15 دسمبر کو، بٹ کوائن $90,000 سے گر کر $85,616 پر آگیا، یعنی ایک دن میں 5% سے زیادہ کمی۔
اس دن کوئی بڑا اسکینڈل یا منفی واقعہ پیش نہیں آیا، اور آن چین ڈیٹا نے غیر معمولی فروخت کے دباؤ کی نشاندہی نہیں کی۔ صرف کرپٹو کرنسی کی خبروں کو دیکھتے ہوئے، ایک معقول وجہ تلاش کرنا مشکل ہے۔
تاہم، اسی دن، سونا $4,323 فی اونس کی قیمت پر تھا، جو پچھلے دن کے مقابلے میں صرف $1 کم تھا۔
ایک اثاثہ 5% گر گیا، جبکہ دوسرا تقریباً مستحکم رہا۔
اگر بٹ کوائن واقعی "ڈیجیٹل سونا" ہوتا، افراطِ زر اور فئیٹ کرنسی کی قدر میں کمی کے خلاف تحفظ کا ذریعہ، تو خطرے کے واقعات کے سامنے اس کی کارکردگی سونے سے ملتی جلتی ہونی چاہیے تھی۔ لیکن اس بار، اس کی حرکت واضح طور پر نیس ڈیک پر موجود ہائی بیٹا ٹیک اسٹاکس کی طرح تھی۔
یہ کمی کس چیز نے پیدا کی؟ جواب شاید ٹوکیو میں پایا جائے۔
ٹوکیو میں تتلی کا اثر
19 دسمبر کو، بینک آف جاپان اپنا سود کی شرح کا اجلاس منعقد کرے گا۔ مارکیٹ میں 25 بیسز پوائنٹس کا اضافہ متوقع ہے، جو پالیسی کی شرح کو 0.5% سے بڑھا کر 0.75% کر دے گا۔
0.75% زیادہ محسوس نہ ہو، لیکن یہ جاپان کی تقریباً 30 سالوں کی سب سے زیادہ شرح سود کی نمائندگی کرتا ہے۔ پیشن گوئی مارکیٹس جیسے پولی مارکیٹ میں، تاجروں نے اس شرح میں اضافے کے 98% امکانات کو قیمت میں شامل کیا ہے۔
ٹوکیو کے ایک مرکزی بینک کے فیصلے کی وجہ سے 48 گھنٹوں کے اندر بٹ کوائن میں 5% کمی کیوں ہوئی؟
یہ کچھ "ین کیری ٹریڈز" نامی عمل سے پیدا ہوتا ہے۔
منطق سادہ ہے:
جاپان میں شرح سود طویل عرصے تک صفر کے قریب یا منفی رہی ہے، جس کی وجہ سے ین میں قرض لینا تقریباً مفت ہے۔ عالمی ہیج فنڈز، اثاثہ انتظامیہ کی فرمیں، اور تجارتی دفاتر نے ین کی بڑی مقدار میں قرضے لیے، انہیں ڈالرز میں تبدیل کیا، اور پھر ان کا استعمال زیادہ منافع دینے والے اثاثوں—جیسا کہ امریکی ٹریژری بانڈز، امریکی اسٹاکس، کرپٹو کرنسیز وغیرہ—میں سرمایہ کاری کے لیے کیا۔
جب تک ان اثاثوں پر حاصل ہونے والی واپسی ین پر قرضے لینے کی قیمت سے زیادہ ہے، سود کی شرح کا فرق منافع ہے۔
یہ حکمت عملی دہائیوں سے چلی آ رہی ہے، اور اس کے حجم کو درست طور پر ناپنا بہت مشکل ہے۔ محتاط تخمینے اسے چند سو ارب ڈالرز پر رکھتے ہیں، اور اگر اس میں ڈیریویٹوز کی نمائش شامل کی جائے تو کچھ تجزیہ کاروں کا ماننا ہے کہ یہ کھربوں تک پہنچ سکتا ہے۔
دریں اثنا، جاپان کی ایک اور منفرد حیثیت ہے:
یہ امریکی ٹریژری بانڈز کا سب سے بڑا غیر ملکی حامل ہے، جس کے پاس $1.18 کھرب امریکی قرض ہے۔
