برطانیہ کی معیشت کمزور، بی ای او کے ٹیلر کا کہنا ہے کہ سود کی شرحیں بہت محدود ہیں

بنک آف انگلینڈ کے مالیاتی پالیسی کمیٹی کے رکن ایلن ٹیلر ایک انتباہ جاری کر رہے ہیں جس کے بارے میں زیادہ تر مرکزی بینکر چپکے سے بات کرتے ہیں: برطانیہ کی معیشت کمزور ہے، فراہمی کے صدمات سے سود کو بڑھایا جا رہا ہے، اور مالیاتی پالیسی اس مسئلے کے حل کے لیے بہت سخت ہے۔

ٹیلر کا جائزہ ایک دردناک سکویز تک محدود ہے۔ معیشت میں مانگ کی کمی ہے، لیکن توانائی کی قیمتوں اور ٹریڈ میں خلل کی وجہ سے سود کی شرح کو تیزی سے کم نہیں کیا جا سکتا۔ نتیجہ یہ ہے کہ پالیسی کی شرح جسے ٹیلر کے خیال میں اس کے موزوں سطح سے تقریباً 100 بیسس پوائنٹس زیادہ ہے۔

موجودہ بینک ریٹ 4.25% ہے۔ ٹیلر نے نیوٹرل ریٹ، جو نظریہ کے طور پر ایسی سطح ہے جو معاشی سرگرمیوں کو نہ تو تقویت دے اور نہ ہی روکے، 2.75% پر مقرر کیا ہے۔ انگلش میں: بینک آف انگلینڈ ایک ایسی معیشت پر بریک لگا رہا ہے جو پہلے ہی تیز ہونے کی کوشش کر رہی ہے۔

یہ بات ہے کہ سود کی شرح دراصل بینک آف انگلینڈ کے اپنے خود کے تخمینوں سے کم رہی ہے۔ تنخواہوں کی نمو بھی اسی نمونے کے مطابق رہی، توقعات سے کم رہی۔ جبکہ بے روزگاری متوقع سے زیادہ ہے۔

وہ تینوں عوامل — نرم انflation، سستی تنخواہیں، اور زیادہ بے روزگاری — براہ راست کم مانگ کی طرف اشارہ کرتے ہیں۔ معاشیات گرم نہیں ہو رہی۔ یہ مرکزی بینک کے ماڈلز سے زیادہ تیزی سے ٹھنڈی ہو رہی ہے۔

ٹیلر مینی پولیسی کمیٹی کے ایک اقلیتی گروپ کا حصہ تھا جس نے حالیہ اجلاس میں زیادہ تیز کٹ کی تجویز دی، جس میں 3.5% تک کمی کا مطالبہ کیا گیا۔ اس سے 75 بیسس پوائنٹ کا اضافہ ہوتا، جس رفتار کو کمیٹی کی اکثریت کو واضح طور پر آرام نہیں تھا۔ اکثریت نے زیادہ س остھے طریقہ اختیار کیا، جس سے ٹیلر اور ان کے ساتھی مخالفین کو ووٹ میں شکست ہوئی، لیکن ان کا موقف ریکارڈ پر درج رہا۔

یہ تنش وہی ہے جو مرکزی بینک کی سیاست کو دیکھنے والوں کے لیے پر familiar ہے۔ دووز مانگ کے بگڑتے ڈیٹا کو دیکھتے ہیں اور نقصان مزید بڑھنے سے پہلے کارروائی کرنے کا خواہاں ہوتے ہیں۔ ہawks سپلائی سائیڈ کی مزیدار انفلیشن کو اٹھاتے ہیں اور دلائل دیتے ہیں کہ بہت جلد کٹوتی کرنے سے قابلیت خطرے میں پڑ سکتی ہے۔ ٹیلر دووز کی فوج میں مکمل طور پر شامل ہیں، اور ان کا دلیل ایک خاص قسم کا وزن رکھتا ہے: ڈیٹا انہیں ہمیشہ زیادہ درست ثابت ہوتا جا رہا ہے۔

ٹیلر مہنگائی کو نظرانداز نہیں کر رہا ہے۔ وہ صرف ہی نہیں، بلکہ توانائی کی قیمتیں اور جیوپولیٹیکل خلل کو برقرار رہنے والے سپلائی شاکس کے طور پر متعین کرتا ہے جو برطانیہ کی معیشت کو متاثر کر رہے ہیں۔ یہ وہ قیمتی دباؤ ہیں جن کا سامنا مالیاتی پالیسی کے لیے کم سے کم اچھی طرح سے تیار نہیں ہے۔

اس طرح سوچیں۔ اگر کسی شپنگ راؤٹ کے خراب ہونے کی وجہ سے کھانے کی قیمتیں بڑھ جائیں، تو ب процنٹ کی شرح میں اضافہ شپنگ راؤٹ کو درست نہیں کرتا۔ یہ صرف صارفین کے لیے کھانے کو خریدنا مشکل بناتا ہے۔ آپوز کی طرف سے محرک سواد اور مانگ کی طرف سے محرک سواد کے لیے بنیادی طور پر مختلف جوابات درکار ہوتے ہیں، اور ٹیلر کا استدلال یہ ہے کہ بینک آف انگلینڈ پہلے کو دوسرے کی طرح سمجھ رہا ہے۔

