یہ مضمون ہے:Culper Research
ترمیم کی گئی | Odaily Star Daily (@OdailyChina); ترجمہ کنندہ | Azuma (@azuma_eth)
سردھاری: 6 مارچ کو، وال سٹریٹ کی شارٹ ساز ادارہ کلپر ریسرچ نے اچانک ایک مضمون جاری کیا جس میں انہوں نے ETH اور BMNR سمیت متعلقہ سیکورٹیز کو شارٹ کرنے کا اعلان کیا۔ کلپر ریسرچ کا استدلال یہ ہے کہ وٹالک جیسے ڈویلپرز نے فوساکا اپگریڈ سے پہلے ایتھریم کی مانگ کی لچک کا غلط حساب لگایا، جس کی وجہ سے اپگریڈ نے ETH کے ٹوکن مالیاتی ماڈل کو تباہ کر دیا۔ کلپر ریسرچ نے مزید کہا کہ وٹالک اس بات کو جانتا ہے اور وہ عملی طور پر اس سے پہلے ہی اقدامات کر رہا ہے، جبکہ گڑبڑ میں مبتلا ٹام لی مکمل طور پر تباہ ہونے والے ہیں۔
اس ادارے کے بڑے شارٹ پوزیشن کے مقابلے میں، ویتالیک خود اور ٹام لی نے اب تک کوئی جواب نہیں دیا، لیکن ویتالیک کے والد دمیتری بیوٹیرن (dima.eth) نے جواب دیا: "جب آپ 'ویتالیک اس بات کو جانتا ہے اور فروخت کر رہا ہے' کہہ رہے ہیں، تو آپ مزید نہیں دیکھ سکتے۔ یہ تحقیق کرنے والے نہیں، بلکہ توجہ حاصل کرنے کے لیے مزاحیہ ہیں۔"
یہ کالپر ریسرچ کا اصل متن ہے، جسے Odaily سٹار ڈیلی نے ترجمہ کیا ہے۔ اس ترجمہ کا مطلب یہ نہیں کہ ہم کالپر ریسرچ کے خیالات سے متفق ہیں، بلکہ صرف وال سٹریٹ کے کچھ اداروں کے نظریات اور مارکیٹ کو متاثر کرنے کے طریقے پیش کرنے کے لیے ہے۔
حالیہ اعلان کے مطابق، ہم ETH اور ETH سے متعلقہ شیئرز، جن میں Bitmine (BMNR) بھی شامل ہے، پر شارٹ پوزیشن لے رہے ہیں۔
ہم کہتے ہیں کہ 2025 کے دسمبر میں فوساکا اپگریڈ کے بعد، ETH کا ٹوکن اقتصادی ماڈل تباہ ہو چکا ہے۔ وٹالک جانتا ہے اور فروخت کر رہا ہے؛ جبکہ ETH کے سب سے مضبوط بیئر ٹام لی مسلسل بے کار اضافے کر رہے ہیں۔ ETH مزید گرے گا۔
ٹم لی کا بٹ مائن مسلسل ETH کی حمایت کر رہا ہے، دعویٰ کرتا ہے کہ "کیونکہ استعمال کی اہمیت بڑھ رہی ہے، ETH موت کے سرکل میں نہیں ہے۔" وہ فوساکا اپ گریڈ کے بعد ایتھریم کے فعال پتے اور لین دین کی تعداد میں تیزی کو "بنیادی بہتری" اور ادارہ جاتی استعمال کا ثبوت قرار دیتا ہے، لیکن وہ بالکل غلط ہے۔
ٹوم لی کے اپنے منطق کے مطابق، اگر ایتھریم کی چین پر سرگرمیاں حقیقی استعمال کی نمو اور بنیادی بہتری کو ظاہر نہ کر رہی ہوں، تو ETH واقعی موت کے سرپل میں ہے۔
اور ہمارے مطالعے سے پتہ چلتا ہے کہ یہی واقعیً ہو رہا ہے۔
ہم نے جنوری 2025 سے فروری 2026 تک کے آن چین ڈیٹا کا جامع تجزیہ کیا، جس سے پتہ چلا کہ لی کا دعویٰ کہ "اداروں کی اپنائی نے ایتھریم کی سرگرمی میں اضافہ کیا"، اصل میں بہت سارے کم قیمت والے پتے جہاں زہر ڈالا گیا (ایڈریس پوئسننگ) اور والٹ ڈسٹنگ حملوں سے وضاحت کیا جا سکتا ہے۔ یہ حملے فوساکا اپگریڈ کے بعد بلاک اسپیس کی زیادہ دستیابی کے نتیجے میں ہوئے۔
فوساکا کے اپ گریڈ کے بعد：
- 95% نئے والٹ کی نمو نئے بنائے گئے دستیاب پتے سے آئی؛
