سابقہ آئی پی او لہر آ رہی ہے: کیا امریکی اسٹاکس کو 'خون بہانا' کا سامنا ہوگا؟

امریکی سٹاک میں مالیاتی فنڈنگ 2023 کے کم سطح سے بہت اوپر آ چکی ہے، اگلے کچھ ماہ میں یہ تیزی سے بڑھ سکتی ہے: ایک بڑی تعداد بہت بڑے آئی پی اوز تیار ہیں، جن کا ایک ایک کا فنڈنگ سائز سوویں ارب ڈالر کے سطح تک پہنچ سکتا ہے۔ بازار کا سب سے براہ راست خدشہ یہ ہے کہ یہ نئے شیئرز موجودہ امریکی سٹاکس سے "خون" نکال دیں گے، خاص طور پر جب کہ انڈیکس فنڈز اور بڑے کمپنیوں کے پوزیشنز پہلے ہی زیادہ ہیں۔

اسپیس ایکس، اوپنای آئی، اینتھروپک کے "سوپر آئی پی او" اب امریکی اسٹاک مارکیٹ میں ایک ساتھ آ رہے ہیں، اسپیس ایکس کا درخواست نامہ (S-1) گزشتہ ہفتے سرکاری طور پر جاری کر دیا گیا، اور اس کا آئی پی او جون کے دوسرے ہفتے کے لیے منصوبہ بند ہے، جس سے یہ تینوں کمپنیوں میں سے پہلی کمپنی بن جائے گی جو عوامی پیشکش مکمل کرے گی۔ اوپنای آئی 9 مہینے تک اپنی آئی پی او کرنے کا منصوبہ رکھتی ہے، جو پہلے کے مارکیٹ تخمنوں کے مقابلے میں کافی پہلے ہے، جبکہ اینتھروپک اپنی آئی پی او کے لیے جلد سے جلد اکتوبر 2024 تک تلاش کر سکتا ہے۔

فورٹریڈنگ پلیٹ فارم کے مطابق، ڈیچسے بینک کے سیکورٹیز اسٹریٹجسٹ پرگ تھٹے نے 22 مئی کی رپورٹ میں لکھا: "ہمارے مانگ اور آپریشن کے فریم ورک کے تحت، جاری کرنے میں اضافہ خود بخود اسٹاکس کے لیے منفی اثر رکھ سکتا ہے، لیکن اس کا اثر معتدل ہے؛ گذشتہ اکادمیک ادب اور جاری کرنے کی لہر میں تجرباتی شواہد واضح طور پر ظاہر کرتے ہیں کہ جاری کرنے کی لہر عام طور پر مضبوط اسٹاک مارکیٹ ریٹرنز کے ساتھ ہوتی ہے، کیونکہ وہ اسٹاک کی مانگ مضبوط ہونے کے دوران ہوتی ہیں۔"

اس تحقیق کا سب سے اہم جائزہ "جاری کرنا بیکار ہے" نہیں، بلکہ "جاری کرنا بنیادی وجہ نہیں ہے" ہے۔ فراہمی میں اضافہ مختصر مدتی انتشار پیدا کرے گا؛ اگر صرف سب سے بڑا IPO مدل میں شامل کیا جائے تو ممکنہ طور پر مارکیٹ کو تقریباً 1% تک متاثر کرے گا۔ اگر لسٹنگ کا رفتار مرکوز ہو اور انڈیکس بینچ مارک میں دوسرے اسٹاکس کو دھکیل دے، تو اثر زیادہ ہو سکتا ہے۔ لیکن یہ ابھی بھی عام ریٹریٹ کا ایک محرک کی طرح ہے، نہ کہ باؤل مارکیٹ کے ختم ہونے کا کافی شرط۔ امریکی اسٹاک مارکیٹ میں ہر 1 سے 2 ماہ میں تقریباً 3% سے زائد کا چھوٹا ریٹریٹ ہوتا ہے، جس کے متعدد وجوہات ہو سکتے ہیں، اور IPO صرف ان میں سے ایک ہے۔

