ٹم لی اور مائیکل لوئس کریپٹو بیئر مارکیٹ، AI اور مارکیٹ ببلز پر بات چیت کر رہے ہیں

ترتیب اور ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو

مہمان: ٹام لی، فنڈسٹریٹ کے ملکہ مانی اور تحقیقی سربراہ؛ مائیکل لوئس،作者 of Moneyball، The Big Short، The Blind Side، اور Futureproof

میزبان: لیز تھامس، سو فائی کے سرمایہ کاری حکمت عملی کے سربراہ

پاڈکاسٹ سرچ: SoFi

اصل عنوان: AI بوم یا ببل؟ مائیکل لوئس، ٹام لی پر خطرات اور انعامات | دی امپورٹنٹ پارٹ لائیو

اسٹریمنگ تاریخ: 19 فروری 2026

The Important Part کے خصوصی لائیو ریکارڈنگ میں، SoFi کے سرمایہ کاری حکمت عملی کے ڈائریکٹر Liz Thomas نے ایک ایسا سوال اٹھایا جس کے بارے میں بہت سے سرمایہ کار دلچسپی رکھتے ہیں: کیا مارکیٹ کی تیز رفتار اضافہ کم ہو جائے گا؟ یا یہ اضافہ جاری رہے گا؟ ان سوالات کے جوابات کے لیے، انہوں نے فنانس دنیا کے دو اہم خیال رکھنے والوں کو بلایا: Fundstrat کے ملکہ مصنف اور تحقیقی ڈائریکٹر Tom Lee، اور نیو یارک ٹائمز کے بہترین فروخت ہونے والی کتابوں Moneyball، The Big Short، The Blind Side، اور Going Infinite کے مصنف Michael Lewis۔ تینوں نے مل کر 2026 میں سرمایہ کاروں کے لیے مرکزی سوالات پر بحث کی۔

اس دلچسپ بات چیت میں، وہ موجودہ مارکیٹ کے کچھ مقبول موضوعات پر گہرائی سے تجزیہ کرتے ہیں: کیوں گزشتہ کچھ سالوں میں معمولی سرمایہ کاروں کا اداء، ہارڈ فنڈز سے بہتر رہا ہے؟ سونا کیا اپنی اونچائی تک پہنچ چکا ہے؟ بٹ کوائن میں 40 فیصد کی شدید گراؤنڈ کا مطلب یہ ہے کہ کرپٹو مارکیٹ میں “کرپٹو سردی” آ گئی ہے؟ ٹام لی نے وضاحت کی کہ حالیہ AI ڈرائیون سافٹ ویئر اسٹاکس میں گراؤنڈ کا اصل مطلب شاید کاروباری پیداواری میں اضافہ ہے۔ جبکہ مائیکل لوئس نے اپنے سونے پر الٹا اقدام کے بارے میں شیئر کیا اور وضاحت کی کہ وہ “ڈر کے احساس” پر سرمایہ کاری کیوں کرتے ہیں۔

اس کے علاوہ، انہوں نے فنانشل مارکیٹس کے دیگر اہم مسائل پر بھی بحث کی، جن میں شامل ہیں: کیوین وارش کو فیڈرل ریزرو چیئرمین کے طور پر نامزد کیے جانے کے بعد، فیڈرل ریزرو کی آزادی کو خطرہ ہے؟ AI ٹیکنالوجی کی تیز رفتار ترقی سے بڑے پیمانے پر نوکریوں کا نقصان ہوگا؟ اور وفاقی حکومت کیا مسائل میں مبتلا AI کمپنیوں پر قبضہ کر سکتی ہے؟

آخر میں، وہ کرپٹوکرنسی شعبے کی طرف بھی دیکھ رہے ہیں، جہاں وہ ممکنہ "بلیک سوان" واقعات کا تجزیہ کر رہے ہیں اور فریزن فوڈ صنعت کی تاریخ سے ٹیکنالوجی کے بدلاؤ کے بارے میں قیمتی سبق سیکھ رہے ہیں۔

• اصل بُلبُل اس وقت ظاہر ہوتا ہے جب سب کو لگے کہ "یہ بالکل بُلبُل نہیں ہے"۔
• ڈگری حاصل کرنے والے نوجوانوں کی بے روزگاری کی شرح اسی عمر کے غیر ڈگری حاصل کرنے والوں سے زیادہ ہے… لیکن اگر اس کو دوسرے منظر سے دیکھا جائے، تو یہ دراصل معاشی پیداوار میں اضافے کا ایک علامت ہو سکتا ہے۔ پیداوار عام طور پر کم تر وسائل کے ذریعے زیادہ پیداوار بنانے کے طور پر پیمانہ لی جاتی ہے۔
• AI شاید لوگوں کے کہنے کے مطابق واقعی انقلابی ہو، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ یہ بازار میں عام منافع لائے گی، ٹیکنالوجی کی انقلابی صلاحیت اور مارکیٹ کے منافع کے درمیان ضروری علیحدگی نہیں ہے۔
• انفرادی سرمایہ کاروں کو شیئرز کا صحیح انتخاب کرنے کا سبب یہ ہے کہ ان کے انگیجمنٹ کا نظام ادارہ جاتی سرمایہ کاروں سے بالکل مختلف ہے… وہ اپنی اپنی رقم میں سرمایہ کاری کرتے ہیں، اس لیے وہ کسی شیئر کو دو سے تین سال تک لمبے عرصے تک رکھنے کو تیار ہوتے ہیں۔
• جب میں سونے کو رکھتا ہوں، تو میں دراصل "خوف" میں سرمایہ کاری کر رہا ہوں۔ میں سونا خریدتا ہوں کیونکہ یہ موجودہ عدم یقین کے خلاف تحفظ فراہم کرتا ہے… میں مستقبل کی بے چینی اور پریشانی کے لیے بیمہ خرید رہا ہوں۔
• گزشتہ کو دیکھتے ہوئے، صرف تین مرتبہ سونے کی قیمت ایک دن میں 9% سے زیادہ بڑھی، اور یہ تینوں مرتبہ سونے کی قیمت کے چوٹی کو ظاہر کرتی تھیں، اگر تاریخ کسی حوالے کے طور پر استعمال ہو سکتی ہے تو، سونا شاید اپنی چوٹی پر پہنچ چکا ہے۔
• ایک مالی دنیا کا کہا ہے جو فوت شدہ آرٹ کیشون سے ہے: "بائیز مارکیٹ بڑھاپے سے نہیں، بلکہ فیڈ سے ماری جاتی ہیں۔"
• ہر چیز کا طریقہ تبدیل ہو گیا ہے، لیکن انسانی فطرت وہی رہی ہے۔ وہ "میں دوسرے لوگوں سے زیادہ اور جلد کمائیں چاہتا ہوں" کا جذبہ، اس صنعت کو چلانے کی بنیادی طاقت بنی ہوئی ہے۔
• اگلے دہے میں، جو بھی AI اور متعلقہ ایکوسسٹم کو کنٹرول کرے گا، وہ عالمی سپر پاور بن سکتا ہے۔ اگر AI کی فنڈنگ کی سلسلہ واری واقعی ٹوٹنا شروع ہو جائے تو، میں یقین رکھتا ہوں کہ دفاع محکمہ بھی اس صورتحال کا مقابلہ کرنے کے لیے سیمیولیشن کر رہا ہوگا۔
• 1974 کے بعد تقریباً 40,000 کمپنیاں لسٹ ہوئیں یا تقسیم ہوئیں۔ ان میں سے 90 فیصد کے شیئرز کی قیمت 50 فیصد سے زیادہ گر گئی، اور ان 50 فیصد سے زیادہ گرنے والی کمپنیوں میں سے 90 فیصد نے آخرکار صفر ہو گئی۔ دوسرے الفاظ میں، زیادہ تر شیئرز آخرکار بے قیمت ہو جاتے ہیں۔

لیز یانگ:

گزشتہ کچھ سالوں میں عالمی مارکیٹ میں مستقل تیزی سے اضافہ دیکھا گیا، ہالیا ہفتے کچھ لہریں آئیں، لیکن کلی ترین رجحان اب بھی مضبوط ہے۔ اس ظاہری پہلو کا بڑا سبب مصنوعی ذہانت (AI) کی ترقی ہے۔ AI نے ٹیکنالوجی کے نوآوری کو فروغ دیا، نئے مصنوعات کو جنم دیا، اور بڑی مقدار میں سرمایہ کاری کو متوجہ کیا۔ تاہم، بہت سے سرمایہ کاروں میں ایک ناراحتی کا جذبہ پیدا ہوا ہے جو یہ سوچ رہے ہیں کہ کیا مارکیٹ پہلے ہی زیادہ گرم ہو چکی ہے اور کیا ترقی بہت تیز ہو رہی ہے۔ یہ خوف عالمی سطح پر پھیل گیا ہے اور ہمارا آج کا مرکزی موضوع بھی یہی ہے۔

اس ظاہریت کو بہتر طریقے سے سمجھنے کے لیے، ہم نے فنڈسٹریٹ کے ملکہ مانی اور تحقیقی ڈائریکٹر ٹام لی کو دعوت دی۔ وہ طویل عرصے سے مارکیٹ کے حوالے سے مثبت رائے رکھتے ہیں اور "بُلش" فریق کے نمائندہ کے طور پر جانے جاتے ہیں۔ ٹام، آپ اس موجودہ ماحول میں مثبت کیوں رہے ہیں؟

ٹام لی:

مشہور مالیاتی عالم آرٹ کیشون نے کہا تھا: "بیر مارکیٹ کی موت عمر کی وجہ سے نہیں، بلکہ فیڈ کی وجہ سے ہوتی ہے۔" دوسرے الفاظ میں، اسٹاک مارکیٹ کا اچھا پرفارمنس صرف اس بات کا مفہوم نہیں کہ یہ اچھا پرفارمنس جاری رکھنے میں ناکام ہو جائے گا۔ حقیقت میں، مجھے لگتا ہے کہ ہم دو اہم چیزوں کی طرف بڑھ رہے ہیں: پہلا، AI کے ریٹرنز ظاہر ہونا شروع ہو گئے ہیں، جو فاتح اور ہارنے والوں کو دوبارہ تعریف کر رہا ہے؛ دوسرا، فیڈ کی پالیسی میں تبدیلی، جو مارکیٹ کے لیے نئے سرکاری ہوا کا باعث بن سکتی ہے۔ اس لیے، سال بھر میں انویسٹرز کے لیے اسٹاک خریدنے کے کئی وجوہات موجود ہیں۔

لیز یانگ:

آئیے تازہ ترین مارکیٹ کے تبدیلیوں پر بات کرتے ہیں، سافٹ ویئر اسٹاکس میں شدید گراؤنڈ ہوا ہے اور کرپٹو مارکیٹ میں بھی واضح ریکال ہوا ہے۔ کیا ایسی مارکیٹ کی بے چینی آپ کو فکر مند کرتی ہے؟ کیا یہ آپ کے مارکیٹ کے لیے مثبت نقطہ نظر کو متاثر کرتی ہے؟

ٹام لی:

میں سمجھتا ہوں کہ بہت سے لوگ اس ظاہر کو دیکھ رہے ہیں، پچھلے دو سالوں میں AI کی ترقی ایک ایسی طاقت کی طرح تھی جو ناگزیر تھی اور جس نے بہت سے سرمایہ کاروں کی توجہ اور سرمایہ کشی کو اپنی طرف متوجہ کیا۔ تاہم، جیسا کہ آپ نے اشارہ کیا، اس سال واقعی کچھ مختلف ہوا ہے۔ ہم نے دیکھا ہے کہ بہت سے اسٹاک اور صنعتوں میں تنگی آ رہی ہے، جیسے سافٹ ویئر صنعت جو اب مانگ میں کمی اور خدمات کی دوبارہ قیمت گذاری کا سامنا کر رہی ہے۔ اس کے علاوہ، بہت سے تحقیقی رپورٹس بتاتی ہیں کہ Agentic AI اور دیگر AI ٹیکنالوجیز روایتی سافٹ ویئر حل کو تدریجاً بدل رہے ہیں۔

