USDC کے پیچھے کمپنی سرکل نے اسٹیبل کوائن مارکیٹ میں اپنا برانڈ منظم اور مطابق متبادل کے طور پر قائم کیا ہے۔ لیکن بلاک چین تحقیق کار زیک ایکس بی ٹی کے مطابق، اس شہرت میں 420 ملین ڈالر سے زائد کا خلا ہے۔
"دی سرکل فائلز" کے عنوان سے ایک تفصیلی تھریڈ میں، زیک ایکس بی ٹی نے 2022 سے لے کر گیارہ سے زائد واقعات درج کیے ہیں جن میں سرکل کو غیر قانونی USDC کے بہاؤ کے خلاف "حداقل اقدامات" کرنے کا الزام لگایا گیا ہے۔ ان نقصانات میں کرپٹو کے سب سے مشہور حملوں، نومیڈ برج ہیک سے لے کر حالیہ ڈرِفٹ پروٹوکول حملے تک شamil ہیں، اور اس طرح ایک ایسی کمپنی کی تصویر پیش کرتے ہیں جو چوری شدہ فنڈز کو جام کرنے کی ٹیکنیکل صلاحیت رکھتی ہے لیکن اس کا عمل اتنی جلدی نہیں ہوتا جتنی ضرورت ہوتی ہے۔
فوت ہونے والے مواقع کا کیٹلاگ
ان اعداد و شمار سے ایک بہت ہی مذموم کہانی سامنے آتی ہے۔ سب سے بڑا واحد واقعہ اپریل 2026 میں Drift پروٹوکول کے ایکسپلوٹ سے متعلق ہے، جس میں پلیٹ فارم سے تقریباً 286 ملین امریکی ڈالر کی رقم چھین لی گئی۔ اس میں تقریباً 51.6 ملین امریکی ڈالر USDC کی شکل میں تھے، جبکہ حملے کے دوران تقریباً 232 ملین امریکی ڈالر مختلف چینز کے درمیان برج کیے گئے۔ سرکل نے رقم کو وقت پر فریز نہیں کیا۔
براہ راست، ٹیذر نے اسی Drift حملے کے 90 منٹ کے اندر USDT کراس چین ٹرانسفرز کو روکنے میں کامیابی حاصل کی۔ سرکل کا جواب نوٹ کرنے لائق طور پر سست تھا۔
زیک ایکس بی ٹی نے جن واقعات کو فہرست میں شامل کیا، وہ ڈیفی کے حملوں کا ایک بہترین ہٹس البم لگتے ہیں۔ مینگو مارکیٹس کے حملے میں تقریباً 57.5 ملین ڈالر کا USDC جمود نہیں ہوا۔ اگست 2022 میں نومیڈ برج کے حملے میں 45 ملین ڈالر کا USDC بلا روک ٹوک بہہ گیا۔ سیٹس کے حملے نے مجموعی رقم میں مزید 61 ملین ڈالر کا اضافہ کیا۔ حتیٰ کہ 3 ملین ڈالر کے سوپ نیٹ ہیک جیسے چھوٹے واقعات بھی فہرست میں شامل ہوئے۔
سِرکل کے پاس ان فنڈز کو آن-چین پر جم کرنے کے اوزار موجود تھے۔ اس نے دیگر واقعات میں ایسا کیا ہے۔ لیکن تقریباً چار سال پر مشتمل پندرہ مستند واقعات میں، سو سے زائد کروڑ ڈالر کا دعویٰ ہے کہ یہ رقم اس لیے چلی گئی کیونکہ کمپنی نے کافی جلدی عمل نہیں کیا۔
کمپلاینس کا تضاد
یہ بات ہے کہ سرکل کوئی نئی اسٹارٹ اپ نہیں جو کو-ورکنگ اسپیس میں کام کر رہی ہو۔ یہ ایک امریکی منظور شدہ اسٹیبل کوائن جاری کنندہ ہے جس نے سالوں تک خود کو کمرے میں ذمہ دار کردار کے طور پر قائم کیا ہے۔ USDC نے مارچ 2026 تک 2.2 ٹریلین ڈالر کے ٹرانزیکشنز کو پروسیس کیا، جس سے 2019 کے بعد پہلی بار ٹیذر کے حجم کو پار کر لیا گیا۔ ٹوکن کی کل فراہمی $81 بلین تک پہنچ گئی ہے، جبکہ سرکل نے صرف فروری کے بعد سے $8 بلین سے زائد جاری کیے ہیں۔
