450%假設槓桿遇上擁擠的科技交易——量化基金在七月損失5%

即使對人工智慧的判斷正確，也無法讓所有人避免與其他人持有完全相同的持倉。

摩根大通表示，全球對沖基金在七月回吐了近3%的收益，原因是擁擠的科技持倉平倉。亞太地區的股票選擇者平均損失9.4%，而全球量化股權基金下跌5%。

槓桿數字值得關注。

摩根大通估計，量化策略的假設槓桿約為450%，為其追蹤策略中最高。對沖基金整體借貸規模仍維持在五年區間的高位。

這正是擁擠贏家的風險所在。

當所有人都持有類似的動量交易時，首次拋售便會造成損失。這些損失會縮減風險預算。降低風險意味著進一步賣出。瞬間，基本面修正便轉變為持倉調整事件。

加密貨幣具有相同的機制，但速度更快。合約強制平倉與抵押品要求可將數日的去槓桿過程壓縮至數小時。

有用的訊號不僅在於人工智慧或加密貨幣的基本面是否仍看漲，更應同時觀察槓桿、集中度與流動性下降三者。

非財務建議。

哪一項因素會更快打破擁擠交易：惡化的基本面、波幅上升，還是槓桿迫使優秀投資者仍被迫賣出？