مصنف: CoinFound
ایک: مقدمہ: ٹیرا کا پرانا معاملہ دوبارہ زندہ، بازار کو ایک "بُرا شخص" کی ضرورت ہے
فروری 2026 میں، ٹیرا کے ٹوٹنے کا وہ واقعہ جو پہلے ہی تاریخ میں دفن ہونا چاہیے تھا، دوبارہ سامنے آ گیا۔ اس بار، مصنفین نے "الگورتھمک اسٹیبل میکنزم کی ناکامی" پر زور نہیں دیا، بلکہ اس کے سبب و نتیجہ کو ایک زیادہ پھیلانے والے انداز میں دوبارہ تشکیل دیا: ٹوٹنے سے پہلے کے اہم منٹوں کے دوران، کسی نے اہم غیر علیحدہ معلومات حاصل کر لیں اور نظام کے خاتمے کو اپنے اکاؤنٹ کے منافع میں تبدیل کر دیا۔
اس کہانی کے تین قدرتی فوائد ہیں:
یہ بہت آسان ہے: پیچیدہ نظام کے خطرے سے، "کوئی اسے اگے نکال دے گا" میں تبدیل۔
یہ کافی مخصوص ہے: مکانی خامی سے، "کسی ادارے" میں تبدیل۔
یہ کافی جذباتی ہے: قربانیاں آسانی سے “نسبت دینا” اور “منسلک کرنا” مکمل کر سکتی ہیں۔
اور جس کا تصور کیا جا رہا ہے، وہ ایک ایسا کردار ہے جو کریپٹو دنیا میں "دکھائی دیتا ہے لیکن واضح نہیں ہے": ٹاپ مارکیٹ میکر + ETF اتھارائزڈ پارٹیسپنٹ (AP)۔
جب بازار کی جذباتی حالت ایک قابل نام گذار وضاحت کی تلاش میں ہو، تو "Jane Street" جیسا علامتی نام تقریباً ہمیشہ تنقید کا مرکز بن جائے گا۔
دوسری، آگ لگانے والا: پرانے الزامات کیسے "10am ڈمپ" کے ساتھ مل کر ایک مosaic بناتے ہیں
پیشہ ورانہ سطح پر، کرپٹو ٹریڈرز کو “10am Dump” کی یاد ہے:
مشرقی امریکی وقت کے صبح 10 بجے کے قریب، BTC میں 1%–3% کا تیزی سے گिरاؤ آتا ہے، جس کے بعد لیوریج لونگ کلیئرنگ کا سلسلہ شروع ہوتا ہے، اور پھر ریباؤنڈ یا استحکام آتا ہے۔
ایسی “اعلیٰ قانونیت والی لہریں” اصل میں “انسانی تخلص” کے طور پر سمجھی جانے کے قابل ہیں۔ جب ٹیرا کے پرانے مقدمے کی شکایت نے “منٹ کے لحاظ سے اگلے چرخے کی کہانی” کا ٹmpl فراہم کیا، تو سوشل میڈیا نے دونوں کو ایک ہی کہانی میں جوڑ دیا:
گذشتہ: ٹیرا کے گرنے سے پہلے "اہم ونڈو" میں کچھ لوگوں نے پہلے ہی کام کیا
اب: BTC کا روزانہ 10 بجے "اہم ونڈو" کسی نے درستگی سے ڈسکاؤنٹ کیا
نتیجہ: ایک ہی قسم کے ادارے، ایک ہی طریقہ کار، ایک ہی سیاہ صندوق
اس طرح، "10am Dump" صرف ایک ٹریڈنگ احساس نہیں رہا، بلکہ ایک ETF مکانیزم، AP اجازتیں، اور TradFi مارکیٹ میکرز کے خلاف ایک مشترکہ عدالت بن گیا۔
تین: جین اسٹریٹ کو کیوں "ناں لیا گیا": شناخت، چینل، اور سابقہ کارناموں کا فلٹر
جین اسٹریٹ کو صرف اس لیے نہیں بلکہ اس لیے بھی چھوٹا گیا کہ وہ "ممکنہ" ہے اور "کہانی کے مطابق" ہے۔
1) شناخت: TradFi کے ٹاپ مارکیٹ میکر کی کریپٹو میں "دکھائی دینے کی صلاحیت"