- پوisoning اٹیکس کی تعداد تین گنا سے زیادہ بڑھ گئی؛
- سم کی کارروائی نے ایتھریم کے 50% سے زیادہ ٹرانزیکشنز کے اضافے کی وضاحت کی ہے؛
- اب تسمیم کی گئی ٹرانزیکشنز تمام ایتھریم ٹرانزیکشنز کا 22.5% ہیں؛
فوساکا اپ گریڈ نے گیس لِمٹ کو 45M سے بڑھا کر 60M کر دیا ہے، جس کا مقصد ایتھریم لیئر1 کی صلاحیت کو بڑھانا ہے۔ وٹالک اور پروٹوکول ٹیم نے پہلے گیس فیس میں 10%–30% کی کمی کا تخمینہ لگایا تھا، لیکن حقیقت میں گیس فیس میں تقریباً 90% کی کمی آئی ہے۔
ویتالیک اور ویریفائرز نے لیئر1 کی مانگ کی لچک کے حساب میں بڑی غلطی کی ہے۔ انہوں نے قدیم ریاضی کا مدل استعمال کیا ہے (EIP-1559 سے پہلے اور لیئر2 کے ظہور سے پہلے کی فرضیات پر مبنی)، جس کی وجہ سے لیئر1 کی مانگ کو 3 سے 9 گنا زیادہ اندازہ لگایا گیا۔ یہی وجہ ہے کہ ہم سمجھتے ہیں کہ ویتالیک بڑی مقدار میں ETH فروخت کر رہا ہے۔ 30 جنوری کو، ویتالیک نے پہلے سے اعلان کیا تھا کہ وہ ایتھریم فاؤنڈیشن کے "سخت دور" کو فنڈ دینے کے لیے 16,384 ETH فروخت کرے گا، لیکن اس کے بعد سے وہ 19,300 ETH سے زائد فروخت کر چکا ہے اور اب بھی فروخت جاری رکھے ہوئے ہے۔
وٹلک کو ٹم لی کو نہیں سمجھ آیا کہ ETH کا ٹوکن اقتصادی ماڈل خراب ہو چکا ہے۔
ہم نے ایتھریم نیٹ ورک ایڈریسز کے زہریلے ہونے کا خود سے ریکارڈ کیا۔ ہم نے دو نئے ایڈریسز بنائے اور ان کے درمیان ٹرانسفر کیا۔ 5 منٹ کے اندر، ہمیں ایڈریس زہریلے ہونے کا حملہ ملا۔ ہم پڑھنے والوں کو اس ظاہری حقیقت کی تصدیق کرنے کی ترغیب دیتے ہیں۔ اب، زہریلے حملوں کی وجہ سے نقصان کی شرح فوساکا اپ گریڈ سے پہلے کے مقابلے میں 8 گنا زیادہ ہو چکی ہے۔
اس کے علاوہ، گیس لِمٹ میں اضافہ نے ایتھریم کے ویریفائرز (validators) کے گروہ کو بھی نقصان پہنچایا ہے، جہاں اب ویریفائرز کو ہر یونٹ گیس پر 40%–50% کم ٹِپس کی آمدنی ملتی ہے۔ آمدنی میں کمی سے اسٹیکنگ کی مانگ اور اعلیٰ قیمت والے ٹریڈنگ سرگرمیوں پر اثر پڑے گا، جس سے ادارتی اطلاق مزید کمزور ہوگا۔ یہ فلائرول اب الٹا چلنا شروع ہو چکا ہے۔
اسی دوران، ایتھریم اپنا مارکیٹ شیئر Solana اور اپنے خود کے Layer2 نیٹ ورکس کی طرف منتقل کرتا جا رہا ہے۔
- 2025 میں سولانا کے ڈویلپرز کی تعداد میں 29 فیصد کا اضافہ ہوا؛
- ایتھریم ڈویلپرز کی نمو صرف 6% ہے؛
- لوگ ایتھیریم ایکوسسٹم چھوڑ رہے ہیں؛
- ویزا اور سٹی گروپ جیسے ادارے DeFi ایپلیکیشنز پر سولانا کا انتخاب کر رہے ہیں؛
- سولانا DEX کا ٹریڈنگ وولیوم ایتھریوم سے دگنا زیادہ ہو چکا ہے۔
انٹرنیٹ ببل کے دوران، نیٹسکیپ اور نوکیا نے زیادہ تر 10 سال تک مارکیٹ پر قبضہ کیا، لیکن آخرکار حقیقی فائدہ گوگل اور ایپل کو حاصل ہوا۔ ہم سمجھتے ہیں کہ ایتھریم کی صورتحال اسی طرح ہے — ہم سمجھتے ہیں کہ ایتھریم کا ٹوکن معاشی ماڈل خراب ہو چکا ہے، ٹام لی اپنے موقف میں پھنس چکے ہیں، اور ETH کی قیمت مزید گرے گی۔