زویگ-ڈیمنا، وال سٹریٹ کے طویل عرصے سے چل رہے ہیج فنڈ میں سے ایک، اپنے صارفین کو ایس اینڈ پی 500 میں ممکنہ 15 فیصد سالانہ کمی کے لیے تیار ہونے کی تجویز دے رہا ہے۔ ذمہ دار: بڑھتی ہوئی صارفین کی قیمتوں کی سوداگری اور ایک ایسی معیشت کا "زہریلا مخلوط" جو تیز ہونے سے انکار کر رہی ہے۔
20 مئی کے ایک صارف نیوز لیٹر میں، فرم کے استاد مائیکل شاوس اور میتھیو فنکلسٹین نے 50 سال کے مارکیٹ ڈیٹا پر مبنی ایک دلیل پیش کی۔ جب انفلیشن مضبوط معاشی نمو کے ساتھ تیز ہو، تو تاریخی طور پر ایند ایس اینڈ پی 500 نے منفی 15 فیصد سالانہ ریٹ دیا ہے۔ یہ وائبس سے نکالا گیا پیش گوئی نہیں ہے۔ یہ آدھے صدی کے ڈیٹا سے نمٹنے کا نمونہ پہچاننا ہے۔
وہ انفلیشن گیج جس کے بارے میں کوئی بات نہیں کر رہا
زویگ-ڈیمنا کے اساتذہ کے مرکزی نقطہ پر ایک ملکی انفلیشن اشاریہ ماڈل ہے جو اب 72 کی پڑھائی تک پہنچ گیا ہے۔ حوالہ کے طور پر، پچھلی بار جب یہ مماثل سطح تک پہنچا تھا وہ 2022، 2018 اور 2012 میں تھا۔ ان میں سے ہر سال مارکیٹ میں معنی خیز بے چینی لایا۔
2022 میں، ایس اینڈ پی 500 فیڈرل ریزرو کے دہائیوں میں سب سے زیادہ جبری شرح بڑھانے کے دوران سال بھر میں تقریباً 19 فیصد گر گیا۔ 2018 کا ریکارڈ چوتھے تिमہ کے دوران تقریباً 20 فیصد کی درستگی سے پہلے آیا۔ اور 2012، جبکہ سطحی طور پر کم تاثر دینے والا تھا، لیکن مرکزی بینک کے مداخلت سے پہلے سال کے درمیان اتار چڑھاؤ کا تجربہ کیا۔
یہ بات ہے: 72 کا پڑھنا یہ نہیں کہتا کہ کل مارکیٹ گر جائے گی۔ اس کا مطلب ہے کہ ابھی وہ شرائط موجود ہیں جو پہلے بڑے ایکویٹی میں کمی کے قبل آتی تھیں۔ اسے ایک موسمی بارومیٹر کی تیزی سے گرنے والی پڑھائی کی طرح سمجھیں۔ طوفان ہفتے بھر کے بعد بھی آ سکتا ہے، لیکن اس سگنل کو بالکل نظرانداز کرنا مناسب نہیں۔
خزانہ کی فائدہ شرح کی پریشانی
بانڈ مارکیٹ وہ جگہ ہے جہاں زویگ-ڈیمنا کا دعویٰ خاص طور پر دلچسپ ہو جاتا ہے۔ موجودہ 10 سالہ ٹریزری آمدنیاں تقریباً 4.6% پر ہیں، جو قابلِ تعریف لگتی ہیں جب تک کہ آپ تاریخی معیارات میں گہرا جائیں۔
کمپنی کا کہنا ہے کہ منافع صرف latest CPI ریڈنگ سے لگ بھگ 80 بیسیس پوائنٹس زیادہ ہے۔ انگریزی میں: سرمایہ کاروں کو حکومتی بانڈز رکھنے کے لیے انflation سے حاصل ہونے والا پریمیم بہت نازک ہے۔ تاریخی طور پر، 10 سالہ منافع اور صارفین کی قیمتوں کے درمیان فرق عام طور پر تقریباً 2 فیصد رہا ہے۔
اس فرق کو ختم کرنے کے لیے، زویگ-ڈیمنا کا تخمینہ ہے کہ منافع کی شرح تقریباً 5.8% تک بڑھنی ہوگی۔ یہ موجودہ سطح سے 1.2 فیصد کا اضافہ ہے، جو فکسڈ انکوم مارکیٹس میں ایک نمایاں تبدیلی کو ظاہر کرتا ہے۔
6% تک پہنچنے والی 10 سالہ آمدنی تقریباً ہر ایسٹ سیٹ کلاس پر اثر ڈالے گی۔ مارگیج شرحیں مزید بڑھ جائیں گی۔ کاروباری قرضہ اخراجات میں اچانک اضافہ ہوگا۔ اور ایکوٹی ریسک پریمیم، جو سرمایہ کاروں کو بانڈز کے بجائے اسٹاکس مالکانہ ہونے کے لیے مزید ریٹ دینے کا تقاضا کرتا ہے، کم ہو جائے گا، جس سے موجودہ قیمتوں پر اسٹاکس زیادہ کم خوبصورت لگنے لگیں گے۔
10 سالہ فائدہ کی شرح کا آخری بار 5 فیصد کے دائرے تک پہنچنا اکتوبر 2023 میں ہوا، اور یہ مختصر سی بھی ملاقات مالیاتی بازاروں کو ہلا دی۔ اس سطح سے مسلسل اوپر جانا بالکل الگ بات ہوگی۔