اس کے علاوہ، کچھ رپورٹس کے مطابق، ChatGPT کے شروع ہونے کے تین سالوں میں ٹیکنالوجی صنعت میں ملازمتوں کی تعداد میں کمی آئی ہے۔ اور زیادہ حیران کن بات یہ ہے کہ موجودہ وقت میں یونیورسٹی کے فارغ التحصیل طلبہ کی بے روزگاری کی شرح نہ صرف بلکہ اپنی عمر کے غیر یونیورسٹی فارغ التحصیل لوگوں سے بھی زیادہ ہے۔ یہ ڈیٹا "بری خبروں" کی طرح لگ رہا ہے، جو ابھی بہت سے ٹائٹل نیوزز کا مرکز ہیں۔ لیکن اگر اسے ایک مختلف نظر سے دیکھا جائے تو یہ دراصل معاشی پیداوار میں اضافے کا اشارہ ہو سکتا ہے، جسے عام طور پر کم تر وسائل سے زیادہ پیداوار بنانے کے طور پر پیمانہ لگایا جاتا ہے۔

اس منظر سے، AI کے استعمال میں پیداواری صلاحیت بڑھانے کی صلاحیت نمایاں ہو رہی ہے۔ ایسی سافٹ ویئر کمپنیوں کے لیے جو کمپنیوں کو سافٹ ویئر فراہم کرتی ہیں، اگر کمپنیاں سافٹ ویئر پر اخراجات کم کرتی ہیں، تو یہ دراصل منافع کی شرح کو بہتر بنانے کا عمل ہے۔ دوسرے الفاظ میں، AI کی طرف سے لائی جانے والی کارکردگی میں اضافہ تدریجاً حقیقی منافع میں تبدیل ہو رہا ہے۔ حالانکہ ان تبدیلیوں سے مختصر مدت میں تکلیف ہو سکتی ہے، لیکن لمبے مدت کے لحاظ سے، یہ AI ٹیکنالوجی کی پیداواری فوائد کا مضبوط ثبوت ہے۔

لیز یانگ: مائیکل، آپ نے اپنے پچھلے کاموں میں بار بار مارکیٹ کے لگاتار اضافے کے بعد اچانک گرنے کے دوران کو درج کیا ہے، جس کے ہر بار مارکیٹ کے گرنے سے پہلے کچھ سگنلز جیسے زیادہ سے زیادہ سپیکولیشن یا خطرناک سلوک نظر آتے ہیں۔ آپ کے مطالعہ کیے گئے ان مارکیٹ کے معاملات میں، کون سی مشترکہ زیادہ خطرناک خصوصیات تھیں؟ کیا آپ کو لگتا ہے کہ یہ نشانات موجودہ مارکیٹ میں بھی موجود ہیں؟

مائیکل لوئس:

یہ ایک بہت دلچسپ سوال ہے۔ صرف کہہ دوں کہ میں نے کبھی بھی کسی مارکیٹ کے گرنے کا پہلے سے درست اندازہ نہیں لگایا، میرا کام زیادہ تر اس بات کا انتظار کرنا ہے کہ “طوفان تقریباً ختم ہو جائے” اور پھر “ناقصات کو سنبھالنا”۔ میری کیریئر کا جائزہ لیں تو میری پہلی کتاب، "لائرز پارکر" (Liar's Poker)، 1980 کی دہائی کے فنانشل مارکیٹس کو درج کرتی ہے؛ اس کے بعد میں نے انٹرنیٹ ببل اور 2008 کے فنانشل کریسس کے بارے میں بھی لکھا۔ لیکن صرف اس بات پر زور دینا چاہوں گا کہ میں نے کبھی نہیں جاننا تھا کہ یہ واقعات بالکل کب ہونے والے ہیں۔ اور زیادہ اہم بات یہ ہے کہ میں نہیں سمجھتا کہ کوئی بھی ان گرنے کے وقت کا درست اندازہ لگا سکتا ہے۔ مارکیٹ میں ہمیشہ متعدد تشریحات کا امکان رہتا ہے، اور میری ذاتی سرمایہ کاری حکمت عملی صرف انڈیکس فنڈز میں پیسہ لگانا ہے۔

تاہم، میں نے دریافت کیا ہے کہ ہر مارکیٹ کے گرنے کے بعد، کچھ لوگ پہلے ہی مسئلے کو سمجھ لیتے ہیں، لیکن دلچسپ بات یہ ہے کہ ان میں سے زیادہ تر اگلے بحران میں دوبارہ درست پیشگوئی نہیں کر پاتے۔ مثال کے طور پر، مائیکل بوری نے سبپرائم کرائسز میں درست فیصلہ کیا، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ وہ مستقبل کی تمام پیشگوئیوں میں درست رہے گا۔ اس نے ٹویٹر پر اپنے Nvidia اور Palantir پر شارٹ پوزیشن لینے کا ذکر کیا، جس سے مارکیٹ میں بڑا ردعمل ہوا۔ میں نے اس سے انٹرویو کیا تھا، اس کا ترکیبی منطق سرمایہ کاری کے دور (جس میں کمپنیاں آلات، ٹیکنالوجی وغیرہ میں سرمایہ کاری کرتی ہیں) پر مبنی تھا، جس کے مطابق ان دونوں کمپنیوں کی موجودہ قیمتیں فوم کے اعلیٰ نقطے تک پہنچ چکی ہیں، لیکن اس نے اعتراف بھی کیا کہ وہ گرنے کے وقت کو بالکل درست طور پر نہیں بata سکتا۔ اس لئے، اس نے ایک زیادہ محتاط حکمت عملی اختیار کی — دو سالہ پٹ آپشن خریدنا۔ پٹ آپشنز کا اخراج کم ہوتا ہے، اگر پیشگوئی غلط نکلی تو نقصان بھی محدود رہتا ہے۔ یہ حکمت عملی ظاہر کرتی ہے کہ حتیٰ کہ بوری جیسے بینصبر لوگ بھی مارکیٹ کے مختصر مدتی تبدیلیوں کو بالکل قابو میں نہیں رکھ سکتے۔

آپ کے ذکر کردہ زیادہ خطرناک ساتھی خصوصیات کے بارے میں، میرے خیال میں سب سے اہم FOMO ہے۔ میری حالیہ لکھی گئی کتاب "Going Infinite" کو مثال بنائیں، جس میں سیم بینکمن-فرائیڈ اور FTX کی کہانی بیان کی گئی ہے، جس کا پتہ لگانا FOMO کا ایک واضح مثال ہے۔ 180 ریسک کیپٹل فرمز نے بغیر گہری تحقیق کے، SBF میں ایک ساتھ سرمایہ کاری کر دی۔ انہوں نے اس کے کاروبار کو سمجھنے کے بجائے، بڑی رقم لگا دی، اور یہ "پہلے کریں، پھر سمجھیں" کا رویہ زیادہ خطرناک رویے کا ایک واضح نشان ہے۔

ایک اور عام خصوصیت پیچیدہ انگیزہ ہے۔ جب میں نے "دی بگ شارٹ" لکھا، تو میں نے سبسپرائم کرائسز کے دوران غلط فیصلے کرنے والے ٹریڈرز سے ملاقات کی۔ انہوں نے مجھے بتایا کہ انہوں نے اعلیٰ خطرہ والے سرمایہ کاری میں شرکت اس لیے کی کیونکہ "سب کچھ یہی کر رہے ہیں"، اور اگر وہ معمول کے خلاف چل پڑتے تو انہیں پیچھے رہ جانے والوں میں شمار کیا جاتا۔ اس کے علاوہ، انہیں اعلیٰ بونس کی طرف راغب کیا گیا، جبکہ یہ سرمایہ کاریاں ناکام ہو جائیں تو ان کے بونس واپس نہیں لیے جاتے۔ یہ غلط انگیزہ لوگوں کو اس بات کا علم ہونے کے باوجود، مختصر مدت کے فائدے کی طرف جانے پر مجبور کرتا ہے۔

اگر میں جرات کر کے پیش گوئی کروں تو، میری رائے ہے کہ موجودہ مارکیٹ میں کچھ ببل کے نشانات ضرور ہیں، حالانکہ AI واقعی ایک تبدیل کرنے والی ٹیکنالوجی ہے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ ہر کوئی اس سے فائدہ اٹھا سکتا ہے۔ درحقیقت، ٹیکنالوجی کی ترقی کبھی کبھی کاروباروں کے منافع کو کم بھی کر سکتی ہے۔ AI شاید لوگوں کے بیان کے مطابق واقعی انقلابی ہے، لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ یہ ضرور اسٹاک مارکیٹ میں عام منافع لائے گا، کیونکہ ٹیکنالوجی کی تبدیلی اور مارکیٹ کے منافع کے درمیان ضروری علّت و معلول کا تعلق نہیں ہوتا۔

لیز یانگ: ٹم، میں جانتی ہوں کہ آپ کے پاس اس موضوع پر اپنی اپنی گہری سمجھ ہے۔ میں چاہتی ہوں کہ آپ FOMO اور HODL جیسے انٹرنیٹ میمز کے بارے میں بات کریں، جو حقیقت میں ریٹیل اور ادارتی طرفین کے درمیان مقابلے کو ظاہر کرتے ہیں۔

اس معاشی دور میں، کووڈ وبا کے بعد، ہم نے دیکھا ہے کہ چھوٹے سرمایہ کاروں نے بار بار بازار کی رفتار کا پیشن گوئی کیا، جبکہ ادارتی سرمایہ کار کبھی کبھی بہت محتاط نظر آئے۔ آپ کو کیا لگتا ہے کہ چھوٹے سرمایہ کار اسے کیسے کرتے ہیں؟ اور ان کا فیصلہ کیوں زیادہ درست ہوتا ہے؟ علاوہ ازیں، موجودہ بازار کے ماحول میں، آپ کو لگتا ہے کہ چھوٹے سرمایہ کار اور ادارتی سرمایہ کار میں سے کس کی فتح کی زیادہ امکان ہے؟

ٹام لی:

فنڈسٹریٹ میں، ہمارے صارفین کو عام طور پر دو کیٹیگریز میں تقسیم کیا جاتا ہے۔ ایک کیٹیگری ہمارے اداراتی تحقیق صارفین ہیں، جن میں تقریباً 400 ہیج فنڈ شامل ہیں؛ دوسری کیٹیگری FS Insight کے ذریعے سروس فراہم کی جانے والی فملی آفسز، سرمایہ کار مشیر اور اعلیٰ نکٹ ویلیو انویسٹرز ہیں۔ ہم ہر ماہ ان صارفین کو ان کے پسندیدہ اور ناپسندیدہ پانچ بڑے اسٹاکس کے بارے میں سروے کرتے ہیں۔ 2019 سے، ہم اس تجزیہ کو جاری رکھ رہے ہیں، اور نتائج بہت دلچسپ ہیں: عام سرمایہ کاروں کے انتخابات عام طور پر درست ہوتے ہیں، اور عام سرمایہ کاروں کے پسندیدہ پانچ بڑے اسٹاکس نے بہترین کارکردگی دکھائی۔ ہم اب اس ڈیٹا کو ایک سرمایہ کار پروڈکٹ میں تبدیل کرنے پر بھی غور کر رہے ہیں۔

میں سمجھتا ہوں کہ چھوٹے سرمایہ کار کسی شیئر کو صحیح طریقے سے منتخب کرنے میں کامیاب ہوتے ہیں، کیونکہ ان کے انگیجمنٹ کا نظام ادارتی سرمایہ کاروں سے بالکل مختلف ہوتا ہے۔ چھوٹے سرمایہ کار کا سرمایہ کاری کا طریقہ روزانہ یا ہفتہ وار منافع یا نقصان سے ان کی روزمرہ کی زندگی پر براہ راست اثر نہیں ڈالتا۔ وہ اپنے اپنے فنڈز میں سرمایہ کاری کرتے ہیں، جسے "مستقل سرمایہ" (لمبے عرصے تک دستیاب سرمایہ) کہا جاتا ہے، اس لیے وہ کسی شیئر کو دو سے تین سال تک لمبے عرصے تک رکھنے کو ترجیح دیتے ہیں۔

جب میں نے اس صنعت میں داخلہ کیا تو ادارتی سرمایہ کاروں کی ملکیت کی مدت عام طور پر ایک سال تھی، جو اس وقت "طویل مدتی سرمایہ کاری" سمجھی جاتی تھی۔ لیکن اب، زیادہ تر ادارتی سرمایہ کاروں کی ملکیت کی مدت 30 دن یا اس سے کم ہو چکی ہے۔ ڈیٹا کے مطابق، ہر شیئر کی اوسط ملکیت کی مدت صرف تقریباً 40 سیکنڈ ہے، اور کچھ ہارٹ فنڈز 1 یا 5 سیکنڈ تک رکھنا بھی "طویل مدتی" سمجھتے ہیں۔ اس اعلیٰ فریکوئنسی ٹریڈنگ کے انداز نے ادارتی سرمایہ کاروں کو صرف انتہائی زبردست لیکوڈٹی والے اور جلد رپورٹس دینے والے شیئرز کا انتخاب کرنے پر مجبور کر دیا ہے، جبکہ عام سرمایہ کار زیادہ تر طویل مدتی نمو کے امکانات رکھنے والے مواقع کو تلاش کرتے ہیں۔

