لکھاری: رائیان یون

ترجمہ: گہری لہر ٹیک فلو

تازہ ترین خبر :بازار ڈاؤن سائیکل میں داخل ہو رہا ہے اور ایکریپٹو بازار کے حوالے سے شکوک و شبہات بڑھ رہے ہیں۔ ٹائیگر ریسرچ کا کہنا ہے کہ یہ اب تک کا کوئی دوسرا موقع نہیں ہے: گذشتہ سرما کے موسم کے اندریہ مسائل کی وجہ سے (ایم ٹی۔ گوکس کی چوری، آئی سی او کی چکر، ایف ٹی ایکس کا تباہ ہونا)، لیکن اب اس کی بڑی یا گریہ کی وجہ بیرونی عوامل ہیں (ای ٹی ایف کی منظوری نے بیار کا موسم لایا، ٹیکس اور سود کی شرح نے گریہ کا سبب بنایا)۔

ریگولیٹڈ مارکیٹ الگ الگ تہوں میں تقسیم ہو چکی ہے: مطابقت پذیر علاقہ، غیر مطابقت پذیر علاقہ، مشترکہ بنیادی ڈھانچہ، جہاں فنڈز اب پہلے کی طرح "ٹریبلنگ ایفیکٹ" کے ساتھ گھلے ملے نہیں ہیں۔ ای ٹی ایف فنڈز بیٹا کوائن میں رہتے ہیں، اور اب شائی کوائن کی طرف نہیں بہتے۔

اگلی بلیئر مارکیٹ کے لئے دو شرائط درکار ہیں: غیر مصدقہ علاقوں میں کلچر کی ایک ایپ + ماکرو ماحول کا سپورٹ کرنے والے پہلو کی طرف موڑنا۔

ذیل میں مکمل مضمون درج

بازار کے گریزی چکر میں داخل ہونے کے ساتھ ساتھ کرپٹو بازار کے بارے میں شکوک و شبہات بڑھ رہے ہیں۔ موجودہ مسئلہ یہ ہے کہ کیا ہم کرپٹو سرما کشی کے سخت دور میں داخل ہو چکے ہیں۔

مختلف خیالات

• ایکرپشن کے سردی کے موسم کا ایک تسلسل ہوتا ہے: اہم واقعات → اعتماد کا تباہ ہونا → افرادی قوت کا نقصان
• گزرے ہوئے سردی کے موسم کا سبب اندرونی مسائل تھے؛ موجودہ اضافہ یا کمی سب کچھ بیرونی عوامل کی وجہ سے ہے؛ نہ سردی ہے اور نہ ہی بہار
• مافیا کے بعد منڈی تین لے آؤٹ میں ٹوٹ گئی: مطابقت پذیر علاقہ، غیر مطابقت پذیر علاقہ، مشترکہ بنیادی ڈھانچہ؛ چھلنی کا اثر ختم ہو گیا
• ای ٹی ایف فنڈز بیٹ کوائن میں رہے؛ کمپلیئنس ایریا سے باہر نہیں نکلے
• اگلی بارش کی ضرورت ہے کہ قاتل کیس + حمایتی ماکرو ماحول کی

2014 میں پہلا سرد موسم آیا۔ اس وقت Mt. Gox دنیا بھر کے 70 فیصد بٹ کوائن کے کاروبار کا سبکدوشی حاصل کر رہا تھا۔ تقریبا 850,000 BTC ہیکنگ کے دوران غائب ہو گئے اور بازار کا اعتماد تباہ ہو گیا۔ نئی کمپنیاں ظاہر ہوئیں جن میں اندر کی طاقت اور آڈٹ کی صلاحیت تھی، اور اعتماد دوبارہ شروع ہوا۔ ایک ہی وقت میں ایتھریم نے ICO کے ذریعے دنیا میں داخل ہوتے ہوئے خواہشات اور فنڈنگ کے نئے مواقع کھول دیے۔

ای چی آئی سی اُو اگلی بارش کا آغاز ہوا۔ جب ہر کوئی ٹوکن جاری کر سکتا ہے اور فنڈ حاصل کر سکتا ہے تو 2017 کی بارش کا آغاز ہوا۔ صرف ایک وائٹ پیپر کے ساتھ ہی سینکڑوں کروڑ کمائی کرنے والے پروجیکٹس کا انقلاب ہوا لیکن ان میں سے اکثر کوئی مفید چیز نہیں تھی۔

