Nguồn cung stablecoin giảm khoảng 10 tỷ USD so với đỉnh tháng Năm, nhưng khối lượng thanh toán tháng Sáu đạt 1,79 nghìn tỷ USD — mức cao nhất mọi thời đại, tăng 63% so với tháng trước và 125% so với cùng kỳ năm trước. Con số vốn hóa thị trường mà mọi người luôn chú ý hiện đang kể một câu chuyện sai lệch. Cơ chế: Đạo luật Genius cấm sinh lời trên các stablecoin dùng để thanh toán. Những đồng đô la nằm im từng giữ trong USDT và USDC hiện đang chuyển sang các quỹ kho bạc được token hóa — hiện đã đạt 16 tỷ USD, tăng từ 11 tỷ USD vào tháng Ba. Phần còn lại lưu thông nhanh hơn. Standard Chartered ước tính tỷ lệ luân chuyển khoảng 6 lần mỗi tháng, gấp đôi so với hai năm trước. Các nhà kinh tế học của Visa ghi nhận tốc độ lưu thông ở mức 13,56 lần mỗi quý. USDC đã xử lý 1,21 nghìn tỷ USD khối lượng thanh toán tháng Sáu, dù chỉ nắm giữ ít hơn một nửa nguồn cung 184 tỷ USD của USDT. Lượng lưu thông nhỏ hơn, nhưng thông lượng cao hơn — đây là hệ thống thanh toán đang trưởng thành, vượt qua giai đoạn như những quân bài sòng bạc. Tỷ lệ khối lượng trên nguồn cung giờ đây là tín hiệu quan trọng, chứ không phải con số nguồn cung. Rủi ro: Nếu các quỹ kho bạc được token hóa đạt tốc độ thanh toán ngang bằng stablecoin, dòng chảy số dư hoạt động sẽ gia tăng nhanh hơn. 1,79 nghìn tỷ USD dòng chảy hàng tháng so với nguồn cung 299 tỷ USD cho thấy tỷ lệ luân chuyển đang rất cao — bất kỳ sự gián đoạn nào trong chuỗi khai thác RWA có thể gây áp lực lên hệ thống đã tối ưu hóa cho thông lượng thay vì dự trữ.