比特幣是數字資本，我認為未來的全球金融體系將越來越多地建立在比特幣網絡之上。這是一個大膽的說法，但我相信我們正開始見到金融史上可能最重大變革之一的早期階段。 我並非獨自持有這一信念。近年來，我們看到一些全球最大的金融機構對比特幣的態度發生了顯著變化。富達、摩根大通、貝萊德和TD等公司正日益參與比特幣，無論是透過研究、投資產品，還是金融服務的開發。這四家全球知名機構本周均發布了與比特幣相關的更新。TD透過其TD Cowen研究部門，在此領域進行了出色的研發工作，深入研究了比特幣庫存公司及新興的數字信貸市場。TD Cowen也長期對Smarter Web提供研究覆蓋，我認為這類機構所進行的分析深度尤其令人鼓舞。這些機構在全球資本市場中具有巨大影響力，我認為它們日益增加的參與，正是比特幣已取得長足發展的另一個跡象。 在轉向本週的一些重點之前，我想花一點時間解釋我如何看待比特幣金融生態系統的發展，以及為何我認為它對Smarter Web的未來如此重要。您可能聽過「數字資本」、「數字股權」、「數字信貸」和「數字貨幣」這些詞語，這些概念由策略執行主席Michael Saylor花了大量時間闡述。我認為它們為理解一個圍繞比特幣發展的全新金融體系提供了極佳的框架，其中不同層級被設計用於服務不同目的和不同類型的投資者。 起點是比特幣本身。我認為比特幣是有史以來最佳的資本形式，它是數字資本。比特幣具有多項特性，使其與傳統資本形式根本不同：其供應量限制在2100萬枚，發行量每四年約減半，並運行於一個不受任何單一政府、公司或個人控制的去中心化全球網絡上。它可以全球轉移、分割為極小單位，並可獨立驗證。我相信這些特性，加上日益增長的採用率與絕對稀缺性，使比特幣有潛力成為越來越重要的價值儲存工具，並成為全球金融體系的基礎。 下一層是數字股權。像Strategy和Smarter Web這樣的公司選擇建立龐大的比特幣庫存。在我們的情況下，這就是SWC——我們的普通股。數字股權與單純持有比特幣不同，因為公司可以透過資本市場、融資和嚴謹的資本配置，在擴大運營業務的同時，逐步提升每股所屬的比特幣價值。若管理層執行得當，這將使數字股權有潛力超越比特幣本身。但同時也引入了額外風險，例如放大效應：比特幣價格的波動會對普通股東所屬的基礎價值產生更大比例的影響。這種效應是雙向的，數字股權並非比特幣的替代品，其波幅可能遠高於比特幣。 這引出了數字信貸的概念，這在最近MORE優先股於倫敦證券交易所主板上市後，對Smarter Web尤為相關。數字信貸是為另一類投資者設計的，他們可能更關注定期收入與較低價格波幅，而非數字股權所帶來的資本增值潛力。在我們的情況下，MORE具有累計變動利率優先股息，目前設定為每年12%（以£100參考價格為基準），並每周支付。它由與SWC相同的業務和比特幣庫存支持，但擁有不同的權利，在我們的資本結構中處於更優先的位置。其目標是為投資者提供具吸引力的收入，同時讓Smarter Web獲得另一種資金來源以支持持續增長。當然，較低波幅是目標而非保證，投資者需理解每種股權所伴隨的不同風險。 令人感興趣的是，TD Cowen本周推出了其新的數字信貸週度研究框架。該報告探討了如何比較不同比特幣支持的信貸工具，包括其股息收益率、在公司資本結構中的位置、比特幣資產覆蓋率以及支持持續付款義務的能力。重要的是，MORE與Strategy和Strive發行的數字信貸證券一同被納入分析框架中，使Smarter Web被納入涵蓋該市場領先企業的比較體系中。TD Cowen引入了兩個指標：BTC評級與BTC固定費用覆蓋率，旨在幫助投資者更好地理解這些工具背後的比特幣支持及其相關義務。我認為這是一個重要的發展，因為隨著數字信貸日益成熟，投資者將越來越需要一致的方法來評估和比較不同的投資機會。