2018 میں، جنوبی کوریا، چین اور امریکہ نے نگرانی کے اقدامات چھوڑ دیئے، بوربل پھٹ گیا، دوسری سردی کا دور دورہ شروع ہوا۔ اس سردی کا دور دورہ 2020 تک جاری رہا۔ کووڈ کے بعد، مائعیت کا داخلہ ہوا، یونیسوپ، کمپاؤنڈ اور ایو ایس کے DeFi معاہدے توجہ کا مرکز بن گئے، فنڈز واپس آ گئے۔

تیسری سردی سب سے زیادہ سخت تھی۔ جب 2022 میں ٹیرا لونا کا تباہ ہونا ہوا تو سیلسیئس، تھری ایروز کیپیٹل اور ایف ٹی ایکس کے تالے ہو گئے۔ یہ صرف قیمت کا گر جانا نہیں تھا؛ صنعت کی ساخت خود کو متزلزل کر گئی۔ جنوری 2024 میں امریکی سی ایس ای نے اسٹاک بٹ کوئن ای ٹی ایف کی منظوری دی، اس کے بعد بٹ کوئن کا ہاف اور ٹرمپ کی کرپس کرنسی پالیسی ہوئی، اور پھر سے فنڈز داخل ہونا شروع ہو گئے۔

تینوں بڑے سردیوں کے واقعات ایک ہی ترتیب کے مطابق ہوتے ہیں۔ واقعات ہوتے ہیں، اعتماد کا تباہ ہونا، اور اہل لوگ چلے جاتے ہیں۔

یہ ہمیشہ کسی بڑے واقعہ سے شروع ہوتا ہے۔ ہیکنگ، ایسوسائیڈ کرنسی کے مسائل، یا ٹیرا-لوان کے ڈوبنے کے بعد ایف ٹی ایکس کا بحران۔ ہر واقعہ کا پیمانہ اور شکل مختلف ہوتا ہے، لیکن نتیجہ ایک ہی ہوتا ہے۔ پورا بازار حیران رہ جاتا ہے۔

شانداری جلد ہی اعتماد کے تباہ ہونے میں بدل گئی۔ وہ لوگ جو ہمیشہ یہ بات چیت کر رہے تھے کہ اگلا کیا تعمیر کیا جائے، وہ اب سوال کرنے لگے کہ کیا کرپٹو کیسکی واقعی معنی رکھنے والی ٹیکنالوجی ہے۔ تعمیر کاروں کے درمیان تعاون کا ماحول ختم ہو گیا اور وہ ایک دوسرے کو الزام دینے لگے کہ کون ذمہ دار ہے۔

شبہ ہی مہارت کے نقصان کا سبب بن رہا ہے۔ وہ تعمیر کار جو بلاک چین میں نئی توانائی پیدا کر رہے تھے وہ شک میں پھنس گئے۔ 2014 میں وہ فن ٹیک اور بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں کی طرف چلے گئے۔ 2018 میں وہ اداروں اور اے آئی کی طرف چلے گئے۔ وہ وہاں چلے جہاں زیادہ یقینی دکھائی دیتا تھا۔

گذشتہ سالوں کے کرپٹو زمستان کے پیٹرن آج بھی دیکھے جا سکتے ہیں۔

• اہم واقعات۔
• ٹرمپ ڈیوٹی پالیسی نے بازار میں ہل چلادیا
• فیڈرل ریزرو کی سود کی شرح کی پ
• رمزی بازار میں کمی کا سامنا کرنا پڑ
• اعتماد کی کمیصنعت کے اندر شک کی بیماری پھیل گئی ۔ توجہ اگلی چیز کی تعمیر سے ہٹ کر ایک دوسرے پر الزام تراشی کی طرف چلی گئی
• ہجرت کے دباؤAI صنعت تیزی سے بڑھ رہی ہے۔ وعدہ ہے کہ کرپٹو کے مقابلے پر زیادہ تیز نکلاس اور زیادہ دولت۔

