29 مئی کو، Strategy (پہلے MicroStrategy) نے کوین بیس پرائم کو 411 سے زائد Bitcoin منتقل کر دیے، جس سے مائیکل سائلر کے فنانسنگ ماڈل پر نئی نظر ڈالی گئی۔
ارکام انٹیلی جنس کے ڈیٹا کے مطابق، کریپٹو کرنسی کے مقصد کے ایڈریس تک پہنچنے سے پہلے، اسٹریٹجی سے منسلک والٹس سے تقریباً 205.3 BTC اور 206.2 BTC کے دو ٹرانسفر ہوئے۔
اس حرکت کی تصدیق فروخت کے طور پر نہیں کی گئی ہے، اور اسٹریٹجی نے پہلے بھی کسٹڈی مینجمنٹ کے حصے کے طور پر والٹس کے درمیان کرنسیاں منتقل کی ہیں، جس سے ایسی ہی تفصیلات پیدا ہوئیں جو بعد میں اندر کی دوبارہ ساخت کی نشاندہی کرتی تھیں۔
تاہم، آخری ٹرانسفر کو ان کوائنز کے منتقل ہونے کے طریقے کی وجہ سے زیادہ توجہ ملی۔
فورڈیکس پروف، ایک آن-چین اینالسٹ، نے کہا کہ منتقل کیا گیا بٹ کوائن پہلے دو اسٹریٹجی سے منسلک والٹس سے نئے ایڈریسز پر گیا، اور پھر دوبارہ منتقل کیا گیا، جو کہ پہلے والٹ مائیگریشنز سے مختلف دوسرے مرحلہ ہے۔
وہ پہلے کے ٹرانسفرز عام طور پر فنڈز کے ایک MSTR سے منسلک والٹ سے نئے ایڈریس میں منتقل ہونے کے بعد روک دیے گئے۔
اس کے علاوہ، پتے کی فارمیٹ بھی نمایاں تھی۔ ForeDex Proof نے کہا کہ اسٹریٹجی نے تاریخی طور پر Coinbase Custody اور “bc1q” سے شروع ہونے والے نیٹیو SegWit پتوں کا استعمال کیا ہے، جبکہ تازہ ترین حرکت “3” سے شروع ہونے والے پتے کو شامل کرتی ہے، جو ایک P2SH فارمیٹ ہے۔
اس بات کو مدِنظر رکھتے ہوئے، تجزیہ کار نے کہا کہ بعد والے والٹس کو Coinbase Prime کی سرگرمیوں سے جوڑا گیا ہے جو عام طور پر اوور دی کونٹر ٹرانزیکشنز سے منسلک ہوتی ہیں، جس سے یہ امکان پیدا ہوتا ہے کہ اسٹریٹجی اپنے مالکانہ حصوں کا ایک چھوٹا حصہ بیچنے کی تیاری کر رہی ہے۔
تاہم، یہ BTC حرکت صرف اسٹریٹجی کے 843,738 BTC خزانے کا ایک چھوٹا حصہ ہے، لیکن اس کا وقت اس حرکت کو زیادہ اہمیت دیتا ہے۔
یہ اس لیے ہے کہ یہ ایک ایسے ہفتے کے دوران آیا جس میں کمپنی نے نئے بٹ کوائن خریداری کو روک دیا، قابل تبدیل قرضہ خریدنے کا فیصلہ کیا، اور سرمایہ کاروں کو بتایا کہ اگر مارکیٹ کی صورتحال یا ڈویڈنڈ کے فرائض اس کی ضرورت پیدا کریں تو بٹ کوائن فروخت اس کے فنانسنگ ٹول کٹ میں شامل ہو سکتی ہے۔
STRC کی تنشہ اسٹریٹیجی کے غلطی کے لیے جگہ کو کم کردیتی ہے
کوین بیس سے منسلک ٹرانسفر اس وقت آ رہا ہے جب اسٹریٹجی کی پریفرڈ شیئر ساخت ڈالر کے ریزرو میں کمی اور STRC، جو $100 پیر ویلیو کے ارد گرد ٹریڈ ہونے کے لیے ڈیزائن کیا گیا متغیر شرح کا پریفرڈ اثاثہ ہے، میں کمزور ٹریڈنگ کے باعث دباؤ کا شکار ہے۔
گزشتہ ماہوں میں، اسٹریٹجی نے عام شیئرز یا قابل تبدیل قرضے پر انحصار کیے بغیر، پूंجی جمع کرنے، بٹ کوائن خریدنے اور ذمہ داریوں کا انتظام کرنے کے لیے ترجیحی شیئرز کے جاری کرنے کو ایک وسیع فنڈنگ سسٹم کا حصہ بنایا ہے۔
مارکیٹ ناظرین نے نوٹ کیا کہ STRC کی ساخت مارکیٹ کے اعتماد پر منحصر ہے، کیونکہ سرمایہ کاروں کو یقین ہونا چاہیے کہ کمپنی منافع کی ادائیگی جاری رکھ سکتی ہے، کافی نقدی کا انتظام برقرار رکھ سکتی ہے، اور سرمایہ کے مارکیٹ تک رسائی حاصل کر سکتی ہے۔