اس جائزے کی حقیقی بنیاد یہ ہے کہ مانگ کا شعبہ ابھی تک نہیں گرایا۔ خاندانی شعبہ اب بھی اعلی نقد رساں رکھتا ہے، کاروباری منافع میں مضبوط اضافہ ہے، اسٹاک فنڈز میں اب بھی آمدنی جاری ہے، اور ریمپر آڈر بھی اعلی سطح پر برقرار ہیں۔ مسئلہ "نئے شیئرز خریدنے کے لیے پیسہ کافی ہے یا نہیں" نہیں، بلکہ مانگ کی صلاحیت ہے کہ وہ آپوف کو دبانے کے قابل رہے گی یا نہیں؛ دوسری حد کی شرط یہ ہے کہ بڑے سائز کے اسٹاکس، خاص طور پر بڑے سائز کے ٹیکنالوجی اسٹاکس کے پورٹ فولیو پہلے ہی زیادہ ہو چکے ہیں، جہاں زیادہ حساسیت دکھائی دیتی ہے۔

امریکی شیئر جاری کرنے کا سالانہ ریتم، 2023 کے آغاز میں تقریباً 30 ارب ڈالر کے کم سطح سے بڑھ کر اب تقریباً 120 ارب ڈالر ہو چکا ہے۔ اگلے کچھ ماہ میں، کچھ انتہائی بڑے آئی پی او سے یہ ریتم مزید بڑھ سکتا ہے۔

صرف IPO کو دیکھتے ہوئے، آنے والے کچھ بڑے پروجیکٹس کی فنڈنگ کا سائز گزشتہ 9 ماہ کے دوران امریکہ کی تمام لسٹڈ فنڈنگ کے مجموعے کے برابر ہو سکتا ہے۔ اگر دائرہ کار کو تمام امریکی ملکیت جاری کرنے تک وسعت دی جائے، جس میں دوبارہ جاری کرنا بھی شامل ہے، تو یہ تقریباً دو ماہ کی جاری کردہ رقم کے برابر ہے۔

لیکن ایک مختلف پیمانے پر دیکھیں تو دباؤ کافی کم ہے۔ حتیٰ کہ سب سے بڑی توقع کی آئی پی او بھی موجودہ اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کے کل بارش کا صرف 0.1% سے تھوڑا زیادہ ہے۔ اسی لیے "آپوف کا بڑھنا" خود یہ نتیجہ نکالنے کے لیے کافی نہیں کہ "امریکی اسٹاک مارکیٹ ضرور گرے گا": مطلق رقم نمایاں ہے، لیکن مارکیٹ کے سائز کے مقابلے میں بہت زیادہ نہیں۔

گزشتہ 30 سالوں میں، امریکی اسٹاک مارکیٹ میں کئی بار شیئر جاری کرنے کے صعودی دور آئے ہیں۔ تاریخی نمونوں کے مطابق، اس مراحل میں اسٹاک مارکیٹ عام طور پر بہت مضبوط پرفارم کرتی ہے: جاری کرنے کے سلسلے کے شروع کے پہلے 3 ماہ میں، سپی 500 کا درمیانی ریٹرن تقریباً 8% ہوتا ہے؛ اور 12 ماہ تک کا ریٹرن 20% سے زائد ہوتا ہے۔

استثناء بھی واضح ہیں: 2008–2009 کے عالمی مالی بحران کے دوران، مالیاتی اداروں جیسے کرداروں کو فنڈنگ کے لیے مجبور کیا گیا، جس کے نتیجے میں جاری کردہ رقم میں اضافہ بڑی فروخت کے دوران ہوا۔ اس قسم کی "مجبوری سے سرمایہ کی تکمیل" کی جاری کردہ رقم، عام بازار کے حالات میں کمپنیوں کی طرف سے اپنی قیمت اور مانگ کے بہترین موقع کا فائدہ اٹھاتے ہوئے فنڈنگ، سے الگ ہے۔

تعلیمی مقالات کے مطابق علیحدگی کی سمت بھی اسی نقطہ کی طرف جاتی ہے: مضبوط اسٹاک مارکیٹ، زیادہ توقع شدہ منافع کمانے کی صلاحیت، عام طور پر پہلے ظاہر ہوتی ہے، اور پھر اس کے بعد اجرا کی لہر آتی ہے؛ اجرا خود اسی دوران مارکیٹ پر محدود منفی اثر ڈالتا ہے۔ اس کے علاوہ دوسرے حصہ میں مزید مشکلات ہیں—اجرا کی لہر کے بعد، اسٹاک مارکیٹ کا ریٹرن آخرکار کمزور ہو جاتا ہے، لیکن یہ "آخرکار" بہت لمبا وقت لے سکتا ہے، اور اسے آسانی سے شارٹ ٹرم فروخت کا سگنل نہیں بنایا جا سکتا۔

