STRC: بٹ کوائن کا بچانے والا یا تباہ کن؟

دو ماہ سے زیادہ عرصہ تک بٹ کوائن کی کچھ حرکت نہ ہونے کے بعد، اب اس کے突破 کے نشانات ظاہر ہو رہے ہیں۔

بٹ کوائن کی قیادت اب بھی اپنے پرانے دوست مائیکل سائلو کر رہے ہیں، اور اس بار انہوں نے ایک نیا ہتھیار استعمال کیا ہے: STRC۔

سیلر کے حالیہ ٹویٹس کو دیکھیں، آپ پائیں گے کہ وہ تقریباً روزانہ STRC کے لیے مواد جاری کر رہے ہیں۔ ٹرپیکل ریزورٹ کے پول، کوکٹیل تھامے ہوئے خواتین—یہ AI سے بنائے گئے کم معیار کے فروختی ویڈیوز واضح سگنل بھیج رہے ہیں کہ جس نے MSTR کو ناسداک کے معبود بنایا، وہی STRC کے لیے اسی طرح کی مارکیٹنگ کی طاقت استعمال کر رہا ہے۔

وہ اس لیے کرتا ہے کیونکہ STRC اب تک Strategy کا تقریباً واحد ایسا ٹول ہے جو مارکیٹ کے پیسے کو BTC خریداری میں تبدیل کر سکتا ہے۔ گزشتہ تین ماہ میں، Strategy کی طرف سے اعلان کی گئی ہر بڑی BTC خریداری کا فنڈنگ سرچ STRC کی طرف جاتا ہے۔

STRC کا مکمل نام Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock ہے، جو Strategy کے ذریعہ جاری کیا گیا ایک ابدی ترجیحی شیئر ہے، جسے گزشتہ نومبر میں ناسداک پر لائیو کیا گیا تھا۔

اس کا عمل درج ذیل طرح سے ہوتا ہے:

آپ نے STRC کا ایک شیئر تقریباً 100 امریکی ڈالر میں خریدا۔ Strategy ماہانہ نقد تقسیم کرتا ہے، جس کی سالانہ شرح 11.5% ہے، یعنی ہر شیئر پر ماہانہ تقریباً 96 سینٹ۔ اس کا کوئی ختم ہونے کا مقررہ وقت نہیں ہے، اور Strategy کو اصل رقم واپس کرنے کی ضرورت نہیں ہے۔

قیمت کو مہینے کے آخر میں تقسیم کی شرح کو ترتیب دے کر 100 امریکی ڈالر کے نامی قیمت کے قریب پکڑے رکھا جاتا ہے: اگر قیمت 100 سے کم ہو جائے تو تقسیم کی شرح بڑھا دی جاتی ہے تاکہ خریداری کو واپس لایا جا سکے؛ اگر قیمت 100 سے زیادہ ہو جائے تو تقسیم کی شرح کم کر دی جاتی ہے تاکہ قیمت نامی قیمت کی طرف واپس آ جائے۔ مہینے کے آخر میں تقسیم کی شرح میں تبدیلی کا اعلیٰ حد 25 بیسک پوائنٹس ہے۔

صرف اسی صورت میں، جب STRC کے شیئرز کی قیمت 100 ڈالر سے زیادہ ہو، تب ہی اسٹریٹجی کے ذریعے نئے شیئرز کو ان کی سطحی قیمت پر جاری کرکے فنڈز جمع کیے جا سکتے ہیں—یہ پورے فلائی ویل کا بنیادی اصول ہے۔ جمع کردہ رقم میں سے ڈویڈنڈ ریزرو کو کاٹنے کے بعد، زیادہ تر رقم BTC خریدنے پر خرچ کی جائے گی۔

