17 مارچ 2026 کو، امریکہ کے سکورٹیز ٹریڈنگ کمیشن (SEC) اور کمودٹی فیچرز ٹریڈنگ کمیشن (CFTC) نے مل کر 33-11412 نمبر کا تشریحی دستاویز جاری کیا، جس میں 68 صفحات کا ریگولیٹری فریم ورک متعارف کرایا گیا، جس سے امریکہ کے کرپٹو ریگولیشن کا دہائیوں کا “اینفورسمنٹ کے ذریعے ریگولیشن” کا دور ختم ہو گیا اور “پروجیکٹ کرپٹو” کے ذریعے ایک واضح اور متناسق نئی دور کا آغاز ہوا۔
یہ دستاویز صرف SEC اور CFTC کی نایاب نگرانی کی تعاون کا نتیجہ نہیں بلکہ امریکی کرپٹو نگرانی کے تاریخی سفر میں سب سے اہم رہنمائی دینے والی دستاویز بھی ہے۔ درج ذیل مکمل متن کا خلاصہ ہے:
ایک، پس منظر: تنازع سے تعاون کی طرف "Project Crypto"
2017 میں، SEC نے Howey ٹیسٹ کو کریپٹو ایسٹس پر لاگو کرنے کے لیے "The DAO رپورٹ" جاری کی، اور اس کے بعد دس سال تک، نگرانی کا بنیادی طریقہ ایجنسی کے کارروائیوں پر منحصر تھا جس سے مارکیٹ لمبے عرصے تک عدم یقین اور تنازعات کا شکار رہی۔
2025 کے شروع میں، SEC نے "کرپٹو ٹاسک فورس" قائم کیا، اور اس کے بعد SEC چیئرمین پال ایس۔ ایٹکنز اور CFTC چیئرمین مائیکل ایس۔ سیلگ کی قیادت میں "پروجیکٹ کرپٹو" کا آغاز کیا گیا، جس کا مقصد دو ریگولیٹری اداروں کے اختیارات کو مربوط کرنا، ایک یکسانہ اثاثہ درجہ بندی تیار کرنا، اور کرپٹو انویشن کو امریکہ میں برقرار رکھنے کے لیے واضح راستہ فراہم کرنا تھا۔ جنوری 2026 میں، اس منصوبے کو SEC اور CFTC کے مشترکہ عمل میں ترقی دے دی گئی۔
دو، اثاثہ درجہ بندی: کرپٹو اثاثوں کا "پانچ طرح کا" منطق
فائلیں اثاثوں کے خصوصیات، مقاصد اور فنکشنز کے بنیاد پر مصنوعات کو پانچ بڑی اقسام میں تقسیم کرتی ہیں، جو مارکیٹ کے لیے پہلی بار واضح طبقہ بندی کا معیار فراہم کرتی ہیں:
ڈیجیٹل کاموڈٹیز
تعریف: وہ اثاثے جن کی قیمت “فناکاری” کریپٹو سسٹم کے پروگرامی عمل اور مانگ اور فراہمی کے ڈائنامکس سے نکلتی ہے، دوسرے کی منتقلی کے کوششوں پر انحصار نہیں کرتی۔
مرکزی فہرست: دستاویز میں BTC، ETH، SOL، XRP، ADA، DOT، AVAX، LINK جیسے مقبول ٹوکن کو ڈیجیٹل کمودٹیز کے طور پر واضح طور پر نامزد کیا گیا ہے۔ ان اثاثوں کو کوئی ایک مرکزی ادارہ کنٹرول نہیں کرتا اور ان میں غیر فعال آمدنی کا باطنی مالی حق نہیں ہے۔
ڈیجیٹل سیکورٹیز
تعریف: جسے "ٹوکنائزڈ سیکیورٹیز" کہا جاتا ہے، یہ روایتی سیکیورٹیز ہیں جو کرپٹو ایسٹس کے شکل میں پیش کی جاتی ہیں، یا وہ ڈیجیٹل ایسٹس جن کا مالیاتی مضمون (جیسے کہ کمپنی کی ملکیت یا تقسیم سود کا حق) سیکیورٹیز جیسا ہوتا ہے۔
监管：无论是在链上还是链下，只要符合经济实质，即属于 SEC 监管范畴 。
regulated payment stablecoins
