ویتالیک بیٹرین DeFi کے سب سے زیادہ جانے جانے والے سیفٹی میکانزم میں سے ایک کو چیلنج کر رہے ہیں: خودکار لیکویڈیشن جو ضمانت کم ہو جانے پر قرضہ مبنی پوزیشن بند کر دیتی ہے۔
جون 1 کو Ethereum Research پوسٹ میں، بوٹیرین نے آپشنز کے اوپر سنتیٹک، انڈیکس ٹریکنگ اثاثے بنانے کا پیش کیا، جس میں بنیادی ڈیزائن سے ضمانت شدہ قرضہ کو ختم کر دیا گیا۔
یہ خیال بنیادی ڈیزائن سے سخت لیکویڈیشن ٹرگر کو ختم کر دے گا اور اس کی جگہ ایک سستا خطرہ رکھے گا: جب تک پوزیشن کو دوبارہ توازن نہیں دیا جاتا، صارف کا ایکسپوژر ٹارگٹ سے دور ہوتا جاتا ہے۔
یہ فرق اہم ہے کیونکہ پرانا طریقہ اب بھی مارکیٹ کی تناؤ کی صورتحال میں نظر آ رہا ہے۔ Bitcoin کا 68,000 ڈالر سے نیچے گرنا 2 جون کو تقریباً ایک گھنٹے میں 394 ملین ڈالر کی لیکویڈیشن کا سبب بن گیا، جس میں تقریباً 87 ملین ڈالر کے ETH پوزیشنز شamil تھے، جب مارکیٹ بھر میں لیوریجڈ بیٹس کو فورس کلوز کیا گیا۔
فلیش کریش، بیٹرین کے پوسٹ کے ایک دن بعد آئی، اور اس سے بازار کو یاد دلایا گیا: جب قیمت کے حرکات مزدوج لیوریج پر ٹکرتی ہیں، تو خودکار بند ہونے سے گرنے کو وسیع بازار کا واقعہ بنا دیا جا سکتا ہے۔
یہ پیشکش تحقیقی مرحلے کی ساخت ہے: کسی بھی پروٹوکول لانچ، ethereum روڈمیپ کے عہد، یا Aave، Maker یا موجودہ اسٹیبل کوائن کے لیے ب без تبدیلی کے الگ ڈیزائن کا دلیل۔ یہ توجہ کولٹرل بفرز اور تیز قیمت فیڈس سے ایک زیادہ بنیادی ڈیزائن کے انتخاب کی طرف منتقل کرتی ہے: کیا فوری لیکویڈیشن DeFi کے لیے ایک کریش سے بچنے کا مرکزی ذریعہ رہنا چاہیے۔
کیوں سیفٹی سوئچ تنش کو بڑھا سکتا ہے
زیادہ تر ڈیفی قرض دینے والے نظام ایک ہی بنیادی مسئلے کے گرد تعمیر کیے گئے ہیں۔ ایک صارف ضمانت جمع کرتا ہے، اس کے خلاف ادھار لیتا ہے، اور پوزیشن کو ضروری سیفٹی لیول سے اوپر رکھنا چاہتا ہے۔
ایب کی قرض کی دستاویزات میں، اس سطح کو صحت کے فیکٹر کے ذریعے ظاہر کیا جاتا ہے۔ جب یہ 1 سے کم ہو جائے، تو پوزیشن کو لکویڈ کر دیا جا سکتا ہے: ایک لکویڈیٹر قرض لینے والے کی طرف سے قرض کی ادائیگی کرتا ہے اور ضمانت کے ساتھ ساتھ ایک بونس حاصل کرتا ہے۔
یہ ساخت پروٹوکول کی مالی صحت کا تحفظ کرتی ہے، لیکن یہ اس بدترین ممکنہ لمحے پر کارروائی کو مرکوز کرتی ہے۔ اگر ETH یا کوئی اور ضمانتی اثاثہ کافی تیزی سے گر جائے، تو صارفین فروخت کرنے کا وقت نہیں چنتے۔ نظام ان کے لیے چنتا ہے۔
لِکویڈیٹرز متعلقہ پوزیشنز کو بند کرنے کے لیے مقابلہ کرتے ہیں، اور ضمانت کو پہلے سے مایوسی کا شکار مارکیٹس میں ڈال دیا جا سکتا ہے۔