سیلر نے اس مصنوع کا نام "مختصر ادھار کی بلند آمدنی کریڈٹ" یا "بٹ کوائن سے سپورٹ کیا گیا مانیٹری مارکیٹ فنڈ" رکھا ہے۔ جبکہ امریکی ٹریزری کے فائدہ کی شرح تقریباً 3.5% ہے، STRC تین گناں امریکی ٹریزری کے فائدہ کی شرح فراہم کرتا ہے۔

سیلر کے بارے میں ایک عام غلط فہمی یہ ہے کہ وہ بے حد پیسہ چھاپ کر BTC خرید رہے ہیں۔

وہ نہیں کر سکتا۔ سیلر کو پیسہ اپنے آپ چھاپنا نہیں ہے، اسے بازار کو اپنے ہاتھوں میں پیسہ دینے کا انتظار کرنا ہوگا۔ STRC کی ہر اضافی شیئر جاری کرنے کا شرط یہ ہے کہ کوئی حقیقی حدیث خریدار 100 امریکی ڈالر میں خریدنے کو تیار ہو۔

STRC کے خریدار本质上 ایک قرض کا "معاملہ" کر رہے ہیں، اور STRC کی فراہم کردہ 8% کی سود کی شرح، جو حکومتی اوقاف سے زیادہ ہے، "استراتیجی کے قرض کے خطرے" کا معاوضہ ہے۔

تاہم، بہت سے STRC خریداروں کو نہیں معلوم کہ ان کے STRC خریدنے کے لیے استعمال کیے گئے فنڈز، BTC میں غیر مستقیم طور پر تین گناں بڑھ کر جاری ہوں گے۔

اسٹریٹجی کا ایک علیحدہ مالی مقصد ہے: 33% لیوریج۔

کل کمپنی کے فنڈنگ میں، STRC، STRF، اور STRK جیسی پرماننٹ پریفرڈ شیئرز تقریباً ایک تہائی کا تناسب رکھتی ہیں، جبکہ باقی دو تہائی MSTR عام شیئرز سے آتے ہیں۔ سیلر اس اصول کو "بیدارانہ لیوریج" کہتے ہیں۔ اس کا مطلب ہے کہ جب بھی Strategy STRC کے ذریعے 1 ڈالر حاصل کرتا ہے، تو 33% لیوریج لائن کو برقرار رکھنے کے لیے، انہیں BTC خریدنے کے لیے تقریباً 2 ڈالر MSTR کے مزید شیئرز جاری کرنے ہوں گے۔ 1 ڈالر STRC + 2 ڈالر MSTR = 3 ڈالر BTC خریداری۔

14 اپریل کو، اسٹریٹجی نے STRC کے ذریعے ایک دن میں تقریباً 10 ارب ڈالر جمع کیے۔ 3 گنا فیکٹر کے ساتھ، اس کا مطلب تقریباً 30 ارب ڈالر کا BTC خریداری دباؤ ہے، جو پورے اپریل میں تقسیم سے پہلے کے دو ہفتے کے BTC اضافے کے سائز کے بالکل مطابق ہے۔

جب BTC گرے، تو ضمانت کی قیمت کم ہو جاتی ہے، STRC کا_credit_ خطرہ بڑھ جاتا ہے، اور اسٹریٹجی کو نئے خطرے کے سطح کو کمپنسر کرنے کے لیے تقسیم کی شرح میں اضافہ کرنا پڑتا ہے۔ لیکن جتنا زیادہ تقسیم کی شرح ہوگی، اتنی ہی زیادہ نقدی کا دباؤ ہوگا اور ناکامی کا احتمال بڑھ جائے گا۔ یہ ایک عدم استحکام والی فیڈ بیک ہے۔ گزشتہ اکتوبر میں جب BTC 120,000 ڈالر سے گر کر 60,000 ڈالر ہو گیا، تو STRC کی تقسیم کی شرح 7% سے بڑھ کر 11.5% تک پہنچ گئی تاکہ خریداروں کو تھوڑا سا واپس لایا جا سکے۔

