وال اسٹریٹ بلاک چین کو اپناتی ہے، کرپٹو کا کردار دوبارہ شکل دیتی ہے

کرپٹو کی بنیاد ایک سادہ اصول پر ڈالی گئی تھی: لوگوں کو بینک کے ذریعے جانے کے بغیر پیسہ بھیجا، رکھا اور انتظام کیا جانا چاہیے۔ پندرہ سال بعد، صنعت کے کچھ سب سے اہم ترقیات میں بینکس بھی اپنے ادارتی clients کے لیے بلاک چین پر یہی کام کر رہے ہیں۔

جے پی مورگن اب اپنے اپنے ڈپازٹ ٹوکن کے ذریعے عوامی بلاک چین پر ادائیگیاں سیٹل کرتا ہے۔ بلاک رک کا ٹوکنائزڈ ٹریژری فنڈ تقریباً 2.4 ارب امریکی ڈالر کے اثاثوں کو رکھتا ہے، جس کے دو مزید مصنوعات پہلے ہی SEC کے ساتھ فائل کر دیے گئے ہیں۔ ویزا اور ماسٹرکارڈ کارڈ جاری کرنے والوں کو روزانہ کی ذمہ داریاں وائر ٹرانسفر کے بجائے اسٹیبل کوائنز میں سیٹل کرنے کی اجازت دیتے ہیں۔

وہ صنعت جس نے فنانس کو درمیانی طور پر ختم کرنے کا ارادہ رکھا تھا، اب بڑے پیمانے پر وہ بنیادی ڈھانچہ بن چکی ہے جس پر فنانس چل رہا ہے۔

بٹ کوائن 2008 کے مالی بحران کے بعد ایک منفرد پیشکش کے ساتھ ظاہر ہوا: الیکٹرانک نقد رقم جسے منتقل کرنے کے لیے کسی بھی معتبر تیسری طرف، کوئی بینک، کوئی ادائیگی پروسیسر، یا کسی کی اجازت کی ضرورت نہیں تھی۔ ساتوشی ناکاموٹو کے وائٹ پیپر نے اس بات کی وضاحت کرنے پر زیادہ تر لمبائی صرف کی کہ تیسری طرف کو مکمل طور پر ایک لین دین سے کیسے ختم کیا جا سکتا ہے۔

ایتھریم نے کچھ سالوں بعد اس خیال کو مزید بڑھایا، جس میں قابل پروگرام مالیات اور ایسے ایپلیکیشنز کا وعدہ کیا گیا جو کسی کمپنی کے پیچھے کھڑے ہونے کے بغیر چل سکتے ہیں۔ اس کے بعد کے دہے کے زیادہ تر حصے میں صنعت کا عوامی رٹورک اس بنیادی خیال کے ساتھ وفادار رہا۔

کانفرنسیں غیر واسطہ کاری کے تصور پر بنائی گئی تھیں، جس میں روایتی نظام کے ذریعے مستثنیٰ کیے گئے لوگوں کو بینکنگ فراہم کی جاتی تھی، اور وال سٹریٹ کو بالکل نظرانداز کرتے ہوئے ایک متوازی مالی ریل تعمیر کی جاتی تھی۔

ہدف واضح تھا، اور یہی وہی سسٹم تھا جس پر اب کریپٹو کام کرتا ہے۔

اس بنیادی خیال سے دور جانے کا سلسلہ طویل عرصے تک ادارہ جاتی فیصلوں کے سلسلے سے بنا۔ بینکوں نے مختلف سیٹلمنٹ مصنوعات کا آزمائشی پروگرام شروع کیا، اور کارڈ نیٹ ورکس نے تیزتر کلیرنگ طریقے آزمائے۔

کینیکس، جے پی مورگن کی بلاک چین یونٹ، ٹریڈفی کے بڑے کھیل کے ذریعے کرپٹو میں کامیاب داخلے کا ایک بہترین مثال ہے۔ بینک کا ڈالر میں ڈپازٹ ٹوکن، جے پی ایم کوائن، کینٹن نیٹ ورک پر نیٹو اجرا کی طرف بڑھ رہا ہے، جو مخصوص طور پر منظم فنانشل مارکیٹس کے لیے بنایا گیا ایک بلاک چین ہے۔

مقررہ مقصد روایتی فنانس اور تقسیم شدہ لیجر ٹیکنالوجی کو جوڑنا ہے، جبکہ بینکوں کو برقرار رکھنے کی ضرورت ہونے والی خفیہ رکھنے اور مطابقت کے کنٹرولز کو برقرار رکھا جائے۔

