用戶基礎意味著其未來的收入潛力更高。 2、自從 @brave @AttentionToken 發布路線圖並逐步落實產品細節後，BAT 一直處於預期反轉的狀態。我認為它比 $STRK 更具優勢，因為 STRK 幾天後就要開始解鎖，而 BAT 幾乎已全流通。 3、Brave 是一款隱私瀏覽器，符合當前用戶偏好與敘事趨勢。由於過去代幣的生態位不夠高，市場對其代幣興趣寥寥。直到最近幾個月，市場才開始重新為 BAT 定價。

讓 BTC 充當項目的形容詞，已成為當前市場做 PR 的核心話術之一。例如，ZEC 就是隱私 BTC，PRL 就是 AI 推理 BTC。今天要聊的項目 Quantus，很多人也會將其形容為後量子 BTC。我發現中文區討論較少，就來簡單聊聊。 1、目前市值區間在 30M-40M，按價格 130 美元計算，FDV 為 2.73B，估值已非常高。每日通脹 2200 枚（按 130 美元價格計算，即 286K），剩餘未挖供應量每日約以 0.0144% 線性減少。這是一個非常重要的前提，如果你想購買，就需要理解其中的交易機制。 2、量子敘事的興起——在 $STRK 價格表現亮眼的當下，市場也會尋找更多相關的抗量子標的。 3、雖然 Safetrade 也有 quantus:native 交易對，但流動性不足。目前 Near Intents 是其唯一可供大規模資金進出的交易入口。Quantus 與 Near 在抗量子層面亦有合作，現在我們已可透過 Quantus 錢包登入 Near Intents（Near 生態中唯一的抗量子簽名器）。因此，兩者之間的合作關係非常緊密（Quantus 與 Near 於 2049 共同舉辦了名為 Quantum & Privacy Day 的活動）。在我看來，Near 需要一個新的幣種來實現增量，而這個幣種在其他地方買不到，其 Intents 產品可作為類似交易所身份的交易入口，以吸引新增用戶。 4、此前關注並喊單 ZEC 的人群與 Quantus 的推動者高度重合。Quantus 像是 ZEC 的接班人。在加密貨幣市場中，大部分時間都是根據市場注意力來炒作資產；而掌握市場話語權的人，同樣需要在 ZEC 之後創造新的敘事、新的資產與新的炒作熱點。 DYOR