جین اسٹریٹ کا معمولی موقع کوانتیٹیٹو لکویڈیٹی پرووائیڈر ہے:
ارب اور کارکردگی کی کامیابی کا معمولی فائدہ
مختلف مارکیٹس کے ذریعے ہیڈج کرکے اپنی ایکسپوژر کو قابل کنٹرول ٹکڑوں میں تقسیم کریں
اینVENTORY مینجمنٹ اور ریسک بجٹ کے ساتھ پیریڈس کے دوران زندہ رہیں
ایسے اداروں کے اقدامات، کریپٹو ہائی لیوریج ماحول میں آسانی سے غلط سمجھے جاتے ہیں:
ایک معمولی جوکھم کے انتظام (کم کرنا/ہیج/اسٹاک کی ترتیب) ، کلیرنگ ویٹر فول کے تقویت کے تحت، "درست طور پر کٹائی" کے طور پر ظاہر ہوگا۔
2) چینل: ETF/AP مکینزم خود بخود "آف-چین بلاک باکس" ہے
ایٹ ایف کے سبسکرپشن اور ریڈمپشن میکانزم (Creation/Redemption) روایتی فنانس کا ایک بالغ آربٹریج ڈیوائس ہے۔
لیکن AP کریپٹو کے حوالے سے "اصل گناہ" کا بوجھ اٹھا رہا ہے:
عمل آن لین پر نہیں ہوتا
آرڈر فلو کو جانچا نہیں جا سکتا
تفصیلات گپ شپ کے معاہدے اور ادارہ جاتی خطرہ کنٹرول کے تحت محفوظ ہیں
ڈسکلوزر (جیسے 13F) میں تاخیر ہوتی ہے اور وہ ناقص ہوتے ہیں
جب بازار "10 بجے کی گراؤنڈنگ + کلیئرنگ" دیکھتا ہے، لیکن "ہیج پاتھ + شن ہو رہا ہے + OTC ڈلیوری" نہیں دیکھتا، تو سازش کے نظریے سب سے کم محنت والا تشریحی ماڈل بن جاتے ہیں۔
3) فلٹر: کراس مارکیٹ تنازعات کو تیزی سے کریپٹو میں منتقل کر دیا جائے گا
جب کوئی ادارہ دوسرے مارکیٹس میں "دھوکہ دہی" یا "جدل" کا لیبل لگا دیا جائے (حقائق کی تفصیلات کے مطابق کچھ نہ ہو)، تو اس کے کریپٹو مارکیٹ میں کسی بھی غیر معمولی ظاہر ہونے پر فوراً "مشتبہ" سمجھا جائے گا۔
یہ ثبوت کا سلسلہ نہیں بلکہ سماجی پھیلاؤ کا قانون ہے: اولی شک کو تصدیق کے لیے بعد کے ثبوت تلاش کرنے پڑتے ہیں۔
چوتھا: اہم اختلاف — آپ سمجھ رہے ہیں کہ آپ "دستکاری" پر بحث کر رہے ہیں، لیکن اصل میں آپ "قابلِ تشریح" پر بحث کر رہے ہیں
“10am Dump” کے تنازعے میں، دونوں طرف کی حقیقی جدوجہد “کیا ادارے زیادہ طاقتور ہیں” نہیں، بلکہ:
معمولی سرمایہ کار کی نظر سے: میں نے منظم طور پر کلیئرنگ دیکھی ہے، اور میں اس کی وضاحت نہیں کر سکتا
ادارہ جاتی نقطہ نظر: میں ہیج اور ری بالنسنگ کرتا ہوں، آپ صرف قیمت کے نتائج دیکھ رہے ہیں
انسٹیٹیوشنل نقطہ نظر: افشا کے قواعد "آدھے شفاف" کی اجازت دیتے ہیں، اس لیے کوئی بھی وضاحت ثابت نہیں کی جا سکتی
دوسرے الفاظ میں:
ایک تنازع کا اصل مسئلہ شفافیت کا فاصلہ ہے: کریپٹو "بلوکچین پر تصدیق شدہ" ہے، جبکہ ETF/AP نظام "بلوکچین کے باہر قابل انجام" ہے۔
jab transparency کا فاصلہ لمبے عرصے تک قائم رہے، تو "سازش نظریات" ایک "تبادلہ تشریحات کی بنیاد" بن جاتے ہیں۔
