مصنف: ڈیوڈ، شن چاؤ ٹیک فلو
گزشتہ چارہوار، نیویارک سٹاک ایکسچینج پر ایک نیا شیئر، VCX، شامل ہوا۔
یہ اصل میں ایک فنڈ ہے۔ اس فنڈ میں Anthropic، OpenAI، SpaceX جیسی کمپنیوں کے شیئرز ہیں۔ جن میں Anthropic کا 21% اور OpenAI کا 10% شامل ہے۔
ان کمپنیوں کا ایک مشترکہ نقطہ یہ ہے کہ وہ لسٹڈ نہیں ہیں، اور عام لوگ ان کے شیئرز خرید نہیں سکتے۔
VCX اب تک بازار میں صرف کچھ ہی ایسے چیزیں ہیں جو عام سرمایہ کاروں کو Anthropic کے شیئرز تک غیر مستقیم طور پر رسائی فراہم کرتی ہیں۔
اس کی صاف اثاثہ قیمت 19 امریکی ڈالر فی شیئر ہے۔ لسٹنگ کے پہلے دن، اوپن قیمت 42 تھی، جو درمیان میں 125 تک پہنچ گئی اور بند قیمت 76 تھی۔ چوتھے ٹریڈنگ دن، درمیان میں اعلیٰ قیمت 315 امریکی ڈالر تھی، جس سے دو بار وولیٹلٹی فوز کا اطلاق ہوا۔
چار دن میں، 19 سے بڑھ کر 315 ہو گیا۔
انvestors اس فنڈ کو اس کی اصل اثاثہ کی قیمت سے 16 گنا زیادہ قیمت پر خرید رہے ہیں۔ اس کا سبب فنڈ مینیجر کی مہارت نہیں، بلکہ اس میں Anthropic ہے۔
ایک ماہ پہلے، Anthropic نے 380 ارب ڈالر کی قیمت پر 300 ارب ڈالر کی سرمایہ کاری حاصل کی، جو اس سال دنیا کی دوسری سب سے بڑی سرمایہ کاری تھی۔ اس کی سالانہ آمدنی 140 ارب ڈالر ہے۔ لیکن یہ کسی بھی اسٹاک ایکسچینج پر لسٹ نہیں ہے، اس کا اسٹاک کوڈ نہیں ہے، اور آپ کسی بھی برُوکر کے سرچ باکس میں اسے تلاش نہیں کر سکتے۔
اصل کو خرید نہیں سکتے تو اس کے سایہ پر قبضہ کر لیں۔ VCX ابھی Anthropic کا سایہ ہے، یا AI FOMO کا سایہ۔
یہ کیوں اتنی مہنگی ہے؟
VCX روایتی معنی میں فنڈ نہیں ہے۔
عام فنڈ، اگر آپ کو اس کی قیمت زیادہ لگ رہی ہے تو آپ انتظار کر سکتے ہیں کہ وہ گرے، کیونکہ فنڈ مینیجر شیئرز کی تعداد بڑھا سکتے ہیں اور آپٹی کی فراہمی لچکدار ہے۔ VCX بند شیئر فنڈ ہے، جس کے شیئرز لسٹنگ کے وقت ہی بند ہو جاتے ہیں اور مزید زیادہ نہیں ہوتے۔
زیادہ اہم بات یہ ہے کہ اکثریت حصص فروخت کے قابل نہیں ہیں۔ 20 فروری کے قبل خریدنے والے سرمایہ کاروں کے حصص چھ ماہ کے لیے بند ہیں، جو ستمبر تک ٹریڈ نہیں ہو سکتے۔ VCX کے 100,000 سے زائد سرمایہ کار ہیں، لیکن اب بازار میں واقعی طور پر قابل گردش حصص بہت کم ہیں۔
اس کا مطلب کیا ہے؟ خریدنے والوں کی تعداد بہت زیادہ ہے، جبکہ دستیاب حصص بہت کم ہیں۔ کچھ ہی خریداری کے آرڈرز قیمت کو بہت زیادہ اُچھال سکتے ہیں۔
تو وہ 16 گنا کا پریمیم، دراصل "انٹھرپک کو چھونے والوں کی تعداد اور دروازہ کتنا تنگ ہے" کا تعین کرتا ہے۔ لیکن یہ بھوک VCX نے خود پیدا نہیں کی۔
تصویر: Fundrise کے VCX فنڈ کے ٹاپ 10 پوزیشنز
گزشتہ دہے میں ٹیکنالوجی صنعت میں ایک ساختی تبدیلی آئی: بہترین کمپنیاں اب تک دیر سے لسٹ ہوتی ہیں، یا کبھی کبھی لسٹ نہیں ہوتیں۔
