وال اسٹریٹ بٹ کوائن کی اعلیٰ اتار چڑھاؤ پر سال کے آخر کے بونس ادا کرنے کے لیے انحصار کر رہا ہے۔

یہ مضمون بٹ وائز کنسلٹنٹجیف پارک

کا ہے۔ اوڈیلی پلینیٹ ڈیلی (@OdailyChina) نے مرتب کیا؛ مونی نے ترجمہ کیا

۔ صرف چھ ہفتوں میں، بٹ کوائن کی مارکیٹ کیپٹلائزیشن $500 بلین تک ختم ہو گئی۔ ETF آؤٹ فلو، کوائن بیس ڈسکاؤنٹ، اسٹریکچرڈ سیلنگ، اور کمزور پوزیشن والی لانگ پوزیشنز کی لیکویڈیشن بغیر کسی واضح محرک کے مارکیٹ کے بحالی کے لیے سامنے آئی۔ مزید برآں، وہیل سیلنگ، بھاری قرضوں والے مارکیٹ میکرز، دفاعی لیکویڈیٹی کی کمی اور کوانٹم کرائسز کی طرف سے پیدا کیا گیا وجودی خطرہ جیسے مستقل خدشات بٹ کوائن کی تیز بحالی کے لیے رکاوٹ بنے ہوئے ہیں۔ تاہم، ایک سوال جو کمیونٹی کو مسلسل پریشان کرتا رہا ہے وہ یہ ہے: بٹ کوائن کی والٹیلٹی کے ساتھ اصل میں کیا ہوا؟

حقیقت میں، جس طریقے سے بٹ کوائن میں اتار چڑھاؤ ہوتا ہے، وہ خاموشی سے بدل گیا ہے۔

گزشتہ دو سالوں کے دوران، یہ وسیع پیمانے پر یقین کیا گیا ہے کہ ETFs نے بٹ کوائن کو "قابو" میں کر لیا ہے، اس کی والٹیلٹی کو محدود کر دیا ہے اور اس ایک بار میکرو اکنامی کے لیے انتہائی حساس اثاثے کو ایک ایسا تجارتی ٹول بنا دیا ہے جو ادارہ جاتی ضابطے اور والٹیلٹی دبانے کے طریقہ کار کے تحت ہے۔ تاہم، اگر آپ پچھلے 60 دنوں کو دیکھیں، تو آپ دیکھیں گے کہ یہ معاملہ نہیں ہے، اور مارکیٹ ایسا لگتا ہے کہ اپنے پہلے والے غیر مستحکم حالت میں واپس آ گئی ہے۔

گزشتہ پانچ سالوں میں بٹ کوائن کی امپلائیڈ والٹیلٹی پر نظر ڈالیں، تو ہم دیکھ سکتے ہیں کہ اس اشارے میں چوٹیوں کی پیش گوئی کی جا سکتی ہے:

پہلی چوٹی (اور سب سے بڑی چوٹی) مئی 2021 میں ہوئی، جب بٹ کوائن مائننگ پر کریک ڈاؤن کی وجہ سے امپلائیڈ والٹیلٹی 156٪ تک بڑھ گئی۔

دوسری چوٹی مئی 2022 میں ہوئی، جو لونا/UST کے کریش سے شروع ہوئی، اور 114٪ کی چوٹی تک پہنچ گئی۔

تیسری چوٹی جون اور جولائی 2022 میں ہوئی، جب 3AC کی لیکویڈیشن ہوئی؛

چوتھی چوٹی نومبر 2022 میں ہوئی، جب FTX کریش ہوا۔

اس کے بعد سے، بٹ کوائن کی والٹیلٹی نے کبھی 80٪ سے تجاوز نہیں کیا۔ سب سے قریب مارچ 2024 میں آیا، جب اسپاٹ بٹ کوائن ETF نے تین مہینوں کی مسلسل انفلوز کا سامنا کیا۔

ایک واضح رجحان بٹ کوائن والٹیلیٹی انڈیکس (VVII) کو دیکھتے ہوئے سامنے آتا ہے، جو بنیادی طور پر والٹیلیٹی کا دوسرا مشتق ہے یا خود والٹیلیٹی میں تبدیلی کی شرح کا عکس ہے۔ تاریخی ڈیٹا سے پتہ چلتا ہے کہ سب سے زیادہ VVII FTX کے حادثے کے دوران ہوا تھا، جب یہ تقریباً 230 تک بڑھ گیا تھا۔ تاہم، 2024 کے اوائل میں ETF کو ریگولیٹری منظوری ملنے کے بعد سے، بٹ کوائن VVII کبھی بھی 100 سے آگے نہیں بڑھا، اور مضمر والٹیلیٹی مستقل طور پر کم ہو گئی ہے، اور یہ اسپاٹ قیمت کی حرکات سے غیر متعلق ہے۔ دوسرے الفاظ میں، بٹ کوائن نے ETF لانچ سے پہلے مارکیٹ کی ساخت کی زیادہ والٹیلیٹی کی خصوصیت کو ترک کر دیا ہے۔