تعریف: 2025 کے GENIUS Act کے مطابق، اجازت یافتہ اداروں کے ذریعہ جاری کیا گیا سٹیبل کوائن۔
کوالیٹیٹو: اس قسم کے اسٹیبل کوائن کو "سکورٹیز" کی تعریف سے واضح طور پر مستثنیٰ کر دیا گیا ہے، اور انہیں بنیادی طور پر ادائیگی کے ذریعے کے طور پر خاص قانونی پابندیوں کے تحت رکھا جاتا ہے۔
ڈیجیٹل ٹولز
استعمال: صرف مخصوص کرپٹو سسٹم کے اندر استعمال کے لیے (جیسے تکنیکی رسائی یا سروس ادائیگی) جو عام طور پر سیکورٹی نہیں سمجھی جاتی۔
ڈیجیٹل کلیکٹیبلز
تعریف: ایسے اثاثے جنہیں جمع کرنے اور/یا استعمال کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے، جو آرٹ ورکس، موسیقی، ویڈیوز، گیم اندر آئٹمز یا انٹرنیٹ میمز وغیرہ کی نمائندگی کرتے ہیں
مثال: CryptoPunks، Chromie Squiggles، WIF، VCOIN وغیرہ
کوالیٹیٹو: یہ خود سکیورٹی نہیں ہے، اس کی قیمت کا تعین مانگ اور پیشکش کے تعلقات سے ہوتا ہے، دوسرے کی منتقلی کے اقدامات سے نہیں۔ لیکن اگر اسے چھوٹے چھوٹے حصوں میں تقسیم کر کے فروخت کیا جائے تو یہ سکیورٹی بن سکتی ہے۔
تین: نوآوری: سیکورٹی خصوصیات کا "الگ کرنا" اور "گتھری تبدیلی"
یہ فائل کا سب سے انقلابی قانونی نوآوری ہے — SEC نے پہلی بار تسلیم کیا ہے کہ مصنوعات کے "سکورٹی خصوصیات" مستقل نہیں ہوتیں۔
“الگ کرنا” (Separation) مکانیزم
اسکیم: منصوبہ فنڈنگ کے ابتدائی مراحل میں ہوی ٹیسٹ کے مطابق سیکورٹی (سرمایہ کاری معاہدہ) کے طور پر دیکھا جا سکتا ہے۔ لیکن جب منصوبہ اپنی راستہ نمائی مکمل کر لے، خود مختار کوڈ کو اوپن سورس بنائے، اور نیٹ ورک کی طاقت کو غیر مرکزی بنائے، تو یہ اثاثہ سرمایہ کاری معاہدے سے "الگ" ہو سکتا ہے
معیار کا فیصلہ: جب سرمایہ کار منافع حاصل کرنے کے لیے جاری کنندہ کی "مرکزی انتظامی کوششوں" پر منحصر نہیں رہتا بلکہ نظام کے خودکار عمل اور بازار کی پیش و رونق پر منحصر ہو جاتا ہے، تو اس اثاثے کو "سکیورٹی" سے "ڈیجیٹل مال" میں تبدیل کر دیا جاتا ہے
انسٹرمنٹ کا وقت: اسے اثاثہ خریدار کو دیے جانے پر فوراً یا مستقبل کی کسی تاریخ پر ہو سکتا ہے
تین حالتیں جن میں الگ کیا جاتا ہے
جاری کنندہ نے عہد پورا کر لیا: مرکزی انتظامی کوششوں کے مکمل ہونے کے بعد، چاہے غیر مرکزی مراقبہ جاری رکھا جائے یا نہیں، اثاثے سرمایہ کاری معاہدے کے دائرہ کار سے باہر ہو جائیں گے۔
جاری کنندہ کی طرف سے منصوبہ چھوڑ دیا جائے: اگر ترقی کو منسوخ کرنے کا علیحدہ اعلان کیا جائے اور وعود پر عمل نہ کیا جائے، تو اثاثہ سکیورٹیز قانون کے دائرہ کار سے باہر ہو جائے گا (لیکن جاری کنندہ اب بھی جعل سازی کی وجہ سے قانونی ذمہ داری کا متحمل ہو سکتا ہے)