پانچویں، "10am Dump" کو الگ الگ کریں: ظاہری پہلو، پھیلاؤ، اور ممکنہ طریقہ کار
"10am Dump" کو بحث کرنے کے لیے، کم از کم تین سطحوں پر تقسیم کرنا ہوگا:
A) ظاہری سطح: 10 بجے کے قریب زیادہ تر اتار چڑھاؤ دیکھنے کو ملتے ہیں
یہ بات بہت سارے ٹریڈرز محسوس کرتے ہیں، لیکن محسوس کرنا = احصائی ثبوت نہیں۔
اگر کسی مراحل میں اکثر “10 پوائنٹ کی لہر” دیکھی جائے، تو یہ ممکنہ طور پر بازار کی ساخت کا ایک مراحلہ نتیجہ ہو سکتا ہے۔
ب) پھیلانے والی پرت: سوشل میڈیا "متعلقہ" کو "سببی" لکھ دیتی ہے
سماجی میڈیا کو تین چیزوں کی خواہش ہوتی ہے:
ایک منفرد خلاف
واضح مقصد
ریپلیکیبل اسکرپٹ ("ہر روز دس بجے مارکیٹ کو گرانا")
تو "اسکرین شاٹ + وقت کی مطابقت + جذباتی کہانی" "واپسی کا جائزہ + اعتماد کا انٹرویل + برعکس کا ٹیسٹ" کو فوراً شکست دے دے گی۔
C) مکانیزم لیول: زیادہ سادہ، زیادہ ممکنہ وضاحت کا راستہ
اگرچہ 10 بجے کے ونڈو کو زیادہ متغیر مان لیا جائے، لیکن کئی "روزانہ" مکینزمز کی وضاحت بھی ہے:
امریکی سٹاک مارکیٹ کے کھلنے کے بعد لیکویڈیٹی کا دوبارہ ڈیزائن
امریکی اسٹاک کے کھلنے کے بعد کچھ دیر کے لیے، ایسٹ ایسٹ سطح کا خطرہ بجٹ، اسٹاک کی لہریں، ETF کی گنجائش اور فیوچرز اور اسپاٹ کا فرق دوبارہ قیمت میں تبدیل ہو سکتے ہیں۔
BTC کو "ریسک ایسٹس بکٹ کا حصہ" سمجھا جاتا ہے، اس لیے اس ونڈو میں اس کا ہم آہنگ اثر پڑنا عادی بات ہے۔لیوریج سٹرکچر کو بڑھانا + آرڈر بک کی گہرائی کم ہونا
جب مشتقہ لیوریج زیادہ ہو اور آرڈر بک پتلا ہو، تو درمیانی سائز کی فروخت کی دباؤ سے کلیئرنگ کی لینک ری ایکشن شروع ہو سکتی ہے، جس سے ویٹر فول بنتا ہے۔
یہ وضاحت ہے "کیوں لگتا ہے کہ کسی نے بٹن دبایا ہے"، لیکن "کسی کو مجبوراً ہاتھ ڈالنا پڑا" کی فرضیہ کی ضرورت نہیں۔میکر ڈیلٹا نیوٹرل اسٹاک کا ڈائنامک ہیج
ایک عام غلط فہمی یہ ہے کہ جب آپ دیکھتے ہیں کہ ادارہ "بہت زیادہ رکھتا ہے"، تو اس کا مطلب یہ نہیں کہ وہ "بیرونی" ہے۔
بہت سے پوزیشنز ڈریٹیوو ریسک کو ہیڈج کرنے کے لیے محفوظ کیے جاتے ہیں۔ ہیڈج کا عمل کچھ وقت کے ونڈوز میں مرکوز ہوتا ہے، جو سمتیہ کے مطابق بیچنے کے برابر نہیں ہے۔
ساتویں: 13F کا "ثبوت کا خیال" آپ صرف لیجر کا ایک حصہ دیکھ رہے ہیں
"دستکاری کا دعویٰ" کا عام پہیلی یہ ہے کہ اداروں کی 13F فاش کردہ معلومات کا حوالہ دیا جاتا ہے تاکہ ثابت کیا جا سکے کہ "اس کا پورٹ فولیو بہت بڑا ہے، اس لیے وہ دستکاری کر سکتا ہے۔"