لیز یانگ: لیکن کیا آپ کو لگتا ہے کہ اس سے مزید FOMO پیدا نہیں ہوگا؟ اگر چھوٹے سرمایہ کاروں کا انتخاب صحیح ہے، تو کیا ادارے چھوٹے سرمایہ کاروں کے پیچھے پڑنے کے لیے مجبور ہو جائیں گے؟ اس طرح، کیا مارکیٹ اس سے زیادہ گرم نہیں ہو جائے گی؟

ٹام لی:

یہ بالکل ممکن ہے۔ بازار میں عام طور پر کچھ مقبول اسٹاکس ہوتے ہیں جو چھوٹے سرمایہ کاروں کی طرف سے محبوب ہوتے ہیں اور اسی ساتھ بڑے ادارہ جات کی طرف سے زبردست شارٹ کیے جاتے ہیں۔ مثال کے طور پر، Palantir ایک واضح لڑائی کا میدان ہے، اور 2000 کی دہائی کے وسط میں Netflix بھی ایسا تھا، جب اس کی قیمت صرف 2 سے 4 ڈالر تھی اور بعد میں بڑھ کر 20 ڈالر ہو گئی۔ اس وقت، Netflix کو بہت سے ادارہ جاتی سرمایہ کاروں نے زبردست شارٹ کیا تھا، لیکن چھوٹے سرمایہ کاروں نے لگاتار خریداری جاری رکھی۔ ایک اور مشہور مثال GameStop ہے۔ Palantir اور Tesla جیسے اسٹاکس بھی پہلے لڑائی کے میدان تھے، جہاں چھوٹے سرمایہ کار ان کے طویل مدتی بالقوہ پر یقین رکھتے تھے، جبکہ ادارہ جات انہیں مختصر مدتی منافع کے لیے استعمال کرتے تھے۔ جب ان اسٹاکس کی قیمت کسی اہم نقطے تک پہنچ جاتی ہے، تو ان کا اندازہ دوبارہ ترتیب دیا جاتا ہے اور قیمت فوراً تیزی سے بڑھ جاتی ہے۔ مثال کے طور پر، 2017 میں، Tesla کو روسول 1000 انڈیکس میں شامل کرنے کے بعد اس کی قیمت میں اسی طرح کا طوفان آیا۔

مایکل لوئس: کیا میں ایک سوال پوچھ سکتا ہوں؟ آپ نے ایک بہت دلچسپ خیال کا ذکر کیا ہے: کیا آپ چھوٹے سرمایہ کاروں کے سرمایہ کاری کے انتخابات کو ایک سرمایہ کاری کا مصنوعہ بنانے کا منصوبہ رکھتے ہیں؟

ٹام لی:

ہم نے 60 ماہ کا متعلقہ ڈیٹا جمع کیا ہے، جس میں چھوٹے سرمایہ کاروں کی سب سے زیادہ پسندیدہ اور سب سے کم پسندیدہ شیئرز درج ہیں، اس کے علاوہ ہم نے خاص طور پر ان "بیٹلگراؤنڈ اسٹاکس" پر توجہ دی ہے جنہیں چھوٹے سرمایہ کار پسند کرتے ہیں لیکن ادارتی ادارے ان پر شارٹ کرتے ہیں۔ ہم ایک ETF شروع کرنے کی منصوبہ بندی کر رہے ہیں، جو ہر ماہ خودکار طور پر ان شیئرز خریدے گا جنہیں چھوٹے سرمایہ کار سب سے زیادہ ممکنہ سمجھتے ہیں۔ اسے ایک "پروفیشنلی وریفائرڈ WallStreetBets" کے طور پر سمجھیں۔ ریڈٹ پر کی جانے والی بے ترتیب بات چیت کے برعکس، ہمارا ڈیٹا ادائیگی کرنے والے صارفین سے آتا ہے، جو ہمارے حقیقی صارفین ہیں اور ان کے اصل سرمایہ کاری کے خیالات کو ظاہر کرتا ہے۔ اور زیادہ اہم بات یہ ہے کہ ہمارا ڈیٹا سخت فلٹر اور تصدیق سے گزرا ہے تاکہ اس کا ذریعہ حقیقی اور قابلِ اعتماد ہو۔ یہ ڈیٹا روبوٹس یا جعلی اکاؤنٹس سے نہیں آتا، بلکہ حقیقی سرمایہ کاروں سے آتا ہے۔

لیز یانگ: آپ کے خیال میں، ادارہ جات اور معمولی سرمایہ کاروں کے درمیان سونے میں سرمایہ کاری کی ترجیحات میں کیا فرق ہے؟ علاوہ ازیں، آپ سونے اور چاندی جیسی قیمتی دھاتوں کے مستقبل کے اداء کے بارے میں کیا سوچتے ہیں؟ حالانکہ میں انہیں میم اسٹاکس نہیں کہنا چاہتا، لیکن وہ حقیقت میں م speculative اثاثوں کا حصہ بن چکے ہیں۔

میں ہمیشہ سوچتا رہا کہ سونے کا تجارتی سلسلہ بنیادی طور پر ادارہ جاتی سرمایہ کاروں اور مختلف ملکوں کے مرکزی بینکوں کے ہاتھوں میں ہے، لیکن حیرت کی بات یہ ہے کہ پچھلے کچھ سالوں میں سونا بہت اچھا پرفارم کیا، جس نے اس نے سپی 500 انڈیکس کو متعدد سالوں تک پیچھے چھوڑ دیا۔ کچھ سال پہلے، میں سونے میں سرمایہ کاری کی تجویز دے رہا تھا، لیکن بہت سے لوگ مجھے ایک "سونے کی چاندی کے ساتھ بیٹھی بوڑھی عورت" سمجھتے تھے۔ تاہم، بعد میں سونے کی قیمت میں واقعی بڑی اضافہ ہوا، جس نے بڑی تعداد میں چھوٹے سرمایہ کاروں کو اپنی طرف متوجہ کر لیا۔

میں نے ایک بار نیو یارک سٹاک ایکسچینج میں شو کے لیے جانے کا تجربہ کیا، جب GLD (گولڈ ETF) کی گھنٹی بج رہی تھی، ایکسچینج کے باہر بڑے بڑے فیک گولڈ بارز رکھے ہوئے تھے اور گولڈ کے جھنڈے لٹکائے گئے تھے۔ اس وقت میں نے سوچا: “چھوٹے انویسٹرز اب بڑے پیمانے پر داخل ہو رہے ہیں۔”

ٹام لی:

سونے کی کارکردگی واقعی بہت چمکدار رہی ہے۔ اگر ہم پچھلے 25 سال کے مارکیٹ سائیکل کا جائزہ لیں، تو ہم پائیں گے کہ سونے کی واپسی نے اسپی 500 انڈیکس کو بھی پیچھے چھوڑ دیا ہے۔ اس کے پیچھے ممکنہ طور پر آبادیاتی تبدیلیاں شامل ہیں۔ فنڈسٹریٹ میں، ہم نے آبادیاتی رجحانات سے متعلق کئی ظواہر کا مطالعہ کیا ہے، اور ہم نے پایا ہے کہ صرف ایک نسل کو چھوڑ کر صارفین کی ترجیحات بدل جاتی ہیں۔ جیسے کہ آر وی (RV) کی فروخت ایک اچھا مثال ہے، جس میں آر وی کی فروخت 50 سال بعد ایک چوٹی پر پہنچتی ہے۔ کووڈ-19 وبا کے دوران، آر وی کی فروخت تاریخی سطح پر پہنچ گئی۔

اس "جینریشنل ٹرانسفر" کے پیچھے کا منطق یہ ہے کہ بچے عام طور پر والدین کی پسندیدہ چیزوں میں دلچسپی نہیں رکھتے، لیکن دادا دادی کی پسندیدہ چیزوں میں زبردست دلچسپی رکھتے ہیں۔ مثال کے طور پر، اگر آپ کے والد موٹر سائیکل چلاتے ہیں، تو آپ کو یہ بات اچھی نہیں لگ سکتی؛ لیکن اگر آپ کے دادا موٹر سائیکل چلاتے ہیں، تو آپ کو یہ بہت جبکہ پرانی تصاویر دیکھ کر، ہیرلڈیموٹر سائیکل کی مقبولیت بھی اسی قانون کے مطابق ہے۔ سونا "بیبی بوومرز" کے لیے ایک اہم سرمایہ کاری ہے، جبکہ ایکس جینریشن کو ہارڈ فنڈز زیادہ پسند ہیں۔ آج، ملینیلز اور Z جینریشن سونے کو دوبارہ توجہ دے رہے ہیں، جو دراصل ایک جینریشنل ٹرانسفر کا مظہر ہے۔ سونے کا بازاری اقدار تقریباً 35 ٹریلین ڈالر ہے، جبکہ اسپی 500 انڈیکس (ٹیکنالوجی سات بڑوں کو استثناء کے ساتھ) کا کل مارکیٹ ویلیو تقریباً 40 ٹریلین ڈالر ہے۔ سونے کے بازار کا سائز تقریباً اسٹاک مارکیٹ کے سائز تک پہنچ چکا ہے۔

مایکل لوئس: کیا آپ کا مطلب 35 ٹریلین ڈالر سے ہے کہ یہ موجودہ تمام سونے کا کل بازاری قیمت ہے؟

ٹام لی:

ہاں، زمین پر موجود تمام سونا۔ تقریباً 7 ارب اونس سونا، جس کی قیمت 5000 امریکی ڈالر فی اونس کے مطابق، کل بازار کی قیمت تقریباً 35 ٹریلین امریکی ڈالر ہے۔

سونے کے بارے میں کچھ اہم نکات ہیں۔ ایک تحقیق میں دلچسپی رکھنے والے کے طور پر، میں نے سونے کا مطالعہ کرنا ہمیشہ پسند کیا ہے اور میں اس کی منفرد خصوصیات کو سمجھتا ہوں۔ سونا ایک ایسا اثاثہ ہے جس میں لینڈی اثر (Lindy Effect) ہے۔ لینڈی اثر کا مطلب ہے کہ جس چیز کا وجود زیادہ عرصہ چلا ہے، لوگ اس کی قیمت کے مستقل رہنے پر زیادہ اعتماد کرتے ہیں۔

سونا ایک قیمتی محفوظ کے طور پر صدیوں سے موجود ہے، جس کی لمبی عرصہ تسلیمیت اسے اب بھی وسیع پیمانے پر قبولیت دیتی ہے۔ سونے کو ایک تبادلہ کے ذریعہ کے طور پر دیکھا جاتا ہے کیونکہ اس کی نایابی ہے۔ تاہم، میرے خیال میں، سونے کو اب بھی کچھ ممکنہ "بلیک سوان رسک" کا سامنا ہے۔

سب سے پہلے، زمین پر سونے کے ذخائر محدود ہیں، لیکن زمین کے اندر زمین پر سے کئی ملین گنا زیادہ سونا دفن ہے۔ اگر سونے کی قیمت بہت زیادہ ہو جائے تو، یہ کئی لوگوں کو سونے کی کانوں کے شعبے میں آنے کی طرف راغب کر سکتی ہے۔ مثال کے طور پر، اگر قیمت ایک خاص حد تک پہنچ جائے تو، کچھ لوگ سونے کی کانوں میں کام کرنے کے لیے براہ راست ٹرانس فارم ہو سکتے ہیں، کیونکہ اس وقت سونے کی کان کنی کی قیمت دیگر تمام شعبوں سے زیادہ ہو سکتی ہے۔

دوسرے، سونے کا ذریعہ اصل میں “بیرونی” (extraterrestrial) ہے۔ سوچیں کہ اگر SpaceX مریخ کی تلاش شروع کر دے اور خلاء میں ایک سونے سے بھرپور ایسٹروئڈ دریافت کر لے، تو اس وقت، اگر الون مسک ان وسائل کو کھود سکے، تو وہ تمام سونا رکھ سکتا ہے اور ایک نئی “مرکزی بینک” بن سکتا ہے۔ اور یہ ایسٹروئڈ شاید سووں ارب اونس سونا رکھتا ہو، جو عالمی سونے کے بازار پر بڑا اثر ڈالے گا۔