اس عقیدت میں کمزوری آ گئی ہے کیونکہ STRC مہینے کے وسط سے لگاتار اپنے معمول سے کم درجے پر ٹریڈ ہو رہا ہے۔
اسی دوران، اسٹریٹجی نے حال ہی میں 2029 تک کی مدت کے اپنے 0% قابل تبدیل سینئر نوٹس کی سطحی قیمت کے تقریباً 1.5 ارب ڈالر کو تقریباً 1.38 ارب ڈالر نقد میں خرید لیا۔
خرید کے ذریعہ مستقبل کی ذمہ داری کو ختم کر دیا گیا اور نوٹس کو ڈسکاؤنٹ پر منسوخ کر دیا گیا، لیکن اس سے وہ ریزرو بھی کم ہو گیا جسے کچھ سرمایہ کار پرجیکٹڈ ڈویڈنڈ اور بھائیوں کے اخراجات کے لیے ایک بفر کے طور پر دیکھتے تھے۔
گلن کیمرن، آنریم بٹ کوائن کے عالمی ادارتی ہیڈ، نے کہا کہ اسٹریٹجی کا ڈالر کا ریزرو 1 فروری کو 2.25 ارب ڈالر سے 25 مئی کو 871 ملین ڈالر تک گھٹ گیا۔ یہ کمی تقریباً قابل تبدیل نوٹ کی خریداری کے نقد اخراجات کے مطابق تھی۔
کیمرن نے اندازہ لگایا کہ اسٹریٹجی کا سالانہ نقد الزام تقریباً 1.66 ارب ڈالر ہے، جس میں ترجیحی تقسیم، قابل تبدیل بھیڑ، اور سافٹ ویئر کاروبار کا نقصان شامل ہے۔ اس نے کہا کہ STRC اکیلے ہی اس کل مجموعے کا تقریباً 1.23 ارب ڈالر، 11.5 فیصد تقسیم کی شرح پر شامل ہے۔
اس تخمینے کے مطابق، اسٹریٹجی کا باقی ڈالر کا ریزرو سالانہ الزامات کے لیے تقریباً 6.3 ماہ کا احاطہ کرتا ہے۔ کیمرن نے کہا کہ ریزرو کو قبل از ٹرانسفر کے خریداری کے دوران نقد کے محفوظ فنڈ کم ہونے تک، پریفرڈ تقسیم اور قرضے پر بھیڑ کے لیے تقریباً 2.5 سال کا احاطہ بتایا گیا تھا۔
یہ اعداد و شمار کمپنی کی فنڈنگ ساخت کے بارے میں فکر کو تیز کرتے ہیں۔ اگر STRC پیر کے نیچے رہا، تو اسٹریٹجی کو مانگ کو بحال کرنے کے لیے ڈویڈنڈ درجہ بڑھانے کی ضرورت پڑ سکتی ہے، اور ہر اضافہ مکمل باقی STRC اسٹیک پر لاگو ہوتا ہے، جس سے کمپنی کا مستقبل کا نقد بوجھ بڑھ جاتا ہے۔
کرپٹو تجزیہ کار رگنر نے کہا کہ اسٹریٹیجی کو جلد سے جلد اپنا نقد ذخیرہ بحال کرنے کی ضرورت ہے اور دلیل دی کہ STRC کی کمزوری سرمایہ کاروں کی فیصلہ کن نسبت میں کمی کے بارے میں فکر کو ظاہر کر سکتی ہے۔
اس نے کہا کہ کمپنی نقدی دوبارہ بنانے کے لیے مہنگے بٹ کوائن کے گروہ فروخت کر سکتی ہے، اور اس نے 220 بٹ کوائن کی خریداری $123,561 پر، 430 بٹ کوائن کی خریداری $119,666 پر، اور 6,220 بٹ کوائن کی خریداری $118,940 پر کو ممکنہ امیدواروں کے طور پر حوالہ دیا، اگر راستہ مارجن پر اپنی نمائندگی کم کرنے کا فیصلہ کرے۔
یہ نظریہ ایک تاکتیکی فروخت کے منطق کے ساتھ مطابقت رکھتا ہے جس میں اسٹریٹجی کے وسیع مالکانہ حصوں میں تبدیلی نہیں آتی۔ اعلیٰ لاگت والے کرپٹو کو فروخت کرکے نقد رقم حاصل کی جا سکتی ہے اور کمپنی کی اوسط لاگت بنیاد کو کم کیا جا سکتا ہے جبکہ اس کے خزانے کا بڑا حصہ محفوظ رہتا ہے۔
یہ سرمایہ کاروں کے طریقہِ فکر میں ایک واضح تبدیلی بھی نشان زد کرے گا، کیونکہ حتیٰ کہ ایک محدود فروخت سے یہ ظاہر ہوگا کہ کچھ کوائنز کو مارکیٹ کی صورتحال سخت ہونے پر سرمایہ کے ڈھانچے کی حمایت کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے۔