ریکارڈ اس خدشے کی تائید کرتا ہے۔ ایک OECD کا DeFi لیکویڈیشنز پر کام کا کاغذ نے بڑے ڈیسینٹرلائزڈ ایکسچینج پولز میں لیکویڈیشن سرگرمی اور لیکویڈیشن کے بعد کی قیمت والیٹیلیٹی کے درمیان مثبت تعلق کا پتہ چلایا۔
اس مضمون میں یہ بھی زور دیا گیا کہ مائع کرنے والے تناؤ کے دوران دستیاب مائع پر انحصار کرتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ توازن کو بحال کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا مکینزم دوسرے سب کی طرح اسی مائع کی کمی میں پھنس سکتا ہے۔
CryptoSlate نے پہلے اس خطرے کے عملی ورژن کو کور کیا تھا۔ 2025 کے Chainlink سے متعلق آرکل ڈسپیوٹ کی وجہ سے یولر فنانس پر 500,000 ڈالر سے زیادہ کی لیکویڈیشن ہوئی اور غیر مائع مارکیٹس میں قیمت کے ڈیٹا کو کس طرح تشریح کیا جائے، اس بارے میں سوالات دوبارہ زندہ ہو گئے۔
الگ طور پر، 2025 میں ایتھریم کی کمی نے تقریباً 320 ملین امریکی ڈالر کے ایتھریم مبنی DeFi قرضوں کو 20 فیصد لیکویڈیشن کے قریب پہنچا دیا، جس میں MakerDAO اور Compound کا خطرہ اہم قیمتی سطحوں کے قریب مرکوز تھا۔
عام رابطہ وہ چوٹی ہے۔ DeFi کو کم سے کم ضمانت والی پوزیشنز کو سنبھالنے کا طریقہ درکار ہے، لیکن موجودہ طریقہ اکثر اس بات کا انتظار کرتا ہے کہ کوئی نمبر توڑا جائے اور پھر فوری کارروائی کی ضرورت ہوتی ہے۔
یہ قرض لینے والوں، لکویڈیٹرز، آرکل فیڈز اور لکویڈیٹی فراہم کرنے والوں کے لیے ایک ایسے مزدوج لمحہ پیدا کرتا ہے۔ یہ جاندار افراد کے لیے واضح ٹرگر بھی فراہم کرتا ہے، کیونکہ پروٹوکول قاعدہ اس بات کا اعلان کرتا ہے کہ کب کوئی پوزیشن بند کرنے کے لیے منافع بخش ہو جاتی ہے۔
صارفین کے لیے عملی نتیجہ آسان ہے۔ ایک لیکویڈیشن سسٹم ایک قرض دینے والے پول کو محفوظ رکھ سکتا ہے جبکہ انفرادی قرض لینے والے کو بدترین ممکنہ اجراء کا وقت فراہم کرتا ہے۔
صارف نے لمبے مدتی ETH کی معرض کو برقرار رکھنے، نقد کی ضرورت کو ہیڈج کرنے، یا تیز وک کا انتظار کرنے کا ارادہ رکھا ہو سکتا ہے۔ جب حد پار ہو جائے تو نظام کی ترجیح مالی طور پر قابل ادائیگی بن جاتی ہے، اور صارف کی وقت کی ترجیح غائب ہو جاتی ہے۔
کیسے آپشنز ایک چٹان کو ڈرِفت میں تبدیل کرتے ہیں
بٹیرین کا متبادل تصور سے شروع ہوتا ہے۔ ایک پوزیشن جو ناکافی ضمانت کی حالت میں آسکتی ہے، ایک تقسیم شدہ ETH دعوے کی طرف جاتی ہے: پیشکش 1 ETH کو دو آپشن جیسے اثاثوں، P اور N میں تقسیم کرتی ہے، جو ایک قیمت انڈیکس، اسٹرائیک قیمت اور میچورٹی کی تاریخ سے منسلک ہیں۔