جب 2012 میں فیس بک نے اپنا آئی پی او کیا، تو اس کی قیمت 1040 ارب ڈالر تھی، جو اس وقت کے لیے ایک آسمانی عدد تھا۔ آج اینتھروپک کی نجی ت估 قیمت فیس بک کی آئی پی او سے تین گناں زیادہ ہے، لیکن اس کے پہلے کوئی واضح آئی پی او کا منصوبہ نہیں تھا؛
اوپن اے آئی کی قیمت 5000 ارب ہے، لیکن اب تک لسٹڈ نہیں ہوئی۔ اسپیس ایکس کے آئی پی او کی خبریں ایک سال سے زیادہ عرصہ سے گردش کر رہی ہیں، لیکن اب تک کوئی مخصوص تاریخ نہیں ہے۔
دس سال پہلے، ایک کمپنی جو اس سائز تک پہنچ جائے، تو وہ بالکل نیو یارک سٹاک ایکسچینج پر گھنٹی بجھا چکی ہوتی۔ اب انہیں اس کی ضرورت نہیں۔ پرائیویٹ مارکیٹ تقریباً بے حد فنڈز فراہم کرتی ہے، جس سے وہ کوئی تھری ماہ کی رپورٹس کے دباؤ کا سامنا نہیں کرتے، اور نہ ہی انہیں چھوٹے سرمایہ کاروں اور شارٹ سیلرز سے نمٹنا پڑتا ہے۔
اس کے لیے مالکان کے لیے منطقی فیصلہ ہے۔ عام سرمایہ کاروں کے لیے، اس کا مطلب ہے کہ تاریخ کی سب سے تیزی سے بڑھنے والی کمپنیوں کی ایک لہر ہے، جنہیں آپ صرف شیشے کے پیچھے دیکھ سکتے ہیں۔
VCX کو اصل میں 9 مارچ کو لانچ کیا جانا تھا، لیکن ایران کے جنگ کی وجہ سے اسے دس دن تک ملتوی کر دیا گیا۔ دس دن کے دوران، کچھ بھی تبدیل نہیں ہوا — Anthropic نے قیمت میں کوئی اضافہ یا کمی نہیں کی، اور فنڈ کے پورٹ فولیو میں کوئی شیئر نہیں بدلے۔ لیکن ملتوی کرنا خود میں دس دن کی انتظار کی توقع کو مزید بڑھا دیا۔
جب وہ آخرکار لسٹ ہونے والا دن آیا، تو دس دن تک دبے ہوئے تمام مانگ کے بہاؤ ایک بہت تنگ گلی میں دبے۔
ہر سایہ قیمتی نہیں ہوتا
کمپنیوں کے شیئرز تک رسائی حاصل کرنے کا واحد طریقہ VCX فنڈ نہیں ہے۔
لیکن ان راستوں کے بارے میں بات کرنے سے پہلے، ایک اور بنیادی سوال ہے: اینٹھروپک لسٹڈ نہیں ہے، تو ایک عوامی طور پر ٹریڈ کی جانے والی فنڈ کیسے اس کے شیئر حاصل کر سکتی ہے؟
جواب باک ڈور ہے۔
بڑی نجی کمپنیاں ہر کچھ ماہ بعد ایک نئی فنڈنگ راؤنڈ کرتی ہیں، A سے لے کر G تک، جس میں ہر راؤنڈ میں نئے سرمایہ کار شامل ہوتے ہیں۔ انتھروپک نے پچھلے ماہ 30 ارب امریکی ڈالر کی سیریز G راؤنڈ بند کی، جس میں GIC سے لے کر سیکورٹیز اور گولڈمن سیکس تک کے ادارہ جات شامل تھے۔ یہ راؤنڈز عام طور پر صرف ادارہ جاتی سرمایہ کاروں کے لیے کھلے ہوتے ہیں، جن کا حد ادنیٰ درجہ کئی کروڑ ڈالر ہوتا ہے۔
لیکن ایک دوسری راہ بھی ہے۔
کمپنی کا لسٹ ہونا ضروری نہیں کہ اس کے شیئرز کی نجی طور پر ٹریڈنگ نہ ہو سکے۔ ابتدائی ملازمین اور اینجل انویسٹرز کے پاس شیئرز ہوتے ہیں، جن میں سے کچھ لوگ پہلے سے نقد رقم حاصل کرنا چاہتے ہیں۔ اس لیے نجی کمپنیوں کا دوسری درجہ کا مارکیٹ وجود میں آیا—غیر عوامی، غیر شفاف، لیکن ٹریڈنگ واقعی طور پر ہو رہی ہے۔
