اوپن اے آئی کی آئی پی او کے بارے میں وال سٹریٹ کی شک و شبہہ، اعلیٰ قیمت اور غیر یقینی منافع کے باعث

لکھنے والی: ڈونگ جنگ

ذریعہ: وول سٹریٹ ویزن

اوپن اے آئی کے لیے فہرست ہونے تک شاید اب بھی کم از کم چھ ماہ باقی ہیں، لیکن وال سٹریٹ کی تیاری پہلے ہی شروع ہو چکی ہے۔ کئی سرمایہ کاری بینکس عوامی مارکیٹ کے سرمایہ کاروں سے رابطہ کر رہے ہیں تاکہ یہ جان سکیں کہ چیٹ جی پی ٹی کی ماں کمپنی کے لیے فہرست ہونے کے امکانات کے بارے میں مارکیٹ کی ردعمل کیا ہے — اور حاصل ہونے والا جواب، توقعات سے بہت زیادہ منفی ہے۔

9 مارچ کو، ٹیکنالوجی میڈیا The Information کے مطابق، معلومات کے حامل افراد نے بتایا کہ OpenAI کے آئی پی او کے سٹینڈنگ کام کے لیے مقابلہ کرنے والے کئی سرمایہ کاری بینکس نے عوامی مارکیٹ کے سرمایہ کاروں کو "سروے" شروع کر دیا ہے۔ The Information نے 11 عوامی مارکیٹ سرمایہ کاروں سے بات کی، جن میں سے زیادہ تر کے پاس ابھی تک OpenAI کا شیئر نہیں ہے۔

انٹرویو شدہ افراد نے اس آئی پی او کے بارے میں محتاط رویہ اپنایا ہے، جس کی بنیادی فکر دو نکات پر مرکوز ہے: ایک تو منافع کے آفاق غیر واضح ہیں — OpenAI خود 2030 تک اپنا نقصان جاری رکھنے کا تخمہ لگا رہا ہے؛ دوسرا، اس کی قیمت بہت زیادہ ہے — کمپنی کی موجودہ قیمت 8500 ارب امریکی ڈالر ہے، جو 2026 کے توقع شدہ آمدنی کا 28 گنا ہے، جو NVIDIA کے تقریباً 12 گنا سالانہ آمدنی کے تناسب سے کافی زیادہ ہے۔

رپورٹ کے مطابق، مارکیٹ کے جذبات کی "ٹھنڈی" پیمائش، ممکنہ طور پر تاریخ کی سب سے بڑی آئی پی او کے سامنے موجود گہرے تناو کو ظاہر کرتی ہے: سرمایہ کار عام طور پر OpenAI کو AI مقابلے میں اس کی قیادت کو تسلیم کرتے ہیں، لیکن یہ محسوس کرتے ہیں کہ اس کی قیمت عام مارکیٹ میں مناسب طریقے سے طے نہیں ہو سکتی۔ اس کے علاوہ، مقابلہ کرنے والی کمپنی Anthropic کا مضبوط ابھار، سرمایہ کاروں کی توجہ اور دلچسپی کو مزید تقسیم کر رہا ہے۔

اوپن اے آئی اب 8500 ارب ڈالر کی قیمت پر نئی سرمایہ کاری کا خاتمہ کر رہا ہے، جس میں نوویدا، ایمیزون اور سافٹ بینک شامل ہیں۔ یہ رقم بہت سے عوامی مارکیٹ سرمایہ کاروں کے لیے روک لگا چکی ہے، اور اس کا آئی پی او قیمت اس سے بھی زیادہ ہو سکتی ہے۔

2026 کی توقع شدہ آمدنی کے بنیاد پر، 8500 ارب امریکی ڈالر کے مطابق لگभग 28 گنا سیلز کا نسبت ہے۔ اس کے مقابلے میں، جو AI سرمایہ کاری کا معیار سمجھا جاتا ہے، وہ نیوڈیا ابھی تک لگभग 12 گنا سیلز کا نسبت رکھتی ہے۔

رپورٹ کے مطابق، ٹریڈنگ کمپنی Explosive Options کے بانی Bob Lang نے کہا:

میں حقیقت میں سمجھتا ہوں کہ OpenAI ایک عالی کمپنی ہے اور اس کے پاس مضبوط محفوظ راستہ بھی ہے، لیکن میں نہیں سمجھتا کہ لسٹنگ کے پہلے دن کا کوئی بھی قیمتی اندازہ سرمایہ کاروں کے لیے مناسب ہے۔