لیکن 13F صرف کچھ امریکی اسٹاک لانگ پوزیشنز کا افشا کرتا ہے، افشا نہیں کرتا:
آپشنز اور فیچرز کی سمت
اسوپ اور آف کاؤنٹر ہیج
ایکسچینج کے درمیان آرڈر ڈیل کرنے کا راستہ
AP کی درخواست اور انوینٹری ٹرانسفر کے تفصیلات
تو 13F زیادہ تر ایک "صرف سامنے کی تصویر" کی طرح ہے:
آپ دیکھ سکتے ہیں کہ وہ سامنے کیا تھامے ہوئے ہے، لیکن پیچھے وہ کیسے ہیڈج کرتا ہے، کیسے توازن بناے رکھتا ہے، اور کیسے اپنا ایکسپوژر نیوٹرل کرتا ہے، وہ نہیں دیکھ سکتے۔
یہ اداروں کو بچانے کے لیے نہیں بلکہ یہ واضح کرنا ہے کہ صرف 13F سے “دھوکہ دہی” کے الزام کے لیے ثبوت کا حلقہ مکمل نہیں ہوتا۔
سابقہ: تیرا کے خلاف دعویٰ کا پھیلانے کا منطق: قانونی عمل سست ہے، عوامی فیصلہ تیز ہے
ٹیرا کا پرانا معاملہ 2026 میں دوبارہ دھماکہ خیز ہوا، اس لیے نہیں کہ اس نے اچانک زیادہ معتبر حقائق فراہم کیے، بلکہ اس لیے کہ اس نے زیادہ بہتر طریقے سے پھیلنے کے لیے موزوں کہانی کی ساخت فراہم کی:
"پرانے معاملے کو دوبارہ اٹھانا" خود بخود ڈرامائی ہوتا ہے
"کلیدی منٹ کا ونڈو" K-کیک سکرین شاٹ کے ساتھ قدرتی طور پر مطابقت رکھتا ہے
"سیکرٹ کمیونیکیشن" کو دوبارہ تخلیق کرنے کے لیے قدرتی طور پر مناسب ہے
"وال اسٹریٹ کے ٹائٹن" کرپٹو دنیا کے خلاف کردار بننے کے لیے قدرتی طور پر مناسب ہیں
جب عدالتی ثبوت ابھی تک آگے بڑھ رہے ہیں اور تفصیلات ابھی تک چھپائی جا رہی ہیں، تو سوشل میڈیا نے "نتیجہ پہلے" مکمل کر لیا ہے۔
اور جب نتیجہ پہلے سے مان لیا جائے، تو تمام بعد کے ڈیٹا کو "تصدیقی جھکاؤ" کے لیے استعمال کیا جاتا ہے۔
اٹھواں: اصل ساختی مسئلہ: ETF ٹریڈفی کے قواعد کو کریپٹو میں لاتا ہے
اپنی نظر کو اونچا کریں، آپ پائیں گے کہ "10am Dump" کا تنازع صرف سطحی ظاہری بات ہے۔ گہرائی میں تبدیلی یہ ہے:
1) BTC کی قیمت دی جا رہی ہے "روایتی مالیاتی شیڈول" کے ذریعہ دوبارہ شکل دی جا رہی ہے
گزشتہ میں BTC زیادہ تر 24 گھنٹے کا کریپٹو نیٹو اثاثہ تھا۔
لیکن جب ETF ٹریفک، اے پی ہیج، اور روایتی اداراتی ریسک مینجمنٹ کے رفتار میں داخل ہو جائیں، تو BTC کی لہریں زیادہ تر "روایتی فنانس کے اہم اوقات" پر ظاہر ہوں گی۔
2) کرپٹو کی شفافیت کی معیارات کو ٹریڈفی کے انجام کے سیاہ باکس کا سامنا ہے
کرپٹو کی ثقافت "آن چین ٹرانسپیرنسی" ہے۔
لیکن ETF کی ثقافت "کارکردگی کو ترجیح دیں، اجراء کو خفیہ رکھیں" ہے۔
یہ کسی کے صحیح یا غلط ہونے کا مسئلہ نہیں، بلکہ دو نظاموں کے درمیان تصادم ہے:
جب "قابل تصدیق" کا مقابلہ "قابل اجراء" سے ہوتا ہے، تو بازار وہ تشریح ترجیح دیتا ہے جو سازش جیسی لگتی ہے۔