فندرائس نے 2022 سے ہی ان دونوں راستوں پر خریداری شروع کر دی تھی، جب نجی ٹیک کمپنیوں کی قیمتیں ایک طوفانی گرنے کے بعد سستی ہو چکی تھیں۔ چار سال کے دوران، انہوں نے Anthropic، OpenAI، SpaceX کا ایک پورٹ فولیو تیار کر لیا، اور اسے VCX میں شامل کر کے نیو یارک سٹاک ایکسچینج پر لائٹ کر دیا، جس سے عام لوگ اسے اسٹاک کی طرح خرید سکتے ہیں۔
اسی ماہ، نیو یارک سٹاک ایکسچینج پر کم از کم تین اور ایسے فنڈز ٹریڈ ہو رہے ہیں جو ایک ہی تصور کو بیچ رہے ہیں:
آپ کو پیچھے کے دروازے سے خریدا گیا سامان آگے کے دروازے سے بیچ دیا جائے گا۔
روبنہود نے RVI نامی ایک فنڈ شروع کیا، جو 6 مارچ کو لسٹ ہوا اور اس کی جاری کی قیمت 25 ڈالر تھی۔ اس کے پورٹ فولیو میں Databricks، Revolut، Ramp جیسی اچھی پرائیویٹ کمپنیاں شامل ہیں۔ لسٹنگ کے پہلے دن یہ 11% گر گیا اور بند ہونے پر قیمت 21 ڈالر رہی۔
ڈیسٹنی ٹیک 100، کوڈ DXYZ، 2024 میں لسٹ ہو گیا، جو اس شعبے کا ابتدائی کارکن ہے۔ اس نے SpaceX میں 16 فیصد کا عبور رکھا ہے۔ اس نے صرف فروری 2024 میں غیر مستقیم طریقے سے Anthropic میں محدود عبور حاصل کیا۔ اب کی قیمت 24 امریکی ڈالر کے قریب ہے۔
ایک اور XOVR ہے، جو پہلا ETF ہے جسے براہ راست نجی کمپنی کے ملکیت حصص رکھنے کی اجازت دی گئی ہے، جس میں SpaceX تقریباً 21% کا حصہ رکھتا ہے۔
چار فنڈز، جن کی ساخت تقریباً ایک جیسی ہے، اور تصور بھی تقریباً ایک جیسا ہے، اور سب ایک ہی ایکسچینج پر ٹریڈ ہوتے ہیں۔ لیکن ان کی قسمت بالکل مختلف ہے۔
VCX نے چار دن میں 1500% کا اضافہ کیا۔ RVI نے اپنے پہلے دن ڈیلیسٹ ہو گیا۔ DXYZ نے کوئی خاص کارکردگی نہیں دکھائی۔
VCX کے پاس Anthropic کا 21% اور OpenAI کا 10% ہے۔ RVI کے پورٹ فولیو میں Anthropic یا OpenAI نہیں ہے۔ DXYZ کا Anthropic کے لیے ایکسپوژر حال ہی میں شامل کیا گیا ہے اور اس کا تناسب بہت کم ہے۔
یہ بات یہ ظاہر کرتی ہے کہ کم از کم ابھی، بازار اصل میں "نجی کمپنیوں کے شیئرز" کے لیے نہیں بھاگ رہا ہے۔ بازار Anthropic کے لیے بھاگ رہا ہے۔
جس کے پاس وہ قریب ہیں، وہ قیمتی ہیں۔
روبنہود کا RVI یہیں پر گرا۔ ڈیٹابرکس اور ریولوٹ بالکل اچھی کمپنیاں ہیں، لیکن واضح طور پر اب ان کے نام پر 16 گنا پریمیم ادا کرنے کے لیے کوئی تیار نہیں ہے۔
سایہ کا بھی استعمال کی مدت ہوتی ہے
312 امریکی ڈالر میں VCX خریدنے والے کس بات پر شرط لگا رہے ہیں؟
یہ اس بات پر جوا ہے کہ دروازہ کھلنے سے پہلے، کوئی اور اینتھروپک کے لیے زیادہ قیمت دینے کو تیار ہوگا۔
لیکن یہ دروازہ ہمیشہ بند نہیں رہے گا۔
VCX کے پاس 100,000 سے زیادہ سرمایہ کار ہیں، جن میں سے اکثریت کے شیئرز چھ ماہ کے لیے بند ہیں۔ بندش کی مدت 19 ستمبر کو ختم ہو رہی ہے۔ اس وقت، بڑی تعداد میں شیئرز مارکیٹ میں داخل ہو جائیں گے، جس سے فراہمی ایک رات میں شدید کمی سے وافر حالت میں تبدیل ہو جائے گی۔
VCX کی 16 گنا کی پریمیم کا نصف سبب Anthropic ہے، اور دوسرا نصف شاید اس لیے ہے کہ فروخت کے لیے دستیاب حصص بہت کم ہیں۔ جب بندش کا مدت ختم ہو جائے گی، تو دوسرا شرط ختم ہو جائے گا۔