اس نے کہا کہ وہ اس بات کا احتمال ہے کہ وہ OpenAI میں عوامی بازار کے سرمایہ کاری میں شرکت نہیں کریں گے، خاص طور پر اس صورت میں جب اس کا اقدار کا تناسب NVIDIA سے زیادہ ہو۔

lang نے یہ بھی کہا کہ اس آئی پی او کے حقیقی فائدہ اُن پہلے سے شیئر رکھنے والے سرمایہ کاروں اور بہت بڑے کلاؤڈ کمپیوٹنگ کمپنیوں کو ہوگا — جو اس کے ذریعے اپنے شیئرز کو نقد کرنے کا موقع حاصل کریں گے۔

مشہور شارٹ ساز سرمایہ کار جیم چینوس نے نیوڈیا کو معیار کے طور پر استعمال کرتے ہوئے اوپن اے آئی کی تقویم منطق پر سوال اٹھایا:

نیوڈیا نے بازار پر تقریباً اکیلے قبضہ کر لیا ہے، اس کا تیزی سے اضافہ ہو رہا ہے، اور اس کا منافع مارجن بہت زیادہ ہے، ساتھ ہی اس کے پاس مالیاتی نقد رقم کافی ہے۔ تو آپ OpenAI کو زیادہ قیمت دینے کیوں چاہتے ہیں؟

رپورٹس کے مطابق، OpenAI خود یہ پیش بینی کرتی ہے کہ کمپنی کم از کم 2030 تک نقصان میں رہے گی۔ یہ شیڈول، منافع کمانے کی عادت رکھنے والے عوامی مارکیٹ کے سرمایہ کاروں کو پریشان کر رہا ہے۔

کچھ سرمایہ کاروں کو فکر ہے کہ OpenAI کی آئی پی او سے حاصل ہونے والی رقم اسے منافع کے نقطے تک پہنچانے کے لیے کافی ہوگی یا پھر اسے اس وقت تک دوبارہ فنڈنگ کی ضرورت پڑے گی جس سے موجودہ شیئر داروں کے حصص کم ہو جائیں گے۔

شیبرٹ فنانشل کے سینئر انسٹیمنٹ آفیسر مارک میلک کا کہنا ہے کہ یہاں تک کہ اگر اوپن اے آئی مختصر مدت میں قابل ذکر منافع حاصل نہ کر سکے، تو وہ آئی پی او کے بعد انویسٹمنٹ کرنے پر غور کریں گے، لیکن انویسٹمنٹ کے سائز کو سختی سے کنٹرول کریں گے — جو ان کی پالینٹر میں انویسٹمنٹ کی اسٹریٹجی کے برابر ہے۔

پالنٹیر کی موجودہ قیمت فروخت نسبت 49 گناہ ہے، جو صنعت کے دیگر افراد سے کہیں زیادہ تیز رفتار ہے، لیکن مالک کا خیال ہے کہ پالنٹیر کا خطرہ ابھی بھی اوپن اے آئی سے کم ہے، کیونکہ اس کی لاگت کی ساخت زیادہ لچکدار ہے۔

اگر پالنٹیر کو ایک حکومتی معاہدہ کھونا پڑا، تو یہ بہت برا ہوگا، لیکن وہ ملازمین کو بے روزگار کر سکتے ہیں۔ اگر آپ نے ایک ڈیٹا سینٹر بنانے کے لیے پانچ سال صرف کیے ہیں، تو آپ نہیں کہہ سکتے کہ 'چلیں، چھوڑ دیں'۔ پالنٹیر ایک فارمولا ون گاڑی چلا رہا ہے، جبکہ اوپن اے آئی ایک بھرپور مال لادی گئی کشتی چلا رہا ہے۔

جے پی مورگن کے تجزیہ کاروں نے جنوری 2024 کی ایک رپورٹ میں کہا کہ اوپن اے آئی کی جانب سے چیٹ جی پی ٹی میں اشتہارات کا اضافہ صارفین کو برقرار رکھنے میں مدد کرتا ہے، لیکن انہوں نے نوٹ کیا کہ کمپنی نے بڑے پیمانے پر چپ اور ڈیٹا سنٹر خرچ کی منصوبہ بندی کا اعلان کرنے کے بعد صارفین کا اوپن اے آئی کے بارے میں جذباتی رد عمل "مختلط" ہے۔

