熊市中最被低估的指標：營收。 按過去12個月營收排名的前10大DeFi協議——所有市值均低於10億美元： solana:METvsvVRapdj9cFLzq4Tr43xK4tAjQfwX76z3n6mWQL — $56.4M AAVE — $21.9M AERO — $21.5M ATH — $16.0M CAKE — $13.0M POL — $12.5M（過去12個月增長+768%） LIT — $11.3M JUP — $10.2M ORE — $9.6M LDO — $6.6M 兩個特別突出的數字： Meteora P/S = 0.9x。市值$53.5M，過去12個月營收$56.4M。該協議的收益高於其市值。這要么是極具吸引力的買入機會，要么是營收可持續性的疑問。 Ore Protocol P/S = 0.8x。市值$35M，年化營收$43M。同樣的情況。 其餘所有協議的市銷率均在14–64倍之間。POL的+768%過去12個月增長是真實的——但其64.6倍的P/S已反映了多年執行成果的預期。 在熊市中，價格反映恐懼；營收則顯示業務是否真實存在。 MET和ORE確實存在，但市場尚未為此定價。