لکھنے والے: Charlie
ترجمہ: لفی، فورسائٹ نیوز
ہمیشہ سے پورے کرپٹو مارکیٹ کا موڈ بٹ کوائن کے ارد گرد گھومتا رہا ہے۔ اب، ایسا دور ختم ہونے کو ہے۔
اب کریپٹو اقتصادیات دو گروہوں میں تقسیم ہو گئی ہے: اندر سے پیدا شدہ اثاثے اور باہر سے پیدا شدہ اثاثے۔
اندرونی قسم کا مطلب ہے عام طور پر جانے جانے والی روایتی کرپٹو کیٹیگریز: یہ ٹوکن اور منصوبوں کی قیمت مکمل طور پر کرپٹو ایسٹس کے کل مارکیٹ موشن پر منحصر ہے۔ جبکہ بیرونی قسم کے اثاثے صرف نامی طور پر کرپٹو سیکٹر کا حصہ ہیں، اور ان کی قیمت کا رجحان اب کرپٹو مارکیٹ سے آزاد ہوتا جا رہا ہے۔
بٹ کوائن کی قیمت اس کی خود کی خصوصیات سے نکلتی ہے اور یہی خصوصیات اس کی قیمت میں ظاہر ہوتی ہیں۔ جب قیمت بڑھتی ہے، تو بازار میں اس کی قیمت کے حوالے سے سمجھ مزید مضبوط ہوتی ہے۔ بکری کے اوج پر، بٹ کوائن کو "انٹر سٹار کرنسی" کہا جاتا ہے، جو انسانوں کے پاس موجود سب سے نایاب ڈیجیٹل مائع اثاثہ ہے؛ جبکہ بیئر کے نچلے نقطے پر، اسے کوئی نقدی بہاؤ نہ ہونے والی ڈیجیٹل کلیکٹبل سامان کہا جاتا ہے۔
ہائپر لکویڈ دو بڑے گروہوں کے درمیان ہے۔ اس کا زیادہ تر کاروبار اب بھی کرپٹو مارکیٹ کی صورتحال پر منحصر ہے، لیکن مانگ اور آپریشن دونوں طرف سے لگاتار وسعت حاصل کر رہا ہے۔ کئی بلاکچین فنانشل انفراسٹرکچر اس شعبے میں آتے ہیں، اور بنیادی اثاثے آہستہ آہستہ حقیقی اثاثوں کے ٹوکنائزڈ شکلوں کی طرف منتقل ہو رہے ہیں۔
HIP-3 کے اوپن انٹریز کا تخمنا غیر کرپٹو ٹریڈنگ کی سرگرمی کو ظاہر کرتا ہے۔ ابھی، HIP-3 کا حجم ہائیپرلکوئڈ کے کل اوپن انٹریز کا تقریباً 30% ہے، جبکہ نومبر 2025 میں یہ صرف 4% تھا۔ جلد آنے والے HIP-4 پریڈکشن مارکیٹ سے مزید نمو کو فروغ ملے گا، ساتھ ہی نئے ٹریڈرز اور ٹریڈنگ اسکورز بھی شامل ہوں گے۔
جبکہ وینیس جیسے منصوبے مکمل طور پر بیرونی فریق کی زمرہ میں آتے ہیں، جن کی ترقی کا منطق مکمل طور پر کرپٹو مارکیٹ سے الگ ہے۔ حالانکہ کچھ صارفین کے گروہوں میں تداخل ہے، لیکن اس کا کاروباری ماڈل صارفین کے لیے مصنوعی ذہانت پر مبنی ہے، نہ کہ یونیسواپ جیسے اصلی کرپٹو مصنوعات پر۔ یونیسواپ کا مرکزی کام صارفین کی طرف سے مختلف اندری مالکانہ اثاثوں کا تجارت ہے، جس کا اداء خود اثاثوں کی قیمت میں تبدیلیوں کے ساتھ ہوتا ہے؛ جبکہ وینیس اپنی نجی بہ متعدد ماڈل استدلال سروسز کو بندل کرتا ہے اور "ضرورت کے مطابق استعمال + سبسکرپشن" کے طریقے سے چارجز لگاتا ہے۔