اسٹریٹجی کے لیے 4 ماہ کا ونڈو ہے
الفریکٹل کے چیف ایگزیکٹو جوآو ویڈسن، نے کہا کہ یہ دباؤ اسٹریٹجی کے اکٹھا کرنے کے وقت کے اردگرد ایک گہری مسئلہ کو ظاہر کرتا ہے۔
اس نے دلیل دی کہ ایسی کمپنی جس کے پاس ایک بڑا بٹ کوائن پوزیشن ہے، 2022 اور 2023 کے بیئر مارکیٹ کے دوران بہت کم اوسط اینٹری پرائس بنانا چاہیے تھا، اور 2024 سے 2026 تک جبری خریداری کے بعد اوسط خریداری کی قیمت $70,000 کے درمیان کے رینج کے قریب رکھنے کی بجائے۔
ویڈسن نے کہا کہ پرانے بٹ کوائن ہولڈرز نے اسٹریٹجی کے جمع کرنے کے بعدی مرحلے کے دوران تقسیم کیا، جس سے کمپنی کا خطرہ-انعام کا تناسب کم مفید ہو گیا۔
اس کی تنقید ماڈل کی ایک اہم فرضیہ کو چیلنج کرتی ہے: جس کے مطابق، جب تک کمپنی آمدنی کو بٹ کوائن میں تبدیل کرتی رہے، دہرائی گئی پٹھوں کی رکاوٹیں شیئر ہولڈرز کے اثر کو بہتر بناتی رہیں گی۔
وہ دلیل مزید متعلقہ ہو گئی ہے جبکہ ترجیحی تقسیمہ بڑھ رہا ہے۔ کم اوسط لاگت بنیاد سے حکمت عملی کو بیٹرکوائن کی محدود مقدار بیچنے کے لیے زیادہ لچک حاصل ہوگی جبکہ خزانہ کے ذریعے منافع حاصل کیا جائے۔
تاہم، ایک زیادہ لاگت بنیاد مارکیٹ پرائس، سرمایہ کار کی عقیدت، اور کمپنی کے پریفرڈ اسٹاک اسٹیک سے جڑے فرائض کے درمیان کم جگہ چھوڑتی ہے۔
جیف ڈورمن، آرکا کے سربراہ سرمایہ کاری، نے کہا کہ حکمت عملی عام شیئر ہولڈرز، بٹ کوائن ہولڈرز، اور ترجیحی سرمایہ کاروں کے درمیان اپنا پہلا بڑا مسئلہ درپیش کر چکی ہے۔
اس نے دلیل دی کہ کمپنی اپنے نقد محفوظ کو تقسیمہ ادائیگیوں کے لیے برقرار رکھ سکتی تھی، لیکن اس نے اس ریزرو کا ایک بڑا حصہ اپنے قرض کو 0% بحال کرنے کے لیے استعمال کر دیا۔
ڈورمن نے کہا کہ اگر دباؤ جاری رہا تو اب کمپنی کے سامنے دو بنیادی راستے ہیں۔ وہ بٹ کوائن فروخت کر سکتی ہے تاکہ ترجیحی ڈویڈنڈز کو فنڈ کیا جا سکے، جس سے ترجیحی ہولڈرز کی حمایت ہوگی لیکن بٹ کوائن جمع کرنے کے نظریے کو کمزور کرے گی۔ یا پھر وہ ڈویڈنڈز ادا کرنے بند کر سکتی ہے، جس سے بٹ کوائن اسٹیک برقرار رہے گا لیکن ترجیحی سکورٹیز میں اعتماد کو نقصان پہنچے گا۔
اسٹریٹجی کے ذریعے نئی پूंجی بھی جمع کی جا سکتی ہے، لیکن یہ بازار تک رسائی پر منحصر ہے۔ STRC کا ڈیزائن سیکورٹیز کو قریب قریب پیر پر جاری کرنے کی صلاحیت پر منحصر ہے۔ اگر سرمایہ کاروں کی مانگ کمزور ہو جائے، تو کمپنی کو خریداروں کو متوجہ کرنے کے لیے زیادہ ییلڈز پیش کرنے پڑ سکتے ہیں، جس سے اسی بٹ کوائن پول کے خلاف مستقبل کے فرائض بڑھ جائیں گے۔
ڈورمن نے کہا کہ یہ تنش اگلے چار ماہ تک جاری رہ سکتی ہے۔ یہ مدت یہ ٹیسٹ بن گئی ہے کہ کیا اسٹریٹجی اپنا فنڈنگ لوپ اس وقت تک برقرار رکھ سکتی ہے جب تک بٹ کوائن متغیر رہے، STRC پیر کے نیچے ٹریڈ ہو رہا ہو، اور ڈالر کا ریزرو غلطی کے لیے کم جگہ فراہم کر رہا ہو۔
پوسٹ استریجی فروخت؟ سیلر کا بٹ کوائن کو کوین بیس پر ٹرانسفر کرنا اس کے خزانہ ماڈل کو نقدی کے دباؤ میں ڈال رہا ہے پہلے CryptoSlate پر ظاہر ہوا۔