اور یہ صرف ایک نوآوری لیب میں محدود پائلٹ پروجیکٹ نہیں ہے: کنیکسز نے اپنے 2015 کے لانچ کے بعد تقریباً 3 ٹریلین ڈالر کا معاملہ کیا ہے اور اب روزانہ اربوں ڈالر کے حجم کا اوسط رکھتا ہے۔ بینک نے الیور ہیرس، ایک سابق گولڈمن سیکس ایگزیکٹو، کو خصوصی طور پر اس یونٹ کی قیادت کے لیے مقرر کیا، اور ہیرس نے بلاک چین کے مقصد کے بارے میں اپنے خیالات کو براہ راست بیان کیا ہے: مالیاتی نظام کے بیک اینڈ کو تباہ نہیں کرنا، بلکہ اسے اندر سے دوبارہ تعمیر کرنا۔

بلاک رک نے اپنے یو ایس ڈی انسٹیٹیوشنل ڈیجیٹل لکویڈٹی فنڈ، جسے BUIDL کہا جاتا ہے، کے ساتھ ایک متوازی حکمت عملی اپنائی ہے۔ 2026 کے دوسرے تिमاہی تک، ٹوکنائزڈ ٹریژری فنڈ میں منسلک اثاثوں کی کل رقم تقریباً 2.4 ارب ڈالر ہے، جو اسے موجودہ دور کا سب سے بڑا ٹوکنائزڈ ٹریژری فنڈ اور ایک سب سے زیادہ نظر رکھا جانے والا انسٹیٹیوشنل کرپٹو پروڈکٹ بناتا ہے۔

مئی میں، بلاک راک نے ایس ای سی کے پاس ایک ہی ماڈل پر بنائے گئے دو اضافی ٹوکنائزڈ فنڈ سٹرکچرز کے لیے درخواست دی، ایک ایسا اقدام جسے تجربہ کے بجائے تیزی کا ثبوت قرار دیا گیا۔ ٹوکنائزڈ ٹریزریز کی وسیع شریح نے کافی حد تک ترقی کی ہے، اور BUIDL کی ترقی نے پہلے ہی ٹوکنائزڈ ٹریزریز جاری کرنے والوں کے درمیان مقابلے کے منظر نامے کو بدل دیا ہے۔

فند اب DeFi قرضہ بازار میں ادھم ہو چکا ہے اور اسے Securitize کے ذریعہ منظم ایلاؤ ویسٹ کے تحت Uniswap کے ریکسٹ فار کوٹ سسٹم کے ذریعہ ٹریڈ کیا جا سکتا ہے۔ لیری فنک نے اپنے عوامی تبصرہ میں بار بار ٹوکنائزیشن کی طرف اشارہ کیا ہے اور اسے اثاثہ مینجمنٹ کے موجودہ طریقہ کار کا اپ گریڈ قرار دیا ہے۔

ادائیگیاں بھی ایک جیسے رجحان کا پیروی کر رہی ہیں، لیکن بہت تیز رفتاری کے ساتھ۔ Visa کا اسٹیبل کوائن سیٹلمنٹ پائلٹ منتخب جاری کنندگان اور قبول کنندگان کو روزانہ کے فرائض Circle کے USDC کا استعمال کرکے، روایتی وائر ٹرانسفرز کے بجائے ادا کرنے کی اجازت دیتا ہے۔

ویزا کے مطابق، شرکت کرنے والے صارفین بلاک چین پر فنڈز کی تیزتر منتقلی، سات دن کی دستیابی، اور آخرہفتہ اور عیدوں کے دوران بڑھی ہوئی عملی استحکام حاصل کرتے ہیں، جبکہ صارف کارڈ کے تجربے میں کوئی نمایاں تبدیلی نہیں ہوتی۔

اپریل 2026 تک، وہ پائلٹ نو بلاک چینز اور 7 ارب ڈالر کی سالانہ دوڑ کی شرح تک پھیل چکا تھا۔ جبکہ یہ ویزا کے کل سیٹلمنٹ جمع کے لحاظ سے ابھی ایک چھوٹا سا حصہ ہے، لیکن اس کا ترقی کا رخ اس بات کی نشاندہی کرتا ہے کہ اس میں شدید امکانات ہیں۔

ماسٹرکارڈ نے مزید آگے بڑھ کر کام کیا ہے: جون 2026 تک، اس کی سیٹلمنٹ سپورٹ سرکل کے USDC، پیکسوس جاری کردہ ٹوکنز جیسے PYUSD اور USDG، اور رپل کے RLUSD کو شامل کرتی ہے۔ کمپنی مسلسل امریکہ اور لاطینی امریکہ میں کرپٹو شراکت داروں کو شامل کرتی جا رہی ہے۔