مطلب — فراہمی کا فریم ورک کچھ طاقتوں کو ایک ساتھ دیکھتا ہے: سرمایہ کاروں کی پوزیشنز میں تبدیلی، اسٹاک میں رقم کا流入، ریڈمپٹ، اور جاری کرنا۔ جاری کرنا فراہمی میں اضافہ ہے، دیگر شرائط مساوی رہنے پر، یقیناً منفی عامل ہے۔

اندازہ لگایا گیا ہے کہ سب سے بڑے آئی پی او کو الگ تھلگ دیکھنے پر مارکیٹ میں تقریباً 1 فیصد کی گرنے کا امکان ہے۔ اگر لسٹنگ کا وقت بہت زیادہ مرکوز ہو یا نئے شیئرز انڈیکس بینچ مارک میں شامل ہو کر دیگر اجزاء کے وزن کو دبائیں، تو اصل دباؤ اور بھی زیادہ ہو سکتا ہے۔

لیکن یہاں "گراؤنڈ ریسک" اور "سسٹمیٹک سیل پریشر" میں فرق کرنا ضروری ہے۔ امریکی اسٹاک مارکیٹ میں 3 فیصد سے زیادہ کی واپسی عام طور پر ہر 1 سے 2 ماہ میں ایک بار آتی ہے۔ IPO کی لہر کسی خاص واپسی کا حائل بن سکتی ہے، لیکن بازار کے رجحان کو تبدیل کرنے کا ضروری نہیں۔ جب تک مانگ کا پہلو ایک ساتھ کمزور نہ ہو، تب تک آپوپلیشن شاک صرف اپنے آپ میں انڈیکس کو نہیں توڑ سکتا۔

گھریلو شعبہ اب بھی ایک اہم بفر کے طور پر کام کر رہا ہے۔ کووڈ-19 کے دوران جمع کیے گئے نقد ر balances اب بھی بہت زیادہ ہیں، جن میں خاندانوں کے پاس 2010–2019 کے رجحان کے مقابلے میں تقریباً 3.3 ٹریلین امریکی ڈالر زیادہ نقد رقم ہے۔ فرد کی آمدنی کے حوالے سے نقد رکھنے کا سطح بھی بلند ہے، جس سے گھریلو شعبہ مالی اثاثوں، جن میں شیئرز بھی شامل ہیں، میں نئے بچت کا ایک بڑا حصہ لگانے کے قابل ہے۔

منافع دوسری حمایتی قوت ہے۔ 2003 کے بعد سے اسٹاک فنڈز کے ان流入 اور اسٹینڈرڈ اینڈ پورز 500 کے منافع کے اضافے کے درمیان متعلقہ 54 فیصد ہے۔ پہلے تین ماہ کا منافع کا اضافہ 20 سالوں میں سب سے زیادہ طاقتور میں سے ایک قرار دیا گیا ہے، جس کی وجہ سے پیسہ اب بھی اسٹاک اثاثوں کی طرف جارہا ہے۔

ریڈمپشن بھی مانگ کے اہم حصے کا حصہ ہے۔ اس پی 500 کے ریڈمپشن اعلانات اب بھی مضبوط رہے ہیں، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ کمپنیاں اب بھی خریداری کا اضافہ کر رہی ہیں۔ جاری کردہ مقدار میں اضافہ فراہمی بڑھاتا ہے، جبکہ ریڈمپشن اور فنڈ انفلو مانگ کو سہارا دیتے ہیں؛ اب تک توازن فراہمی کی طرف واضح طور پر نہیں جا رہا۔

کل سٹاک پوزیشن صرف تھوڑی سی زیادہ ہے، جو 2010 کے بعد کے 53ویں صدی میں ہے۔ فعال سرمایہ کاروں کی پوزیشن کم ہے، تقریباً 47ویں صدی میں، جو نیوٹرل کے قریب ہے؛ جبکہ سسٹماتک اسٹریٹجیز کی پوزیشن تھوڑی زیادہ ہے، تقریباً 64ویں صدی میں۔