آخر میں، الجیمی کا خطرہ بھی ہے۔ اگر کوئی ایسا طریقہ دریافت کر لے جس سے وہ اٹامک سٹرکچر تبدیل کر کے سیسہ کو سونے میں تبدیل کر سکے، تو وہ شاید اس ٹیکنالوجی کو عوامی طور پر شیئر نہ کرے بلکہ چپکے سے سونے کی پیداوار شروع کر دے۔ اس وقت، عالمی مارکیٹ میں اچانک سونے کی بڑی مقدار کا اضافہ ہو سکتا ہے، جس سے سونے کی قیمت میں شدید کمی آ سکتی ہے۔

تو، سونا واقعی ایک عالی سرمایہ کاری کا انتخاب ہے، لیکن اس کی اپنی حدود بھی ہیں۔ مثال کے طور پر، جب سونے کی قیمت 9000 امریکی ڈالر تک پہنچ جائے، تو اس کا بارش کل مارکیٹ کی قیمت سے زیادہ ہو سکتی ہے۔

لیز یانگ: تو، سونے کا کیا کوئی قیمت کا نقطہ ہوگا جہاں اس کی سرمایہ کاری کی قیمت ختم ہو جائے؟

ٹام لی:

ہم نے اس کے لیے گہری تحقیق کی اور پچھلے 100 سالوں کے دوران سونے اور اسٹاک مارکیٹ کی کل قیمت کا موازنہ کیا۔ ہماری تحقیق سے پتہ چلتا ہے کہ سونے کی کل قیمت اسٹاک مارکیٹ کی کل قیمت کا 150% تک پہنچ سکتی ہے، لیکن یہ تقریباً اس کی حد ہے۔ مثال کے طور پر، 30 جنوری کو، سونے کی قیمت ایک دن میں 9% گر گئی، جس سے پتہ چلتا ہے کہ اس کی قیمت میں بہت زیادہ تبدیلی آ سکتی ہے۔ ماضی کو دیکھتے ہوئے، صرف تین بار سونے کی قیمت ایک دن میں 9% سے زیادہ بڑھی، اور یہ تینوں مواقع سونے کی قیمت کے اعلیٰ نقطے کو ظاہر کرتے تھے؛ اگر تاریخ کو حوالہ بنایا جائے تو، شاید سونے کی قیمت پہلے ہی اپنے اعلیٰ نقطے پر پہنچ چکی ہے۔

لیز یانگ: مائیکل، آپ نے پہلے کہا تھا کہ آپ کا بنیادی طور پر ETF اور کچھ پاسیو انویسٹمنٹ انڈیکس فنڈز، جیسے وینگارڈ کے انڈیکس فنڈز میں سرمایہ کاری ہے۔ لیکن آپ کبھی کبھار دیگر سرمایہ کاریوں کی کوشش بھی کرتے ہیں، صحیح؟

مائیکل لوئس:

ہاں، کبھی کبھی میں اپنی عقل کھو دیتا ہوں۔ سونے کے بارے میں، میں ایک کہانی سناتا ہوں۔ بچپن میں میں ہر ہفتہ ایک گروپ کے ساتھ پوکر کھیلتا تھا، جس میں ایک شخص، بوبی کلائن، ہمیشہ دوسرے لوگوں سے زیادہ کامیاب رہتا تھا، وہ پوکر کے لیے پیدا ہوا تھا۔ وہ میرا ایک بہترین دوست تھا۔ فنانشل کریسس کے دوران، اس کے پاس وال سٹریٹ پر اپنا فنڈ تھا جو سبسائڈ لون مارکیٹ کو شارٹ کرتا تھا۔ اصل میں وہ بھی "دی بگ شارٹ" کی کہانی کا حصہ تھا، جس نے سبسائڈ لون مارکیٹ کو شارٹ کرکے بڑی دولت حاصل کی اور بعد میں اپنا ایسٹ مینجمنٹ کمپنی قائم کیا۔

چار سال پہلے، جب میں نے اس سے ملاقات کی، تو اس نے میرے سامنے اپنے رومی قدیم سکوں کا مجموعہ دکھایا اور میرے سامنے یہ بھی واضح کیا کہ رومی سلطنت کے شہنشاہ کیسے ہر وقت سکوں میں چاندی کی مقدار کم کرتے رہے تاکہ نقدی کی حقیقی قیمت کو چپکے سے کم کیا جا سکے۔ اس نے اپنے یہ تاریخی کہانیوں کے ذریعے سونے کی خریداری کی وجہ بیان کی۔ اگرچہ اس کا نقطہ نظر بہت منطقی لگا، لیکن اس وقت میں مکمل طور پر متاثر نہیں ہوا۔ مجھے ہمیشہ لگتا رہا کہ سونا خریدنا ایک پاگل پن کی بات لگتی ہے۔

تاہم اس کی بات میرے دماغ میں ہمیشہ گونجتی رہی، تقریباً تین سال پہلے، میں نے فیصلہ کیا کہ میں کچھ سونا خریدوں، میں نے کافی خریدا، اور اس کی قیمت اس کے بعد سے لگاتار بڑھتی رہی۔ ایک ماہ پہلے، میں نے بوبی کلائن کو فون کیا اور اسے بتایا کہ میں نے اس کی تجویز سن کر سونا خریدا ہے اور میں نے بہت پیسہ کمانا ہے۔ بوبی کو سونے کے مارکیٹ کے بارے میں میرے مقابلے میں بہت زیادہ علم ہے، اور اس کی سرمایہ کاری زیادہ تر سونے کی کان کنی کے شیئرز پر مرکوز ہے، جو سونے میں سرمایہ کاری کا ایک زیادہ معقول طریقہ ہے۔ اس نے سونے کے لیے کچھ "بلیک سوان رسک" کو بھی تسلیم کیا ہے، لیکن وہ سمجھتا ہے کہ یہ خطرات بٹکوائن جیسے اثاثوں کے مقابلے میں بہت کم ہیں۔

جس چیز سے میری سب سے زیادہ دلچسپی تھی، وہ یہ تھی کہ جب بٹ کوائن پہلی بار ظاہر ہوا، تو سب کہتے تھے کہ یہ سونے کا مقابلہ کرنے والا ہے، اور اسے ڈیجیٹل سونا (Digital Gold) بھی کہا جاتا تھا۔ لیکن بعد میں میں نے دیکھا کہ بٹ کوائن کی قیمت کا رجحان اب سٹاک مارکیٹ کے ساتھ مطابقت رکھنے لگا ہے، جبکہ سونا الگ رہتا ہے۔ اس سے میرا خیال ہے کہ بٹ کوائن اب ڈیجیٹل سونا نہیں رہا، بلکہ شاید ایک اور اثاثہ کی قسم بن گیا ہے۔

سونا ایک جادوئی اثاثہ ہے، لیکن اس کی قیمت بنیادی طور پر انسانی اتفاق پر منحصر ہے۔ ہم اس لیے سونے کو قیمتی سمجھتے ہیں کیونکہ ہم سب مل کر اس پر یقین رکھتے ہیں کہ اس کی قیمت ہے۔ جب میں سونا رکھتا ہوں، تو میں حقیقت میں "ڈر" میں سرمایہ کاری کر رہا ہوں؛ میں سونا خریدتا ہوں کیونکہ یہ موجودہ عدم یقین، جیسے عالمی سیاسی بے استقامتی، مالی危机، یا ممکنہ مالی تباہی کے خلاف تحفظ فراہم کرتا ہے۔ دوسرے الفاظ میں، میں مستقبل کے بے چینی اور پریشانی کے لیے بیمہ خرید رہا ہوں۔

موجودہ سیاسی اور معاشی صورتحال اب بھی عدم استحکام سے بھری ہوئی ہے، میرے خیال میں یہ خوف اور پریشانی جلد ختم نہیں ہوگی، اس لیے حتیٰ کہ سونے کی قیمت 60% گر جائے تو بھی میں اسے ایک کامیاب ٹریڈ سمجھتا ہوں۔ لیکن میں سب کو یہ تذکرہ دینا چاہتا ہوں کہ اس کا مطلب یہ نہیں کہ یہ ایک تجویز کردہ سرمایہ کاری کا طریقہ ہے۔ میں نے صرف ایک لمحے کے جذبے میں سونا خریدا تھا، اور اچانک میرا منافع ہو گیا۔ عام طور پر، یہ ایک منطقی سرمایہ کاری کا طریقہ نہیں ہے۔

لیز یانگ: ٹم، آپ نے پہلے کہا تھا کہ موجودہ AI کی ترقی آپ کو 90 کے آخر اور 2000 کے شروع کے ٹیلیکام صنعت کی طرف لے جاتی ہے، اور آپ نے کہا تھا کہ ہم شاید اب بھی AI کے ابتدائی مراحل میں ہیں۔ اگر یہ سچ ہے، تو آپ کو لگتا ہے کہ اس وقت کی صورتحال کے مقابلے میں کیا فرق ہے؟

مثلاً، موجودہ سرمایہ کاری (CapEx) کا سائز 90 کی دہائی کے مقابلے میں کہیں زیادہ ہے اور GDP کا بھی زیادہ تناسب ہے۔ اہم بات یہ ہے کہ یہ سرمایہ کاری شروع ہو چکی ہے، جبکہ 90 کی دہائی میں اس مرحلے کو شاید ابھی تک واضح طور پر شروع نہیں کیا گیا تھا۔ کیا آپ کو لگتا ہے کہ ہم سرمایہ کاری پر زیادہ خرچ کر رہے ہیں؟

ٹام لی:

میں مائیکل کے خیال سے متفق ہوں، آخرکار AI ایک بुل بیبل بن جائے گا۔ لیکن دلچسپ بات یہ ہے کہ جب لوگ کہنے لگتے ہیں کہ کوئی چیز بُل بیبل ہے، تو اس وقت عام طور پر یہ ابھی بُل بیبل نہیں ہوتا، اصل بُل بیبل تب ظاہر ہوتا ہے جب سب کو لگے کہ "یہ بالکل بُل بیبل نہیں ہے"۔ میں 90 کی دہائی کا ٹیکنالوجی تجزیہ کار رہا ہوں، جب میں نے ٹیلیکام صنعت کے زبردست اضافے کو دیکھا۔ اس وقت جیسے Global Crossing اور Quest جیسی کمپنیاں فائبر آپٹک نیٹ ورکس کا تھاڑا لگا رہی تھیں۔ میں Solomon Brothers میں کام کر رہا تھا، اور جیک روبمن اس وقت فنڈز جمع کرانے والوں میں سے ایک اہم شخص تھا۔

اس وقت، تمام کمپنیاں اور تجزیہ کاروں نے اپنے ماڈلز کو ایسی بہت زیادہ قیمتوں کو مناسب ثابت کرنے کے لیے تبدیل کر دیا تھا۔ فنڈنگ کی لاگت تقریباً صفر ہو گئی تھی، جبکہ نکاس قیمت کے گُنا 20 یا 30 تک پہنچ گئے۔ جب بالآخر بُلبول ٹوٹا، تو متعلقہ تمام صنعتیں — چاہے وائی لیس کمیونیکیشن ہو یا اس پورے生态系统 کے دیگر حصے — سب ایک ساتھ ڈوب گئیں۔

لیکن فونٹ کے ٹوٹنے کے بعد، بہترین سرمایہ کاری کے مواقع عام طور پر تباہی سے نکلتے ہیں۔ مثال کے طور پر، اس کریش کے بعد، مواصلاتی ٹاور کمپنیاں سب سے بڑے فائدہ مند بن گئیں، جن کی واپسی S&P 500 کی 10 گنا تھی۔ ایک اور غیر متوقع فائدہ مند پیزا کمپنیاں تھیں، جیسے ڈومینوز پیزا۔ یہ ظاہر کرتا ہے کہ کبھی کبھی وہ پیزا جو بینکروں نے رات بھر کام کرتے ہوئے آرڈر کیا، وہ بہترین سرمایہ کاری بن گئے۔ وہ مواصلاتی ٹاور کمپنیاں جنہوں نے وائیرلس ڈیوائسز لٹکانے کے لیے میٹل ٹاورز تعمیر کیے، بالآخر بہترین سرمایہ کاری کا انتخاب بن گئیں۔

مائیکل:

آپ درست کہ رہے ہیں، جب سب کہتے ہیں کہ “یہ فوم نہیں ہے”، تو اسی وقت اصل فوم ہوتا ہے۔ لیکن اب سب AI کے بارے میں بات کر رہے ہیں کہ کیا یہ فوم ہے، جس سے مجھے لگتا ہے کہ یہ ابھی فوم نہیں ہے۔ کیونکہ ہم اس کے ساتھ احتیاط سے پیش آ رہے ہیں۔

