یو ایس خزانہ کی مختصر مدتی قرضہ کی حکمت عملی کا خطرہ بڑھ رہا ہے جبکہ فیڈ ہاکش ہو رہا ہے

امریکی حکومت کے پاس قرضے کا مسئلہ ہے، اور اس کا اس مسئلے کا حل ممکنہ طور پر ایک بڑا مسئلہ پیدا کر سکتا ہے۔ جبکہ بریٹ قومی قرضہ تقریباً 39 ٹریلین ڈالر پر ہے اور سالانہ deficit تقریباً 2 ٹریلین ڈالر کے قریب ہیں، خزانہ محکمہ ب проц کی لاگت کو کنٹرول سے باہر جانے سے روکنے کے لیے مختصر مدتی قرضہ لینے پر زور دے رہا ہے۔

2025 میں، خزانہ کی جاری کردہ رقم کا تقریباً 84% مختصر مدتی ٹی-بِلز کی شکل میں آیا، جس کا مطلب ہے کہ 12 ماہ یا اس سے کم مدت کے سیکورٹیز۔ یہ فنانشل کریسز کے بعد تک مختصر مدتی جاری کردہ رقم کا سب سے بڑا حصہ ہے۔ مختصر مدتی بِلز لمبی مدتی بانڈز کے مقابلے میں کم فائدہ دیتی ہیں، جو کاغذ پر بہت اچھا لگتا ہے۔ لیکن یہاں پر چھپا ہوا نکتہ یہ ہے کہ وہ جلد ہی ختم ہو جاتی ہیں، جس سے حکومت کو مستقل طور پر انہیں اس وقت کے موجودہ سود کے ماحول میں دوبارہ بدلنا پڑتا ہے۔

کیوین وارش نے 2026 میں فیڈ چیئر کا عہدہ سنبھالا، اور وہ ایک ملائم ترین پالیسی کے ساتھ نہیں آئے۔ جون کے FOMC اجلاس میں، 18 میں سے نو ارکان نے سال کے اختتام تک کم از کم ایک شرح میں اضافہ کا تخمینہ لگایا، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ آسان پیسے کا دور اب بالکل پیچھے رہ گیا ہے۔

4 فیصد سے زیادہ سطح پر مہنگائی، فیڈ کو اپنا جواز فراہم کر رہی ہے۔ وارش کا جذبہ قیمتی استحکام کو ترجیح دینے کا ہے، جس سے وہ ایک ایسے خزانہ کے ساتھ تصادم میں آ جاتا ہے جو شرحیں قابلِ تحمل رکھنا چاہتا ہے۔ یہی وہ بنیادی نکتہ ہے جسے مالیاتی تسلط کا خطرہ کہا جاتا ہے: وہ نقطہ جب حکومت کا قرضہ اتنے بڑھ جاتا ہے کہ وہ مرکزی بینک کو مالیاتی پالیسی پر عمل کرنے کی اصل صلاحیت پر پابندی عائد کرنے لگتا ہے۔

خزانہ کا تھرڈ کوارٹر 2026 کا قرضہ کا اندازہ $671 ارب نجی طور پر رکھی جانے والی قابلِ تجارت خالص قرضہ کی پیشگوئی کرتا ہے۔ اس حجم کے مختصر مدتی پیپر کو ممکنہ طور پر زیادہ شرح کے ماحول میں لانے کا خطرہ نظریہ نہیں ہے۔ یہ ایک منصوبہ بند واقعہ ہے۔

اس سمت کو سمجھنے کے لیے: مارچ 2024 کے بعد سے قومی قرضہ تقریباً 4.5 ٹریلین امریکی ڈالر بڑھ چکا ہے۔

ایک طرف، ایک ہاکش فیڈ جو ایک قرضہ بھری معیشت میں سختی کر رہا ہے، وہ تاریخی طور پر جوکھم والے اثاثوں کے لیے برا ہے۔ زیادہ شرح سود کی وجہ سے نقد اور مختصر مدتی بانڈز، تجسسی اثاثوں کے مقابلے میں زیادہ جذاب بن جاتے ہیں۔ بٹ کوائن اور آلٹ کوائنز کو 2022 کے بعد سے کسی بھی مستقل شرح دباؤ کے دور میں یہ اثر واضح طور پر محسوس ہوتا ہے۔

دوسری طرف، امریکی قرضے کا بے پناہ پیمانہ ڈالر کی لمبے عرصے تک کی قابلیت کے بارے میں ایک متوازی بات چیت کو فروغ دے رہا ہے۔ رے ڈیلیو امریکی قرضوں کے بڑھتے ہوئے پیمانے اور ڈالر کے ریزرو کی حیثیت کے آہستہ آہستہ کمزور ہونے کو جوڑنے والے سب سے prominent آوازوں میں سے ایک رہے ہیں۔ یہ روایت بالکل وہ ماکرو پس منظر ہے جو ادارتی دلچسپی کو بٹ کوائن کو غیر ملکی مالیاتی ذخیرہ کے طور پر متحرک کرتی ہے۔

اسٹیبل کوائن اس تصویر میں ایک اور پیچیدگی شامل کرتے ہیں۔ جب اسٹیبل کوائن جاری کنندگان اپنے ریزرو بڑھاتے ہیں، تو وہ مختصر مدتی ٹریژریز کے ساختی خریدار بن رہے ہیں۔ یہی وہ شریط کا ادارہ ہے جس کی مقدار خزانہ کی طرف سے بازار میں بھر دی جا رہی ہے۔ اسٹیبل کوائن کی مانگ، ایک غیر مستقیم طریقے سے، ان ٹی-بِلز کی فراہمی کو جذب کرنے میں مدد کر رہی ہے جن کے خریداروں کو دوسری جگہ تلاش کرنے کی ضرورت ہوتی۔

سرمایہ کاروں کے لیے اہم تناوُق وقت کا ہے۔ فیڈ کی شرح سود میں اضافہ مالی حالات کو عام طور پر سخت کر دے گا، جس سے قریبی مدت میں کرپٹو کی قیمتیں دب جائیں گی۔ لیکن اگر خزانہ کی مختصر مدتی قرضہ کی حکمت عملی نے آخرکار پالیسی میں تبدیلی کا باعث بن دیا، چاہے اس لیے کہ دوبارہ فنانس کے اخراجات واقعی ناممکن ہو گئے ہوں یا فiscal دباؤ نے فیڈ کے سود کے مینڈیٹ کو ترجیح دے دیا ہو، تو اس سیناریو میں بٹ کوائن اور دیگر سخت اثاثہ کے متبادل کے لیے اہم سہولت ہوگی۔

جب مرکزی بینک شرحیں بڑھانے کا اشارہ دے رہا ہو، تو مختصر مدتی پیپر پر 84% قرض جاری کرنا فنانس کے لحاظ سے ایک ماہ کے ایڈجسٹیبل ریٹ پر مارگیج کو فنانس کرنے اور امید کرنے کے برابر ہے کہ آپ کا بینک اگلے ماہ ری پرائس نہ کرے۔