انفلیشن کے دباؤ کا کیا سبب ہے
اس انتباہ کے پیچھے کا ماحول ایک منفرد حوصلہ نہیں ہے۔ یہ ایک ایسی طاقت کا اجتماع ہے جس پر وال سٹریٹ کئی ماہ سے بحث کر رہی ہے: جغرافیائی سیاسی تنشیں جن کے کم ہونے کے کوئی علامات نہیں، لگاتار توانائی کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ، اور معیشت کے نمو کے ڈیٹا جو متوقع سے زیادہ گرم آ رہے ہیں۔
عام طور پر مضبوط نمو کو سرمایہ کار خوشی کے ساتھ استقبال کرتے ہیں۔ لیکن جب یہ بڑھتی قیمتوں کے ساتھ آتی ہے، تو فیڈرل ریزرو کے لیے ایک پالیسی کا چیلنج پیدا ہوتا ہے۔ مارکیٹس کی حمایت کے لیے شرحیں کم کریں تو آپ مہنگائی پر پانی ڈالنے کے خطرے میں آ جاتے ہیں۔ شرحیں بلند رکھیں تو آہستہ آہستہ ترقی روک دی جاتی ہے۔ کوئی صاف نکاس نہیں ہے۔
زویگ-ڈیمنا کا ماڈل بنیادی طور پر کہتا ہے کہ اب ہم اس میٹرکس کے بدترین کوٹر میں ہیں: نمو اتنی مضبوط ہے کہ مالیاتی دباؤ کو برقرار رکھے، لیکن انفلیشن اتنی زیادہ ہے کہ اس سے اسٹاک سرمایہ کاروں کی توقعات کے مطابق مالیاتی آسانی نہیں ہو سکتی۔
یہ فرم 1984 سے موجود ہے، جس کی بنیاد legendary سرمایہ کار مارٹن زویگ نے رکھی، جن کے مارکیٹ ٹائمنگ کالز وال سٹریٹ کے افسانوں میں تبدیل ہو گئے۔ فنڈ کا تجزیاتی فریم ورک کوانتٹیٹو سگنلز اور تاریخی تشبیہات پر زیادہ انحصار کرتا ہے، جس سے موجودہ انتباہ کو ایک ادارتی وزن حاصل ہوتا ہے جو کسی بے ترتیب استراتیجسٹ کے نوٹ کا نہیں ہوتا۔
اس کا سرمایہ کاروں کے لیے کیا مطلب ہے
ایکویٹی سرمایہ کاروں کے لیے فوری نتیجہ آسان ہے: اگر زویگ-ڈی مینا کا تاریخی نمونہ برقرار رہا تو، اسٹاک میں زیادہ مرکوز پورٹ فولیوز کو معنی خیز نیچے کی طرف کا خطرہ ہے۔ سالانہ 15 فیصد کمی ضروری طور پر اچانک کریش کا مطلب نہیں۔ اسے ایک دیرپا، متعدد ماہ کا نقصان کے طور پر ظاہر ہو سکتا ہے جو منافع کو اتنی آہستہ شکل میں کم کرتا ہے کہ سرمایہ کار اپنی پوزیشنز میں قائم رہتے ہیں جنہیں وہ کم کرنا چاہتے ہیں۔
بانڈ مارکیٹ کی پوزیشننگ بھی اہم ہے۔ اگر فائدہ کی شرحیں 5.8% کی طرف بڑھ جائیں، تو موجودہ بانڈ ہولڈنگز کو مارکٹ کے مطابق نقصان ہوگا، لیکن نئے پیسے بالآخر سود سے زیادہ حقیقی منافع کما پائیں گے۔ یہ ڈائنامک اسٹاک مارکیٹ سے فکسڈ انکم میں منتقلی کو تیز کر سکتا ہے، جس سے پہلے سے کمزور اسٹاک مارکیٹ پر فروخت کا دباؤ بڑھے گا۔
کریپٹو سرمایہ کاروں کے لیے یہ براہ راست تعلق کم واضح ہے۔ زویگ-ڈیمنا کی نیوز لیٹر میں ڈیجیٹل اثاثوں کا کوئی ذکر نہیں تھا۔ لیکن جو خطرناک اثاثوں کے درمیان تعلق ہے، اسے نظرانداز نہیں کیا جا سکتا۔ جب اسٹاک مارکیٹس میں نمایاں طور پر بیچنے کا رجحان ہوتا ہے، تو تاریخی طور پر کریپٹو بھی اپنے اتار چڑھاؤ کا شکار ہوتا ہے، کیونکہ سرمایہ کار سب جگہ خطرہ کم کرنے کی کوشش کرتے ہیں۔ بٹ کوائن نے 2024 اور 2025 کے کچھ واقعات کے دوران کچھ الگ ہونے کے رجحانات دکھائے، لیکن 15 فیصد اسٹاک میں کمی اس نظریے کو شدید طور پر ٹیسٹ کرے گی۔
نوٹ کرنے والی اہم متغیر 10 سالہ فائدہ شرح ہے۔ اگر یہ 5 فیصد سے محسوس کرنے لگے تو، ایکویٹیز میں دوبارہ قیمت گذاری زیادہ تر پوزیشننگ کے مطابق تیزی سے ہو سکتی ہے۔ اور اس ماحول میں، "محفوظ ٹھکانہ" کی تعریف ہر ایسے اثاثے کے لیے ٹیسٹ ہوگی، چاہے وہ ڈیجیٹل ہو یا دوسرے کسی قسم کا۔