لیز یانگ: بہت سے لوگ کہتے ہیں کہ "یہ بار الگ ہے"، لیکن میں ہمیشہ سوچتی رہی ہوں کہ مالیاتی اور تجارتی دورانیے کا بنیادی طور پر کوئی فرق نہیں ہوتا۔ حالانکہ ان کو چلانے والے عوامل میں تبدیلی آ سکتی ہے، لیکن آخری نتائج زیادہ تر ایک جیسے ہوتے ہیں۔ کیا آپ کو لگتا ہے کہ کبھی کوئی بار حقیقت میں الگ تھلا تھا؟ یا آپ کا تجربہ آپ کو اس بات پر زیادہ یقین دلاتا ہے کہ تاریخ ہمیشہ دہراتی ہے؟

مائیکل:

شاید، لیکن مجھے لگتا ہے کہ ہر لہر مزید极端 ہوتی جا رہی ہے۔ لوگ مالی نتائج پر زیادہ توجہ دے رہے ہیں اور بڑے سماجی نتائج کو نظرانداز کر رہے ہیں۔ مثال کے طور پر، AI کا اثر مالی بازار سے بہت زیادہ ہو سکتا ہے۔ میں نے کچھ ٹیکنالوجی ماہرین سے بات کی ہے، جن میں سے کچھ کا خیال ہے کہ AI انسانی نسل کے خاتمے کا باعث بن سکتا ہے۔ اگر یہ سچ ہے، تو بازار کی کارکردگی کا کیا مطلب؟ اگر ہم سب نہیں رہیں گے، تو پورٹ فولیو کتنے بھی اچھا کیوں ہو؟

میں ان極端 پیشگوئیوں کے ساتھ محتاط ہوں۔ لیکن یہ نہیں کہا جا سکتا کہ AI کی ترقی سے بہت بڑا سماجی اثر ہوگا، جیسے کہ مزدوری کے بڑے پیمانے پر نقصان۔ زیادہ دلچسپ بات یہ ہے کہ Google اور OpenAI کے اعلیٰ افسران ایک طرف کہتے ہیں، “ہمیں بہت احتیاط کرنی چاہیے، AI انسانیت کو تباہ کر سکتی ہے۔” لیکن دوسری طرف وہ کہتے ہیں، “صرف 18 ماہ میں، AI انسانوں سے بہتر کام کر سکتی ہے۔” یہ بہت متناقض لگتا ہے۔

ابھی AI کے انسانی جنس کو تباہ کرنے کے بارے میں سوچیں نہیں۔ فرض کریں کہ 18 ماہ بعد، AI انسانوں کے کر سکنے والے تمام کاموں کو بہتر طریقے سے کر لے گا، تو اس ملک کی حالت کیا ہو جائے گی؟ ابھی بہت سے لوگ معاشی حالت سے ناراض ہیں، اگر AI کا ترقی کا رخ اتنی تیزی سے جاری رہا تو یہ ناراضگی نئے درجے تک پہنچ جائے گی، اس کے مقابلے میں بورس کے اُٹھنا اور گرنا اب اتنی اہمیت کا نہیں رہ جائے گا۔

میں اصل میں یہ نہیں سمجھتا کہ 18 ماہ کے اندر AI تمام لوگوں کے کاموں کو مکمل طور پر بدل دے گا۔ کم از کم میرے لیے، میں اب تک کوئی خطرہ محسوس نہیں کر رہا۔ میں نے AI کو سیم بینکمن-فرائیڈ کے بارے میں ایک کتاب لکھنے کے لیے آزمایا، یا اس جیسی کوئی اور چیز، لیکن اس نے صرف ویب سے موجودہ معلومات حاصل کیں، انسانی سوچ کو حقیقت میں سمجھنے کی کوشش نہیں کی، اس نے انٹرویو نہیں کیے اور کہانی کے تفصیلات اور جذبات کو بحال نہیں کیا، اور اس طرح لکھا گیا کچھ بھی درست نہیں تھا۔

کیا میں آپ کو ایک چھوٹی سی کہانی سناتا ہوں؟ جب میں نے "جانے کا انہد" (Going Infinite، سیم بینکمن-فرائیڈ کے بارے میں ایک کتاب) لکھی، تو مجھے معلوم تھا کہ اس نے سیم الٹمن کے ساتھ تعامل کیا تھا۔ اس لیے میں نے سیم الٹمن سے ملنے کا فیصلہ کیا تاکہ وہ مجھے سیم بینکمن-فرائیڈ کے بارے میں اپنا خیال بتائے۔ ہم نے اس کے گھر پر رات کا کھانا کھایا، وہ ایک بہت دلچسپ شخص تھا، اور اس سے بات کرنا بہت مزیدار تھا۔ لیکن مجھے محسوس ہوا کہ اس میں کچھ چالاکی تھی، اس نے مجھے بتایا کہ بہت سے لوگ اس کی زندگی پر کتاب لکھنا چاہتے ہیں، لیکن وہ ہر کسی کو اجازت نہیں دینا چاہتا۔ وہ ایک مناسب شخص منتخب کرنا چاہتا تھا تاکہ دوسرے لوگ اسے پریشان نہ کریں۔

میں نے اس سے پوچھا، "چونکہ آپ کا AI اتنی ذکی ہے، تو اسے اپنی سوانح حیات خود کیوں نہیں لکھنے دیتے؟ آپ تمام چیٹ ریکارڈز اور معلومات ڈال سکتے ہیں، اور اسے خود لکھنے دے سکتے ہیں۔" اس نے جواب دیا، "اس کی ذکاوت ابھی کافی نہیں، اور وہ جو کتاب لکھے گا وہ بہت بری ہوگی۔" میں نے کہا، "تو کب ایک اچھی کتاب لکھے گا؟" اس نے کہا، شاید کچھ سالوں بعد۔

تو ہم ایک معاہدہ پر رضامند ہو گئے: جب تک AI کافی ذکی نہ ہو جائے اور ایک اچھی کتاب لکھ سکے، میں اس کا چیلنج کروں گا۔ اس وقت، میں ایک کتاب لکھوں گا، اور AI بھی ایک کتاب لکھے گا، اور ہم یہ دیکھیں گے کہ کون زیادہ اچھی کتاب لکھتا ہے۔ تاہم، سچ بولوں تو، اب تک محسوس نہیں ہوا کہ AI تمام لوگوں کے کاموں کو بدل سکتا ہے۔

لیز یانگ: جب بھی کوئی نئی ٹیکنالوجی ظاہر ہوتی ہے، لوگ کہتے ہیں کہ یہ تمام نوکریوں کو ختم کر دے گی، لیکن واقعی میں، ٹیکنالوجی کی ترقی عام طور پر زیادہ نوکریوں کا ایجاد کرتی ہے۔ کیا آپ کو لگتا ہے کہ اس بار بھی ایسا ہوگا؟

ٹام لی:

تاریخی طور پر، ملازمت پر دو مختلف ٹیکنالوجی کے تبدیلیوں کا بالکل الگ اثر پڑا ہے۔ پہلا مثال 1930 کی دہائی کی فریز کی ٹیکنالوجی ہے۔ اس وقت، امریکہ میں 30 فیصد مزدور کسانی کاموں میں مصروف تھے، لیکن فریز کی ٹیکنالوجی کے ظہور نے کھانے کے صنعت کو بالکل بدل دیا۔ اس نے کھانے کے خراب ہونے کی شرح کم کر دی، جس سے خاندانی آمدنی کا 20 فیصد سے 5 فیصد تک کھانے پر خرچ کم ہو گیا، اور کسانی ملازمت کا تناسب بھی 30 فیصد سے 5 فیصد تک کم ہو گیا۔ جبکہ 95 فیصد کسانوں کے کام ختم ہو گئے، لیکن اس سے مزید وقت اور وسائل آزاد ہوئے جنہوں نے معاشی خوشحالی کو فروغ دیا۔

لیکن دوسرے مثال میں اس کا بالکل اُلٹا ہے۔ جب چین نے تیاری کی صنعت پر قبضہ کیا تو امریکہ کے بہت سے ریاستوں کی معیشت متاثر ہوئی۔ بہت سے مزدور بے روزگار ہو گئے، جبکہ پالیسی سازوں نے ان لوگوں کے لیے نئے روزگار کے مواقع تلاش نہیں کیے۔

لیز یانگ: مائیکل، آپ کے کیریئر کے آغاز سے لے کر اب تک، وال اسٹریٹ میں آپ کو کون سے حیران کن تبدیلیاں یا وہی باتیں لگیں جو ویسی ہی رہیں؟ آپ کی بیٹی اب وال اسٹریٹ میں کام کر رہی ہے، نا؟ اس نے لائیرز پیکر پڑھا ہے؟

مائیکل:

نہیں۔ وہ میری لکھی کسی بھی کتاب کو پڑھنا نہیں چاہتی تھی۔ ایک بار، اس کے بوس — جو ایک بہت تجربہ کار شراکت دار تھے — نے اس کی میز پر یہ کتاب رکھ دی اور اس سے کہا: “اگر آپ صنعت کے اصلی جوہر کو سمجھنا چاہتی ہیں، تو آپ کو یہ کتاب ضرور پڑھنی چاہیے۔” وہ گھر آ کر میرے پاس یہ بات لے آئی۔ میں نے پوچھا: “تو کیا تم نے اسے پڑھا؟” اس نے جواب دیا: “نہیں، میں نے اسے گلاس کے نیچے بٹن کے طور پر استعمال کر لیا۔”

لیکن سنجیدہ بات یہ ہے کہ میں نے اس کے کام کا مشاہدہ کیا تو محسوس کیا کہ موجودہ وال سٹریٹ بہت زیادہ "مقداری" اور "پروگرامائی" ہو چکا ہے۔ میرے زمانے میں ٹریڈرز ٹریڈنگ فلور پر چیخ پڑتے تھے اور ان کا اعتماد جرات اور رشتہ داریوں پر ہوتا تھا۔ اب سب کمپیوٹر کے سامنے بیٹھے ہیں اور الگورتھمز کے چل رہے ہونے کا مشاہدہ کر رہے ہیں۔ حالانکہ طریقہ کار تبدیل ہو گیا ہے، لیکن انسانی فطرت وہی رہی ہے۔ "میں دوسرے لوگوں سے زیادہ اور جلد پیسہ کمانا چاہتا ہوں" کا جذبہ اب بھی صنعت کو چلانے والی بنیادی طاقت ہے۔ چاہے وہ چیخ کر کے ہو یا AI الگورتھمز چلا کر، یہ لالچ کا جذبہ ایک جیسا ہے۔

یہ سوچنا عجیب ہے کہ کبھی کبھی لوگ میرے پاس فنانشل کنسultan کے طور پر آتے تھے اور میرے لیے اتنی زیادہ رقم خرچ کرتے تھے، یہ وہ وقت تھا جب وال سٹریٹ سب سے پاگل تھا۔ مجھے حیرانی ہوئی کہ میں جن چیزوں سے گزر چکا تھا، وہ اب بھی متعلقہ ہیں۔ اب مارکیٹ میں بہت بڑا تبدیلی آ چکی ہے، صرف اس بات کے علاوہ کہ اب کوئی میرا وہ کام نہیں کرتا، بانڈ مارکیٹ بھی تبدیل ہو چکا ہے، اور بہت سی چیزیں آٹومیٹڈ ہو چکی ہیں۔ اب ٹریڈنگ زیادہ تر روبوٹس کے ذریعے ہوتی ہے، انسانوں کے درمیان تفاعل کے بجائے، ٹریڈنگ فloor پر پہلے جیسی گونج اور تحریک نہیں رہی، وہ انسانی تفاعل غائب ہو چکا ہے۔

تو میری کہانی کا اب بھی کسی کو دلچسپی کیوں ہے؟ جو وجوہات میں سوچ سکتا ہوں، وہ یہ ہے کہ دنیا اب بھی نوجوانوں کے زیرِ اثر ہے۔ جیسے میں نے اس صنعت میں داخلہ لیا تھا، یا جیسے آپ نے داخلہ لیا تھا، نوجوان اس شعبے پر قابض تھے۔ پرنسٹن، ہارورڈ یا ییل سے تعلیم حاصل کرنے والے طلباء، صرف کچھ سالوں کے کام کے بعد، جو آج تک مہنگے لگتے ہیں، ان کو ڈالر کی لاکھوں کی تنخواہ مل رہی تھی، اور اس نے اعلیٰ تعلیمی اداروں اور فنانشل سسٹم کے درمیان تعلق کو بالکل بدل دیا۔

