12 Điểm Làm Giản Đơn Cuộc Tranh Luận Về Việc Giảm Phát Hành ETH: Một Đánh Giá Chiến Lược (và Thực Tế)
1. Công cụ sai. Nếu mục tiêu là giới hạn mức độ staking, thì việc giảm lợi suất về gần bằng không là một công cụ thô thiển. Bạn đang giải quyết vấn đề tập trung hóa bằng cách đẩy nhanh nó. Một thanh kiếm hai lưỡi sẽ cắt cả hai phía.
2. Lạm phát đã ổn định. Sau khi trừ đi lượng bị đốt, ETH đang ở dưới 0,5% lạm phát hàng năm. So với mức 2% mà các nhà kinh tế cho là lành mạnh, chính sách tiền tệ của Ethereum đã rất bảo thủ. Vấn đề khẩn cấp không tồn tại ở đây.
3. Bạn đang cắt nguồn tài trợ cho hệ sinh thái. Lợi suất staking đã âm thầm thay thế các khoản tài trợ từ EF như một động cơ tài chính cho sự phát triển của Ethereum. Việc cắt giảm chúng giữa chừng, trong khi EF đang dần rút lui, đã loại bỏ một trụ cột mà chưa ai công khai tính đến.
4. LSTs không phải là kẻ thù. Các token staking lỏng thúc đẩy đổi mới DeFi, tăng cường thanh khoản onchain và tạo ra phí đốt. Câu chuyện cho rằng sự thống trị của LST là mối đe dọa sinh tồn đã bỏ qua những gì LST thực sự mang lại cho mạng lưới.
5. Bảo mật là bảo hiểm, không phải chi phí quá mức. Bạn không cắt bảo hiểm chỉ vì ngôi nhà chưa cháy. Một tập hợp validator được bồi thường đầy đủ và phân bố rộng rãi chính là điều mà độ tin cậy của Ethereum như một cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu yêu cầu.
6. Toàn bộ cuộc tranh luận sai hướng. Cuộc tranh luận này quá chú trọng vào con số cuối cùng. Tương lai của Ethereum sẽ được quyết định bằng cách tăng doanh thu: nhiều ứng dụng hơn, nhiều người dùng hơn, nhiều hoạt động hơn, nhiều phí đốt hơn. Làm tốt điều đó, và toàn bộ cuộc thảo luận này sẽ trở thành một chú thích nhỏ.
7. Fed không điều chỉnh 150bps trong một buổi họp vì lý do chính đáng: đó là hành động ngu ngốc. Đồng thời, việc nhảy từ 0,8% xuống 0,5% dựa trên các đường cong lý thuyết cũng là một bước đi ngu ngốc. Về mặt giả định, một bước giảm từ 0,8% xuống 0,7% với một cơ chế kích hoạt đã cam kết trước dựa trên tỷ lệ staking sẽ là chính sách tiền tệ vững chắc hơn.
8. Điều này sẽ không ảnh hưởng đến Lido. Lido thích nghi nhanh hơn chu kỳ nâng cấp hai lần mỗi năm của Ethereum. Mỗi lần điều chỉnh lợi suất đều được cân bằng lại ở cùng tốc độ cho tất cả các bên tham gia. Người dẫn đầu luôn chiến thắng trong cuộc đua này.
9. Không gian quá nhỏ bé. Những quyết định mang tính quy mô lớn này đang được các kỹ sư mật mã học trong các diễn đàn All Core Devs đưa ra, cố tình tách biệt khỏi các thực tiễn viên thị trường, nhà kinh tế và các tiếng nói tổ chức — những người hiểu rõ những thay đổi này sẽ tác động thế nào trong thế giới thực.
10. Hãy sửa EIP-1559 trước khi chạm vào staking. Nếu cần điều chỉnh mức phát hành, thì kiến trúc phí và đốt phí vẫn còn không gian để đổi mới. Lợi suất staking thiêng liêng nên là công cụ cuối cùng được sử dụng, chứ không phải công cụ đầu tiên.
11. Thời điểm tệ nhất có thể. Ở mức ~$1.900 mỗi ETH, nén lợi suất staking là yêu cầu các validator chịu tổn thất trong khi họ đã chìm trong thua lỗ. Ở mức $6–8K (gần với giá trị nội tại thực sự của ETH), cùng một thay đổi này có thể chỉ là một sự bất tiện nhỏ giữa bối cảnh tăng giá hàng năm 20–30%.
12. Lý thuyết gặp thị trường: nó thua. Rủi ro không được nói ra: nếu việc cắt giảm phát hành xảy ra trong khi điều kiện vĩ mô xấu đi, lãi suất vẫn cao, tâm lý thị trường chuyển sang tránh rủi ro, thì nhu cầu mua vào từ các tổ chức sẽ sụp đổ đúng lúc áp lực bán ra đạt đỉnh cao. Các lợi ích trung hạn sẽ tan biến. Kịch bản này chưa được mô hình hóa ở bất kỳ đâu trong đề xuất này. Đó mới chính là chi phí thực sự của sự thiếu trung thực trí tuệ.