تاہم اس کو ایک کرپٹو سرما کا نام دینا مشکل ہے۔ گذشتہ سرما کے دنوں نے صنعت کے اندر سے ہی ابھرا۔ ایم ٹی ۔ گاکس کو ہیک کر دیا گیا، زیادہ تر آئی سی او پروجیکٹس کو چوری کا نام دیا گیا، اور ایف ٹی ایکس کا تباہ ہو جانا۔ صنعت نے خود ہی اعتماد کھو دیا۔

اب مختلف ہے۔

ای ٹی ایف کی منظوری نے بیار مارکیٹ کا آغاز کیا جبکہ ٹیئر پالیسی اور سود کی شرح نے گراوٹ کو ہوا دی۔بازار کو بلند کرنے والے بیرونی عوامل ہیں اور بازار کو گراہنے والے بھی بیرونی عوامل ہیں۔

کوئی تعمیر کرنے والا بھی نہیں چلا گیا

RWA، پرپ Dex (میل جوئے کے معاہدات کا decentralised ایکسچینج)، پیش گوئی بازار، InfoFi، نجی. نئی کہانیاں لگاتار سامنے آ رہی ہیں، ان کی تخلیق ابھی تک جاری ہے۔ وہ ابھی تک DeFi کی طرح پورے بازار کو نہیں کھینچ رہی ہیں، لیکن وہ بھی نہیں گزر گئی ہیں۔ صنعت کو تباہ نہیں کیا گیا ہے؛ بیرونی ماحول تبدیل ہو گیا ہے۔

ہم نے بہار کی تخلیق نہیں کی ہے تو سردی کا موسم بھی نہیں ہو گا۔

اس کے پیچھے مارکیٹ کی ساخت کا اہم تبدیلی ہے۔ مارکیٹ تین لے آؤٹ میں تقسیم ہو چکا ہے: 1) مطابقت، 2) غیر مطابقت، اور 3) مشترکہ بنیادی ڈھانچہ۔

مطابقت شدہ علاقہ RWA ٹوکنائزیشن، ایکس چینج، ادارتی ہولڈنگ، پیش گوئی مارکیٹس اور مطابقت پر مبنی DeFi کو شامل کرتا ہے۔ وہ آڈٹ کو قبول کرتے ہیں، اطلاعات فراہم کرتے ہیں اور قانونی تحفظ حاصل کرتے ہیں۔ ترقی کم ہے، لیکن یہاں فنڈز کا حجم بڑا اور مستحکم ہے۔

تاہم ایک بار کمپلیئنس زون میں داخل ہونے کے بعد، اب اس طرح کے بھاری منافع کی توقع کرنا مشکل ہو جاتا ہے جیسا کہ گذشتہ دنوں میں ہوا کرتا تھا۔ تیزی کم ہو جاتی ہے اور اوپر کی طرف رجحان محدود ہو جاتا ہے۔ لیکن نیچے کی طرف خطرات بھی محدود ہو جاتے ہیں۔

دوسری طرف، غیر مطابق شرائط علاقوں میں مستقبل میں زیادہ سرمایہ کاری کی جائے گی۔کم اکتساب کی شرائط اور تیز رفتار۔ 100 گنا ایک دن میں، دوسرے دن -90 فیصد کی صورتحال زیادہ بار بار ہوگی۔

تاہم یہ جگہ معنی سے خالی نہیں ہے۔ غیر مطابق شرائط علاقوں میں پیدا ہونے والے صنعتیں خلاقانہ ہوتی ہیں، جب وہ تصدیق ہو جاتی ہیں تو وہ مطابق شرائط علاقوں میں داخل ہو جاتی ہیں۔ ڈی ایف آئی نے اس کا مظاہرہ کیا ہے، پیش گوئی بازار اب اسی طرح کر رہا ہے۔ یہ ایک تجرباتی میدان کا کام کرتا ہے۔ لیکن غیر مطابق شرائط علاقوں کو مطابق شرائط کاروبار سے آہستہ آہستہ الگ کر دیا جائے گا۔