میرے والد کی نسل میں، جو لوگ اوسط درجے حاصل کرتے تھے وہی وال اسٹریٹ جاتے تھے، اس وقت وال اسٹریٹ صرف ایسے لوگوں کے لیے تھا جو معاشرتی مہارت رکھتے تھے، نہ کہ سب سے ذہین لوگوں کے لیے، کیونکہ ذہین لوگ دوسری چیزوں کو چن لیتے تھے۔ اس دور میں فنانس کا شعبہ بہت زیادہ کمائی نہیں دیتا تھا۔

لیکن بعد میں سب کچھ بدل گیا، مالیاتی نظام کی تیزی سے توسیع اور اعلیٰ منافع نے بڑی تعداد میں عالِم طلبہ کو اپنی طرف متوجہ کر لیا، اچانک ان نامور یونیورسٹیوں کے فارغ التحصیل طلبہ کا نصف حصہ مالیاتی صنعت میں کیریئر بنانا چاہنے لگا۔ یہ ظاہری صورت آج بھی قائم ہے، صرف اب کا توجہ ہائی فریکوئنسی ٹریڈنگ کمپنیوں اور پرائیویٹ ایکوٹی کے شعبوں پر منتقل ہو چکا ہے۔

جو بات مجھے زیادہ متاثر کرتی ہے وہ یہ ہے کہ یہ ظاہری صورت لوگوں کی زندگیوں پر کیا اثر ڈال رہی ہے۔ کیونکہ فنانس کے شعبے میں انعامات کا نظام نوجوانوں کے لیے بہت زیادہ مفید ہے، بہت سے لوگ ابھی کالج میں ہی اپنے کیریئر کی منصوبہ بندی شروع کر دیتے ہیں۔ مثال کے طور پر، موجودہ کالج کے طلبہ اب اپنے پہلے سال سے ہی وال اسٹریٹ میں جانے کے لیے تیاری شروع کر دیتے ہیں، جبکہ میرے فارغ التحصیل ہونے کے وقت یہ صرف شروع ہو رہا تھا، اور اب یہ زیادہ شدید ہو چکا ہے۔

لیز یانگ: کیا اس کا خاتمہ نہیں ہوا؟ یا کیا یہ بس منتقل ہو گیا؟ ٹام، آپ نے ذکر کیا تھا کہ اب یونیورسٹی کے فارغ التحصیل طلبہ کی بے روزگاری کی شرح اس سے بھی زیادہ ہے جو یونیورسٹی کی تعلیم نہیں دیکھتے۔ کیا یہ ظاہر نہیں کرتا کہ آج کے ایلیٹس اب وول سٹریٹ کے بجائے ٹیکنالوجی صنعت کی طرف زیادہ راغب ہیں؟

ٹام لی:

پچھلے کچھ سالوں میں میرے بچے یونیورسٹی سے فارغ التحصیل ہو گئے، جب میری بیٹی نے یونیورسٹی میں داخلہ لیا تو وہ آرٹ ہسٹری پڑھنا چاہتی تھی، لیکن بعد میں اس نے کچھ لوگوں سے ملاقات کی اور پایا کہ یہ ہوشیار لوگ وال اسٹریٹ میں کام کرنا چاہتے ہیں، اس لیے وہ ایک بزنس برادری میں شامل ہو گئی اور اس سرکل کا حصہ بننے لگی۔

مجھے لگتا ہے کہ وال اسٹریٹ اب بھی ایک خاص قسم کے لوگوں کو کشاتا ہے، عام طور پر وہ جن میں مقابلہ کرنے کا جذبہ زیادہ ہو اور سب سے بہترین لوگوں کے ساتھ کام کرنے کی خواہش ہو۔ شاید اسی لیے یہ ثقافت برقرار رہی ہے۔ اب کا مقابلہ پہلے کے مقابلے میں زیادہ شدید ہے۔ مثال کے طور پر، آج کے طلباء کو وٹن سکول میں داخلہ حاصل کرنے کے لیے تجارتی سرگرمیوں میں شرکت کرنی پڑتی ہے، جبکہ میری نسل میں صرف تجارت کے لیے دلچسپی ظاہر کرنا کافی تھا۔

مائیکل:

ہوشیار لوگوں کے درمیان مقابلہ اب بھی موجود ہے، لیکن ان کے لیے اب اختیارات بھی زیادہ ہو گئے ہیں۔ مثال کے طور پر، جین اسٹریٹ میں، 25 سال کے نوجوان سالانہ ملینڈالرز کما سکتے ہیں۔ آج کل کی صورتحال اس سے بھی زیادہ شدید ہے۔ مجھے یاد ہے جب میں نے گریجویشن کیا تھا، میں فنانس کے بارے میں کچھ نہیں جانتا تھا، لیکن کسی نے مجھے بہت زیادہ پیسہ دے کر ملازمت دینے کا فیصلہ کیا، جس سے میں بہت حیران رہ گیا، اس لیے ہر کوئی اس صنعت میں داخل ہونے کے لیے لائن میں کھڑا ہے، کیونکہ اگر آپ کچھ بھی نہ جانتے ہو تو بھی وہ آپ کو پیسہ دینے کو تیار ہیں۔ تاہم، اب بہت سے ہوشیار لوگ سلیکون واللی جا رہے ہیں۔ لیکن واقعی میں، سلیکون واللی کا زیادہ تر فنڈنگ فنانس سے آتا ہے، جیسے وینچر کپٹل۔

آپ کے بیان میں تبدیلیوں اور وہ چیزیں جو مستقل رہیں، میرے ذہن میں کوانتیٹیٹو اینالسٹس کے ابھار کا خیال لاتی ہیں۔ جب میں نے اپنا کیریئر شروع کیا، تو کوانتیٹیٹیٹو اینالسٹس ایک نایاب کردار تھے، وہ تدریجاً Solomon Brothers جیسی کمپنیوں کی مرکزی طاقت بن گئے، لیکن اس وقت انہوں نے ابھی پوری طرح سے کنٹرول حاصل نہیں کیا تھا، جبکہ اب کوانتیٹیٹیٹو اینالسٹس سب کچھ پر قابض ہو چکے ہیں۔

لیکن میں نے اصل میں سوچا تھا کہ مالیاتی صنعت کا معاش میں حصہ وقت کے ساتھ کم ہوتا جائے گا، لیکن حقیقت اس کے بالکل برعکس ہے — مالیاتی صنعت کا سائز زیادہ بڑھ گیا ہے۔ انٹرنیٹ کے ذریعے آنے والی ٹیکنالوجی کے تبدیلیوں پر غور کریں، جس سے ہمیں درمیانی افراد جیسے ٹریول ایجنسیوں سے آزاد ہونا چاہیے تھا، لیکن عجیب بات یہ ہے کہ اس طرح کا بے واسطہ ہونے کا رجحان وال سٹریٹ پر اسی طرح اثر نہیں ڈال رہا۔

ٹام لی:

technically، فنانس کا شعبہ حقیقی معاش کا آئینہ ہے، جہاں ہر اکائی حقیقی معاش کے لیے ایک متعلقہ فنانس اکائی درکار ہوتی ہے، اور ڈیجیٹلائزیشن یہ سرحدیں ابھار رہی ہے۔ پچھلے 20 سالوں میں، GDP کی 50 فیصد نمو ڈیجیٹل معاش سے آئی ہے، جس کا مطلب ہے کہ پیسہ، خدمات اور ڈیجیٹل اثاثوں کے درمیان سرحدیں غائب ہو رہی ہیں۔

مستقبل میں، پیسے کی تعریف زیادہ ادھولپدھول ہو سکتی ہے، جیسے انعامات، قیمت بنانے اور مالی اکائیوں کے درمیان حدود واضح نہیں رہیں گی۔ اس کا مطلب یہ بھی ہے کہ مالی صنعت کا اقتصاد میں حصہ مسلسل بڑھتے رہے گا، اور کوانتٹیٹو اینلسٹس کا کردار زیادہ اہم ہو جائے گا، جو بازار کو مستحکم کرنے کے لیے مارکیٹ لکویڈٹی فراہم کرتے ہیں، جیسے مختلف اثاثوں (جیسے ڈالر، بانڈز یا ڈیجیٹل اثاثے) کا تبادلہ کرنا۔ اس رجحان سے وال اسٹریٹ زیادہ پیسہ کما سکتی ہے، اور جیسے جیسے کمپنیاں جیسے جے پی مورگن صرف قرض دینے کی بجائے مارکیٹ سروس فراہم کرنے والی بن رہی ہیں، ویسے ہی وہ ٹیکنالوجی اسٹاکس کی طرح بن سکتی ہیں۔

لیز یانگ: فیڈ اب بھی خبروں کا مرکز ہے، اور ہم نے حال ہی میں نئے فیڈ چیئر مقرر کیے جانے والے کیوین وارش کے بارے میں سنا ہے۔ میں ٹام سے پوچھنا چاہتی ہوں کہ اگر وہ تقرری سے گزر جائیں اور عہدہ سنبھال لیں، تو کیا آپ کو لگتا ہے کہ یہ فیڈ کی مداخلتی پالیسی میں تبدیلی لائے گا؟ میں انفرادیت کے سوال پر بحث نہیں کر رہی، بلکہ یہ پوچھ رہی ہوں کہ کیونکہ اسے مقداری آسانی (QE) کے خلاف سمجھا جاتا ہے، کیا اس سے فیڈ کی مداخلتی پالیسی میں تبدیلی آئے گی؟

ٹام لی:

آپ نے ایک بہت اچھا سوال اٹھایا۔ جبکہ میں فیڈ کے ماہر نہیں ہوں، لیکن میں نے کیوین وارش کے بارے میں کچھ معلومات حاصل کی ہیں۔ وہ پہلے کبھی علنی طور پر کہ چکے تھے کہ فیڈ کی معیشت کی مدد کرنے کی صلاحیت محدود ہے۔ بہت سے لوگ سمجھتے ہیں کہ فیڈ معیشت کو بچا سکتی ہے، لیکن اصل میں وہ صرف شرح سودوں کو تبدیل کر سکتی ہے، یا مارکیٹ کی شرح سودوں پر اثر ڈالنے کے لیے مواصلات کا استعمال کر سکتی ہے۔

اگر سفید گھر کا اصل مقصود فیڈرل ریزرو کے کردار کو محدود کرنا ہے، تو وارش واقعی ایک مناسب انتخاب ہے۔ اس طرح، خزانہ اور مالیاتی پالیسی ممکنہ طور پر معاشیات میں زیادہ اثر رکھ سکتی ہے، جیسے شرح سود کو کنٹرول کرنا، مارگیج شرح اور پالیسی شرح کے درمیان فرق کو کم کرنا، یا براہ راست مداخلت کرنا۔ تاہم، بورس کا لگتا ہے کہ اس کے نامزدگی پر زیادہ اعتماد نہیں کرتی، اور مارکیٹ کا ردعمل منفی رہا۔

لیز یانگ: شاید بڑا سوال یہ ہے کہ اگر فیڈرل ریزرو نے اپنے مارکیٹ میں کردار کو کم کر دیا، جیسے کہ کیوین وارش کے عہدے پر آنے کے بعد واقعی مداخلتیں کم ہو گئیں، تو کیا ہم اب 2008 کے فنانشل کریسز کے مقابلے میں اس جیسے کریسز کا مقابلہ کرنے کے لیے زیادہ تیار ہیں؟

مائیکل:

آپ نے انحصار کی بات نہیں کی، لیکن اصل مسئلہ یہی ہے۔ ٹرمپ واضح طور پر چاہتے ہیں کہ فیڈرل ریزرو مستقل نہ ہو۔ وہ صرف بازار کے دباؤ کی وجہ سے ہی ہاتھ چھوڑنے پر مجبور ہوئے، اگر بازار اس وقت نہیں گرta جاتا جب وہ مداخلت کرنے کی کوشش کر رہے تھے، تو وہ پہلے ہی فیڈرل ریزرو پر کنٹرول حاصل کر چکے ہوتے۔

2008 میں واپس جائیں، میں سمجھتا ہوں کہ اس وقت فیڈرل ریزرو کی مداخلت کا مالیاتی نظام اور معیشت کو مستحکم کرنے میں کردار انکار نہیں کیا جا سکتا تھا۔ وہ فیصلے بہت حد تک تھے، لیکن اس وقت کے فیصلہ ساز 1929 کی بڑی مالیاتی گہرائی کا مطالعہ کر چکے تھے اور انہوں نے اس وقت فیڈرل ریزرو کی غلطیوں سے سبق سیکھا تھا۔ میرا خیال ہے کہ فیڈرل ریزرو کی مداخلت ضروری تھی۔