اسٹرائپ نے بھی ایک مشابہ رفتار سے کام کیا ہے، جس میں اس کی 2025 میں بریج کی خریداری کا بڑا کردار رہا ہے۔ اسٹیبل کوائن ادائیگی کا حجم رپورٹ کے مطابق سالانہ دگنا ہو گیا، جس میں زیادہ تر نمو کاروباری سے کاروبار تبادلوں سے آئی، صارفین کے خرچ کے مقابلے میں۔

زیادہ تر لوگ اس تبدیلی کو محسوس نہیں کریں گے۔ ایک عام ریٹیل صارف کے نقطہ نظر سے، یہ انتہائی معمولی لیکن قابل قیاس سہولت میں اضافہ لائے گی۔

ایک ریٹیل سرمایہ کار ایک ویلٹ بنانے کے بجائے ایک واقعی ایسٹ مینجر کے ETF کے ذریعے کرپٹو کا ایکسپوچر حاصل کر سکتا ہے۔ ایک ادائیگی ایپ پیچھے سے اسٹیبل کوائن کا بالانس رکھ سکتی ہے جبکہ ٹرم کبھی بھی اس کے انٹرفیس میں نظر نہیں آئے گا۔

ایک عبوری ادائیگی منٹوں میں مکمل ہو سکتی ہے، دن کے بجائے، جبکہ وصول کنندہ کو کبھی بھی اس کی وجہ کے بارے میں جاننے کی ضرورت نہیں ہوتی۔ یہ ٹیکنالوجی آخرکار آخری صارف کے لیے نظر نہیں آتی، جو عام طور پر اس وقت ہوتا ہے جب بنیادی ڈھانچہ اتنی اچھی طرح کام کرنے لگتا ہے کہ لوگ اس کے بارے میں سوچنا بند کر دیتے ہیں۔

تاہم، اس قسم کی سہولت اختیارات کو ختم کر دیتی ہے۔ خود کی ملکیت، جس میں اپنے کلیدیں رکھنا اور ادارے کی اجازت کے بغیر لین دین کرنا شamil ہے، محنت مانگتی ہے اور خطرہ بھی لے کر آتی ہے، اور زیادہ تر صارفین، اگر ان کے پاس انتخاب ہو، اس محنت کو ایک منظم درمیانی کی حفاظت کے لیے تبدیل کر دیں گے۔

بینک جاری کردہ ڈپازٹ ٹوکنز، ٹوکنائزڈ فنڈز اور ویزا اور ماسٹرکارڈ کے ذریعے سیٹل کیے جانے والے اسٹیبل کوائن تمام ایک ایسے نظام میں ایک قابل اعتماد تیسری طرف کو دوبارہ متعارف کرائے دیتے ہیں جو اصل میں کسی کی ضرورت نہیں رکھتا تھا۔

بلاک چین اب بھی سیٹلمنٹ کرتی ہے، لیکن اجازت دینے والی لیئر، کمپلائنس چیکس، اور کسٹوڈیل رشتہ تمام اسی نظام سے آتے ہیں جسے یہ ٹیکنالوجی تبدیل کرنے کے لیے بنائی گئی تھی۔ رسائی وسیع ہوئی ہے، لیکن زیادہ تر صارفین کے لیے آزادی اس کے مطابق کم ہو گئی ہے۔

تنظیم اس تبدیلی کا ایک سبب بھی رہی ہے اور اس کا نتیجہ بھی۔ جنیس ایکٹ کا اسٹیبل کوائن فریم ورک، جس کے ساتھ بینکس اپنے اپنے ٹوکنائزیشن پلیٹ فارمز کے ارد گرد مطابقت کی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کر رہے ہیں، نے کرپٹو فرمز کو طویل عرصے سے روایتی مالیات کے پاس موجود قانونی، آڈٹ اور رپورٹنگ نظام کا ڈھانچہ تعمیر کرنے کے لیے مجبور کر دیا ہے۔

کوائن شیئرز کے تجزیہ کاروں نے 2026 کو اس سال کے طور پر بیان کیا جب ڈیجیٹل اثاثے دوسرے طرف کے تباہ کن بننے کے بجائے موجودہ مالی نظام کے ساتھ حقیقی طور پر جڑ گئے۔ اس نظام کو تعمیر کرنے میں وقت لگتا ہے، جس سے اب مصنوعات کی بازار تک پہنچنے کی صورت حال بدل گئی ہے۔