اس کے برعکس، جب BTC مستحکم ہو کر بڑھنے لگے، تو ضمانت کا اضافہ ہوگا، اعتماد کی معیار میں بہتری آئے گی، اور ایک جیسی تقسیم کی شرح پر STRC زیادہ کشیدہ ہو جائے گا اور مانگ مزید بڑھے گی۔ بلاک رک کا پریفرڈ اینڈ انکوم سیکورٹیز ETF نے اپریل میں اسٹریٹجی کے پریفرڈ شیئرز کو دوسرے نمبر پر رکھا، جس کا بازار اقدار مارچ کے تقریباً 200 ملین ڈالر سے بڑھ کر 344 ملین ڈالر ہو گیا، جو فکسڈ انکوم اداروں کی طرف سے اسٹریٹجی کے موجودہ اعتماد کے حوالے سے ب без دھندلہ تائید ہے۔

اسٹریٹجی کا فلی ویل مثبت ہو چکا ہے: زیادہ فنڈز STRC خریدتے ہیں → Strategy 3 گنا بڑھا کر BTC خریدتا ہے → BTC کی قیمت میں سہارا ملتا ہے → STRC کی ضمانت کا بنیادی اصول مضبوط ہوتا ہے اور کریڈٹ اسپریڈ کم ہوتا ہے → ایک جیسی تقسیم کی شرح پر STRC زیادہ مکشوف ہوتا ہے → زیادہ فنڈز STRC خریدتے ہیں۔

پریفرڈ شیئرز کا ڈویڈنڈ مکینزم بانڈز سے مختلف ہے۔ بانڈز روزانہ سود حاصل کرتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ آپ جتنا دن رکھیں، اتنے دن کا سود ملے گا؛ جبکہ پریفرڈ شیئرز مقررہ تاریخ پر ایک بار ڈویڈنڈ جاری کرتے ہیں۔ STRC کے لیے، اگر آپ ڈویڈنڈ کٹنگ دن سے ایک دن پہلے کلوزنگ پر شیئرز رکھتے ہیں، تو آپ مکمل 96 سینٹ ماہانہ ڈویڈنڈ حاصل کریں گے۔

یہ واضح طور پر ایک آربٹریج کا موقع فراہم کرتا ہے: تقسیم سے کچھ دن پہلے داخل ہوکر خریدیں، تقسیم حاصل کریں، اور اگلے دن فروخت کر دیں۔ گزشتہ کچھ ماہ کے ڈیٹا کے مطابق، STRC کا تقسیم کے بعد اوسطاً 20 سینٹ کا خسارہ ہوتا ہے، جو 96 سینٹ کی تقسیم سے کافی کم ہے۔ ایک منفرد تقسیم آربٹریج سے ایک شیئر پر صاف فائدہ تقریباً 40 سے 50 سینٹ تک ہو سکتا ہے۔

اربیٹریجز اس موقع کو ضائع نہیں کریں گے۔

جیسا کہ نمودار میں دکھایا گیا ہے، حجم تقسیم سے ایک ہفتہ پہلے بڑھنا شروع ہو گیا، تقسیم کے دن یا اس سے ایک دن پہلے اس کا اعلیٰ نقطہ پہنچ گیا، اور تقسیم کے بعد فوراً خاموش ہو گیا۔ اپریل کے دوران حجم میں اضافہ مارچ کے مقابلے میں کہیں زیادہ تیز تھا، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ STRC کے تقسیم آربٹریج میں تدریجاً زیادہ سے زیادہ پٹھوں کا شامل ہونا شروع ہو گیا ہے۔

تاہم ایسی آربٹریج سرگرمیاں شاید اچھی نہ ہوں۔

STRC کے متعلق، تقسیم کی تاریخ کے بعد دو یا تین ہفتے تک "مردہ علاقہ" شروع ہو جاتا ہے — جہاں نقدی کی کمی، خریداری اور فروخت کے درمیان فرق بڑھ جاتا ہے، اور قیمت لمبے عرصے تک 100 امریکی ڈالر کے نامی قیمت سے کم رہتی ہے۔ یہ بار بار ناپید ہونا STRC کو "مہینے کے مارکیٹ پروڈکٹ" کے طور پر اس کی پوزیشن کو نقصان پہنچاتا ہے اور اسے ایک ماہانہ لہریں والے بانڈ کی طرح بناتا ہے۔