اِنتہا پر، ایک آرکل انڈیکس کی قیمت کو حل کرتا ہے اور ہر طرف کو کتنی مقدار میں ETH کا دعویٰ ملتا ہے، اس کا تعین کرتا ہے۔
اہم خصوصیت آسان ہے: P اور N ہمیشہ 1 ETH تک واپس جمع ہو جاتے ہیں۔ کیونکہ نظام ایک مقررہ ETH دعوے کو دو اطراف کے درمیان تقسیم کر رہا ہے، اس لیے وہ کمی کو بند کرنے کے لیے قرض لینے والے سے ضمانت ضبط نہیں کر سکتا۔
برٹین کے فریم ورک کے مطابق، ڈیزائن لیکویڈیشن کے واقعے کو ڈیزائن کے ذریعے ختم کر دیتا ہے۔
ایک صارف جو سنتیٹک ڈالر کی ایکسپوژر رکھنا چاہتا ہے، اس کا عملی تجربہ قرضہ سے پیچھے چلنے والے اسٹیبل کوائن سے مختلف ہوتا ہے۔ قرضہ ماڈل میں، صارف تب تک مکمل طور پر ہیجڈ دکھائی دے سکتا ہے جب تک کہ ضمانت کی حد عبور نہ ہو جائے، جس کے بعد پوزیشن فورس کلوز ہو جاتی ہے۔
آپشن ماڈل میں، ہولڈر اچانک بند ہونے سے بچ جاتا ہے، لیکن پوزیشن آہستہ آہستہ صارف کی توقعات کے مطابق کام نہیں کر سکتی۔
برٹین کا مثال ایک صارف کو ظاہر کرتا ہے جو ETH کے $2,500 کے ارد گرد ٹریڈ ہونے کے دوران ڈالر کی کچھ سطح کی ایکسپوژر چاہتا ہے۔ صارف $1,500 جیسے کم اسٹرائیک سے جڑا گہرا آپشن خرید سکتا ہے، اور اگر ETH اصل اسٹرائیک کی طرف گرے تو کم اسٹرائیک آپشنز میں منتقل ہو سکتا ہے۔
اگر صارف ری بیلنس نہیں کرتا، تو ایکسپوژر میں انحراف ہوتا ہے۔ صارف اپنا دعوٰی برقرار رکھتا ہے، لیکن ہیج کم درست ہو جاتا ہے۔
یہ مرکزی توازن ہے۔ ڈیزائن نظام میں خطرہ برقرار رکھتا ہے، اور یہ تبدیل کرتا ہے کہ کون وقت کا کنٹرول کرتا ہے اور نقصان کی شکل کیا ہوتی ہے۔
لیکویڈیشن بنیادی نظامز فیصلہ ایک پروٹوکول کے قاعدہ اور لیکویڈیٹر بوٹس کو سونپ دیتے ہیں۔ آپشنز بنیادی ڈیزائن اس فیصلے کا زیادہ حصہ صارفین، وریپرز، مارکیٹ میکرز یا خودکار ریبالنسنگ سسٹمز کی طرف بڑھا دیتا ہے۔
بیٹیرین نے اسٹیبل کوائن کے استعمال کے لیے ایک حد بھی تسلیم کی۔ مستقبل کے خرچوں کے حوالے سے قیمتی استحکام کی تلاش کرنے والے کے لیے سالانہ ڈرِفٹ کی ایک متوسط مقدار قابل قبول ہو سکتی ہے۔
یہ اکاؤنٹنگ اسٹیبل کوائن کے لیے کم استعمالی ہے، جہاں صارفین ٹوکن کو ادائیگی، کتابی رکھانے یا ٹیکس رپورٹنگ کے لیے ڈالر کے طور پر استعمال کرنا چاہتے ہیں۔
اوریکل ٹریڈ آف
اوریکل دلیل پیشکش کا سب سے اہم پروٹوکول ڈیزائن دعویٰ ہو سکتی ہے۔
قرض کے ساتھ لیکویڈیشن ریل ٹائم قیمت فیڈز پر منحصر ہوتی ہیں۔ ایک پروٹوکول کو ایک بند قیمت کی ضرورت ہوتی ہے جو کافی جلدی دستیاب ہو تاکہ یہ طے کیا جا سکے کہ کب پوزیشن نامحفوظ ہو جاتی ہے اور لیکویڈیٹرز کو کارروائی کرنے کی اجازت دی جا سکے۔
