凱文·沃什可能比市場預期的更不鷹派 華爾街已將凱文·沃什簡化為一個熟悉的標籤：通脹鷹派。 他的預測歷史則提示了一種更有用的解讀——他是一位供給側政策制定者，其立場取決於經濟能生產多少。 舊有的信號 金融危機後，大多數聯準會官員認為失業率高於9%代表巨大的經濟閒置，將壓抑通脹。 但沃什認為，部分失業已轉為結構性。 資本被誤配、勞動市場難以調整，且不可預測的監管、財政政策和貿易政策削弱了生產能力。 如果經濟的產出能力低於過往，高失業率未必代表通脹壓力薄弱。 這解釋了為何沃什在勞動市場受損的情況下，仍預測相對較高的通脹。 但這項預估過於悲觀。 失業率最終降至3.5%，而接下來十年的大部分時間裡，通脹仍維持低緩。 AI的逆轉 沃什的分析框架並未改變，但供給側的結論可能已變。 他現在認為，AI能提升生產力、擴大經濟產出能力，並隨時間降低成本。 若此觀點正確，較強的成長未必自動代表經濟過熱。 聯準會可容忍更快的產出成長與更緊繃的勞動市場，而不必假設通脹將再次急升。 這將使沃什對成長的態度，比其聲譽所暗示的更不鷹派。 市場的誤判 投資者將他過去對通脹的警告視為證據，認為他會本能地傾向緊縮政策。 但這些警告反映的是他對生產能力的估計，而非對高利率的永久偏好。 同一個曾視供給受損為通脹因素的政策制定者，如今可視AI增強的供給為通縮因素。 這仍不保證會大規模降息。 更高的生產力可支持更快的成長，並可能提高中性利率，即使同時減輕通脹壓力。 重點：沃什的反應機制比「鷹派」標籤更重要。 他的關鍵判斷將是：AI是否帶來可衡量的生產力提升——抑或僅是創造另一場需求追趕不及的投資熱潮。