ایک اور بڑا متغیر ہے۔
اینٹروپک، اپنائی، اور اسپیس ایکس — ان تینوں کمپنیوں کے 2026 کے دوسرے نصف سال اور 2027 میں آئی پی او کی اطلاعات ہیں۔ اینٹروپک نے پچھلے ماہ 300 ارب ڈالر کی فنڈنگ حاصل کی، جس کی قیمت 3800 ارب ڈالر ہے، اور اس نے سلیکون ویلی کے لیگل فرم وِلسن سونسنی کو آئی پی او کی تیاری کے لیے مقرر کر لیا ہے۔ اسپیس ایکس کے سی ایف او نے پچھلے سال کے آخر سے سرمایہ کاروں کے ساتھ آئی پی او کے معاملات پر بات چیت شروع کر دی ہے، جس کا مقصد اس سال کے وسط تک ہے۔
جب اصل کوئن لسٹ ہو جائے گا، تو شیڈو کی قیمت ختم ہو جائے گی۔
اگر آپ براہ راست اپنے برُوکر کے سرچ باکس میں Anthropic کا اسٹاک کوڈ ٹائپ کر سکتے ہیں، تو اس کے ایک انڈائریکٹلی ہولڈ کیے جانے والے فنڈ کو 16 گنا پریمیم دینے کیوں؟
جیسے کہ پہلے بات کی گئی تھی، 2024 میں جب DXYZ کا آغاز ہوا تو اس میں بھی ایک عرصہ تک تیزی آئی، لیکن جب SpaceX کا آغاز طویل عرصے تک نہیں ہوا تو رجحان کم ہو گیا اور قیمت اپنے اعلیٰ نقطے سے نصف سے زیادہ گر گئی۔
تو، VCX کے سرمایہ کار ایک کلاسیکل ٹائم ڈاؤن کا تجربہ کر رہے ہیں۔
انہوں نے اینثرپک کے شیئرز نہیں، بلکہ ایک محدود مدت کی ٹکٹ خریدی جس کا کھولنے کا وقت اینثرپک کے لسٹ ہونے کے فیصلے پر منحصر ہے۔
اس سے پہلے، پریمیم نایابی کی وجہ سے برقرار رہا؛ اس کے بعد، پریمیم صفر ہو گیا۔
لیکن شیڈو اسٹاک کا یہ خود ہی کوئی تصادفی بات نہیں ہے۔
ہر تکنیکی لہر ایک جیسی فکر پیدا کرتی ہے: آپ کے لیے سب سے اہم کمپنیاں دستیاب نہیں۔ 2000 کی دہائی میں، گوگل کے آئی پی او سے پہلے، گولڈمن سیکس کے ملازمین اندر کی طرف سے کوٹا کے لیے جدوجہد کرتے تھے۔ 2020 میں، اسپیس ایکس تھا، جس کے باعث سلیکون ویلی کے دوسرے درجے کے میڈیٹرز ایک رات میں سب سے زیادہ طلب شدہ رابطوں میں تبدیل ہو گئے۔
اب AI کی باری ہے۔
اور اس بار خوف زیادہ گہرا ہے، Anthropic اور OpenAI ابھی تک منافع نہیں کما رہے، لیکن وہ قواعد دوبارہ لکھ رہے ہیں۔ AI کے اثر کی وجہ سے SaaS شیئرز گر گئے، سیکورٹی شیئرز گر گئے، اور IBM نے ایک دن میں 310 ارب ڈالر کا نقصان اٹھایا۔
انvestors صرف یہ نہیں دیکھتے کہ "یہ کمپنی بہت منافع کماتی ہے"، بلکہ یہ دیکھتے ہیں کہ "اگر میں اس کے ساتھ نہیں ہوں، تو ممکنہ طور پر میں اس کے نیچے دب جاؤں گا۔"
VCX کا 16 گناں پریمیم، قیمت ایک فنڈ کی نہیں، بلکہ اسی خوف کی ہے۔
ٹکٹ منسوخ ہو جائیں گے، پریمیم ختم ہو جائے گا۔ لیکن جب تک AI تیزی سے ترقی کرتا رہے اور جب تک سب سے قیمتی کمپنیاں اپنے دروازے بند رکھیں گی، کوئی نہ کوئی سایہ کے لیے غیر منطقی قیمت ادا کرنے کو تیار رہے گا۔
اس پیسے کو سایہ قیمت کی وجہ سے نہیں، بلکہ باہر رکھے جانے کے جذبے کی وجہ سے بہت مہنگا ہے۔