جس خطر کو وہ اٹھا رہا ہے وہ خاص اور قابل پیمائش ہے۔ اگر بینک ریٹ 4.25% پر قائم رہے جبکہ نیوٹرل ریٹ 2.75% ہے، تو فعالیت کی کمی کا ہر مہینہ کاروبار، صارفین اور بے روزگاری پر غیر ضروری طور پر سخت پالیسی کا بوجھ ڈالتا ہے۔ مانگ کے کمزور ہونے کے باوجود طویل عرصے تک سختی سے بینک آف انگلینڈ کے ہدف سے نیچے انفلیشن دباؤ میں مزید دیر تک رہ سکتا ہے، جو اس کے ہدف سے اوپر رہنے جتنا ہی مسئلہ ہے۔

مرکزی بینکس کے پاس سمتیہ حکم کی وجہ ہے۔ انفلیشن ہدف کو کم پانے سے ایک ایسی معیشت کا اشارہ ملتا ہے جو بہت ٹھنڈی چل رہی ہے، جہاں سرمایہ کاری ختم ہو جاتی ہے اور مزدوری کے مارکیٹ بگڑ جاتے ہیں۔ ٹیلر کی انتباہ یہ ہے کہ برطانیہ پہلے ہی اس طرف بڑھ رہا ہو سکتا ہے۔

بینک آف انگلینڈ کے شرح کے فیصلے روایتی فنانس سے کہیں زیادہ پھیلتے ہیں۔ کرپٹو مارکیٹس اور عام خطرہ اثاثوں کے لیے بڑے مرکزی بینکوں کا موقف ایک اہم ترین میکرو ان پٹ ہے۔ سخت پالیسی کا مطلب زیادہ قرض لینے کی لاگت، کم نقدی اور خطرہ لینے کی کم خواہش ہے۔ آسان پالیسی بالکل اس کے برعکس ہوتی ہے۔

اگر ٹیلر کی شرحیں جلد کٹنے کی کوشش مکمل طور پر ایم پی سی کے اندر قبول ہو جائے، تو یہ مملکت متحدہ کی مالیاتی صورتحال کو آسان بنائے گی۔ کم شرحیں عام طور پر پاؤنڈ کو کمزور کرتی ہیں، سرمایہ کاروں کو خطرے کے منحنی پر مزید آگے بڑھانے اور متبادل اثاثوں کو زیادہ جذاب بناتی ہیں۔ یہ عمل تاریخی طور پر کرپٹو اور دیگر ماکرو سنسیٹو اثاثوں کے لیے مفید رہا ہے۔

دیکھیں، ایک مخالف MPC رکن کی وجہ سے پالیسی راتوں رات تبدیل نہیں ہوتی۔ لیکن ٹیلر کا استدلال اب اکثریت کے لیے نظرانداز کرنا مشکل ہوتا جا رہا ہے جب ڈیٹا اس کے تصور کے ساتھ مسلسل مطابقت رکھتا جا رہا ہے۔ جو بھی انفلیشن کا رپورٹ ہدف سے کم آئے، جو بھی نوکریوں کا رپورٹ ناکام ثابت ہو، وہ ثابت کرتا ہے کہ 4.25% زیادہ ہے۔

سماجی سیاق و سباق بھی اہم ہے۔ بینک آف انگلینڈ الگ تھلگ کام نہیں کر رہا۔ فیڈرل ریزرو، یورپی مرکزی بینک اور دیگر بڑے مرکزی بینکس سب اپنے اپنے طریقے سے فراہمی کی سطح پر مہنگائی اور مانگ کی کمزوری کے درمیان تنازع کا مقابلہ کر رہے ہیں۔ اگر عالمی مرکزی بینکس کے درمیان اتفاق رائے تیزی سے آسانی کی طرف مائل ہو جائے، تو بینک آف انگلینڈ کو اندر کے MPC سیاسیات کے باوجود اس کے پیچھے چلنے کے لیے زوردار دباؤ کا سامنا ہوگا۔

یونائیٹڈ کنگڈم کے میکرو منظر کو دیکھنے والے سرمایہ کاروں کے لیے، اہم متغیر یہ ہے کہ کیا ٹیلر کی اقلیتی پوزیشن اگلے کئی میٹنگز کے دوران اکثریتی رائے بن جائے گی۔ 4.25% اور اس کی ترجیح دی گئی 3.5% کے درمیان فرق مالیاتی فضا کو ظاہر کرتا ہے۔ اس فرق کو ختم کرنا ملک بھر میں سرمایہ کی لاگت کو معنی خیز طور پر تبدیل کر دے گا۔

ٹیلر جو خطرہ بیان کر رہے ہیں، وہ لمبے عرصے تک کم مانگ کا ہے جو بہت سخت پالیسی کی وجہ سے ہوتا ہے، ایسا سست رفتار مسئلہ جو تباہی ہو چکنے تک نمایاں خبریں نہیں بناتا۔ جب تک بے روزگاری کافی حد تک بڑھ کر ایم پی سی کے اندر سیاسی حساب کتاب تبدیل نہیں ہو جاتا، اقتصادی ترقی کا جو رخ ضائع ہو چکا ہوگا، اسے دوبارہ حاصل کرنے میں تین ماہ لگ سکتے ہیں۔ یہی اس کے دلیل کا مرکز ہے، اور بazarیں اسے اس وقت بھی سنجیدگی سے لینا چاہئیں جب تک کمیٹی کا اکثریتی رخ اسے مکمل طور پر قبول نہ کر لے۔