اگر ٹرمپ کے دور میں ایسا کوئی بحران پیش آیا، تو میں یہ نہیں سمجھ سکتا کہ وہ فیڈرل ریزرو کو کہے گا "کچھ نہ کرو، مارکیٹ میں مداخلت نہ کرو"، یہ بالکل ناممکن ہے۔

لیز یانگ: اگر ہم یہ فرض کریں کہ ایک مشابہہ بحران AI کی وجہ سے ہوا ہے، جیسے کہ کوئی اہم AI کمپنی ٹوٹ گئی ہے، یا پورا فنڈنگ چین ٹوٹ گیا ہے، تو کیا فیڈرل ریزرو AI کمپنیوں کو بچانے کے لیے مداخلت کرے گا؟

مائیکل:

ٹرمپ کبھی بھی حکومتی وسائل کا استعمال کرنا پسند نہیں کرتے تھے تاکہ صورتحال بہتر دکھائی دے، میں یہ سمجھنا مشکل ہوگا کہ فیڈرل ریزرو اچانک مکمل طور پر غیر مداخلتی ادارہ بن جائے گا، یہ ٹرمپ کا انداز نہیں ہے۔

ٹام لی:

میں متفق ہوں۔ معاشی تباہی کے امکان کے سامنے، فیڈرل ریزرو ضرور تمام اوزار استعمال کرے گا تاکہ صورتحال کو مستحکم کیا جا سکے۔ میرے خیال میں ایک آزادانہ رجحان والی فیڈرل ریزرو بھی اس بات سے متفق ہوگی۔

اگر AI کمپنیاں بند ہونا شروع کر دیں، تو میرے خیال میں انہیں قومی کر دیا جائے گا۔ کیونکہ یہ صرف عام بازاری مقابلہ کا مسئلہ نہیں رہ گیا، بلکہ امریکہ اور چین کے درمیان قومی مقابلے کا سوال بن گیا ہے۔ آنے والے دس سالوں میں، جو بھی AI اور متعلقہ生态系统 کو کنٹرول کرے گا، وہ عالمی سپر پاور بن سکتا ہے۔ اگر AI کی فنڈنگ زنجیر واقعی توڑنا شروع کر دے، تو میرا خیال ہے کہ دفاع محکمہ پہلے ہی اس صورتحال کا جائزہ لے رہا ہوگا، جیسے NVIDIA کو خریدنا، یا تائیوان سے کافی ماہرین نکال کر امریکہ میں TSMC کی پیداواری صلاحیت دوبارہ قائم کرنا۔ میرے خیال میں اس معاملے کی اہمیت اس حد تک پہنچ چکی ہے کہ وہ ان اثاثوں کو قومی کرنے کا انتخاب ضرور کریں گے۔

مائیکل:

اب کی حالت واقعی تھوڑی سی شناختی تضاد کی ہے۔ ایک طرف، ٹریمپ حکومت "حکومت بے فائدہ ہے" کا جشن منا رہی ہے، حکومت کے سائز کو کم کرنے اور مزیدور حکومت کو ختم کرنے کا دعویٰ کر رہی ہے۔ لیکن دوسری طرف، وہ حکومت کے مداخلت کے ذریعے مارکیٹ کو ایسے طریقے سے ہدایت کر رہی ہیں جسے جدید عوامی جماعت کے رہنما بھی نہیں کر سکتے تھے۔

لیز یانگ: اب ہم کرپٹو کرنسی کے بارے میں بات کرتے ہیں۔ پہلے بہت سے لوگوں کا خیال تھا کہ بٹ کوائن کی قیمت کا رجحان نیسڈاک انڈیکس کے ساتھ زیادہ متعلق ہے، اس لیے بٹ کوائن ٹیکنالوجی شیئرز کے رجحان کے ساتھ چلتا تھا۔ لیکن بعد میں یہ متعلقہ رجحان توڑ دیا گیا، اور حتیٰ کہ بٹ کوائن اور سونے کے درمیان تعلق بھی اتنے مضبوط نہیں رہا۔ اب بالآخر کیا ہو رہا ہے؟ کیا یہ کرپٹو کرنسی کا سرد موسم ہے؟ اور یہ سرد موسم کتنے عرصے تک جاری رہے گا؟

ٹام لی:

میں نے تقریباً 10 سال تک کریپٹو کرنسی کے بارے میں لکھا ہے۔ بٹ کوائن کی موجودہ قیمت تاریخی اعلیٰ سے تقریباً 40 فیصد، 50 فیصد تک گر چکی ہے، جو بٹ کوائن کے لیے اس تازہ اعلیٰ سے تقریباً 50 فیصد کم ہونے کا ساتواں موقع ہے۔ اس میں سے تین مرتبہ اصل کریپٹو ونٹر تھے جن میں بڑے بورش میں اعلیٰ سے 90 فیصد تک کمی آئی، اس لیے اگر آپ کریپٹو فیلڈ میں لمبے عرصے سے ہیں تو آپ اس قیمتی گرنے کے درد کے ساتھ آشنا ہو چکے ہوں گے۔

تاہم، اس بار پچھلے بیئر مارکیٹ سے مختلف ہے۔ کرپٹو کرنسی کی کہانی تبدیل ہو رہی ہے اور یہ ادارہ جاتی اثاثہ بن رہی ہے۔ علاوہ ازیں، اب کوئنٹم کمپوٹنگ کا خطرہ بھی وجود میں آیا ہے، جو حقیقت میں بٹ کوائن کے لیے اصل خطرہ ہے۔ اگر کوئنٹم ڈومیننس واقعی کمرشل ہو جائے، خاص طور پر اگر چین پہلے سے ہی متعلقہ ٹیکنالوجی حاصل کر چکا ہے، تو تقریباً چوتھائی بٹ کوائن والٹس چوری ہو سکتے ہیں، کیونکہ ساتوشی کے والٹس اب تک اپ گریڈ نہیں ہوئے۔

تاہم، میری رائے ہے کہ یہ زیادہ تر مالیاتی "طوفان" کی طرح ہے، سردی کی طرح نہیں۔ کچھ کمیاں 10 اکتوبر سے شروع ہوئیں، جب ٹرمپ نے چین کے لیے نئے عوارض کا اعلان کیا، جس سے کرپٹو صنعت میں لیوریج کم کرنے کی لہر دوڑ گئی، اور یہ لیوریج کم کرنا FTX کے 2022ء کے نومبر میں ٹوٹنے کے اثرات سے بھی زیادہ بڑا تھا۔

میں نہیں سمجھتا کہ ہم اب کرپٹو کرنسی کے سرد موسم میں ہیں، کیونکہ اگر آپ ایتھریم کی روزانہ ٹریڈنگ سرگرمیوں کو دیکھیں، تو یہ حقیقت میں ٹوکنائزیشن کی وجہ سے اسٹیجی لیول پر بڑھ رہی ہے۔ علاوہ ازیں، وال سٹریٹ بھی کرپٹو کرنسی کے شعبے میں اپنا اثر بنا رہا ہے۔ کسی نہ کسی طرح، کرپٹو کرنسی کی مشکلات زیادہ تر اس لیے ہو سکتی ہیں کہ سونا بہت اچھا پرفارم کر رہا ہے اور بازار میں خطرناک اثاثوں کے لیے مانگ کو جذب کر رہا ہے۔

مائیکل: میرا ایک سوال ہے، میں جاننا چاہتا ہوں کہ کریپٹو کرنسی کا "بلیک سوان ایونٹ" کیا ہوگا؟

ٹام لی:

میں کچھ ممکنہ صورتیں سوچ رہا ہوں۔ پہلی یہ ہے کہ کوئنٹم کمپوٹنگ نے ایکرپٹنگ الگورتھمز کو توڑ دیا۔ اگر کوئنٹم کمپوٹنگ ایکرپٹنگ الگورتھمز کو توڑ سکتی ہے، تو بٹ کوائن محفوظ نہیں رہے گا۔ یعنی آپ کے بٹ کوائنز ہمیشہ کے لیے محفوظ نہیں رہیں گے۔ جب تک بٹ کوائن پرانے والٹس کو اپ گریڈ نہیں کرتا، تو شاید انہیں ایک کوئنٹم مزاحمتی زنجیر پر بٹ کوائن فارک کرنا پڑے گا، اور جیسے ساتوشی کا والٹ جیسے پرانے والٹس منسوخ ہو سکتے ہیں۔ اس سے بٹ کوائن کے بنیادی عقیدے کو نقصان پہنچے گا، کیونکہ اس کا مطلب ہے کہ لوگوں کو ساتوشی کے کرنسی چھوڑنے پڑیں گی۔ اور ساتوشی کا شناخت خود ایک راز ہے۔

ایک اور خطرہ AI ہے۔ موجودہ کہانی یہ ہے کہ AI کو مائیکرو ٹریڈنگ میں شرکت کرنی چاہیے، کیونکہ جب روبوٹس حقیقی دنیا میں داخل ہوتے ہیں، تو وہ ٹریڈنگ کی تصدیق کرتے ہیں اور فنڈز جمع کرتے ہیں، اور بلاکچین ان ٹریڈنگز کو ٹریک کر سکتا ہے اور ان کے لیے ڈیجیٹل والٹ فراہم کر سکتا ہے۔ ان ٹریڈنگز سے حاصل ہونے والی ٹیکس آمدنی سرکار کو مزدور کے ٹیکس پر انحصار کرنے کی ضرورت ختم کر سکتی ہے اور اس طرح ایک معاشی سلامتی نیٹ ورک قائم کر سکتی ہے۔

لیکن مسئلہ یہ ہے کہ اگر AI کافی ذکی ہو جائیں تو وہ خود بخود بلاکچین چلا سکتی ہیں۔ اس صورت میں عوامی بلاکچین کی ضرورت نہیں ہو سکتی، کیونکہ AI اپنے آپ ٹرانزیکشنز کی تصدیق کرنے والے مالی نظام کو ترقی دے سکتی ہیں، اور یہاں تک کہ اپنی خود کی مالی زبان بھی قائم کر سکتی ہیں۔

لیز یانگ: ان سیاہ ہراون کے واقعات کی احتمالیت کتنی ہے؟

ٹام لی:

اس سوال کا بنیادی نقطہ یہ ہے کہ کیا حکومت ان ڈھانچوں کو منظم کر سکتی ہے اور ان سے ٹیکس وصول کر سکتی ہے۔ اگر حکومت مؤثر طریقے سے نگرانی کر سکتی ہے، تو شاید ان “کالے ہنسوں” واقعات کو روکا جا سکتا ہے۔ گزشتہ، کرپٹو کرنسی کے بارے میں ایک اہم تنقید یہ تھی کہ اس کا استعمال ٹیکس سے بچنے کے لیے کیا جا سکتا ہے۔ میرا خیال ہے کہ یہی حکمت عملی سازوں کی کوششوں کا مرکزی نقطہ ہے۔

لیکن اب ہم دیکھ رہے ہیں کہ کرپٹو کرنسی کا شعبہ اصل میں ایک روایتی مقابلے سے گزر رہا ہے۔ وال اسٹریٹ کے مفادات کے حامل گروہ کلیرٹی ایکٹ جیسے ذرائع کے ذریعے کرپٹو کرنسی کے ناٹس کو اپنے فائدے کے لیے استعمال کرنے کی کوشش کر رہے ہیں، نئے داخل ہونے والوں کو دبانے کے لیے، اور یہ مقابلہ ہر نئی تکنولوجی کے ظہور پر ہوتا ہے، جو پبلک بلاکچین کے لیے ایک نقصان ہے، کیونکہ وال اسٹریٹ بات چیت پر قبضہ کرنے کی کوشش کر رہا ہے۔

مائیکل:

میں تو بہت حیران ہوں کہ جب AI کو ٹیکس دینے کی ضرورت کی وجہ سے غصہ آئے تو وہ کیسا لگے گا؟ کیا وہ ووٹنگ کا حق مانگیں گی؟ شاید ایک “AI چائے پارٹی تحریک” بھی شروع ہو جائے؟

لیز یانگ: سیم بینکمین-فرائیڈ کے بارے میں بات کرتے ہوئے، آپ کو کیا لگتا ہے کہ وہ اب کیا کر رہا ہے؟ حالانکہ زیادہ تر لوگوں کو شاید اس کا نام سننا پسند نہیں ہوگا۔

مائیکل:

