Kevin Warsh Có Thể Ít Hạn Chế Hơn So Với Những Gì Thị Trường Giả Định Wall Street đã gán cho Kevin Warsh một nhãn quen thuộc: người theo chủ nghĩa kiềm chế lạm phát. Lịch sử dự báo của ông cho thấy một cách diễn giải hữu ích hơn—ông là một nhà hoạch định chính sách theo phía cung, và quan điểm của ông phụ thuộc vào mức độ sản xuất mà nền kinh tế có thể đạt được. Tín hiệu cũ Sau khủng hoảng tài chính, hầu hết các quan chức Fed coi tỷ lệ thất nghiệp trên 9% là khoảng trống lớn sẽ kìm hãm lạm phát. Warsh tin rằng một phần thất nghiệp đó đã trở thành cấu trúc. Vốn đang bị phân bổ sai lệch, thị trường lao động đang gặp khó khăn trong việc điều chỉnh, và các chính sách quy định, tài khóa và thương mại không thể dự đoán được đang làm suy yếu năng lực sản xuất. Nếu nền kinh tế có thể sản xuất ít hơn trước đây, tỷ lệ thất nghiệp cao không nhất thiết là bằng chứng của áp lực lạm phát yếu. Điều này giải thích tại sao Warsh lại dự báo lạm phát tương đối cao song song với thị trường lao động bị tổn thương. Sự điều chỉnh này quá bi quan. Tỷ lệ thất nghiệp cuối cùng đã giảm xuống còn 3,5%, trong khi lạm phát vẫn ở mức thấp trong phần lớn thập kỷ tiếp theo. Sự đảo ngược do AI Khung tư duy của Warsh chưa thay đổi, nhưng kết luận về phía cung có thể đã thay đổi. Ông hiện cho rằng AI có thể nâng cao năng suất, mở rộng năng lực nền kinh tế và giảm chi phí theo thời gian. Nếu điều đó đúng, tăng trưởng mạnh mẽ hơn sẽ không tự động đại diện cho tình trạng quá nóng. Fed có thể dung thứ cho tăng trưởng đầu ra nhanh hơn và thị trường lao động thắt chặt hơn mà không cho rằng một đợt lạm phát khác sẽ sắp bùng phát. Điều đó khiến Warsh ít hạn chế hơn đối với tăng trưởng so với danh tiếng của ông. Sai lầm của thị trường Các nhà đầu tư đang coi những cảnh báo lạm phát cũ của ông là bằng chứng cho thấy ông sẽ tự động ủng hộ chính sách thắt chặt hơn. Nhưng những cảnh báo đó phản ánh ước tính của ông về năng lực sản xuất—không phải sự ưa thích vĩnh viễn đối với lãi suất cao. Cùng một nhà hoạch định chính sách từng xem nguồn cung bị tổn thương là yếu tố gây lạm phát, nay có thể xem nguồn cung được nâng cao bởi AI là yếu tố giảm lạm phát. Điều đó vẫn không đảm bảo các đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Năng suất cao hơn có thể hỗ trợ tăng trưởng nhanh hơn và tiềm ẩn mức lãi suất trung lập cao hơn, ngay cả khi làm giảm áp lực lạm phát. Tóm lại: Phản ứng của Warsh quan trọng hơn cái nhãn “hạn chế”. Phán xét cốt lõi của ông sẽ là liệu AI có đang tạo ra năng suất đo lường được—hay chỉ đơn thuần tạo ra một cơn bùng nổ đầu tư mà nhu cầu đang vượt xa.