Samsung Electronics và SK Hynix giảm mạnh trong giao dịch đầu phiên sau khi cổ phiếu chip và trung tâm dữ liệu của Mỹ giảm điểm do kết quả giữa kỳ. Micron giảm 7%, Nvidia giảm 3,2% và CoreWeave giảm 9,5%, trong khi các nhà cung cấp hạ tầng siêu lớn tăng điểm. Các nhà sản xuất bộ nhớ Hàn Quốc bán hàng cho cùng một khoản chi tiêu vốn của các nhà cung cấp hạ tầng siêu lớn, do đó việc xây dựng trung tâm dữ liệu chậm lại cũng ảnh hưởng đến họ. Các dự án đang được triển khai và các hợp đồng cung cấp hiện tại sẽ ít bị ảnh hưởng, hạn chế mức độ cắt giảm ước tính lợi nhuận của các nhà cung cấp hạ tầng AI.

🛤️ Cuộc giao dịch AI đang đối mặt với bài kiểm tra căng thẳng. Nhưng liệu siêu chu kỳ thực sự đang tan vỡ? Các thị trường chứng khoán toàn cầu điều chỉnh giảm khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tăng trên 5%, lo ngại về lạm phát tái xuất hiện và các rủi ro tài trợ AI trở nên nổi bật. CoreWeave giảm 25% trong một tuần, trong khi doanh thu bùng nổ của Anthropic dự kiến sẽ giảm mạnh. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi về cách các khoản đầu tư AI được tài trợ và tạo ra doanh thu. Tuy nhiên, các rủi ro này không đồng đều. Chi tiêu vốn của CoreWeave vượt xa dòng tiền hoạt động của nó. Meta, dù có dòng tiền tự do âm, vẫn tạo ra 31,8 tỷ USD dòng tiền hoạt động trong quý này. Trong khi đó, doanh thu của TSMC tăng 50,9% so với cùng kỳ năm trước, số ngày tồn kho cuối cùng đã giảm và đơn hàng xuất khẩu của Đài Loan đạt kỷ lục 114 tỷ USD. Sự khác biệt này là vô cùng quan trọng: việc định giá lại rủi ro tín dụng AI không giống với sự kết thúc của siêu chu kỳ AI. Trong báo cáo quan điểm nội bộ tháng này, chúng tôi phân tích những gì căng thẳng thị trường mới nhất tiết lộ về lạm phát, tài trợ AI và nơi nào tăng trưởng lợi nhuận vẫn đang duy trì. Chúng tôi cũng giải thích lý do tại sao chúng tôi tiếp tục ưu tiên cổ phiếu hơn trái phiếu, tránh nợ kỳ hạn dài và tập trung vào chuỗi cung ứng AI phía trước. 🔗 Đọc toàn bộ báo cáo để biết đánh giá và định vị thị trường mới nhất của chúng tôi trước cuối năm 👉 https://t.co/SYmyKttwId

🇰🇷 SK Hynix $SKHY công bố doanh thu quý 3 kỷ lục đạt 104,6 nghìn tỷ won và lợi nhuận hoạt động 83,3 nghìn tỷ won, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 79,7%. Lợi nhuận vượt kỳ vọng thị trường nhờ nhu cầu AI thúc đẩy tăng trưởng trên các sản phẩm HBM, server DRAM và enterprise SSD. Quan trọng nhất, SK Hynix dự báo tình trạng thiếu hụt bộ nhớ sẽ kéo dài đến năm 2030. Hơn 50% công suất sản xuất của công ty cho giai đoạn 2027–2028 đã được bảo đảm thông qua các hợp đồng dài hạn với 14 khách hàng lớn, và một số khách hàng đang thảo luận các thỏa thuận kéo dài vượt quá thời hạn thông thường năm năm. HBM4 dự kiến sẽ vượt HBM3E về cả lượng vận chuyển và doanh thu từ quý 4, trong khi nhu cầu đang lan rộng ra ngoài các nhà cung cấp đám mây lớn sang các doanh nghiệp áp dụng AI. Lái xe tự hành và robot có thể tạo thêm nhu cầu trong tương lai. SK Hynix cũng lên kế hoạch chi khoảng 100 nghìn tỷ won để trả lại cho cổ đông trong năm nay, phản ánh khả năng tạo ra tiền mặt trong chu kỳ bộ nhớ hiện tại. Lợi nhuận kỷ lục, công suất đã được ký kết và sức mạnh định giá ngoại hạng cho thấy nhu cầu bộ nhớ AI vẫn đang mạnh mẽ. Rủi ro dài hạn là quen thuộc: nếu các nhà sản xuất mở rộng công suất quá mạnh tay, tình trạng thiếu hụt hiện tại có thể trở thành dư thừa vào ngày mai. Câu hỏi then chốt là nguồn cung thắt chặt có thể duy trì biên lợi nhuận hiện tại trong bao lâu trước khi công suất mới bắt kịp nhu cầu.