سیلر کے لیے، اس کی BTC خریداری آسانی سے آربٹریج فنڈز کے ذریعہ پیش گوئی کی جا سکتی ہے۔ STRC کی نئی جاری کردہ مقدار کا مرکز اداہ کے دو ہفتے پہلے ہے، جس کا مطلب ہے کہ وہ BTC خریدنے کا عمل بھی اسی دو ہفتے کے دوران مرکوز ہوتا ہے۔

ابھی اسٹریٹجک ٹریڈرز ماہانہ ایک ہی وقت پر STRC خریدنے کے لیے جمع ہو جاتے ہیں، وہ جانتے ہیں کہ سیلر اس رقم کو استعمال کرکے سپاٹ مارکیٹ میں BTC خریدنے جا رہا ہے، اس لیے وہ پہلے سے BTC خرید لیتے ہیں، اور جب سیلر قیمت کو بڑھا دے تو اسے فروخت کر دیتے ہیں، جس سے سیلر کی خریداری کی لاگت بڑھ جاتی ہے۔

پچھلے دو ہفتے میں STRC کے ڈویڈنڈ دن کے قریب کوین بیس اسپاٹ پریمیم میں نمایاں اضافہ ہوا۔

دو راستے ہیں: اداگاری کی اکھٹی کو تبدیل کرنا، جیسے ماہانہ سے ہفتہ وار کرنا، اور آربٹریج فائدے کو تقسیم کرنا؛ یا ایک زیادہ بنیادی، زیادہ اکھٹی اداگاری والی مشتق مصنوعات متعارف کرانا تاکہ مرکوز آربٹریج ٹریڈنگ کو بکھیرا جا سکے۔

بالکل، سیلر نے فوری کارروائی کی اور ساتھ کو اعلان کیا کہ سٹریٹجی نے ایک ڈیلیگیٹ کی درخواست جمع کرائی ہے جس میں STRC کے مالیاتی تقسیم کی تعدد کو ماہانہ سے نصف ماہانہ کرنے کا منصوبہ ہے۔ سالانہ مالیاتی تقسیم کا فریضہ اور مالیاتی تقسیم کی شرح وہی رہے گی۔

اگر اس پroposal کو منظور کر لیا جائے تو پہلا نصف ماہانہ تقسیم 15 جولائی کو جاری کیا جائے گا۔

بٹ وائز کے مشیر جیف پارک نے اشارہ کیا کہ موجودہ بازار میں کوئی کارپوریٹ بانڈ بی مہینے میں ایک بار ڈویڈنڈ ادا نہیں کرتا، اور ہفتہ وار ڈویڈنڈ ETF جیسے پروڈکٹس کی کامیابی سے چھوٹے سرمایہ کاروں کی زیادہ اکھٹی ادائیگی کی ترجیح ثابت ہو چکی ہے۔

گہرائی سے، جیف پارک اسے کرپٹو کرنسی صنعت کے "اسٹریمنگ پےمنٹس" کے خواب کو روایتی سرمایہ کاری بازار میں داخل ہونے کا ایک علامتی قدم سمجھتے ہیں: ب процینٹ کی ادائیگی کی اکھاڑی بنیادی طور پر مالیاتی صلاحیت کو حرکت میں تبدیل کرنے کی کارکردگی کو ظاہر کرتی ہے، اور ڈیجیٹل کرنسی کے دور میں تعمیری طور پر طے شدہ وقت کے دورانوں کو توڑنا چاہئے۔

