穩定幣供應量從五月高峰下降了約 100 億美元，但六月結算量達到 1.79 萬億美元——創歷史新高，較上月增長 63%，較去年同期增長 125%。人們關注的市值數字，現在已無法反映真實情況。 機制：《天才法案》禁止支付型穩定幣產生收益。過去閒置在 USDT 和 USDC 中的美元，現正轉向代幣化國庫基金——目前規模為 160 億美元，較三月的 110 億美元上升。剩餘部分的流動速度加快。渣打銀行估計月轉換率約為 6 倍，是兩年前的兩倍。維薩的經濟學家測算季度速度為 13.56 次。 儘管 USDC 的供應量不足 USDT 1840 億美元供應量的一半，它仍處理了六月 1.21 萬億美元的交易量。較小的流通量，更高的吞吐量——這表明支付網絡已超越「賭場籌碼」階段。現在的關鍵信號是交易量與供應量之比，而非單純的供應量數字。 風險：若代幣化國庫與穩定幣在結算速度上持平，運作餘額的消耗將加速。每月 1.79 萬億美元的流動量對應僅 2990 億美元的供應量，意味著轉換率極高——任何 RWA 質押贖回管道的中斷，都可能對一個優先優化吞吐量而非緩衝能力的系統造成壓力。