🚀 TSMC đã nâng dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2026 lên 44% từ mức dự kiến hơi cao hơn 40%. Doanh thu quý 3 tăng 41,2% so với cùng kỳ năm trước tính theo đô la Mỹ, vượt trên ngưỡng cao nhất trong dự báo của công ty, và ban quản lý cho biết sự tăng trưởng của các bộ tăng tốc AI đến năm 2029 có thể vượt kỳ vọng trước đây. Hàng tồn kho vẫn là yếu tố cần theo dõi sát sao, khi số ngày hàng tồn kho giảm từ 76,5 xuống 72,9, ngay cả khi TSMC đang chuẩn bị cho sự gia tăng lớn trong việc giao hàng 2nm. Chu kỳ đầu tư AI hiện tại phụ thuộc vào việc ngành công nghiệp có thể chuyển đổi các linh kiện và năng lực sản xuất tích lũy thành các lô hàng và doanh thu hay không, điều này làm cho sự sụt giảm này đáng để theo dõi. Lợi nhuận là nơi có chút phức tạp hơn. Sản xuất hàng loạt N2 bắt đầu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp, đồng thời mở rộng ra nước ngoài làm tăng chi phí, nhưng TSMC vẫn kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cả năm vào khoảng 66% đến 67%. Công ty dự kiến chi từ 60 đến 64 tỷ USD cho chi phí vốn trong năm nay và kỳ vọng chi tiêu từ năm 2026 đến 2028 sẽ vượt quá ba năm trước đó. 📥 Phân tích mới nhất của chúng tôi đề cập đến những gì kết quả cho thấy về nhu cầu AI, triển vọng lợi nhuận của TSMC năm 2027, và liệu xu hướng hàng tồn kho trong toàn ngành bán dẫn có hỗ trợ cho chu kỳ tăng trưởng tiếp tục hay không. Báo cáo cũng theo dõi cách nhu cầu đang lan rộng ra ngoài các chip tiên tiến vào chuỗi cung ứng rộng hơn của Đài Loan và điều đó có ý nghĩa gì đối với tăng trưởng xuất khẩu và lợi nhuận doanh nghiệp. 🔗 Báo cáo đầy đủ: https://t.co/gGnMGZjkov