سب سے زیادہ بھرے ہوئے شعبے بڑے کمپنیوں، خاص طور پر بڑی ٹیکنالوجی کمپنیاں ہیں۔ بڑی کمپنیوں کے پوزیشن 85ویں صدی میں ہیں اور بڑی ٹیکنالوجی کمپنیوں کے پوزیشن 93ویں صدی تک پہنچ گئے ہیں۔ اس کا مطلب یہ ہے کہ اگر آئی پی او کی لہر سے وسائل کا دوبارہ توازن ہو تو، مارکیٹ کا سب سے زیادہ توجہ دینے والا شعبہ "تمام اسٹاک" نہیں بلکہ پہلے سے زیادہ ہولڈ کیے جانے والے شعبے ہوں گے۔

صنعتوں کا تقسیم بھی ناہموار ہے۔ توانائی کے پوزیشنز زیادہ ہیں، جو 87ویں صدی میں ہیں؛ بڑے اور ٹیکنالوجی کے اسٹاکس میں تھوڑا سا زیادہ وزن ہے۔ فنانس کو نوٹیس کیا گیا ہے، جو 7ویں صدی میں ہے؛ میٹریلز میں اس سے بھی زیادہ ناہمواری ہے، جو صفرویں صدی میں ہے۔ امریکی اسٹاک مارکیٹ ایک مساوی وزن والا مارکیٹ نہیں ہے، اور آپریشنل شاک بھی ہر جگہ مساوی طور پر نہیں پڑتے۔

گزشتہ ایک ہفتے میں، اسٹاک فنڈز میں流入 24 ارب ڈالر تک کم ہو گیا، جو واضح طور پر سست ہو گیا۔ امریکی اسٹاک فنڈز میں اب بھی 95 ارب ڈالر کا流入 ہوا، اور جنرلائزڈ عالمی فنڈز میں 103 ارب ڈالر کا流入 ہوا، لیکن امریکہ کے باہر بڑے پیمانے پر نکالا جا رہا ہے۔

جاپانی اسٹاک فنڈز سے 44 ارب ڈالر کی نکاسی، پانچ ہفتوں میں سب سے بڑی؛ یورپ سے 23 ارب ڈالر کی نکاسی، جو لگاتار چھ ہفتوں کی ہے؛ نئے بazar کے فنڈز سے 79 ارب ڈالر کی نکاسی، جو بھی لگاتار چھ ہفتوں کی ہے۔ اس میں چین سے متعلق فنڈز سے 97 ارب ڈالر کی نکاسی، جبکہ جنوبی کوریا اور تائیوان میں ترتیب سے 30 ارب اور 17 ارب ڈالر کی آمد ہوئی۔

صنعتی فنڈز زیادہ مرکوز ہو گئے۔ ٹیک فنڈز میں 90 ارب ڈالر کا流入 ہوا، جو سات ماہ کا سب سے بڑا ہے۔ اس کے برابر، بانڈ فنڈز میں 305 ارب ڈالر کا流入 ہوا، جو پانچ ماہ کا اعلیٰ سطح ہے۔ فنڈز صرف خطرناک اثاثوں میں نہیں بہ رہے، بلکہ امریکی اسٹاک، ٹیکنالوجی اور بانڈز کے درمیان تقسیم ہو رہے ہیں۔

یہ بھی آئی پی او کے اس لہر کے تحت سب سے زیادہ نظر رکھنے کی جگہ ہے: نئے شیئرز کی تعداد نہیں، بلکہ کیا مانگ محدود طاقتور اثاثوں پر مرکوز رہے گی۔ اگر منافع، ریڈمپشن اور امریکی اسٹاک流入 جاری رہے، تو جاری شدہ لہر صرف مختصر مدتی شور کی طرح ہے؛ اگر ٹیکنالوجی کے بھرے ہوئے پوزیشنز ڈھل رہے ہوں اور اسٹاک流入 کم ہو رہا ہو، تو صرف تب پیشکش کا دباؤ "تقریباً 1 فیصد کے ماڈل کے اضطراب" سے زیادہ مشکل مسئلہ بن جائے گا۔

لکھنے والے: جیا ینگ، ذریعہ: وول سٹریٹ ویزن