اس نے ایک بہت طاقتور کرپٹو کرنسی ایکسچینج بنایا جس نے جین اسٹریٹ اور جم ٹریڈنگ جیسی ہائی فریکوئنسی ٹریڈنگ کمپنیوں کو اپنی طرف متوجہ کیا، اس نے ایک صنعتی سطح کا کرپٹو کرنسی ایکسچینج تعمیر کیا، اور اس کے سرمایہ کاروں نے بھی اس ایکسچینج کی عملی صلاحیت پر کبھی سوال نہیں کیا۔ اس ایکسچینج کی اتنی کامیابی کے باعث، یہ سمجھنا مشکل ہے کہ وہ اپنے کاروبار کو خطرے میں ڈالنے کا راستہ اختیار کرے گا۔

کیونکہ وہ خود ایک ہائی فریکوئنسی ٹریڈر تھا، جو جین اسٹریٹ سے آیا تھا اور بعد میں کرپٹو مارکیٹ میں داخل ہوا، اس نے پایا کہ اس وقت کے ایکسچینج سسٹم بہت خراب تھے، اس لیے اس نے ایک بہتر ایکسچینج بنایا۔ جب FTX ڈوب گیا، تو میں سمجھا کہ اس برانڈ کو کوئی خرید لے گا اور دوبارہ شروع کر دے گا۔ بالکل، FTX پہلے ہی عالمی سطح پر سب سے مشہور ایکسچینج برانڈوں میں سے ایک بن چکا تھا، حالانکہ اس وقت اسے منفی خبروں کے ذریعے مشہور کیا گیا تھا۔

اس کے علاوہ، میں سمجھتا ہوں کہ وہ "موثر احسانیت" (Effective Altruism) تحریک کے لیے سچے ہیں۔ وہ اور اس تحریک کے دیگر افراد یہ بات پر بحث کرتے رہتے ہیں کہ کس طرح سے کارآمد طریقے سے پیسہ کمانا چاہیے اور پھر اسے ڈونیٹ کیا جائے۔ یہ تھوڑا عجیب لگ سکتا ہے، لیکن یقیناً ایک دلچسپ ظاہر ہے۔ حتیٰ کہ جین اسٹریٹ بھی فکرمند ہو گئی ہے کہ وہ بہت زیادہ "موثر احسانیت پسند" ملازمین کو مقرر کر رہی ہے، کیونکہ ان لوگوں کو پیسے کی خواہش کم ہوتی ہے اور وہ روایتی ملازمین کی طرح ہیمپٹن میں تین ویلا حاصل کرنے کے لیے تلاش نہیں کرتے، جس کی وجہ سے کمپنی انہیں مادی انعامات دے کر متاثر نہیں کر سکتی۔

میں سمجھتا ہوں کہ ہم سیم بینکمن-فریڈ کے بارے میں ابھی تک آخری بات نہیں سن چکے۔ وہ جہاں بھی ہو، وہ چیزوں کو زیادہ دلچسپ بناتا رہے گا۔ اس کی وجہ سے جیل خود بخود دلچسپ ہو گئی۔ اس نے ایک دن پی ڈیڈی، ہونڈوراس کے سابق صدر اور دیگر مشہور شخصیات کے ساتھ ایک ہی سلی میں گزارا، جیسے کوئی سٹیک کامڈی ہو۔ سننا ہے کہ جیل کے ملازمین اس سے کرپٹو کرنسی کے سرمایہ کاری کے بارے میں مشورہ لے رہے تھے، جبکہ دوسرے قیدی اس سے فنڈز جمع کرانے میں مدد چاہتے تھے۔

میں نے اس کو دیکھنے کے لیے بروکلین کے جیل بھی جا چکا ہوں، جو کہ میرا بروکلین جانے کا پہلا تجربہ تھا۔ وہ خاص طور پر دوستانہ شخص نہیں تھا، اور مجھے نہیں سمجھ آرہا تھا کہ لوگ اس کے لیے اتنے متاثر کیوں ہیں۔ وہ روزانہ دنچھی لکھتا تھا، اور جیل میں ایک ای میل سسٹم تھا جس کے ذریعے آپ اس کی دنچھی کی سبسکرائپشن لے سکتے تھے۔ میں نے اس کی دنچھی پڑھی، جس میں اس کی جیل میں روزمرہ کی زندگی کا ذکر تھا۔

لیز یانگ: کچھ لوگ کہتے ہیں کہ کھیلوں پر شرط لگانے، پیشگوئی کے مارکیٹس کے ابھار، اور مثال کے طور پر کرپٹو کرنسی جیسے نئے اثاثہ طبقات کے ظہور نے تجسس کے لیے نئے راستے فراہم کیے ہیں، جو اصل میں اسٹاک مارکیٹ میں ہوتے۔ کیا اس کا مطلب یہ ہے کہ اسٹاک مارکیٹ کے ببل کا خطرہ کم ہو گیا ہے؟ ٹام، آپ کی رائے کیا ہے؟

ٹام لی:

مجھے لگتا ہے کہ اس میں کچھ سچائی ہے۔ سب سے پہلے، پیش گوئی کے مارکیٹ بہت مفید ہوتے ہیں کیونکہ یہ "کریسٹل بال" کے سب سے قریب چیز ہیں۔ ہم Fundstrat میں Polymarket جیسے ایگریگیٹڈ ڈیٹا کا استعمال کرتے ہیں تاکہ انتخابات کے نتائج کا جائزہ لیا جا سکے۔ 2024 میں، ہم نے Nate Silver جیسے پیش گوؤں کے بجائے Polymarket کے ڈیٹا پر زیادہ انحصار کیا۔ Polymarket نے امریکہ کے 50 ریاستوں کے انتخابات کے نتائج کو درست طریقے سے پیش گوئی کیا، اس لیے ڈیٹا کے نقطہ نظر سے، پیش گوئی کے مارکیٹ واقعی قابلِ قدر ہیں۔

لیکن صارفین کے لیے، پیشگوئی بازار زیادہ تر ایک جواز کی شکل ہے، میرے خیال میں اس سے کچھ سماجی نتائج ضرور نکلیں گے۔ لیکن چاہے پیشگوئی بازار ہو یا کرپٹو کرنسی، وہ ہمیں یہ دوبارہ تعریف کرنے میں مدد کر رہے ہیں کہ شیئرز کیا ہیں، جو فنانشل صنعت کے لیے ایک بڑی نوآوری ہے۔

مثلاً، مستقبل میں اگر آپ ٹیسلا کے شیئرز خریدنا چاہیں تو ابھی آپ کو ایک شیئر خریدنے کے لیے 400 امریکی ڈالر کی ضرورت ہوگی۔ لیکن نظریہ طور پر، ٹیسلا کے شیئرز کو مختلف آمدنی کے بہاؤ میں تقسیم کیا جا سکتا ہے، جیسے کہ مستقبل کے کسی خاص سال کی آمدنی کو ٹوکنائز کرنا۔ اگر کوئی صرف 2036 کی آمدنی کا بہاؤ خریدنا چاہے تو وہ اسے الگ سے خرید سکتا ہے۔ اس سے نہ صرف انتظامیہ کو معلوم ہوتا ہے کہ بازار ان کی آمدنی کو کس قدر قیمت دے رہا ہے، بلکہ سرمایہ کاروں کے لیے بھی اس طرح کا انتخاب ایک قسم کا لاتو ہوتا ہے۔ اگر کمپنی کا پرفارمنس توقع سے زیادہ ہو تو اس قسم کی ٹوکنائزڈ آمدنی، پورے شیئر خریدنے کے مقابلے میں زیادہ منافع دے سکتی ہے۔

بے شک، اس نوآوری کے ظہور کے ساتھ ساتھ اس میں مزید ٹریڈنگ کا بڑھنا بھی ہوگا، جس سے فاتحین اور ہارنے والے دونوں ظاہر ہوں گے، لیکن یہی رأسمالیت کا اصل مطلب ہے۔ 1974 کے بعد سے، لگ بھگ 40,000 کمپنیاں اسٹاک مارکیٹ میں لسٹ ہوئیں یا ان کا تقسیم ہوا۔ ان میں سے 90 فیصد کے اسٹاک کی قیمت 50 فیصد سے زیادہ گر گئی، اور ان 50 فیصد سے زیادہ گر چکی کمپنیوں میں سے 90 فیصد نے آخرکار صفر پر پہنچنا تھا۔ دوسرے الفاظ میں، زیادہ تر اسٹاک آخرکار بے قدر ہو جاتے ہیں۔

مائیکل:

پچھلے سوال یہ تھا کہ کیا یہ اسٹاک مارکیٹ کو زیادہ منطقی بناتے ہیں؟ یہ واضح طور پر سچ نہیں ہے۔ حالانکہ یہ اچھا لگتا ہے، لیکن میرے خیال میں اسٹاک مارکیٹ کھیلوں کے شرط بندی کے قانونی ہونے کی وجہ سے زیادہ منطقی نہیں بنی ہے۔

ہم نے پہلے ایک سپورٹس بیٹنگ پر پادکاسٹ سیریز بنائی تھی، اور اس کی تاریخ کا جائزہ لینا بہت دلچسپ تھا۔ پورے ملک میں اس موضوع کے حوالے سے رویہ مکمل طور پر بدل گیا ہے۔ سابقہ وقت میں، اسپورٹس لیگز کو سپورٹس بیٹنگ کو "شیطان کا کام" سمجھا جاتا تھا، لیکن اب یہ ان کے لیے نمو کا اہم ترین انجن بن چکا ہے۔

تاہم کھیلوں پر شرط بندی کھیلوں کو بگاڑ رہی ہے، اور یہ بہت سے بدترین انگیزے پیدا کرتی ہے۔ ہم نے پہلے ہی پیش گوئی کی تھی کہ مسئلہ کہاں پیدا ہوگا، اور ثابت ہوا کہ ہم درست تھے۔ مثال کے طور پر کالج باسکٹ بال کے مقابلے، جہاں مقابلہ کرنے والے طلبہ کو آمدنی نہیں ہوتی، لیکن مقابلے پر بہت بڑی شرطیں لگائی جاتی ہیں، اور ایک کھلاڑی کی کارکردگی مقابلے کے نتائج کو بدل سکتی ہے، جس کی وجہ سے مختلف اسکینڈلز کا سلسلہ شروع ہو گیا۔ اگر کالج کھیلوں پر پروپ شرط بندی پر پابندی نہ لگائی گئی، تو ایسے واقعات جاری رہیں گے۔ میرا خیال ہے کہ حکومت آخرکار مداخلت کرے گی، لیکن جب ہم اس دور کو پیچھے دیکھیں گے، تو ہم پائیں گے کہ یہ معاشرتی طور پر اچھا نہیں تھا۔

یہ بات ممکنہ طور پر کم پسندیدہ ہو سکتی ہے، خاص طور پر جوان مردوں کے لیے، کیونکہ کھیلوں پر شرط لگانے کا جذبہ بہت زیادہ ہے۔ میرا بیٹا تازہ ترین ہائی اسکول سے فارغ التحصیل ہوا ہے اور اس کے بہت سارے دوست کیلیفورنیا میں پڑھ رہے ہیں۔ حالانکہ کیلیفورنیا ایک ایسا ریاست ہے جہاں کھیلوں پر شرط لگانا اب بھی غیر قانونی ہے، لیکن ان نابالغین نے مختلف طریقوں سے کھیلوں پر شرط لگانے کے اکاؤنٹس کھول لیے ہیں، اور آپ آسانی سے اندازہ لگا سکتے ہیں کہ اس طرح کا رویہ کچھ لوگوں کو حقیقی زندگی کے مسائل میں مبتلا کر دے گا۔

جب ہم نے وہ پوڈکاسٹ بنایا، تو یہ محسوس ہوا کہ فین ڈیول اور ڈرافٹ کنگز جیسی کمپنیاں جو پہلے مارکیٹ کو قابو میں رکھتی تھیں، اب مشکلات کا شکار ہیں۔ پیڈکشن مارکیٹس ان کے کاروبار کو تبدیل کر رہے ہیں، اور ان پیڈکشن مارکیٹس کے پلیٹ فارمز کو سامان کے ایکسچینج کے طور پر درج کیا گیا ہے، جس کی وجہ سے وہ ریاستی تنظیموں کے زیر اثر نہیں ہیں۔ میرے خیال میں یہ اچھا نہیں ہے۔

پیشگوئی بازار خود بہت دلچسپ ایجاد ہے۔ مجھے لوگوں کے سیاسی مسائل پر شرط لگانے کی خواہش پسند ہے، لیکن میں سمجھتا ہوں کہ کھیلوں پر شرط لگانے کا مسئلہ اس کے بہت بڑے پیمانے کی وجہ سے ہے، جو بے قابو ہو چکا ہے۔ یہ کھیلوں کو تباہ کر دے گا اور بہت سارے نوجوان مردوں کی زندگیاں بھی تباہ کر دے گا۔