🔬 Lãi suất trái phiếu trên thang điểm: Từ Tốt đến Xấu Tiến sĩ Ed Yardeni phân tích các lực lượng thúc đẩy lãi suất tăng cao hơn, và tại sao điều này chưa phải là Sự Trả Thù của Những Người Canh Gác Trái Phiếu. Dù mới tăng mạnh gần đây, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vẫn dưới mức tăng trưởng GDP danh nghĩa. Điều này cho thấy nhiều khả năng là lãi suất trung lập (R*) đang tăng hơn là một cuộc khủng hoảng nợ. ☑️ R* tăng do chi tiêu vốn mạnh mẽ (đặc biệt là AI), tiết kiệm giảm, và năng suất cải thiện ☑️ Sốc năng lượng Trung Đông và việc gỡ bỏ giao dịch yen-carry đang gia tăng áp lực ☑️ Dấu hiệu cảnh báo thực sự sẽ là lãi suất tăng vượt mức tăng trưởng GDP danh nghĩa ☑️ Thị trường lao động vẫn vững chắc nhưng không gây lạm phát — cầu và cung gần như cân bằng hoàn hảo ☑️ Tăng lương được kiểm soát; năng suất đang ổn định Liệu lãi suất cao hơn chủ yếu là sự điều chỉnh lại lành mạnh… hay chỉ là giai đoạn đầu của một điều gì đó tồi tệ hơn? 👉 Tìm hiểu phân tích toàn diện và bộ sưu tập biểu đồ: 🔗 https://t.co/LEiFJJ7A8m

🏛️ Lạm phát vẫn còn quá cao đối với Fed? Tiến sĩ Ed Yardeni phân tích PCED lõi so với CPI lõi, và lý do nền kinh tế Mỹ có thể chịu được chính sách thắt chặt hơn. Dù lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao, tăng trưởng vẫn duy trì sự bền bỉ đáng kinh ngạc nhờ làn sóng đầu tư vốn vào AI. ☑️ PCED lõi ước tính ở mức 3,4–3,5% so với cùng kỳ năm trước ☑️ Lạm phát phần mềm AI tăng hơn 25% ☑️ Chi tiêu vốn của các siêu nhà cung cấp đang hướng tới 800–1.000 tỷ USD ☑️ GDP quý 3 đang theo dõi ở mức 5,0% ☑️ Nền kinh tế ít nhạy cảm hơn nhiều với lãi suất so với các chu kỳ trước đây Liệu việc xây dựng hạ tầng AI và mức lãi suất trung lập cao hơn có thể duy trì đà mở rộng ngay cả khi Fed tiếp tục thắt chặt? 👉 Tìm hiểu phân tích đầy đủ và xem dữ liệu đằng sau sự bền bỉ này: 🔗 https://t.co/bByc90dMZa

🚨 Micron công bố kết quả tiếp theo. Liệu biên lợi nhuận của ngành bộ nhớ có duy trì được? Trước khi Micron công bố kết quả kinh doanh, hãy theo dõi ba tín hiệu ngành bộ nhớ: 📊 Hàng tồn kho: Số ngày đang tăng trở lại. Liệu doanh số có theo kịp? 📊 Biên lợi nhuận: Bộ nhớ dẫn đầu các phân khúc chip AI được hiển thị. 📊 Chi tiêu vốn: Đầu tư đang tăng tốc, với việc bổ sung công suất sẽ theo sau theo thời gian. Theo dõi biên lợi nhuận, chi tiêu vốn và hàng tồn kho từng quý với Trung tâm Trí tuệ Chuỗi Cung ứng MacroMicro. Còn 1 Ngày — Hạn chót ngày 30 tháng 9. Tham gia Max AI Annual để nhận một năm truy cập Hub + Toàn bộ Triển vọng 2026 miễn phí. 🔗 https://t.co/Xdi5wgSRxR