بٹیرین کا استدلال ہے کہ یہ پابندی ریل ٹائم اوریکلز کو محفوظ بنانے کے لیے مشکل بناتی ہے کیونکہ وہ خودکار ایکٹرز پر انحصار کرتے ہیں جو لائیو سگنلز کو دیکھتے ہیں اور دھیمے تنازعات کے حل کے لیے کم جگہ چھوڑتے ہیں۔
آپشنز مہم کے دوران اہم اورکل کال کو منتقل کرتے ہیں۔ اورکل کا خطرہ برقرار رہتا ہے، لیکن وقتی دباؤ بدل جاتا ہے۔
اگر کوئی سسٹم کنٹریکٹ کو حل کرنے کے لیے انتظار کر سکتا ہے، تو وہ سستے، زیادہ تنازعات والے طریقے، جیسے پریڈکشن مارکیٹ کے انداز یا مہنگے فیل بیک اوریکلز استعمال کر سکتا ہے جو فوری لیکویڈیشن کے لیے غیر عملی ہوں گے۔
اس لیے یہ تجویز صرف اسٹیبل کوائن کا ایک ترمیم نہیں ہے۔ یہ DeFi کی خطرہ ساخت کو ایک واحد زندہ قیمت سے دور کرتی ہے جو غیر قابل واپسی کے اقدامات کو فعال کر سکتی ہے۔
DeFi میں لیکویڈیشن کے ڈائنانمکس پر حالیہ تحقیق یہ ظاہر کرتی ہے کہ یہ سطح مرکزی کیوں ہے: لیکویڈیشن میکانکس قیمت کے دھوکہ دہی، MEV، اور اوراکل-استخراج شدہ قیمت کے حوالے سے انگیزے پیدا کر سکتے ہیں جب ایک منافع بخش بندھن کے لیے مارکیٹ پرائس کا ایک ٹرگر عبور کرنا ضروری ہو۔
فائدہ اب بھی منفذ کے مطابق ہے۔ ایک ویپر جو صارفین کے لیے خودکار ری بیلنس کرے، مصنوعات کو رکھنے کے لیے آسان بناسکتا ہے، لیکن یہ ایسے واضح وقت کے قواعد بھی دوبارہ بناسکتا ہے جنہیں مہارت والا ٹریڈرز پیش گوئی کر سکتے ہیں۔
صرف مقامی صارف ایجنت کچھ ٹائمنگ کے انتخابات کو چھپا سکتا ہے، لیکن اس کی استعمال کرنے کی صلاحیت اور انجام دینے کے سوالات پیدا ہوں گے۔ آن چین ڈی او اے وریپر کو یقینی قواعد اور گہرے مارکٹس کی ضرورت ہوگی تاکہ دوسرے قابل پیش گوئی والے ہدف بننے سے بچا جا سکے۔
سستے اوریکلز صرف تب مددگار ہوتے ہیں جب باقی ڈیزائن وہی مسئلہ کہیں اور پر مجبور نہ کرے۔ یہی بیٹرین کے پوسٹ میں ڈیولپرز کے لیے تناو ہے۔
ایک سستا اوریکل نظام کو نزاعی معلومات کو حل کرنے کے لیے زیادہ وقت دے سکتا ہے، لیکن صارفین کو ابھی بھی اتنے گہرے مارکیٹس کی ضرورت ہے تاکہ ایکسپوژر کو ریٹیٹ کیا جا سکے اور اتنی مضبوط قواعد کی ضرورت ہے تاکہ ہر ری بیلنس کو ایک استعمال کے قابل سگنل میں نہ تبدیل کیا جائے۔
یہاں پہلے آرکل disputes کے ساتھ موازنہ مفید ہے کیونکہ خطرہ اس وقت پیدا ہوتا ہے جب بری ڈیٹا ایسے قاعدے سے ملتا ہے جسے فوری طور پر عمل میں لانا ہوتا ہے۔
آپشن ڈیزائن کی وجہ سے اس فوری فیصلے کی ضرورت کم ہو جاتی ہے، جبکہ بیلڈرز کو اب بھی فیصلہ کرنا ہوگا کہ کون انڈیکس کی نگرانی کرے گا، کون مائعیت فراہم کرے گا، اور جب بازار ہیج سے تیزی سے حرکت کرے تو کون نقصان برداشت کرے گا۔