تاہم، گزشتہ 60 دنوں میں صورتحال بدل گئی ہے، اور پہلی بار 2025 کے بعد بٹ کوائن والٹیلیٹی بڑھ رہی ہے۔

اوپر دیے گئے چارٹ کا حوالہ دیں اور رنگ کے درجات پر غور کریں (ہلکے نیلے سے گہرے نیلے کا مطلب "کچھ دن پہلے" ہے)۔ حالیہ قیمت کی حرکات کو ٹریک کریں، آپ ایک مختصر وقت دیکھیں گے جہاں بٹ کوائن اسپاٹ والٹیلیٹی انڈیکس تقریباً 125 تک پہنچ گیا، جبکہ مضمر والٹیلیٹی بھی بڑھی۔ اُس وقت، بٹ کوائن کے والٹیلیٹی انڈیکیٹرز ممکنہ مارکیٹ بریک آؤٹ کی نشاندہی کرتے نظر آتے تھے، والٹیلیٹی اور اسپاٹ قیمت کے درمیان پہلے کے مثبت تعلق کی بنیاد پر۔ تاہم، توقعات کے برخلاف، جیسا کہ اب سب جانتے ہیں، مارکیٹ بعد میں پلٹ کر نیچے آگئی۔

اور مزید دلچسپ بات یہ ہے کہ مضمر والٹیلیٹی (IV) اسپاٹ قیمتوں کے گرنے کے باوجود بڑھتی رہی ہے۔ یہ ETF دور کے بعد ایک نایاب واقعہ ہے، جہاں بٹ کوائن کی قیمت گر رہی ہے جبکہ مضمر والٹیلیٹی بڑھ رہی ہے۔ یہ کہا جا سکتا ہے کہ یہ دور بٹ کوائن کے والٹیلیٹی پیٹرن میں ایک اور اہم "موڑ" کی نمائندگی کرتا ہے: بٹ کوائن کی مضمر والٹیلیٹی ایسے سطحوں پر واپس آ رہی ہے جیسا کہ ETF کے آنے سے پہلے تھے۔

اس رجحان کو بہتر سمجھنے کے لیے، ہم مزید تجزیے کے لیے ایک اسکیو چارٹ استعمال کرتے ہیں۔ اہم مارکیٹ میں کمی کے دوران، پٹ آپشنز کی اسکیونس عام طور پر تیزی سے بڑھ جاتی ہے—جیسا کہ تین بڑے واقعات میں دیکھا گیا، اسکیونس -25% تک پہنچ گئی۔

تاہم، سب سے قابل ذکر ڈیٹا پوائنٹ مارکیٹ کے گراوٹ کے دوران اسکیونیس نہیں ہے، بلکہ جنوری 2021، جب کال آپشنز کی چوٹی اسکیونیس +50% سے تجاوز کر گئی۔ یہ اس وقت کے ساتھ موافق تھا جب بٹ کوائن نے حالیہ برسوں میں اپنی آخری حقیقی میگا-گاما اسکوییز کا تجربہ کیا: بٹ کوائن کی قیمت $20,000 سے $40,000 تک بڑھ گئی، 2017 کی اپنی آل ٹائم ہائی کو توڑتے ہوئے اور ٹرینڈ فالوورز، CTA، اور مومنٹم فنڈز کا داخلہ شروع کیا۔ حقیقی اتار چڑھاؤ پھٹ پڑا، جس نے تاجروں کو شارٹ پوزیشنز کے گاما رسک کو ہیج کرنے کے لیے اسپاٹ/فیوچرز خریدنے پر مجبور کیا، جس سے قیمتیں مزید بڑھ گئیں۔ یہ بھی ڈیریبٹ کے پہلے ریکارڈ توڑنے والے ریٹیل انفلوز کا نشان تھا، جب تاجروں نے آؤٹ آف دی منی کال آپشنز کی طاقت کو دریافت کیا۔

تجزیہ ظاہر کرتا ہے کہ آپشنز پوزیشنز میں تبدیلیوں کا مشاہدہ کرنا انتہائی ضروری ہے۔ بالآخر، یہ آپشنز پوزیشنز ہیں—صرف اسپاٹ ٹریڈنگ نہیں—جنہوں نے وہ فیصلہ کن حرکت چلائی جو بٹ کوائن کی قیمت کو نئے بلند ترین سطحوں تک پہنچانے میں مددگار ثابت ہوئی۔

بٹ کوائن کے اتار چڑھاؤ کے رجحانات میں ایک اور "انفلیکشن پوائنٹ" ابھرنے کے ساتھ، قیمتیں ممکنہ طور پر ایک بار پھر آپشنز کے ذریعے چلائی جا سکتی ہیں۔ اگر یہ تبدیلی جاری رہی، تو بٹ کوائن کی اگلی اوپر کی جانب حرکت نہ صرف ETF انفلوز سے آئے گی بلکہ ایک اتار چڑھاؤ مارکیٹ سے بھی (جس میں مزید سرمایہ کار اتار چڑھاؤ سے فائدہ اٹھانے کے لیے داخل ہوں گے)، کیونکہ مارکیٹ بالآخر بٹ کوائن کی حقیقی صلاحیت کو تسلیم کرے گی۔