وہ سمجھتے ہیں کہ STRC نے روایتی کاروباروں کے لیے نیا معیار قائم کیا ہے اور مستقبل میں نصف ماہانہ، روزانہ، اور تک فوری ادائیگیوں کی طرف ترقی کے لیے بہت متوقع ہیں۔

STRC کے ظہور نے بے رنگ DeFi مارکیٹ میں ایک نئی زندگی کا بہاؤ لایا۔

گزشتہ سال DeFi کے اسٹیبل کوائن کے منافع میں مستقل کمی آ رہی ہے۔ Aave پر اسٹیبل کوائن کی جمع کردہ رقم کا سالانہ فائدہ تقریباً 2% ہے، جبکہ Ethena کا USDe اور Sky کا USDS دونوں 4% سے کم ہیں، اور Pendle پر مقبول اسٹیبل کوائن کے PT بھی 6% سے آگے نہیں بڑھ پائے۔ یہ منافع کی سطح AI دور کے اسمارٹ کنٹریکٹس کے خطرات کے مطابق ہے، جس نے DeFi کے بہت سارے تجربہ کار صارفین کو منافع کے مقابلے میں خطرات کی وجہ سے روک دیا ہے۔

DeFi کو ایک قابل اعتماد اور کافی بڑا آمدنی کا ذریعہ درکار ہے جو TradFi کے پیسے کو واپس بلاکچین پر لے آئے، اور STRC اس موقع کو فراہم کرتا ہے۔

دو منصوبے STRC کے منافع کو بلاکچین پر پیک کرنے کی کوشش کر رہے ہیں:

Apyx پروٹوکول ایک دو کرنسی ماڈل استعمال کرتا ہے۔ apxUSD بنیادی اسٹیبل کرنسی ہے جو STRC، SATA جیسے ترجیحی شیئرز اور امریکی سرکاری بانڈز کے زیادہ ضمانت کے ساتھ سپورٹ کی جاتی ہے؛ apyUSD قرض دینے والی ورژن ہے جو بنیادی ڈویڈنڈ اور ب процент کی آمدنی کو سنبھالتی ہے، جس کی موجودہ سالانہ شرح تقریباً 12.78% ہے۔ اس کا سپلائی سائز 130 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ چکا ہے، اور یہ Pendle اور Morpho پر دونوں آمدنی اور لیوریج مصنوعات کے ساتھ دستیاب ہے۔

ساترن کریڈٹ کا sUSDat STRC کے منافع کو جمع کرنے والا قرضہ دینے والی سٹیبل کرینس ہے، جس کا TVL ایک ماہ سے زیادہ کے دوران صفر سے 72.6 ملین امریکی ڈالر تک پہنچ گیا۔

پینڈل کے مارکیٹ ڈیٹا کے مطابق، PT-sUSDat کی موجودہ سالانہ آمدنی 9.2% ہے۔

جس قدر سیلور نے اس مالی مشین کو اتنا بہتر بنایا، اتنی ہی مشکل ہو گئی اس سوال کو نظرانداز کرنا۔

اسٹریٹجی کے پاس موجود BTC کی مقدار اب کل مقدار کے 3.5% تک پہنچ چکی ہے، اور یہ ماہانہ دہرے ارب ڈالر کی رفتار سے جاری ہے۔

BTC کا اصلی دعویٰ کیا تھا؟ ایک غیر مرکزی، کسی ایک واحد کے اتار چڑھاؤ پر منحصر نہ ہونے والا، جسے کوئی بھی اکیلے کنٹرول نہیں کر سکتا، مالی اثاثہ۔

جب ایک لسٹ شدہ کمپنی کی مسلسل ترجیحی شیئرز BTC بن جائیں — جو ایک غیر مرکزی، کسی ایک ادارے پر انحصار نہ کرنے والی، اور جسے کوئی بھی منفرد طور پر مانیپولیٹ نہیں کر سکتا، کرپٹو کرنسی کا اہم ترین مارجنل خریدار ہو، تو کیا بٹ کوائن اپنے اصل شکل سے دور ہو رہا ہے؟