سب کو محتاط رہنا پسند نہیں — کچھ سرمایہ کاروں نے واضح طور پر کہا ہے کہ وہ OpenAI کے آئی پی او کے بعد اس کے شیئرز پر شارٹ پوزیشن لینے پر غور کریں گے، کیونکہ وہ عام بازار کی لمبی منافع حاصل کرنے کی راہ کے لیے صبر کی حد کو محدود سمجھتے ہیں۔

چینوس بھی اسی موقف پر ہیں۔ وہ اپنے صارفین کو یہ مرکزی دلیل دیتے ہیں: "آپ کو چپ کی پیداوار پر لونگ ہونا چاہیے اور چپ کے ذخیرہ کی جگہ پر شارٹ ہونا چاہیے۔" اس کا مطلب یہ ہے کہ ڈیٹا سینٹر کا آپریشن خود بخود اعلیٰ منافع والی سرگرمی نہیں ہے، اور OpenAI کا تجارتی ماڈل بڑے پیمانے پر کمپوٹنگ انفراسٹرکچر کے انvestments پر منحصر ہے۔

چینوس نے یہ بھی کہا کہ ابھی OpenAI کے مالیاتی معلومات کی شدید کمی ہے، جس کی وجہ سے گہری تجزیہ ممکن نہیں۔ لیکن وہ یہ توقع کرتے ہیں کہ جب OpenAI اپنا IPO درخواست دے گا، تو عوامی بazar میں اس کے مقابلہ کے منظر پر شدید بحث ہوگی:

کیا یہ ایک جیتne والے کو سب کچھ مل جاتا ہے، جیسے کہ کلاؤڈ کمپوٹنگ میں مارکیٹ تقسیم ہو جاتی ہے، یا جیسے سرچ انجن میں ایک کمپنی معیار بن جاتی ہے اور طویل عرصے تک اسی کا راج رہتا ہے؟ اب تک، تمام ماڈلز ایک دوسرے کو پیچھے چھوڑتے جا رہے ہیں۔

اوپن اے آئی کا آئی پی او کا راستہ، اینتھروپک کے ممکنہ دباؤ کا بھی سامنا کر رہا ہے۔

اس ہفتے مورگن اسٹینلی کی سالانہ ٹیکنالوجی کانفرنس میں، اینتھروپک کے سی ای او داریو امودی نے اعلان کیا کہ کمپنی کی سالانہ آمدنی کی رفتار دوگنا ہو کر 200 ارب ڈالر ہو گئی ہے۔ اینتھروپک نے حال ہی میں ایک نئے فنڈنگ راؤنڈ مکمل کیا ہے، جس کے تحت اس کی قیمت 3800 ارب ڈالر ہو گئی ہے، اور اس کے کاروباری سطح کے پروڈکٹس جیسے کلود کوڈ کی فروخت مزید تیز ہو رہی ہے۔

پہلے کی رپورٹ کے مطابق، اینتھروپک کا خیال ہے کہ مستقبل کے کچھ سالوں میں AI ماڈل ٹریننگ اور آپریشنز پر اس کا خرچہ OpenAI کے مقابلے میں کافی کم ہوگا۔ کچھ سرمایہ کاروں کا خیال ہے کہ کاروباری صارفین کے مارکیٹ میں اس کی کامیابی — جہاں صارفین AI سروسز کے لیے پریمیم ادا کرنے کو تیار ہیں — کی وجہ سے، اینتھروپک کی لمبے مدتی منافع آوری OpenAI سے بہتر ہو سکتی ہے۔

جبکہ Anthropic بھی ایف آئی پی کی تیاری کر رہی ہے، دونوں کمپنیوں کے آئی پی او ایک دوسرے کے ساتھ مقابلہ کر سکتے ہیں اور سرمایہ کاروں کے فنڈز اور دلچسپی کو مزید تقسیم کر سکتے ہیں۔ سرمایہ کار جیسے چینوس نے واضح طور پر ظاہر کیا ہے کہ وہ Anthropic کی نسبتاً محتاط کمپیوٹنگ طاقت کی سرمایہ کاری کی پالیسی کو ترجیح دیتے ہیں، جسے ایک زیادہ محتاط اور زیادہ قابلِ استحکام تجارتی راستہ سمجھا جاتا ہے۔