🇺🇸🇨🇳 Hoa Kỳ và Trung Quốc đã gia hạn thỏa thuận đình chiến thương mại thêm hai tháng, kéo dài thời hạn hết hiệu lực từ ngày 10 tháng 11 sang ngày 10 tháng 1 năm 2027, trong khi thị trường kỳ vọng ít nhất sáu tháng hoặc hơn. Bessent cho biết ông không chắc liệu một thỏa thuận lớn hơn có thể đạt được hay không, và kết quả có thể là tiếp tục gia hạn các điều khoản hiện hành. Mốc thời gian mới rơi sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, đẩy các mức thuế, đất hiếm và các biện pháp kiểm soát công nghệ vào vòng tiếp theo, phù hợp với dự đoán của chúng tôi trước cuộc họp: sự ổn định trước bầu cử và thay đổi sau đó. Sản phẩm mới duy nhất được nêu tên tại hội nghị thượng đỉnh là kênh sự cố AI. Việc cắt giảm 30 tỷ USD thuế vẫn chỉ là một khung khổ mà chưa có danh sách sản phẩm cụ thể, và các lĩnh vực Boeing, đất hiếm, chip không mang lại bước đột phá nào. Trong số các cam kết mua hàng, chỉ có đậu nành hiện đáp ứng tiêu chuẩn của Hoa Kỳ, và chúng tôi đã chọn các chỉ số cụ thể để xác định xem ngày 10 tháng 1 có được duy trì hay không. 📥 WEFC tuần này cũng mô phỏng lạm phát của Hoa Kỳ năm tới dưới ba kịch bản giá dầu để lập luận cho một đợt tăng lãi suất phòng ngừa của Fed, phân tích lý do tại sao lợi suất trái phiếu 10 năm trên 5,2% chưa gây thiệt hại rõ rệt, và xác định các điểm nghẽn cung ứng đằng sau đà tăng của WTI vượt mức 100 USD. 🔗 Tải báo cáo đầy đủ: https://t.co/j6aKabsmGA

🚨🇺🇸 Khả năng tăng lãi suất giảm sau khi chỉ số PCE lõi ghi nhận 3,0% hàng năm, thấp hơn kỳ vọng 3,3%. Cả chỉ số hàng tháng và hàng năm đều thấp hơn kỳ vọng, nhưng tháng Bảy đã được điều chỉnh xuống 3,0%, giữ tỷ lệ PCE lõi hàng năm không đổi. Ở mức 3,0%, PCE lõi vẫn cao hơn 1 điểm phần trăm so với mục tiêu 2% của Fed, duy trì lạm phát ở mức cao dù dữ liệu tháng Tám dịu hơn. 📍 https://t.co/g6XyxDyNf6

🧮 Giảm phát token: Tại sao AI giá rẻ của Trung Quốc không phải là tín hiệu tiêu cực cho chu kỳ siêu tăng trưởng Tóm tắt chính: 📍 Các mô hình mở trọng số của Trung Quốc đã nhanh chóng thu hẹp khoảng cách hiệu suất với các phòng thí nghiệm hàng đầu của Mỹ, hiện chỉ kém vài tuần trong các bài kiểm tra suy luận và mã hóa. 📍 Những mô hình này mang lại lợi thế chi phí đáng kể, có giá chỉ bằng một phần ba đến một phần năm so với đối tác Mỹ do các yếu tố cấu trúc như điện giá rẻ và hiệu quả kiến trúc. 📍 Trung Quốc đang áp dụng chiến lược công nghiệp chủ động nhằm thương mại hóa lớp mô hình AI bằng cách mở nguồn trọng số để khai thác doanh thu từ các ứng dụng hạ lưu như điện toán đám mây và quảng cáo. 📍 Nghịch lý Jevons: Giá token AI thấp hơn mở rộng thị trường bằng cách làm cho các trường hợp sử dụng khối lượng cao trở nên khả thi, cuối cùng thúc đẩy nhu cầu tính toán cao hơn. 📍 Giá trị doanh nghiệp bền vững vẫn tập trung vào chuỗi cung ứng gắn với Mỹ, đặc biệt là các điểm nghẽn vật lý như bán dẫn, đóng gói nâng cao và quản lý năng lượng. 📍 Mô hình Trung Quốc giành thị phần token; mô hình Mỹ giành đô la doanh nghiệp nhờ tính bảo mật và độ tin cậy. Cuộc chiến giá tại chỗ và việc bị cản trở khai thác doanh thu toàn cầu đang siết chặt tài chính của các phòng thí nghiệm Trung Quốc. 📥 Báo cáo mới nhất của chúng tôi phân tích khoảng cách chi phí điện, sự phân chia token-vs-spend của Vercel, và những gì còn lại dành cho các phòng thí nghiệm ngoài Mỹ và Trung Quốc 👇 https://t.co/7q59Y2z1sx