یہ نمو بڑے پیمانے پر اداراتی اپنائی کی وجہ سے متحرک ہوئی ہے۔ بینک، ادائیگی کمپنیاں اور DeFi پروٹوکولز USDC کی طرف اسی لیے راغب ہوئے ہیں کیونکہ اس کا تنظیمی رویہ ہے۔ سرکل ریاستی پیسہ ٹرانسمیٹر لائسنس رکھتا ہے، نقد اور مختصر مدتی امریکی ٹریزریز میں رزرو رکھتا ہے، اور GENIUS Act جیسے اسٹیبل کوائن قانون سازی کے لیے فعال طور پر لابی کرتا ہے۔
اس مطابقت کے برانڈنگ اور زیک ایکس بی ٹی کی دریافتوں کے درمیان فرق واضح ہے۔ ایک اسٹیبل کوائن جاری کنندہ جو اپنی حفاظت اور تنظیمی پابندی پر زور دیتا ہے، لیکن دعویٰ کیا جاتا ہے کہ اس کے نیٹ ورک کے ذریعے سینکڑوں ملین ڈالر کی چوری شدہ رقم آزادانہ طور پر منتقل ہو رہی ہے، وہ ایسا مسئلہ پیش کرتا ہے جسے بخشنے والے طور پر " credibility problem" کہا جا سکتا ہے۔
2022 سے مجموعی طور پر $420M+ کے الزامی مطابقت کی خلاف ورزیوں میں، جس میں امریکی منظور شدہ اسٹیبل کوائن جاری کنندہ کی طرف سے غیر قانونی فنڈز کے خلاف کم سے کم اقدامات کئے جانے کے پندرہ معاملات شamil ہیں۔ – زیک ایکس بی ٹی
شہر کی طرف سے اس تھریڈ میں موجود خاص الزامات کے جواب میں اب تک کوئی علیحدہ جواب نہیں دیا گیا ہے۔ کمپنی نے پہلے بھی نوٹ کیا ہے کہ فنڈز کو جمود کرنے کے لیے قانونی عمل اور قانون نافذ کرنے والے اداروں کے ساتھ تعاون درکار ہوتا ہے، جس سے تاخیر ہو سکتی ہے۔
یہ وضاحت نظریہ میں کام کرتی ہے۔ عمل میں، جب آپ کا مقابلہ کرنے والا ایک حملے کے 90 منٹ بعد ہی وہی چوری شدہ ٹوکنز کو جمدا کر رہا ہے جبکہ آپ ابھی تک گرم ہو رہے ہیں، تو "ہمیں مناسب قانونی عمل کی ضرورت ہے" کا دعویٰ کمتر اصولی احتیاط جیسا لگنے لگتا ہے اور زیادہ تر آپریشنل سستی جیسا۔
اس کا سرمایہ کاروں اور عام بازار کے لیے کیا مطلب ہے
دیکھیں، یہاں فوری خطرہ یہ نہیں کہ USDC کا پیگ ختم ہو جائے گا یا سرکل کسی طرح غیر قابل ادائیگی کی حالت میں ہے۔ چاہے چوری شدہ ٹوکنز کو فریز کر دیا جائے یا نہ کیا جائے، USDC کے پیچھے کے ذخائر محفوظ رہتے ہیں۔ لیکن زیچ ایکس بی ٹی کی تحقیق ایک مختلف قسم کے خطرے کو ابھارتی ہے جسے ادارتی سرمایہ کار اور دیفی پروٹوکولز کو سنجیدگی سے لینا چاہئے: انطباق کے نام پر کیا جانے والا نمایشی عمل جس سے انتقالی خطرہ پیدا ہوتا ہے۔
اگر آپ ایک پروٹوکول ہیں جو USDC کو اپنا بنیادی اسٹیبل کوائن منتخب کرتا ہے کیونکہ آپ کو لگتا ہے کہ سرکل کی احکامات کی بنیادی سہولیات نقصانات کے دوران ایک محفوظ نیٹ کا کام کرتی ہے، تو یہ دریافتیں ظاہر کرتی ہیں کہ اس محفوظ نیٹ میں بڑے سوراخ ہیں۔ چار سال میں پندرہ واقعات صرف ایک اتفاقی غلطی نہیں ہیں۔ یہ ایک نمونہ ہے۔