22 نومبر 2025 کے مطابق، ڈیریبٹ پلیٹ فارم پر سرفہرست پانچ USD اوپن انٹرسٹ ٹریڈز نوٹیشنل ویلیو کی بنیاد پر درج ذیل ہیں:

1. پٹ آپشنز جو 26 دسمبر 2025 کو ختم ہوں گے، $85,000 کی قیمت کے ساتھ اور اوپن انٹرسٹ $1 بلین؛

2. کال آپشنز جو 26 دسمبر 2025 کو ختم ہوں گے، $140,000 کی قیمت کے ساتھ اور اوپن انٹرسٹ $95,000؛

3. کال آپشنز $200,000 کی قیمت کے ساتھ جو 26 دسمبر 2025 کو ختم ہوں گے، اوپن انٹرسٹ $720 ملین؛

4. پٹ آپشنز جو 28 نومبر 2025 کو ختم ہوں گے، $80,000 کی قیمت کے ساتھ اور اوپن انٹرسٹ $660 ملین؛

5. کال آپشنز جو 26 دسمبر 2025 کو ختم ہوں گے، $125,000 کی قیمت کے ساتھ اور اوپن انٹرسٹ $620 ملین۔

اس کے علاوہ، 26 نومبر کے مطابق، بلیک راک کے سرفہرست دس IBIT آپشنز پوزیشنز درج ذیل ہیں:

یہ ظاہر کرتا ہے کہ سال کے آخر سے پہلے آپشن ایلوکیشن کی طلب (نوٹیشنل ویلیو کے ذریعے حساب کی گئی) آپشن ایلوکیشن کی طلب سے زیادہ ہے (نوٹیشنل ویلیو کے ذریعے حساب کی گئی)، اور آپشنز کی اسٹرائیک قیمت کی حدود زیادہ آؤٹ آف دی منی آپشنز کی طرف مائل ہیں بجائے اسٹرائیک قیمت کی حدود کے۔

بٹ کوائن کے دو سال کے امپلائیڈ والٹیلٹی چارٹ کا مزید مشاہدہ یہ ظاہر کرتا ہے کہ گزشتہ دو ماہ کے دوران مستقل والٹیلٹی کی طلب سب سے زیادہ کسی مشابہہ پیٹرن سے ملتی ہے جو فروری اور مارچ 2024 کے درمیان چارٹ پر دیکھا گیا تھا۔ بہت سے لوگوں کو یاد ہوگا کہ یہ بٹ کوائن ETF انفلوز کے ذریعے چلائی جانے والی اضافے کے ساتھ موافق تھا۔ دوسرے الفاظ میں،وال اسٹریٹ چاہتی ہے کہ بٹ کوائن زیادہ اتار چڑھاؤ برقرار رکھے تاکہ مزید سرمایہ کاروں کو اپنی طرف متوجہ کیا جا سکے، کیونکہ وال اسٹریٹ ایک رجحان پر مبنی صنعت ہے جو سال کے آخر میں بونس سے پہلے منافع کو زیادہ سے زیادہ کرنے کو ترجیح دیتی ہے۔

اتار چڑھاؤ ایک خود کار منافع پر مبنی مشین کی طرح ہے۔

یقیناً یہ کہنا ابھی جلدی ہوگا کہ آیا اتار چڑھاؤ اپنے رجحان سے باہر نکل گیا ہے یا ETF کے بہاؤ اس کی پیروی کریں گے؛ دوسرے الفاظ میں، اسپاٹ کی قیمتیں شاید مزید گرتی رہیں۔ تاہم، اگر اسپاٹ کی قیمتیں موجودہ سطح سے مزید نیچے جاتی ہیں جبکہ اس مدت کے دوران امپلائیڈ والیٹیلٹی (IV) بڑھ جاتی ہے، تو یہ ایک ممکنہ بڑے قیمت کے ریباؤنڈ کی مضبوط تجویز دیتا ہے، خاص طور پر ایک "چپچپا آپشنز" کے ماحول میں جہاں تاجر اب بھی لانگ جانے کے رجحان رکھتے ہیں۔ لیکن اگر فروخت جاری رہتی ہے جبکہ اتار چڑھاؤ رک جاتا ہے یا حتیٰ کہ کم ہو جاتا ہے، تو نیچے کے رجحان سے باہر نکلنے کا راستہ نمایاں طور پر تنگ ہو جائے گا، خاص طور پر حالیہ ساختی فروخت کو دیکھتے ہوئے جس نے منفی خارجی اثرات کا سلسلہ شروع کیا ہے۔ اس صورت حال میں، مارکیٹ کم ریباؤنڈ پوائنٹ تلاش کر رہی ہے اور زیادہ سے زیادہ ممکنہ بیئرش رجحان کو بتدریج تشکیل دے رہی ہے۔

اگلے چند ہفتے دلچسپ ہونے والے ہیں۔