ونیس کا مالیاتی شعبے کے ساتھ واحد تعلق یہ ہے کہ اس نے قیمت کے ذخیرہ کے طور پر ٹوکن کا انتخاب کیا ہے، اور اس کے کچھ کمپیوٹنگ طاقت فراہم کنندگان کے پاس خود ہی کرپٹو صنعت کا پس منظر ہے۔ پراجیکٹ کے ہدایت کار ایرک وورشیس کرپٹو صنعت میں گہری تجربہ رکھتے ہیں، اور وہ سمجھتے ہیں کہ اگر صحیح طریقے سے استعمال کیا جائے تو ٹوکن بہترین مارکیٹنگ ٹول بن سکتے ہیں۔
فگر، جو ایک یونیورسٹی کمپنی ہے، ایک مثالی کیس ہے۔ یہ فنانشل ٹیک لینڈنگ کمپنی نے اپنا اپنا بلاکچین تیار کیا ہے جس سے گھر کی مالیت کے قرضوں کی منظوری کا وقت 5 منٹ سے کم ہو گیا ہے۔ اس کے لیے، بلاکچین صرف ایک معاون ٹیکنالوجی ہے، اور مرکزی قیمت کریڈٹ کاروبار میں ہے۔
ٹوکن مارکیٹ یا لسٹڈ کمپنی سیکٹر دونوں میں، باہری سیکٹرز کا سائز میں ابھار ایک گہرا اثر رکھتا ہے۔ گزشتہ، زیادہ تر کاروباری ماڈلز کریپٹو ایسٹس کی قیمت سے گہری طرح جڑے ہوئے تھے، جس کی وجہ سے صرف نیچے سے اوپر کی بنیادی تجزیہ کی سرمایہ کاری مشکل سے عمل میں آ سکتی تھی۔ کریپٹو صنعت میں کبھی کبھار "بلوکچین پر زور، بٹ کوائن پر کم زور" کا نریٹیف ہوا ہے، لیکن گزشتہ کئی دور میں یہ فوجہ آخرکار بٹ کوائن کے موشن پر واپس آ گئے۔ اس کا سبب یہ ہے کہ ان سیکٹرز نے کبھی مستقل ماندگار مانگ نہیں بنائی، مستقل آمدنی نہیں پیدا کی؛ اگر آمدنی بھی ہوئی تو وہ ٹوکن کی قیمت تک نہیں پہنچ سکی۔ جب ٹوکن کی قیمت بڑھنا بند ہو جاتی ہے، تو منصوبے کو حمایت ختم ہو جاتی ہے۔
یہ موج پہلے کی موجوں سے بالکل مختلف ہے۔ اب ہم معاوضہ والے صارفین اور ان کے ادائیگی کے منطق کو واضح طور پر دیکھ سکتے ہیں، اکثر شعبوں کی مارکیٹ کی مانگ قابلِ تقدیر ہے، اور صرف جذباتی ہنگامہ نہیں رہ گئی؛ اس کے علاوہ، ٹوکن کے طور پر قیمت کے ذریعے کا نظام بھی لگاتار بہتر ہو رہا ہے۔ وینس کی آمدنی صارفین کی طرف سے AI انفرنس سروسز خریدنے کے حقیقی ادائیگیوں سے آتی ہے، جبکہ کرپٹو مارکیٹ کا مجموعی طور پر نیچے جانا بھی اس کے کاروبار کو واضح طور پر متاثر نہیں کرتا، کیونکہ یہ اصل میں کرپٹو کی قیمت کے اُچھال یا گرنے پر منحصر نہیں ہے۔ اس دور میں پچھلے دوروں کے مقابلے میں دو بنیادی فوائد موجود ہیں: مستقل حقیقی استعمال کی مانگ، اور سرمایہ کاروں کا بنیادی اعداد و شمار، نہ کہ صرف مارکیٹ نرخوں پر مبنی سرمایہ کاری شروع کرنا۔
پرائیویٹ مارکیٹ میں اسٹیبل کوائن کا شعبہ بھی اسی طرح ہے۔ مارچ 2026 میں، ماسٹرکارڈ نے BVNK کو خریدنے کے لیے ایک ارب 800 ملین ڈالر تک کا خرچ کرنے کا اعلان کیا، جبکہ یہ کمپنی 15 ماہ پہلے اپنے B راؤنڈ فنڈنگ کے وقت صرف 750 ملین ڈالر کی قیمت پر تھی۔ دوسری اسٹیبل کوائن سے متعلق کمپنی Bridge کو فروری 2025 میں Stripe نے 11 ارب ڈالر میں خرید لیا، جس کے مطابق Stripe کی سالانہ رپورٹ کے مطابق، Bridge کی سالانہ آمدنی میں چار گنا اضافہ ہوا ہے۔ ان کمپنیوں کا ترقیاتی سفر مکمل طور پر کرپٹو صنعت کے بُل اور بیر مارکیٹ سائکل سے الگ ہے۔