اس کا مطلب یہ ہے کہ جاپان کے سرمایہ جاتی بہاؤ میں تبدیلیاں دنیا کی سب سے اہم بانڈ مارکیٹ کو براہ راست متاثر کرتی ہیں، اور نتیجتاً تمام خطرناک اثاثوں کی قیمت بندی پر اثر ڈالتی ہیں۔
اب، بینک آف جاپان کے شرح سود میں اضافے کے فیصلے کے ساتھ، اس کھیل کی بنیادی منطق ہل گئی ہے۔
پہلا، ین میں قرض لینے کی لاگت بڑھ جاتی ہے، جس سے ثالثی کے مواقع کم ہو جاتے ہیں؛ زیادہ مسئلہ یہ ہے کہ شرح سود میں اضافے کی توقع ین کے قدر میں اضافے کو بڑھا دے گی، اور یہ ادارے جو ابتدا میں سرمایہ کاری کے لیے ڈالرز کے لیے ین قرض لیتے تھے؛
اب، قرض کی ادائیگی کے لیے، انہیں اپنے ڈالر کے اثاثے فروخت کرنے ہوں گے اور انہیں واپس ین میں بدلنا ہوگا۔ جتنا زیادہ ین کی قدر بڑھے گی، اتنے زیادہ اثاثے انہیں فروخت کرنے پڑیں گے۔
یہ "زبردستی فروخت" وقت یا اثاثے کی قسم کے لحاظ سے امتیاز نہیں کرتی۔ جو بھی سب سے زیادہ قابلِ نقد ہو اور نقد میں تبدیل کرنا سب سے آسان ہو، اسے پہلے فروخت کیا جائے گا۔
لہذا، یہ دیکھنا آسان ہے کہ بٹ کوائن، جس کی 24 گھنٹے تجارت ہوتی ہے بغیر قیمت کی حد کے، اور اسٹاکس کے مقابلے میں نسبتا کم مارکیٹ گہرائی ہے، اکثر سب سے پہلے بیچا جاتا ہے۔
بینک آف جاپان کے شرح سود میں اضافے کے گزشتہ چند سالوں کے ٹائم لائن کو دیکھتے ہوئے، یہ قیاس کچھ حد تک ڈیٹا سے حمایت پاتا ہے:
سب سے حالیہ اضافہ 31 جولائی 2024 کو ہوا۔ جب BOJ نے شرح سود کو 0.25% تک بڑھانے کا اعلان کیا، ین کی قدر ڈالر کے مقابلے میں 160 سے گر کر 140 سے نیچے آ گئی۔ BTC بعد میں $65,000 سے گر کر ایک ہفتے میں $50,000 پر آ گیا، تقریباً 23% کی کمی، جس نے پوری کرپٹو مارکیٹ کی مارکیٹ کیپیٹلائزیشن سے $60 ارب مٹا دیے۔
کئی آن چین تجزیہ کاروں کے اعدادوشمار کے مطابق، BOJ کے گزشتہ تین شرح سود میں اضافے کے بعد، BTC نے 20% سے زیادہ کی کمی کا تجربہ کیا۔
جبکہ ان اعداد و شمار کے مخصوص آغاز اور اختتام کے پوائنٹس اور وقت کے ونڈوز مختلف ہیں، سمت بہت زیادہ مستقل ہے:
ہر بار جب جاپان مالیاتی پالیسی کو سخت کرتا ہے، BTC سب سے زیادہ متاثر ہوتا ہے۔
لہذا، مصنف کا ماننا ہے کہ جو کچھ 15 دسمبر کو ہوا وہ بنیادی طور پر ایک مارکیٹ "پیشگی حملہ" تھا۔ اعلان سے پہلے فنڈز پہلے ہی واپس لینے شروع ہو چکے تھے۔
اس دن، امریکی BTC ETFs نے $357 ملین کا خالص انخلا دیکھا، جو دو ہفتوں میں سب سے بڑا انخلا تھا؛ کرپٹو مارکیٹ میں 24 گھنٹوں کے اندر $600 ملین سے زیادہ کے لیوریجڈ لانگ پوزیشنز ختم کر دی گئیں۔
یہ ممکنہ طور پر صرف ریٹیل سرمایہ کاروں کی گھبراہٹ نہیں ہے، بلکہ ثالثی تجارتی لیکویڈیشن کی ایک زنجیری ردعمل ہے۔
کیا بٹ کوائن اب بھی ڈیجیٹل سونا ہے؟
(ترجمہ جاری ہے)