جو ڈویلپرز کو ابھی ثابت کرنا باقی ہے
اگلی ٹیسٹ یہ ہے کہ بٹیرین کے خیال کے اردگرد مارکیٹ کی ساخت کیا اس کے خلاف چلنے والے قرض کے نظاموں کے مقابلے میں مقابلہ کر سکتی ہے۔
پراپوزل خود سلیپیج کو ایک بڑا خطرہ قرار دیتا ہے۔ عام آٹومیٹڈ مارکیٹ میکرز کے ذریعے ریبالنسنگ مہنگا ہو سکتا ہے، خاص طور پر اگر صارفین متغیر دورانیوں کے دوران آپشن ایکسپوشر کو دوبارہ گھومانا چاہیں۔
بٹیرین نے سفارش کی کہ ریبالنسنگ کے لیے ایک مختلف مارکیٹ سٹرکچر درکار ہو سکتا ہے، جو ایک فوری فروخت کے بجائے صبر والے ایک طرفہ مارکیٹ میکنگ کے قریب ہو۔
وہ ضرورت ایڈاپشن ٹیسٹ ہے۔ اگر صارفین لیکویڈیشن سے بچتے ہیں لیکن ڈرِفٹ، سلیپیج یا آپریشنل پیچیدگی کے ذریعے زیادہ قیمت کھو دیتے ہیں، تو ماڈل جامع تحقیق بن جاتا ہے، مفید DeFi بنیادی ڈھانچہ نہیں۔
اگر بیلڈرز ریبالنسنگ کو سستا اور حملے کے لیے کم مستحکم بناسکیں، تو یہ خیال صارفین کے لیے ایک سنگین متبادل بن سکتا ہے جو قیمتی استحکام چاہتے ہیں مگر لیکویڈیشن کلِف کے لیے رجسٹر نہیں ہونا چاہتے۔
اسٹیبل کوائن فریمنگ کے لیے وہی ٹیسٹ لاگو ہوتا ہے۔ اس پیشکش کو ایک استحکام کی طرف اشارہ کرنے یا ذاتی ہیج کے طور پر بیان کیا جائے تو سب سے زیادہ دفاعی ہوتی ہے۔
اگر اسے ایک سادہ ڈالر کی جگہ کے طور پر مارکیٹ کیا جائے تو یہ کمزور ہو جاتا ہے۔ ایک ٹوکن جو اپنے ہدف سے دور ہو جائے اور دورانیے کے ساتھ گھومنا ضروری ہو، وہ ایک قابل استرداد ڈالر، ایک اوور کولٹیرلائزڈ اسٹیبل کوائن، یا ایک روایتی CDP سپورٹڈ سنتیٹک سے الگ صارف کا وعدہ ہے۔
ایتھریم کے لیے، اس کا اہمیت یہ ہے کہ اس کے سب سے زیادہ اثرانداز ڈیزائنرز میں سے ایک لیکویڈیشن کو DeFi کا ایک ناگزیر حقیقت کے بجائے ایک تعمیراتی انتخاب کے طور پر سمجھ رہا ہے۔
اگلے سگنل کی یہ بات ہے کہ کیا کوئی پروٹوکول ٹیم آپشن ماڈل کو ایک ٹیسٹ کیا ہوا ویپر، سیمولیشن، یا کافی لکویڈٹی والے لائیو مارکیٹ میں تبدیل کرتی ہے تاکہ عمل میں ٹریڈ آف کو ظاہر کیا جا سکے۔
اس تک، پیشکش کو DeFi کے کریش میکانزم کے لیے ایک براہ راست چیلنج کے طور پر پڑھا جانا چاہیے: صنعت لیکویڈیشنز کو تیز اور بہتر ضمانت والے بنانے کی کوشش جاری رکھ سکتی ہے، یا وہ ایسے ڈیزائنز کا امتحان کر سکتی ہے جو اچانک مجبوری فروخت کے بغیر بنائے گئے ہوں۔
پوسٹ ویتالک چاہتے ہیں کہ ڈیفی قیمت کے گرنے سے خودکار لیکویڈیشن نہ ہو پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوئی۔