دومین بازار پر ٹریڈنگ: اگر بعد میں خریدارین کو ادارے کی کوششوں پر منحصر ہونے کی مناسب توقع نہیں ہے، تو یہ ٹریڈنگ سکورٹیز کی ٹریڈنگ نہیں ہے
شفافیت کی تجاویز
ایسی منصوبہ سازوں کو رہنمائی کرتی ہے کہ وہ اپنی راستہ نمائی کی پیشرفت اور اہمیت کے نقطوں کو شفاف طور پر اعلان کریں تاکہ بازار “الگ ہونے کے نقطے” کی پہچان کر سکے۔
چار: چین پر سرگرمیوں کا معیاری جائزہ: ڈی سینٹرلائزڈ مائنز ویپر کے لیے
طویل عرصے سے چلنے والی قیمت دی گئی، مائننگ، پیکیجنگ، اور ایئرڈراپ جیسی سرگرمیوں کے حوالے سے دستاویز میں بہت تفصیلی اور مثبت وضاحت دی گئی ہے:
پروٹوکول مائننگ
کوالیٹیٹو: PoW مائننگ، نیٹ ورک کی سیکیورٹی کو یقینی بنانے اور ٹرانزیکشنز کی تصدیق کے لیے ایک "انتظامی یا ادارتی" سرگرمی ہے۔
نتیجہ: چاہے آپ منفرد طور پر مائن کریں یا مائننگ پول میں شامل ہو جائیں، کوئی سیکورٹی جاری نہیں ہوتی۔
مائننگ پول آپریشن: مائننگ پول کے آپریٹرز کی سرگرمیاں انتظامی معاملات ہیں اور مرکزی انتظامی کوشش نہیں بناتیں
پروٹوکول اسٹیکنگ
کوالیٹیٹو: اسٹیکنگ نیٹ ورک کے آپریشن کو برقرار رکھنے کا انتظامی عمل ہے
شمولیت: سولو اسٹیکنگ، تھرڈ پارٹی اسٹیکنگ کے لیے اعتماد، ٹرัสٹڈ اسٹیکنگ، اور لیکویڈ اسٹیکنگ شامل ہیں
ہوسٹڈ اسٹیکنگ: ہوسٹ صارفین کے لیے اسٹیک کرتا ہے، جب تک کہ اثاثوں کی دوبارہ قرض دینے، لیوریج یا سوداگرانہ ٹریڈنگ میں مداخلت نہ ہو، یہ سیکورٹیز سرگرمی نہیں ہے۔
متعلقہ خدمات: slash بیمہ، پہلے سے قید شدہ اثاثوں کی رہائی، لچکدار آمدنی کی ادائیگی، اثاثوں کا ایکٹھا کرنا وغیرہ، سب انتظامی معاملات ہیں
اسٹیکنگ ریسیٹ ٹوکن
کوالیٹیٹو: اگر بنیادی اثاثہ ایک غیر سیکورٹیز مال ہے اور سرمایہ کاری معاہدے کے دائرہ کار میں نہیں آتا، تو ویلیو کاپی سیکورٹیز نہیں ہے
اسکیم: سرٹیفیکیٹ صرف "ریسیٹ" کے طور پر موجود ہوتے ہیں، ان سے آمدنی نہیں ہوتی، آمدنی بنیادی اسٹیکنگ سرگرمیوں سے حاصل ہوتی ہے
پیکیج ٹوکن (Wrapping)
تعریف: صارف اپنے کریپٹو اثاثے کو کسی ٹرัสٹی یا کراس چین برج میں جمع کراتا ہے، جس کے بدلے وہ 1:1 کی مطابقت رکھنے والے قابل استرداد ویپڈ ٹوکن حاصل کرتا ہے
معیاری: اگر بنیادی اثاثہ ایک غیر سیکورٹی مال ہے اور سرمایہ کاری معاہدے کے دائرہ کار میں نہیں آتا، تو پیکیج ٹوکن "انتظامی فنکشن" ہے جو انٹرآپریبلٹی کو بڑھانے کے مقصد سے ہے اور سیکورٹی ٹریڈنگ نہیں بنتا۔
اہم پابندی: ہوسٹ کو اثاثوں کو بند کرنا ہوگا، انہیں قرض دینا، جامان رکھنا یا دوبارہ قائم نہیں کرنا چاہئے
ایئر ڈراپس
