ایڈیولوجیکل مقابلہ کیوں فیڈ اور خزانہ مالیاتی نظام کو گلا گھونٹ رہے ہیں دوستو، اب فیڈرل ریزرو اور امریکی خزانہ کے درمیان جو کچھ ہو رہا ہے، وہ میکرو مالیاتی طور پر بالکل بے معنی ہے۔ اگر آپ اسے روایتی ماڈلز (جیسے میں) کے ساتھ سمجھنے کی کوشش کر رہے ہیں اور مکمل طور پر ناامید محسوس کر رہے ہیں، تو آپ اکیلے نہیں ہیں۔ معیاری مالیاتی منطق یہ فرض کرتا ہے کہ فیڈ اور خزانہ مل کر مالیاتی نظام کو مستحکم اور بہترین حالت میں رکھتے ہیں۔ اب، وہ بالکل اس کے بالکل برعکس کر رہے ہیں۔ وہی یہ پاگل پن پیدا کر رہے ہیں۔ یہاں پردے کے پیچھے درحقیقت کیا ہو رہا ہے: 1. خزانہ $1 ٹرلین نقد رقم کیوں جمع کر رہا ہے؟ اپنے اسکرینز دیکھیں: خزانہ جنرل اکاؤنٹ (WTREGEN) اب $999.73 بلین تک پہنچ گیا ہے۔ انہوں نے اس نقد رقم کو تجارتی بینک رزروز سے خارج کر دیا، جس سے وہ $2.89 ٹرلین تک گر گئے۔ خزانہ دو کھیل کھel رہا ہے: “خزانہ ٹوئسٹ” جنگ کا خزانہ افسران اپنے لئے ایک بڑا نقد خزانہ جمع کرنا چاہتے ہیں تاکہ وہ جارحانہ بانڈ خریداری کو فنڈ کر سکیں۔ ان کا منصوبہ ہے کہ مہنگے، زیادہ منافع والے پرانے بانڈز کو واپس لے لیا جائے اور ان کی جگہ مختصر مدتی بلز جاری کئے جائیں۔ وہ پہلے سے ایک بڑا نقد بفر بنانا چاہتے ہیں تاکہ جب وہ مداخلت کریں تو وہ فیڈ پر کمزور یا منحصر نظر نہ آئیں۔ 2027 کے قرض حد کے خوف کو پہلے سے فنڈ کرنا انھیں معلوم ہے کہ 2027 کے آخری سرد موسم اور بارش کے موسم میں قرض حد پر ایک دوسری شدید سیاسی لڑائی آئے گی۔ خزانہ افسران آج پرائیوٹ بینک رزروز خالی کرنا ترجیح دینا چاہتے ہیں تاکہ اگلے سال حکومت بند ہونے والے مقابلے کے دوران مکمل طور پر نقد رقم ختم ہونے کا خطرہ نہ آئے۔ 2. وارش کا غیر فعال دباؤ چیرمین کین وارش نے اپنی پوری شناخت اس بات پر قائم کی ہے کہ فیڈ کا وال سٹرٹ پر نقش بہت زیادہ ہے اور بینس بالنس شٹ (balance sheet) کو “بھاری” قرار دینا۔ جب انھوں نے عہدۂ اختیار سنبھالا تو انھوں نے بازار کو پرسکون رکھنے کے لئے تھوڑا سا پیرپر خریدا۔ لیکن پچھلے چھ ہفتوں میں، انھوں نے عمدگی سے فیڈ بینس بالنس شٹ کو نچلے سطح پر جانے دیا جبکہ خزانہ $1 ٹرلین پرائیوٹ نقد رقم جمع کر رہا ہے۔ وارش جدوجهد سے ثابت کرنا چاhta ہے کہ فیڈ وال سٹرٹ کو مستقل طور پر بچانے کے بغیر واپس لوٹ سکتا ہے۔ وہ عمدگی سے دوسری طرف دیکھ رہا ہے جب SOFR 3.94% پر ٹرید ہو رہا ہے، کیونکہ اس کے خيال میں، حکومتی قرضوں پر دباؤ محسوس کرنے والے پرائمری ڈيلرز کو بچانا “اخلاقی خطرناک” پیدا کرتا ہے۔ 3. فیڈ پھنسا ہوا: تيل بمقابلہ PCE اس جگہ فیڈ مکمل طور پر لا حركة ہو چکا ہے: PCE انفليشن نسبتاً خاموش اور قابو میں ہے، جو عام صورتحال میں فیڈ کو انٹربینک نظام ميں آسانى فراهم کرتا۔ WTI تيل $102 سے زائد پر ہے، جبکه هرمز کى شاخ ميں اب تيل كى نقل و حمل اور ناول مينز كى خطرناك صورتحال موجود ه. چونكه تيل كى قيمت تين رقم كى حد كى با�ر ه، وارش اور فีڈ خوفزدگ ه۔ وى سمجھتى ه كه جب بھى وى رىپو پائپز ميں نقد رقم شامل كرتى ه، تيل كى ٹريڈرز اس كو نئى نقد طباعت سمجھتى ه اور تيل $115 تك جا سكتا ه، جس سے عناويني انفليشن دوباره شروع ھوجائى۔ اس لئي وى اپنى ھاتھ مند ركھتى ه، دوسرى طرف ديكھتى ه، اور يه دعوى كرتى ه كه رىپو ستريس صرف “ماه كى آخر كى پائپنگ نوى” ه۔ HAMARAY LIYE حقائق: اگر آپ ضائع محسوس کر رहے ہيں، تو اس لئي كه آپ واقعى ماليايى منصوبه كى تلاش كر رهى هـ جس كى وجود نهى ه۔ �ه ماليايى نهى— يه ايديولوجيكلى شدید مقابلې هـ۔ خزانه اپنى نقد رقم كى طرح دومبادارانه كام كر رهـ هـ، اور فِيد وال سٹريٹ كى ديلارز كى لئي "آزادى" ثابت كرنे كى لئي آنکھيں بند كرى رهـ هـ۔ رياضياتي طور پر، يه برقرار نهى ره سكتـ: آپ نهى ركھ سكتـ: $102 تيل $41.07 ٹرلین قومي قرض جس كى دوباره تبديلى هونـ هـ پرائمرى ديلارز جو SOFR كى $3.94% كى شرح پر رات كى بندش كى لئي نقد رقم خرج كر رهـ هـ تجارتي بانك نقد رقم رزروز $2.89 ٹرلین تك دبائيا جاچُكا هـ ...بغير كسـي شدید شكست كे۔ وهم انـ كي طرف ديكھتـ رهنـ تك جب تك كه ايك پرائمرى ديلارز مناقصه ميں ناكمياب نهـ هوجايـ يا رات كي SOFR $50 بيسس پوانٹس تك زبردست طور پر بڑھ جايـ۔ جب وه ديوار تك پهونچيں، تو انـ كي ايديولوجيكلى مقابلـ ختم هوجايـ، غرور با�ر نكلي، اور ييلڈ كيرف كنٹرول (YCC) شروع هوجايـ۔ او! مجھي علم هـ كه تبصرات كيا ليخي جايـگي: كيا بازار زبردست طور پر زيرين هوجايـگا؟ جب وهم ديوار تك پهونچيں، تو كيا بازار زبردست طور پر زيرين هوجايـگا؟ شاید صرف دو تین دن كे لئي— تاريخ بتاتي ه— نه۔ اگر يه واقع هوا تو آپ لمبا زبردست زيرين نه ديکھيں گي۔ آپ $48-72 годِن كي حد ميں شديد تنشت ديکھيں گي، جس كे بعد فِيد فورن طور پر ماليايى دروازې كھول دينـگي۔ اس طرح منصوبه بند شد: 24-48 годِن كي پائپنگ جام: اگر ايك پرائمرى ديلارز مناقصه ميں ناكمياب هوجايـ يا SOFR $50 بيسس پوانٹس تك زبردست طور پر بڑھ جايـ تو رات كي قرض دينـ والي نظام بند هوجايـگي۔ ديلارز اور اداروں كى طرف سे حسابات سمجھانे كى لئي نقد رقم كي ضروت هونـ كي وجهي سे فورن طور پر سياليت كى لئي طلب هوجايـگي۔ آپ دو تين دن تك شدید، عنف والي لرزش ديکھيں گي جب ليفريزڈ صارفون رات كى مارجن كو cover كرنे كى لئي مشغول هوجايـگي۔ فورن استسلام (48-72 годِن كي حد ميں): فِيد尔ل ريزرو ماھ يا ماھِينَ منتظر نهوى سكتـ۔ امريكاكي خزانه بازار دنيا بھري كى ضمانت بنديش هـ؛ اگر حكومتي قرض واضح نهوى سكتـ تو فدرل حكومت روزانه عمليات فنڈ نهوى سكتـ۔ جيسَكِ September 2019 (جب repo $10% تك بڑھيا اور فِيد نे $48 годِن ميں طارئه repo سु facilites شروع كيا) اور March 2020 (جب خزانه بازار بند هوا اور فِيد صرف ايك عطلة ميں داخل هوا) ميں، مرڪزي بانك مداخلت تقريباً فوري هوتـ هـ۔ Yield Curve Control (YCC) كو موڑنا: جب فِيد ديلارز كى بالنس شيت كو آزاد كرنे كو داخل هوتـ هـ تو وارش كي ايديولوجيكلى مخالفت ختم هوجايـگي۔ وهم $41+ ٹرلین حكومتي قرض كو دوباره تبديل كرنे كو صرف ايك عارضي رات كو repo قرض دينे كو نهوى سكتـ۔ فِيد حكومتي شيت خريدنا، نئي بانك رزروز بنانا، اور خزانه ييلڈز پر ھارڈ كېپ لگانا (Yield Curve Control) مجبر هوجايـگا۔ نتيجـ: لمبا بازار زيرين سे خوف نه مت। ايك پائپنگ جام معيشتي رسوخ نهوى— يه عارضي ضمانت حركت جام هـ۔ وह $48-72 годِن كي صدمـ يقيناً فِيد كو مجبور كردېگـ جس سे تاريخ كا سب سे بڑا ماليايى وسعت شروع هوجايـگا۔ ديب صرف عارضية ه؛ ماليايى سياليت حقائقى حرڪت هـ۔