ایک منصوبہ ایک وقت میں صرف ایک وائٹ پیپر اور آن لائن کمیونٹی کے ساتھ شروع ہو سکتا تھا۔ آج معمول کے طور پر ادارتی سطح تک پہنچنے کے لیے ایک ہی صارف کو شامل کیے جانے سے پہلے قانونی جائزہ، ایک کسٹڈی انتظام، اور اکثر ایک بینکنگ شراکت دار کی ضرورت ہوتی ہے۔

اس سستی رفتار کے لیے متبادل استحکام ہے۔ بلاک رک، جے پی مورگن اور بڑے کارڈ نیٹ ورکس کی پونجی کرپٹو کے پہلے بوم اور بسٹ سائکلز کو تعریف کرنے والی ریٹیل سے متحرک پونجی سے مختلف طریقے سے پیش آتی ہے۔

ایک ٹوکنائزڈ ٹریژری فنڈ جو بلاک رک کے بیلنس شیٹ اور ادارہ جاتی شہرت سے سپورٹ ہوتا ہے، ایک ایسے ٹوکن سے بنیادی طور پر مختلف ہے جو ایک بانی کے روڈ میپ اور کمیونٹی کی تحریک سے سپورٹ ہوتا ہے۔

یہ استحکام کی قیمت یہ ہے کہ طاقت کو اداروں کے ہاتھوں میں مرکوز کر دیا جاتا ہے جن کے خلاف کرپٹو نے اصل میں اپنا آغاز کیا تھا۔ یہ صنعت میں ایک بہت زیادہ مناقشہ مسئلہ ہے، اتنی زیادہ کہ JPMorgan نے اپنے خود کے عوامی تبصرے میں کانگریس کو اس کا اشارہ بھی کیا ہے۔

کمپنی نے دلیل دی کہ ڈیجیٹل اثاثوں کو ان کے کاموں کے بنیاد پر، نہ کہ ان کے پیچھے کی ٹیکنالوجی کے بنیاد پر منظم کیا جانا چاہیے۔ جے پی مورگن کی دلیل سے ظاہر ہوتا ہے کہ بڑے بینکوں اور اثاثہ مینیجرز کے ذریعہ چلائی جانے والی سیٹلمنٹ لیئر، اسٹریس کے تحت کرپٹو-نیٹو وینوز کے تقسیم شدہ نیٹ ورک سے زیادہ مضبوط ثابت ہو سکتی ہے۔

یہ بہت زیادہ مرکزی ہو جائے گا جسے بہت سے ابتدائی کرپٹو بنانے والے کامیابی کے طور پر نہیں مانیں گے۔ یہ ٹیکنالوجی تصدیق شدہ ہو چکی ہے، اور اب اس پر کنٹرول ان موجودہ کھلاڑیوں کے پاس مرکوز ہو چکا ہے جو اسے بڑھانے کے لیے بہترین طور پر تیار ہیں۔

وہ ڈیولپرز جنہوں نے پچھلے کئی سالوں میں سب سے زیادہ اہمیت حاصل کی، وہ وہ تھے جنہوں نے کمپلائنس، کسٹڈی، اور ادارتی خطرے کے فریم ورکس کے اندر کام کرنے کا طریقہ سیکھ لیا، جس کی وجہ سے بینک اور اثاثہ مینیجرز ان کے کام کی تلاش کرنے لگے، بلکہ ان کی قیمت کو سمجھانے کی ضرورت نہیں پڑی۔

جے پی مورگن نے اپنے اپنے سیٹلمنٹ سسٹمز میں بلاک چین کے ماہرین کو شامل کیا جبکہ فنانس میں اپنی بنیادی کردار برقرار رکھا۔ بلاک رک نے DeFi کی طرف سے سالوں پہلے دی گئی آمدنی والی اپیل کو ایک منظم فنڈ سٹرکچر کے اندر ایک ایسے نام کے تحت پیکج کیا جس پر سرمایہ کار پہلے سے بھروسہ کرتے تھے۔

کرپٹو نے پیسے کے منتقل ہونے کے طریقے کو تبدیل کر دیا، لیکن اس عمل کے دوران، فنانشل سسٹم جسے اس نے بدلنا تھا، اس کے استعمال کو بدل چکا ہے۔

پوسٹ Crypto نے Wall Street کو بدلنا چاہا تھا – اس کے بجائے، Wall Street نے crypto پر قبضہ کر لیا پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