یہ اس بات کا مطلب نہیں کہ انڈوجینک ایسٹس کے خلاف ہو۔ جیسے سونا اور چھوٹے سونے کے کان کی کمپنیاں، انورسٹمنٹ پورٹ فولیو میں ہمیشہ اپنا اہمیت رکھتی ہیں، ویسے ہی بٹ کوائن اور دیگر انڈوجینک کرپٹو ایسٹس کا بھی وجود اپنی اہمیت رکھتا ہے۔ لیکن دونوں اقسام کے ایسٹس کے پرفارمنس ڈرائیورز اور مارکیٹ لینکیج میں بنیادی فرق آ چکا ہے، اور ڈیٹا بھی اس بات کی تصدیق کرتا ہے۔
اس تشبیہ کو واضح طور پر سمجھا جا سکتا ہے: چھوٹے سونے کے کانوں کے شیئرز اور سونے کی قیمت کے درمیان مسلسل متعلقہ گُنیا 0.75 کے قریب رہتا ہے۔ یہی موجودہ روایتی کرپٹو مارکیٹ کی صورتحال ہے — تمام کرپٹو اثاثے چھوٹے سونے کے کانوں کی طرح ہیں، جبکہ بٹ کوائن سونے کے برابر ہے، اور پورا سیکٹر بٹ کوائن کے لیے لیوریجڈ انویسٹمنٹ کے طور پر ڈیزائن ہے۔ اور نمودار میں نیلی منحنی دوسرے تعلق کو ظاہر کرتی ہے: سونا اور اس اینڈ پی 500 انڈیکس میں مکرو اقتصادی اثرات کی وجہ سے ہلکا سا رابطہ ہوتا ہے، لیکن دونوں کے اپنے الگ الگ عمل کے اصول ہیں۔ یہی بیرونی اثاثوں کا مستقبل کا راستہ ہے۔ لمبے مدت کے لحاظ سے، اس قسم کے اثاثے "بٹ کوائن کے ساتھ حرکت کرنا" سے آہستہ آہستہ الگ ہوتے جائیں گے۔
یہ قابل ذکر ہے کہ کئی بیرونی اثاثوں کے خود ہی ٹوکن جاری کیے جاتے ہیں، جو اوپر کیا گیا رجحان ثابت کرتا ہے اور ایک خاص صورت بھی ہے۔
اب تک، زیادہ تر انڈوجینس ایسٹس کا موومنٹ بٹ کوائن کے موومنٹ کے ساتھ زیادہ ہم آہنگ ہے؛ کچھ باہری ایسٹس کی لنکڈ گنجائش کم ہو گئی ہے، لیکن کیونکہ ان کا ترقیاتی دور ابھی مختصر ہے، اس لیے وہ ابھی تک مضبوط حوالہ نہیں ہیں۔ صنعت کا اصول یہ ہے کہ بنیادی باتیں پہلے آتی ہیں، اور پھر مارکیٹ کی لنکڈ رشتے تبدیل ہوتے ہیں۔
یہ تبدیلی صنعت کے تجزیاتی منطق کو مکمل طور پر دوبارہ تعریف کر دیتی ہے۔ بیرونی اثاثوں کا تجزیہ کرنے کے لیے، روایتی کمپنیوں کی طرح بنیادی تحقیق کرنی ہوگی: ادائیگی کرنے والے صارفین کے گروہ کو سمجھنا، واحد مالی ماڈل کا اندازہ لگانا، اور صنعت کے مزیدار کنارے کا جائزہ لینا۔ بٹ کوائن کی قیمت اب پہلا حوالہ نقطہ نہیں رہی، اس قسم کے منصوبوں کا تجزیہ زیادہ تر فنانشل ٹیک انویسٹرز کی طرح ہوتا ہے، صرف اس میں اضافہ ہے کہ اثاثوں کا انتظام ایک خاص مرحلہ ہے۔
در حال حاضر وہ بیرونی شعبے جنہیں ترقی کی صلاحیت حاصل ہے:
