Khi trước viết về việc OPAIPon ra mắt, tôi đã từng nhắc một câu: không thể dùng làm tài sản thế chấp vĩnh cửu. Bây giờ thì được rồi. Hai ngày qua, Ondo đã thực hiện hai thay đổi: Một là, OPAIPon chính thức được chấp nhận làm tài sản thế chấp, với mức chiết khấu 30%, giới hạn khoảng 350 đơn vị. Hai là, kết nối các Perp RWA vào Jumper thông qua Perps SDK của LI.FI. Cái đầu tiên quan trọng hơn nhiều so với cái thứ hai. Tôi sẽ phân tích kỹ hơn: — Trước đây, tôi đã viết nhiều lần về việc mở rộng tài sản thế chấp của Ondo: SPYon, QQQon, GLDon, SLVon — từng cái một được thêm vào. Mỗi khi thêm một loại tài sản, cùng một khoản tiền lại có thêm một cách để sử dụng. Nhưng tất cả những tài sản đó đều là tài sản thị trường công khai: Có giá công khai, có thanh khoản, định giá có điểm neo. OPAIPon thì khác. Đó là giấy tờ trước IPO. Không có giá thị trường công khai, thanh khoản vốn đã mỏng, giá cả phụ thuộc vào sự đàm phán giữa người dùng trên sổ lệnh trên chuỗi. Việc một tài sản như vậy được chấp nhận làm tài sản thế chấp — Tôi cho rằng bước này còn táo tợn hơn bất kỳ bước nào trước đó. // Nó có thể làm gì? Trực tiếp nhất là giao dịch basis. Trước đây tôi đã giới thiệu cách thực hiện basis trade với cổ phiếu công khai; lần này, tài sản cơ sở đã chuyển thành tài sản tư nhân. Mua现货 OPAIPon, đồng thời bán khống Perp OPENAI. Khi giá Perp cao hơn现货, bạn kiếm lời từ phần chênh lệch hội tụ. Điểm then chốt: OPAIPon chính là tài sản thế chấp. Vị thế现货 và ký quỹ bán khống của bạn dùng chung một khoản tiền — không cần chuẩn bị thêm vốn. Hiệu quả định giá của thị trường tư nhân thấp hơn rất nhiều so với thị trường công khai. Về lý thuyết, chênh lệch giá có thể lớn hơn. Nhưng ngược lại, rủi ro cũng tập trung hơn. // Tôi phải phơi bày mặt trái: Mức chiết khấu 30% — gửi 100 đô chỉ tính là 70 đô làm ký quỹ. Mức này cao hơn đáng kể so với tài sản thị trường công khai. Chính nền tảng cũng nhận thức rằng tài sản này có rủi ro biến động và thanh khoản cao hơn. Việc hội tụ chênh lệch không phải là đảm bảo. 现货 và Perp có thể không hội tụ trong thời gian dài, thậm chí đi ngược chiều nhau. Thanh khoản càng mỏng, rủi ro này càng cao. OPAIPon cơ sở là giấy tờ không có bảo đảm do chủ thể ở BVI phát hành. Nếu tín dụng của bên phát hành gặp vấn đề, tài sản thế chấp của bạn có thể lập tức về 0. Điều này hoàn toàn khác biệt về cấp độ tín dụng so với trái phiếu hoặc cổ phiếu Mỹ được token hóa. Khi ký quỹ không đủ: Hệ thống sẽ tự động chuyển tài sản thế chấp của bạn thành stablecoin để đóng vị thế. Trong một thị trường quá mỏng như vậy, giá thực hiện có thể cách xa rất nhiều so với kỳ vọng của bạn. — Ở phía Jumper, có thêm một lớp khuyến khích: Khoảng 57.000 USDC mỗi tuần, cộng thêm hệ số nhân xPerps 1.1x. Nền tảng tuần này còn có phần thưởng ba bể tổng cộng 220.000 USDC: - Thanh khoản: 100.000 USDC - Khối lượng giao dịch: 100.000 USDC - Hoạt động: 20.000 USDC Tuần này, bể hoạt động tập trung vào现货 và Perp của OpenAI. Tiền không ít. Nhưng tôi quan tâm hơn là sau khi các phần thưởng kết thúc, khối lượng có còn không? Các bể khuyến khích có thể mua được trải nghiệm, nhưng không mua được sự giữ chân. — Tôi đã theo dõi Ondo rất lâu: Từ trái phiếu chính phủ → cổ phiếu công khai → ETF → pre-IPO — từng bước một xây dựng sản phẩm. Các kênh tổ chức như DTCC, FINRA cũng đang được triển khai. Bây giờ đưa tài sản tư nhân vào hệ thống thế chấp — tức là đẩy những chiến lược đã được kiểm chứng trên thị trường công khai sang thị trường tư nhân. Bước này đã được thực hiện. Nhưng thanh khoản, định giá và rủi ro tín dụng của tài sản tư nhân hoàn toàn không cùng cấp độ với thị trường công khai. Việc vận hành thành công SPYon không đồng nghĩa với việc OPAIPon cũng vận hành được. Tôi sẽ theo dõi độ sâu sổ lệnh và lượng thực tế được sử dụng làm thế chấp của OPAIPon. Hai dữ liệu này nói lên nhiều điều hơn bất kỳ bể khuyến khích nào. Dữ liệu lấy từ nguồn chính thức — không phải lời khuyên đầu tư. Xin hãy cân nhắc khả năng của bản thân. DYOR @OndoPerps #ONDO