看到這一領域出現如此高水準的獨立機構研究令人鼓舞，尤其令人欣喜的是MORE在發展初期就被納入其中。 下一個概念是數字貨幣，這正是我認為機會規模最引人注目的部分。數字貨幣將數字信貸的概念更進一步，結合產生收益的數字信貸工具與現金或高流動性現金等價物，創造出旨在維持相對穩定價值並同時產生收益的產品。其目標是結合人們對貨幣所期望的一些特性——穩定性、流動性和易於轉移——同時實現收益潛力。這些產品最終可能以數位代幣、基金或帳戶形式存在，使價值在金融體系中更高效地流動。重要的是，數字貨幣不一定涉及直接花費比特幣本身；相反，它可能使用最終由比特幣支持的資本結構所支持的金融工具，創造出適合日常金融使用的產品。在監管、流動性和風險管理方面存在重大考量，維持穩定價值也非保證，但我相信這一機會可能極其巨大。 這個正在發展的生態系統中還有其他概念，例如數字收益，通常涉及透過額外金融結構與風險來追求更高回報。但我認為我所描述的主要領域已充分展示出如何圍繞比特幣建立不同的金融結構以滿足不同目標：比特幣提供底層的數字資本；數字股權讓投資者接觸致力於累積與複利化比特幣價值的公司；數字信貸提供以收入為導向的投資結構，並為這些公司提供額外資金來源；而數字貨幣則可將這種收益產生能力與金融體系廣泛使用所需的穩定性與流動性相結合。 我特別興奮的是，Smarter Web已參與到這一生態系統的發展中。我們建立了英國最大的上市公司比特幣庫存，確立了SWC作為我們的數字股權，並最近推出了MORE作為我們的數字信貸。我們仍處於非常早期階段，尤其在英國如此；但我相信持續發展這些不同形式資本的機會極其重大。我的願景是打造一家能夠成長、持續累積比特幣、提升每股完全稀釋普通股所屬淨比特幣價值，並以長期強化業務的方式接入不同資金池的公司。MORE 是該策略的重要組成部分，我認為我們才剛開始探索它可能發展成的樣貌。 當我思考這可能如何發展時，我經常將其與互聯網，以及最近的人工智慧作比較。如今，幾乎沒有人會質疑互聯網對全球經濟的重要性，我們也越來越看到人工智慧如何改變我們的生活與工作方式。這兩項技術都創造了巨大的機遇，但在過去，它們的長期重要性並未被廣泛理解。我相信，我們現在可能正處於類似的時期，比特幣正從許多人心中僅僅是一種投資資產，或他人視為交換媒介的東西，逐步演變為一個日益複雜的金融體系的基礎。 當然，這一切並非必然，每個人的財務狀況、投資目標和風險態度都不同。我無法確定這將以多快的速度發展，也無法確切預測十年或二十年後金融體系的樣貌。然而，我認為發展方向正變得越來越清晰，比特幣有潛力成為比今天更重要的全球金融體系核心。在我看來，花時間理解正在發生的事，並思考這對你未來可能意味著什麼，是值得的。因為如果比特幣真的成為新全球金融體系的基礎，其影響將是非同尋常的，而我認為它極有可能被廣泛接受。 為明確起見，Smarter Web 是一家擁有比特幣庫存的營運企業，而非受監管的金融服務公司。然而，透過 SWC 和 MORE，我們現在擁有兩種截然不同的股權，我相信這使我們置身於這一新興金融生態中。我所討論的一些概念，特別是關於數位貨幣的部分，將需要受監管金融機構的參與，以及開發符合全球不同監管框架的產品。我們的重點是打造更強大的營運業務、擴大比特幣庫存，並建立一種資本結構，我相信隨著生態系統的演進，它將發揮越來越重要的作用。 回到本週本身，週一 Alex 和 Will 推出了我們營運業務所提供的網頁設計套件的一些變更。我曾多次撰寫關於在比特幣庫存之外擁有營運業務的重要性，這又是 Smarter Web 這一側面正在進行工作的另一個例子。如果你擁有企業或負責線上行銷，我鼓勵你查看我們提供的網頁設計服務。我想你可能會對定價感到驚訝，尤其是當你考慮到服務品質以及與一支成熟團隊合作所帶來的安心感時。我們的營運業務已服務超過 500 個客戶網站，我期待看到這個數字持續增長。 