- آن لائن ایکسچینج اور برُوکر سروس فراہم کنندہ
- لمکھی اثاثوں کے ٹوکنائزیشن کے لیے کلیرنگ اور ریڈیمپشن کا حل
- کرپٹوکرنسی اور آرٹیفیشل انٹیلیجنس کا گہرا ادغام (خصوصی استدلال، نوس ریسرچ کے Psyche جیسے ڈسٹریبیوٹڈ اوپن سورس ماڈل ٹریننگ وغیرہ)
- نئی ڈیجیٹل بینکنگ (خصوصیات کے تحفظ پر زور دیتے ہوئے Payy، Raycash قابل توجہ ہیں؛ ان کے لیے قابل پروگرام پرائیویسی انفراسٹرکچر فراہم کرنے والے Aztec اور Zama بھی بالقوہ ہیں)
- لین دین کا شعبہ (Morpho اب ادارہ جاتی ریپو مارکیٹ کا اہم انتخاب بن چکا ہے؛ Valinor، 3jane جیسے درمیانے سائز کے پراجیکٹس ذاتی قرضہ کے خصوصی شعبوں میں مہارت حاصل کر رہے ہیں)
- اسٹیبل کرینس جاری کنندہ، ریل ایسٹ سے ٹوکنائزیشن سروس فراہم کنندہ
- ادائیگی کے چینلز (عام ادائیگی کے شعبے میں، Stripe اور Tempo صنعت کے معیار ہیں؛ اسمارٹ ایج ادائیگی کے شعبے میں، اب تک Coinbase ٹاپ پر ہے)
- غیر مالیاتی کرپٹو کنسیومر پروڈکٹس (وینیس، کولیکٹر کرپٹ کی نمائندگی کرتے ہیں، جن میں حقیقی کاروباری قیمت کو ٹوکن دیا جاتا ہے، جس سے مصنوعات کی عامیانہ شرح بڑھتی ہے اور مارکیٹنگ کو طاقت ملتی ہے)
- ایجینٹ اقتصاد (مرکزی مواقع ایجینٹس، سروس فراہم کنندگان اور پیداوارکاروں کے تعاونی ایکوسسٹم میں ہیں، جس کی جگہ لینا مشکل ہے۔ کلاؤڈفلیر نے اگلے مرحلے پر قدم رکھا ہے، لیکن یہ ابھی تک واضح نہیں ہے کہ وہ ٹریفک فیس وصول کرے گا یا صرف بنیادی فنکشنل سروسز فراہم کرے گا)
ابھی کے لیے، اوپر کے شعبے میں سرمایہ کاری کرنے کا سب سے محفوظ طریقہ متعلقہ کمپنیوں کے مالکانہ حصوں میں سرمایہ کاری کرنا ہے، اور معیاری ٹوکن اصولاً نادر ہیں۔ صرف اس صورت میں ٹوکن کا کردار مزید بڑھے گا جب اس کی قیمت کا حامل نظام مستقل بہتر ہو، جس کے لیے تنظیمی اداروں اور پورے صنعت کی مشترکہ کوشش درکار ہے۔ اب تک متعلقہ کاموں میں ترقی ہو چکی ہے: تنظیمی سطح پر، "CLARITY Act" آگے بڑھ رہا ہے؛ اور صنعتی سطح پر، Blockworks جیسے ادارے مارکیٹ کی معلومات کی شفافیت کو فروغ دے رہے ہیں۔ ٹوکن مکینزم کے لیے ابھی بہت ساری بہتری کی ضرورت ہے۔
لیکن اوپر کے تفصیلات، ایک مرکزی رجحان کو نہیں بدل سکتیں: کرپٹو مارکیٹ کی گاڑی کو چلانے والا طاقتور عامل، ایک منفرد عامل سے متعدد عوامل کی طرف منتقل ہو رہا ہے۔ صنعت کے تحقیقی مرکز، بٹ کوائن کے چارٹس کی تشریح سے گزر کر، کمپنیوں کے بنیادی اعداد و شمار پر توجہ مرکوز کر رہا ہے۔ آنے والے دس سالوں میں، آپ کو یہ حیرانی نہیں ہوگی کہ "کرپٹو مارکیٹ" اب ایک ساتھ کیوں نہیں چل رہی، کیونکہ صنعت کا ڈھانچہ بالکل نیا ہو چکا ہے۔