3) اعلان کی نظام "جدل طویل عرصے تک قائم رہے گی" کا تعین کرتی ہے
جب تک قواعد کی اجازت دی جائے:
تاخیری اطلاع
ناقص اظہار
آف چین ایکزیکیشن ایڈٹ کے قابل نہیں
تو بازار کبھی بھی فرق نہیں کر سکتا:معمولی ہیج کی وجہ سے قیمتی اثر
قیمت کو فائدہ حاصل کرنے کے لیے جان بوجھ کر متاثر کرنا
اس طرح، سازش نظریات دورانیہ کے ساتھ زندہ ہو جاتی ہیں، جب تک کہ زیادہ مضبوط آڈٹ اور زیادہ قابل تشریح بنیادی ڈھانچہ نہ ظاہر ہو جائے۔
نائن: کوائن فاؤنڈ کے منظر سے: "کون بیچ رہا ہے" کا اندازہ لگانے کے بجائے، سب سے پہلے ساختی متغیرات کو ایک ہی وقتی محور پر رکھیں
کوائن فاؤنڈ قابل قیاس اور قابل تصدیق ساختی متغیروں پر زیادہ توجہ دیتا ہے، جس سے جدل کو "شخصیت پر مبنی نسبت" سے "مکینیزم اور ڈیٹا" کی طرف واپس لایا جاتا ہے：
قیمت میں تبدیلی کا دور (ٹائم سٹرکچر)
لیوریج اور کلیئرنگ کی شدت (مارکیٹ مائیکرو سٹرکچر)
ایف ٹی ایف فنڈ فلو اور مانگ کی طرف سے گرفتاری (فندی ساخت)
مِنٹ/برن، درخواست اور نکالنے کا فرق، اور لینک کے اندر اور باہر کا ٹریفک (بنیادی ڈھانچہ)
مرکوزیت کی تبدیلی (مرکوزیت کی ساخت)
آپ فوراً ثابت نہیں کر سکتے کہ "کون فروخت کرنے والا ہے"، لیکن آپ زیادہ واضح طور پر الگ کر سکتے ہیں:
مطلب یہ ہے کہ مانگ کی طرف سے بہتری کی وجہ سے استحکام حاصل ہوا ہے
ابھی بھی "ایک منفرد واقعہ کے باعث مختصر مدتی رویے میں تبدیلی"
ابھی بھی "ساختی کمزوری کی وجہ سے سلسلہ وار رد عمل"
یہ “سازش نظریہ کے تنازعات” کو “قابل تحقیق مسائل” میں تبدیل کرنے کا پہلا قدم ہے۔
دس، خاتمہ: یہ جدل غائب نہیں ہوگا، یہ نئے دور کا معمول بن جائے گا
کیا "10am Dump" میں کوئی دہرائی جانے والی ساختی نمونہ موجود ہے؟ ممکنہ طور پر۔
کیا عام معلومات کے تحت "دھوکہ دہی" کو کسی خاص ادارے کو نسبت دیا جا سکتا ہے؟ ابھی مشکل ہے۔
لیکن اس کا مطلب یہ نہیں کہ بحث بے معنی ہے — بالکل بالکل، یہ ایک اہم تر حقیقت کو ظاہر کرتا ہے:
ایف ٹی ای کے دور میں BTC، ایک "آدمی کے نصف شفاف بازار" میں داخل ہو رہا ہے۔
آن چین شفافیت اب بھی موجود ہے، لیکن کلیدی اجراء اور جوکھم کا انتظام زیادہ تر آف چین ہو رہا ہے۔
جب بازار "ہائی لیوریج + متعدد مارکیٹ ایکزیکیشن + تاخیری ڈسکلوزر" کے کمبینیشن میں ہو، تو کوئی بھی منظم لہریں فوری طور پر ذاتی وجوہات کے ساتھ منسلک ہو جائیں گی۔
یہ ٹریڈر کی “بیشک” نہیں بلکہ نظام میں “قابلِ تشریحیت” کی کمی ہے۔
حقیقی حل یہ نہیں کہ ایک اور خلاف ورزی بنائی جائے، بلکہ بازار کی جانچ پڑتال، وضاحت، اور ساختی متغیرات کی دستیابی کو بڑھانا ہے۔