我剛剛查看了 AI 領域的晶片與最新市場數據。 實際情況比指標顯示的更有趣。 最大的誤解是認為整個 AI 領域都朝同一方向移動。 實際上，如今 AI 基礎設施與軟體之間已出現明顯分化。 晶片： 大多數晶片股的高點都出現在六月底，經歷了一波強勁上漲後。 近期大幅下跌主要發生在過去一週，因三星發布報告，以及市場擔憂 AI 支出開始放緩。 $NVDA 約 17% 低於高點 $AMD 約 10% 至 12% 低於高點 $AVGO 約 24% 至 25% 低於高點 $TSM 約 5% 至 8% 低於高點 $ARM 約 28% 至 30% 低於高點 $MU 約 25% 至 27% 低於高點 $MRVL 約 30% 低於高點 $INTC 約 15% 低於高點 $QCOM 約 28% 至 30% 低於高點 $TXN 約 12% 至 14% 低於高點 $ON 約 33% 低於高點 $NXPI 約 18% 至 20% 低於高點 $MPWR 約 25% 低於高點 $MCHP 約 21% 低於高點 $ADI 約 15% 低於高點 $AMAT 約 19% 至 20% 低於高點 $LRCX 約 26% 低於高點 $KLAC 約 29% 低於高點 $ASML 約 13% 低於高點 關於晶片的結論： AI 基礎設施的故事並未消失。 但經過一段極端上漲後，許多股票已出現預期下修與利潤實現。 然而，當我們觀察軟體領域時，情況則複雜得多。 一方面，有些公司因擔心 AI 會損害其商業模式而遭受重創。 $MSFT 約 30% 低於高點 $META 約 23% 低於高點 $CRM 約 40% 低於高點 $ADBE 約 42% 低於高點 $NOW 約 45% 至 48% 低於高點 $PLTR 約 35% 低於高點 它們的共同點是： 投資者開始提出一個新問題： AI 是在強化軟體公司，還是正在使它們的部分商業模式變得不那麼重要？ 但另一方面的情況則完全不同。 一些已證明能透過 AI 實現增長的軟體公司，不僅未受挫，部分甚至接近歷史高點。 $SNOW 約 7% 低於高點 $DDOG 約 7% 低於高點 $CRWD 接近有史以來最高點 $NET 約 3% 低於高點 $PANW 接近有史以來最高點 $GOOGL 約 10% 低於高點 $AMZN 約 12% 低於高點 這裡才是真正的故事所在。 市場並未一視同仁地看待所有軟體公司。 市場正在區分：哪些公司能證明自己從 AI 中獲利，哪些公司則讓投資者擔憂 AI 將改變其遊戲規則。 轉變已經開始。 過去一週： 軟體指數 IGV 上漲了約 7%。 晶片指數 SOXX 下跌了約 8.5%。 在第一階段，投資者買入了建設 AI 基礎設施的公司： 晶片 記憶體 資料中心 製造設備 我們現在開始看到第二階段： 誰才是真正從 AI 使用中獲利的人？ 2026 年的故事，可能不再聚焦於誰在建造引擎， 而是誰懂得從中獲利。