شراکتی بنیادی ڈھانچہ اسٹیبل کوائن اور اُریکلز کو شامل کرتا ہے۔ ان کا استعمال قانون کے مطابق اور قانون کے مطابق نہیں ہونے والے علاقوں میں کیا جاتا ہے۔ اسی طرح کے USDC کا استعمال ادارتی RWA ادائیگیوں کے لیے ہوتا ہے، جو Pump.fun کی ٹرانزیکشن کے لیے بھی استعمال ہوتا ہے۔ اُریکلز ٹوکنائزڈ سرکاری قرضوں کی تصدیق کے لیے ڈیٹا فراہم کرتے ہیں، اور نامعلوم DEX کی دریافت کے لیے بھی ڈیٹا فراہم کرتے ہیں۔

دوسرے الفاظ میں، منڈی کے ٹوٹنے کے ساتھ ساتھ، فنڈز کی آمدورفت بھی تبدیل ہوئی۔

پہلے جب بٹ کوئن بڑھتا تھا تو اس کے ساتھ ساتھ سانچی کرنسیاں بھی ڈراپ ڈراپ اثر کے سبب بڑھ جاتی تھیں۔ اب یہ بات مختلف ہے۔ ETF کے ذریعے داخل ہونے والی ادارتی سرمایہ کاری بٹ کوئن میں ہی رہتی ہے، اس سے آگے نہیں۔ قانون کے مطابق علاقوں میں سرمایہ غیر قانونی علاقوں میں نہیں جاتا۔ درآمدی سہولت صرف اس جگہ رہتی ہے جہاں اس کی قدر کا ثبوت ہو۔ اور ہاں، بٹ کوئن کی قدر بھی خطرے والی سرمایہ کاری کے مقابلے پر ہی ثابت ہونا باقی ہے۔

نگرانی میں تبدیلی ہو رہی ہے۔ تعمیر کار تعمیر کرتا رہا۔ اس لیے دو چیزوں کی گنجائش باقی ہے۔

پہلا، غیر مطابق شرائط علاقوں میں نئے کلیدی کیس کی ضرورت ہو گی۔ 2020 کے DeFi Summer کی طرح کچھ ایسا جو پہلے سے موجود قدر کو پیدا کرے۔ AI ایجنٹس، InfoFi اور چین پر سوشل میڈیا امیدوار ہیں، لیکن وہ ابھی مارکیٹ کو پوری طرح سے آگے بڑھانے کے پیمانے تک نہیں پہنچے ہیں۔ غیر مطابق شرائط علاقوں میں تجربات کو تصدیق کر کے مطابق شرائط علاقوں میں داخل کرنے کا عمل دوبارہ قائم کیا جانا چاہیے۔ DeFi نے یہ کیا ہے، پیش گوئی مارکیٹس اب اسی کر رہے ہیں۔

دوسری بات میکرو اقتصادی ماحول ہے۔ اگر چہ نگرانی کا معاملہ طے ہو چکا ہو، تعمیر کنندہ تعمیر کر رہے ہوں، بنیادی ڈھانچہ جمع ہو رہا ہو، لیکن اگر میکرو اقتصادی ماحول حمایت نہ کرے تو اس کے اوپر جانے کا فضا محدود ہو گا۔ 2020 کا DeFi Summer کوویڈ کے بعد مائعیت کے اخراج کے وقت ہوا۔ 2024 میں ETF کی منظوری کے بعد کا اضافہ بھی فیڈرل ریزرو کی سود کی شرح کم کرنے کی توقع کے ساتھ ہوا۔ چاہے کرپٹو کا شعبہ کیسے بھی کام کرے، اس کے پاس سود کی شرح اور مائعیت کو کنٹرول کرنے کی قدرتی طور پر کوئی قدرت نہیں ہے۔ اس کے لئے کہ شعبہ جو بھی تعمیر کرے اس کی قائل کرنے کی قوت ہو، میکرو اقتصادی ماحول کو بدلنا ہو گا۔

"سیکری چن نے" جیسے اس وقت کی طرح ہر چیز کے ایک ساتھ اضافے کی امکانی اب کم ہے کیونکہ مارکیٹ ٹوٹ چکی ہے۔ قانونی علاقوں میں مستحکم اضافہ ہو رہا ہے، غیر قانونی علاقوں میں بڑے اضافے اور گرائش شامل ہیں۔

اگلی بارش آئے گی۔ لیکن یہ ہر کسی کے لئے نہیں آئے گی۔