Tether 的第三季度報表反映的是準備金緩衝故事，而非流動性推動。CoinGecko 的市場摘要指出，其營運利潤為 15 億美元，準備金緩衝超過 79.5 億美元，這體現了發行方的資產負債表實力。 流通供應量仍在收縮。DeFiLlama 數據顯示，截至 11 月 1 日，總穩定幣市值為 2962.12 億美元，7 日下跌 1.37%，30 日下跌 2.65%。$USDT 市值為 1796.94 億美元，7 日下跌 1.49%，30 日下跌 2.35%；USDC 市值為 718.71 億美元，7 日微漲 0.17%，但 30 日下跌 2.96%。因此，最大的發行方在盈利能力提升的同時，其代幣供應量卻在減少。 這對市場結構至關重要：更大的準備金緩衝能提升贖回能力，但並未增加可交易的抵押品。在穩定幣市值停止下降之前，邊際流動性基礎仍在收縮，而更高的準備金利潤僅反映過去狀況。 風險/反駁：若總穩定幣市值在 7 日內轉為正增長，且 USDT 供應量趨於穩定，則收縮論點即不成立。關於準備金的新一輪審計或監管衝擊，也將壓過緩衝信號的影響。