週二，我們發布了首份每週 MORE 股息公告，確認了股息及股東的重要日期。截至 10 月 23 日（星期五）的週度股息為每張優先股 £0.2301，基於目前年化優先股股息率 12%。除息日為 10 月 22 日（星期四），股權登記日為 10 月 23 日（星期五），付款日為 11 月 9 日（星期一）。我們計劃將此作為每週二的例行公告，以便 MORE 投資者能清楚掌握對他們重要的日期。我認為，在向英國市場引入一種新型股權時，持續溝通尤為重要，我們希望讓投資者盡可能簡單地理解 MORE 的運作方式。 週二後期，我也與 Gary 和 UK BTC Spotlight 團隊進行了一場 X Spaces 對話。我非常享受這次對談。過去 18 個月來，我很幸運地參與了許多播客和 Spaces 活動，但相對較少是由英國本地比特幣社群主辦的。我總是樂於與那些致力於提升英國民眾對比特幣認知與理解的人交談。在比特幣庫存公司和數位信貸發展方面，仍有大量教育工作需要完成，而這些對話在觸及更廣泛受眾方面扮演著重要角色。 週三，Tim Kotzman 主辦了首屆數位信貸數位會議，我很榮幸受邀發言。這又是另一個討論 MORE、我們為何開發它、以及為何我相信數位信貸可能成為 Smarter Web 未來重要組成部分的好機會。在幫助投資者理解優先股如何與傳統普通股及比特幣庫存策略並存方面，仍有大量工作要做。若要將 MORE 發展成我認為其潛力可成為的重要資本來源，建立認知、教育投資者並展現一致執行力都將至關重要。 週四，我們發布了最新的 ATM 更新報告，涵蓋了我們普通股和優先股設施的活動情況。我們共籌集了約 £592,679 的毛收益。我們的普通股價格未如我所期望般強勁，這自然影響了我們透過 ATM 可獲得的機會。然而，我認為我們的 ATM 合作夥伴在以我們認為合理的 mNAV 筹資與避免以低於理想價格發行過多股權之間取得了良好平衡。我們希望保持靈活性以收購更多比特幣，但同時也需對普通股發行價格保持紀律。籌集資金本身並非目標；關鍵在於以能為現有股東創造價值的方式籌集並配置資金。 此外，我們也透過優先股 ATM 設施售出了少量 MORE 優先股，價格為每股 £100。目前這僅是極小規模的交易活動，但我很高興看到該設施開始運作。如同新上市股權常見的情況一樣，市場需要時間發展、流動性提升、投資者才能逐漸適應其結構。我希望 MORE 能夠穩定在 £100 參考金額附近交易，儘管這當然無法保證。我們需要持續提升認知、吸引投資者並證明我們能負責任地管理此結構。我對 MORE 可能成為的樣貌仍充滿熱情，但我也明白建立一個成功的市場需要時間。 週五是本週第三項公告：我們購入了 20 枚比特幣，使庫存總量達到 2,850 枚比特幣。這代表過去兩週我們的持倉增加了 3.75%，本季度至今比特幣收益率為 2.41%。我們相信，在本季度內仍有重大機會以增值且紀律的方式持續擴大比特幣庫存。 最後，請別忘記我們將於 2027 年 5 月再次舉辦英國比特幣庫存會議。我認為今年的活動非常成功，匯聚了比特幣庫存產業、資本市場及更廣泛比特幣社群的人士。我們希望明年的活動能更上一層樓，也期待歡迎大家再次蒞臨。您可以在我們的網站上找到詳細資訊，以及今年會議的照片和影片。早鳥票價將於十月底上漲，因此如果您有意參與明年的活動，我建議您盡快訪問我們的網站，在價格上漲前購票。 一如既往，感謝我們的股東以及所有持續支持 Smarter Web 的人士。過去幾個月，我們在資本結構的發展上取得了顯著進展，但我相信我們還有巨大的潛力可以實現。我們的重點仍放在強化營運業務、擴大比特幣庫存，以及打造一家能夠長期為股東創造價值的公司。前方仍有大量工作等待我們，我對此充滿期待。 LSE: #SWC #MORE | OTCQB: $TSWCF | FRA: $3M8