کوالیٹیٹو بریک آؤٹ: جب تک کہ وصول کنندہ نے پیسہ، سامان، سروس یا کوئی دوسری قیمت نہ دی ہو، تو ہوئی ٹیسٹ کے "پیسے کا سرمایہ کاری" عنصر پر پورا نہیں اترتا۔
استعمال کے مواقع:
خصوصی ٹوکن رکھنے والے والٹس میں ایئرڈراپ، اور ایئرڈراپ سے پہلے کوئی اعلان نہیں کیا گیا
ٹیسٹ نیٹ کے ابتدائی صارفین کو انعام دیں
اپلیکیشن کے استعمال کے مطابق اہل صارفین کو ایئرڈراپ کیا جائے گا
لال خط: اگر وصول کنندہ کو ایئرڈراپ کے بدلے خدمات فراہم کرنی ہوں (جیسے سوشل میڈیا پروموشن)، تو یہ سیکورٹی جاری کرنے کے طور پر سمجھا جا سکتا ہے
پانچواں: امریکی قیادت کی مضبوطی
فائل کے آخر میں اس کے مالی اہمیت کا تفصیلی تجزیہ کیا گیا ہے：
"ہیسٹن ایفیکٹ" کو ختم کریں: قانونی واضحی فراہم کرکے، انتظامی عدم شفافیت کی وجہ سے ہونے والے کاروباری توقف کو کم کریں اور مالیاتی نوآوری کو واپس امریکہ لانے کے لیے حوصلہ افزائی کریں
کمپلائنس لاگت کم کریں: واضح طبقہ بندی اور الگ کرنے کا راستہ کاروباری کمپنیوں کے قانونی مشورے اور تنظیمی جواب دینے کی لاگت میں کافی کمی لاتا ہے
مارکیٹ کی شفافیت کو بڑھانا: نیا فریم ورک "انویسٹمنٹ کنٹریکٹ" مرحلے میں زیادہ تفصیلی اطلاعات کی درخواست کرتا ہے تاکہ سرمایہ کاروں کا بہتر تحفظ ہو سکے
منافع اور نوآوری کو فروغ دیں: واضح قواعد مارکیٹ میں زیادہ جاری کنندگان اور کاروباری افراد کو کھینچیں گے
قیمت کی کارکردگی میں اضافہ: عدم یقین کی وجہ سے قیمت کے خراب ہونے کو کم کریں
ساتویں: نگرانی کے تعاون میں تاریخی کامیابی
ساخت کے لحاظ سے، یہ فائل ایک واضح تجزیاتی راستہ ترتیب دیتی ہے: پہلے اثاثوں کی درجہ بندی کریں، پھر ٹریڈنگ سٹرکچر کا جائزہ لیں، اور آخر میں سرمایہ کاری کے تعلق کے قائم رہنے کا تجزیہ کریں۔
مزید اہم بات یہ ہے کہ یہ SEC اور CFTC کے درمیان کریپٹو ریگولیشن کے معاملے میں نایاب تعاون کا نتیجہ ہے۔ پہلے دونوں اداروں کے درمیان "سکیورٹیز بمقابلہ کمودٹیز" کی تعریف پر طویل عرصے تک اختلافات رہے، لیکن اس مشترکہ فریم ورک نے بنیادی اثاثہ کیٹیگریز کے لیے ابتدائی تقسیم کر دی ہے، جس سے امریکی کریپٹو ریگولیشن کا مرحلہ "اداروں کے اختیارات کا مقابلہ" ختم ہو کر "ایک متحدہ قواعد کے مبنی تقسیم کے نظام" میں تبدیل ہو گیا ہے۔
یہ 68 صفحات کا دستاویز نہ صرف دہ سال کی تنظیمی بے ترتیبی کا خاتمہ کرتا ہے، بلکہ امریکہ کو عالمی کرپٹو تنظیم کے شعبے میں قیادت بھی عطا کرتا ہے۔ عملہ کے لیے یہ ایک ضروری پڑھنے والا “صنعت کا قانون” ہے؛ سرمایہ کاروں کے لیے یہ ایک واضح “حقوق کی رہنمائی” ہے؛ اور کاروباری افراد کے لیے یہ ایک واضح “مطابقت کا نقشہ” ہے۔
کرپٹو ایسٹس کا "وائلڈ ویسٹ" دور، آفیشلی ختم ہو گیا۔