Competitive اثرات بھی دیکھنے کے قابل ہیں۔ طویل عرصے سے تنظیمی فکریں پیدا کرنے کے معاملے میں ٹیتر صنعت کا پسندیدہ نشانہ رہا ہے۔ لیکن غیر قانونی فنڈز کو جلدی جم کرنے کے خاص سوال پر، USDT نے کئی اہم واقعات میں USDC کو واضح طور پر بہتر پرفارم کیا ہے۔ یہ سرکل کے لیے ایک عجیب پوزیشن ہے، جس کا پورا اقدار کا اصول زیادہ قابل اعتماد آپشن ہونا ہے۔
اس کے علاوہ قانونی منظر بھی ہے۔ GENIUS Act، جو اب کانگریس کے ذریعے گزر رہا ہے، اسٹیبل کوائن جاری کرنے والوں کے لیے ایک فیڈرل فریم ورک قائم کرے گا۔ حامیوں کا دعویٰ ہے کہ یہ مارکیٹ میں واضحیت اور ذمہ داری لائے گا۔ لیکن زیچ ایکس بی ٹی کی دریافتیں ایک واضح سوال اٹھاتی ہیں: اگر صنعت کا سب سے بڑا منظم جاری کنندہ اپنے انطباق کے فرائض کو عملی جامہ نہ پہن سکے، تو منظم فریم ورک کا کیا فائدہ؟
ڈی فائی پروٹوکولز کے لیے، حساب کتاب تبدیل ہو رہا ہو سکتا ہے۔ متعدد اسٹیبل کوائن اسٹریٹیجیز، جہاں پروٹوکولز کسی ایک جاری کنندہ پر انحصار نہیں کرتے، زیادہ موزوں بن سکتی ہیں۔ کچھ منصوبے یہ بھی دیکھ سکتے ہیں کہ آیا آن چین فریز میکانزمز کو اس طرح کے پروٹوکول لیول سرکٹ بریکرز کے ساتھ مکمل کیا جانا چاہیے جو اسٹیبل کوائن جاری کنندگان کے تیزی سے عمل کرنے پر انحصار نہ کریں۔
ادارہ جاتی مالیاتی فیصلہ ساز بھی توجہ دیں۔ USDC کے برابر ریگولیٹری سلامتی کا نریٹیو سرکل کے ایکو سسٹم کی طرف بلینڈوں کے سرمایہ کی طرف راغب کر چکا ہے۔ اگر یہ نریٹیو، چاہے ایک حصہ بھی کمزور ہو جائے، تو یہ اسٹیبل کوائن مارکیٹ شیئر کے ڈائنانمکس کو ایسے طریقے سے تبدیل کر سکتا ہے جو ٹیذر، نئے داخل ہونے والوں، یا حتیٰ کہ ٹیرا کے الزوال کے بعد قابلیت دوبارہ حاصل کرنے والے الگورتھمک متبادل کے لیے فائدہ مند ہو۔
وقت کا بھی اہمیت ہے۔ سرکل کو عام طور پر ایک عوامی آفر کے لیے تیار ہونے کی اطلاع دی گئی ہے، جس میں آئی پی او کے ذریعے کمپنی کی قیمت کئی ارب ڈالر ہو سکتی ہے۔ مستند طور پر ثابت شدہ مطابقت کی ناکامیاں، چاہے وہ الزامات ہوں، بالکل وہی قسم کے رپوٹیشنل خطرہ ہیں جن پر عوامی مارکیٹ کے سرمایہ کار زور دیتے ہیں۔ زیک ایک بی ٹی کے تھریڈ کو پڑھنے والے سکورٹیز وکلاء شاید پہلے ہی میمو بنانے لگے ہوں۔
آخری بات
زیک ایکس بی ٹی کی تحقیق سرکل کو براہ راست نیت کا مرتکب قرار نہیں دیتی۔ یہ سرکل کو ایک ایسی چیز کے لیے الزام دیتی ہے جو اعتماد فروخت کرنے والی کمپنی کے لیے ممکنہ طور پر زیادہ خطرناک ہے: بے پرواہی۔ چار سال کے دوران پندرہ واقعات میں 420 ملین ڈالر سے زائد کے نقصانات، جبکہ ایسی کمپنی جس کے پاس فنڈز کو روکنے کا قانونی حکم اور ٹیکنیکل صلاحیت دونوں موجود ہیں۔ سرکل کے وعدوں اور اس کے ظاہری عمل کے درمیان فرق صرف ایک آپریشنل کمی نہیں ہے۔ جس ہر پروٹوکول، ادارے اور صارف نے USDC کو محفوظ ترین آپشن ہونے کی وجہ سے منتخب کیا، اس کے لیے یہ بنیادی قیمت کا خلاف ورزی ہے۔