Vừa thấy Ethena Pay ra mắt tính năng Earn+, lợi suất hàng năm lên tới 12% Phản ứng đầu tiên của tôi không phải là “ngon quá”, mà là: tiền này từ đâu ra? Tôi đã theo dõi Ethena Pay từ lâu. Sau một tháng ra mắt, đã có 50 quốc gia, hơn 1.400 người dùng hoạt động, số dư USDe vượt 8 triệu USD, chi tiêu hàng tuần trên 750.000 USD. Ban đầu, gửi tiền vào đã có lợi suất tối đa 6%/năm, không khóa, tự động tính toán. Bây giờ Earn+ nói có thể đạt 12% — gấp đôi. Tôi đã phân tích kỹ một chút. // Tôi đã phân tích nền tảng phía sau: Earn+ kết nối với một kho ngoại tuyến do Upshift và Steakhouse quản lý, chạy trên Aave v4 trên Avalanche. Công việc họ làm về cơ bản là vòng lặp arbitrage: gửi USDe làm tài sản thế chấp, vay ra USDT, mua lại USDe, gửi vào, lại vay — lặp đi lặp lại. Mục tiêu đòn bẩy khoảng 11 lần. Lợi nhuận đến từ chênh lệch lãi suất giữa USDe và USDT. Lãi suất USDe cao hơn chi phí vay USDT, chênh lệch này nhân với đòn bẩy 11 lần chính là con số 12% bạn thấy. Tôi nghĩ điểm thú vị của sản phẩm này không nằm ở chính mức lợi suất, mà ở chỗ họ đã gói gọn một chiến lược mà ngay cả các chuyên gia DeFi cũng phải tốn thời gian quản lý, thành một thao tác một nút bấm. Bạn không cần tự mở vị thế trên Aave, không cần tự quản lý đòn bẩy vòng lặp, không cần theo dõi biến động lãi suất để điều chỉnh — chỉ cần nhấn một cái là xong. Không khóa vốn. Muốn rút bất kỳ lúc nào, trong vòng 24 giờ sẽ về tài khoản USD của bạn. Ethena Pay không thu phí nạp/rút. Tôi nghĩ trải nghiệm này không phải dành cho người chơi DeFi. Nó được thiết kế cho những người thậm chí còn chưa biết Aave là gì. — Nhưng có vài điều tôi cần nói rõ: Nền tảng phía sau có đòn bẩy 11 lần. Dù giao diện có đơn giản đến đâu, thực tế này vẫn không thay đổi. Nếu chênh lệch lãi suất giữa USDe và USDT thu hẹp hoặc đảo ngược, tổn thất cũng sẽ bị khuếch đại. Kho này không do Ethena Pay tự vận hành, mà do bên thứ ba quản lý. Ethena Pay chỉ cung cấp giao diện, không giữ tài sản, không đảm bảo lợi nhuận — nếu thua lỗ, họ không chịu trách nhiệm. Còn có giới hạn dung lượng: Người dùng tiêu chuẩn tối đa gửi 20.000 USD, Pro 50.000 USD, VIP 200.000 USD. Giới hạn ban đầu của toàn bộ kho là 4,5 triệu USD. Tôi nhận thấy con số này không lớn, điều đó cho thấy đội ngũ đang kiểm soát rủi ro một cách chủ động. Sản phẩm này chỉ dành cho người dùng Ethena Pay — bạn sẽ không tìm thấy cùng một điểm vào trên chuỗi. // Tôi hiểu sự việc này như thế nào: Ethena Pay không chỉ đang xây dựng một ví tiền, tôi nghĩ họ đang cố gắng trở thành một ngân hàng nguyên sinh trong hệ sinh thái mã hóa. Gửi tiền có lãi suất cơ bản, Muốn kiếm thêm có các sản phẩm nâng cao như Earn+, Tiêu dùng hàng ngày có hoàn tiền, Các chiến lược DeFi đều được giấu phía sau — người dùng chỉ thấy một con số và một nút bấm. Trước đây tôi từng viết về thiết kế song song giữa USDe và USDTb. Ethena Pay thực chất đã gói tuyến USDe nguyên sinh thành một sản phẩm hướng đến người dùng phổ thông. Liệu con đường này có thành công hay không vẫn còn quá sớm để kết luận, nhưng khả năng sinh lời của DeFi là có thật — vấn đề duy nhất là nó quá phức tạp và rào cản quá cao. Ai loại bỏ được lớp rào cản đó, người đó sẽ chạm đến nhóm người dùng lớn hơn nhiều. Earn+ là bước đi đầu tiên của Ethena Pay trên hướng này — tôi sẽ tiếp tục theo dõi. Chi tiết sản phẩm và rủi ro xin tham khảo chính thức từ Ethena Pay. Chiến lược chuỗi có rủi ro — đòn bẩy khuếch đại cả lợi nhuận lẫn tổn thất. DYOR @ethena @EthenaPay